Buko Shares IPO "Doble Extraño": Ocultamiento injustificado de la capacidad de producción, transacciones relacionadas misteriosas

《电鳗快报》Artículo / Yin Qiutong

El 14 de octubre, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) emitió un anuncio en el que se aprobó el registro de la primera oferta pública inicial de acciones de Shanghai Buke Automation Co., Ltd. (en adelante, “Buke Co.”) en el tablero de la STAR Market. Sin embargo, tras una investigación de 《电鳗快报》, se observan “dos rarezas” en el IPO de Buke Co.: en primer lugar, se oculta injustificadamente la capacidad de producción; en segundo lugar, hay una conexión sorprendente con operaciones relacionadas.

Ante las dudas pertinentes, 《电鳗快报》 envió una carta de verificación a Buke Co., pero hasta ahora no ha recibido respuesta. ¿Qué es exactamente lo que Buke Co. ha ocultado?

Ocultó 20% de la capacidad de producción en los principales productos

Según lo divulgado en el prospecto, en este IPO, Buke Co. planea emitir no más de 21 millones de acciones, lo que representa el 25% del capital social total después de la emisión. Se prevé recaudar 271 millones de yuanes, que se destinarán, respectivamente, a: el proyecto de mejora técnica del centro de producción, la construcción del centro de servicios de marketing de fabricación inteligente, el proyecto integral de investigación y desarrollo de tecnología de automatización y la reposición de capital de trabajo. Entre ellos, el “proyecto de mejora y modernización del centro de producción” será ejecutado por la subsidiaria Shenzhen Buke.

Se sabe que los principales productos de Buke Co. incluyen interfaces hombre-máquina, sistemas servo, variadores de baja tensión, controladores lógicos programables (PLC). En 2019, la capacidad de producción de referencia de los productos anteriores fue de 250 mil unidades, 120 mil unidades, 24 mil unidades y 22 mil unidades, respectivamente. El prospecto señala que la base para calcular la capacidad de producción de referencia se basa principalmente en la producción que pueden realizar los operarios de producción directa, dentro del tiempo de trabajo estándar, según los tiempos estándar de operación de cada tipo de producto.

Sin embargo, según el “informe de tabla de evaluación de impacto ambiental del proyecto de mejora y modernización del centro de producción” (elaborado en diciembre de 2019), se muestra que, antes de la implementación de este proyecto, la capacidad de diseño de los variadores de baja tensión de Shenzhen Buke ya había alcanzado 30 mil unidades; es decir, la capacidad de producción total de los variadores de baja tensión de Buke Co. y sus subsidiarias era al menos de 30 mil unidades. La capacidad de producción de referencia divulgada en el prospecto solo representa el 80% de dicha cifra. Si se calcula con una capacidad de 30 mil unidades, entonces la tasa de utilización de la capacidad de producción de los variadores de baja tensión en 2019 caería hasta el 83.50%.

Al mismo tiempo, tras la finalización del “proyecto de mejora y modernización del centro de producción”, la capacidad de producción de la interfaz hombre-máquina, el variador de baja tensión y el controlador lógico programable (PLC) aumentaría en 223.3 mil unidades, 17.6 mil unidades y 95.9 mil unidades, respectivamente, que equivalen al 89.32%, 73.33% y 435.91% de la capacidad actual divulgada en el prospecto. En particular, cómo se absorberá la capacidad de producción adicional del controlador lógico programable requiere especial atención.

Operaciones relacionadas continuas durante siete años

Según lo observado por 《电鳗快报》, en diciembre de 2014, los antiguos accionistas de Buke Co., Huang Hualin, Ma Xuetong y Zhu Hongfeng, firmaron respectivamente acuerdos de transferencia de acciones con Chi Jiawu, transfiriendo las 941.1 mil acciones, 510.2 mil acciones y 299.5 mil acciones que cada uno poseía a Chi Jiawu y se retiraron como accionistas de Buke Co. En ese momento, el comité de revisión de la emisión del tablero ChiNext (GEB) consideró que Buke Co. no logró explicar y divulgar de manera suficiente la racionalidad de que, durante el periodo del informe, hubiera transacciones de compra o venta de forma continua con las compañías en las que estaban los antiguos accionistas y ex empleados, así como la equidad del precio de la transacción.

Pero en la carta de respuesta presentada por Buke Co. en la realidad, se indicó que Ma Xuetong era accionista cuando se estableció Buke Co. previo, Buke Limited, en 2008. Huang Hualin y Zhu Hongfeng eran accionistas de los que Buke Co. tenía control indirecto, Shenzhen Bujin, que se unió en 2006. En 2011, Buke Limited comenzó a planear la reforma accionaria y los asuntos relacionados con su salida a bolsa. Para optimizar la estructura de capital de Buke Limited, otorgar incentivos a los empleados y aportar el capital necesario para el desarrollo de la empresa, los accionistas personas físicas residentes que indirectamente tenían participación también participaron en la suscripción de la nueva aportación, de modo que pudieran poseer directamente acciones de la compañía. Por lo tanto, Huang Hualin y Zhu Hongfeng se convirtieron en accionistas directos de Buke Co. en 2011.

En 2010, Ma Xuetong, Huang Hualin y Zhu Hongfeng se desvincularon de Buke Limited y Shenzhen Buke, y comenzaron a emprender por cuenta propia. Según la confirmación a través de entrevistas a Ma Xuetong, Zhu Hongfeng y Huang Hualin, en diciembre de 2014, las tres personas mencionadas transfirieron la totalidad de las acciones de su propiedad directa a Chi Jiawu. Ma Xuetong y Zhu Hongfeng planearon en marzo de 2010 la constitución de Shanghai FanYi Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shanghai FanYi”), cuyos accionistas incluyen al cónyuge de Ma Xuetong y Zhu Hongfeng; Huang Hualin incrementó su capital e ingresó como accionista en Shanghai FanYi en julio de 2010 (y se retiró en octubre de 2010). En 2011, Huang Hualin estableció Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shengtaiqi”).

Cabe destacar que, durante los últimos siete años, Buke Co. mantuvo transacciones relacionadas con Shanghai FanYi de manera constante.

De 2013 a 2019, Buke Co. vendió a Shanghai FanYi importes de 34.73 millones de yuanes, 62.35 millones de yuanes, 44.42 millones de yuanes, 7.57 millones de yuanes, 20.45 millones de yuanes, 4.73 millones de yuanes y 2.01 millones de yuanes, respectivamente; mientras que compró a Shanghai FanYi importes de 32.80 millones de yuanes, 49.99 millones de yuanes, 93.40 millones de yuanes, 18.02 millones de yuanes, 68.20 millones de yuanes, 93.40 millones de yuanes y 36.78 millones de yuanes, respectivamente, que representaron el 0.47%, 0.59%, 1.24%, 0.18%, 0.40%, 0.50% y 0.19% del total de compras del periodo correspondiente.

De 2017 a 2019, Buke Co. vendió a Shengtaiqi importes totales de 47.10 millones de yuanes, 16.71 millones de yuanes y 2.25 millones de yuanes, respectivamente, que representaron el 0.15%, 0.05% y 0.01% del total de ventas del periodo correspondiente.

《电鳗快报》

(Editor: Ji Liya HN003)