Durante el conflicto en Oriente Medio, cayó un 12% ¡Standard Chartered: la caída del precio del oro es una "caída falsa", y en el futuro volverá a romper récords!

Recientemente, el precio del oro ha caído con fuerza de nuevo, lo que ha vuelto a poner en duda su condición de activo refugio; sin embargo, Standard Chartered cree que no se ha alterado el planteamiento alcista de largo plazo del oro.

El miércoles, Suki Cooper, directora global de investigación de materias primas en Standard Chartered, indicó en una columna del periódico británico Financial Times que la presión a corto plazo sobre el precio del oro se debe al aumento repentino de la demanda de liquidez y al enfriamiento de las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal, y no a un cambio fundamental en la posición del oro como refugio. Se prevé que el precio del oro recupere la tendencia alcista en los próximos meses y que vuelva a desafiar los máximos históricos.

Desde que estalló el conflicto en Medio Oriente, el precio del oro ha caído acumuladamente cerca de 12%, una trayectoria que va en contra de la comprensión tradicional de que el oro tiene la propiedad de “refugio”.

Suki Cooper señaló que el precio del oro ha pasado rápidamente desde la zona de sobrecompra de enero a un estado de sobreventa, y que hay margen de reparación en el aspecto técnico. Al mismo tiempo, el oro aún no ha incorporado plenamente en su precio la preocupación por el riesgo de recesión y la inquietud por la estanflación; los múltiples factores estructurales de apoyo siguen intactos, lo que sienta la base para un rebote en el futuro.

La presión de liquidez domina la trayectoria a corto plazo; según el historial, los ajustes son limitados

Suki Cooper señaló que, en periodos de agitación en los mercados, los inversionistas suelen rotar entre distintos tipos de activos; la caída en la bolsa genera necesidades de llamadas de margen, y el oro es uno de los pocos activos que puede proporcionar liquidez sin incurrir en pérdidas. Este mecanismo explica la razón por la cual el precio del oro cayó de forma atípica al inicio de la crisis.

Según la experiencia histórica, este tipo de demanda de liquidez suele presionar al precio del oro durante cuatro a seis semanas después de que ocurra el evento de crisis; una vez que se alivia la presión de liquidez, los inversionistas vuelven a construir posiciones en oro. Si la duración de la crisis es más larga, el periodo de recuperación también se extiende en consecuencia: durante la crisis financiera global, el precio del oro tardó más de cuatro meses en recuperar el terreno perdido.

La razón por la que la caída del precio del oro en esta ocasión es mayor que el desempeño durante conflictos geopolíticos previos en Medio Oriente se relaciona estrechamente con el hecho de que el precio del oro recién había marcado un máximo histórico en enero. Suki Cooper indicó que en enero de este año el precio del oro tocó un máximo récord; los productos cotizados vinculados al precio del oro (ETP) registraron nuevos máximos, con una demanda inversionista sólida, lo que convirtió al oro en el objetivo preferido de ventas cuando el mercado se agitó.

Desde el punto de vista de los indicadores técnicos, en enero de este año la desviación del precio spot del oro por encima de la media móvil de 50 días llegó en un momento dado al nivel más alto desde 1999; mientras que, tras el estallido del conflicto, el precio spot del oro ya cayó por debajo de la media móvil de 50 días, y la desviación alcanzó el mayor nivel desde 2013. El oro completó en apenas unos meses el cambio de estar extremadamente sobrecomprado a extremadamente sobrevendido.

El retroceso de las expectativas de recorte de tasas, sumado a los reembolsos de los ETP: aún persiste la presión reciente

Suki Cooper señaló que la trayectoria a corto plazo del precio del oro actualmente ha vuelto a seguir las expectativas de tasas de EE. UU. y la incertidumbre sobre la política. Desde una perspectiva de largo plazo, por patrones del pasado, el aumento de las expectativas de alza de tasas tiende a presionar el precio del oro, porque tener oro no genera dividendos ni ingresos por intereses; el alza de tasas incrementa su costo de oportunidad. Esta relación estuvo temporalmente sin efecto hacia finales de 2022, debido a las compras masivas de oro por parte de los bancos centrales de varios países, pero recientemente, a medida que disminuyeron las expectativas del mercado de recortes de tasas de la Reserva Federal para este año, la relación ha vuelto a hacerse visible.

El flujo de fondos de los productos cotizados (ETP) es otro indicador que vale la pena vigilar. Suki Cooper indicó que la sensibilidad de los inversionistas de ETP a las expectativas de rendimiento real es mayor que su sensibilidad a los factores de impulsión estructural. Se espera que el volumen neto de reembolsos de los ETP en marzo alcance la mayor caída mensual desde septiembre de 2022, lo que muestra que la demanda de oro se está desplazando desde el impulso estructural o el motivo de refugio hacia el predominio del sentimiento a corto plazo. Sin embargo, la velocidad de los reembolsos de los ETP ya ha empezado a desacelerarse, lo que significa que las posiciones largas excesivamente congestionadas del periodo anterior ya se han descontado, en gran medida, o ya han salido del mercado.

En el frente de los bancos centrales, el mercado sigue de cerca si los bancos centrales de distintos países venderán las reservas de oro acumuladas en los últimos años. Los datos muestran que la compra neta de oro por parte de los bancos centrales el año pasado se redujo de más de 1000 toneladas a 863 toneladas, pero el volumen de compra valorado en dólares aún alcanzó un récord histórico.

Aún no se han valorado los riesgos de recesión y estanflación; el apoyo estructural sigue intacto

A pesar de la presión a corto plazo, Suki Cooper considera que los motivos que respaldan el alza del precio del oro siguen siendo suficientes. Señaló que el precio del oro todavía no refleja el riesgo de recesión; los datos históricos muestran que, durante las recesiones económicas, el oro tiende a subir en promedio alrededor de 15%, mientras que las materias primas con un componente industrial más fuerte suelen presionarse por la caída de la producción.

Al mismo tiempo, el precio del oro tampoco ha incorporado plenamente la preocupación por la estanflación. Incluso si el conflicto en Medio Oriente termina mañana, el precio del petróleo probablemente se mantendrá alto durante bastante tiempo, elevando así las expectativas de inflación. Como herramienta de reserva de valor, el oro suele mostrar un desempeño sólido en entornos donde la inflación inesperada sube y además se mantiene durante un periodo prolongado.

Desde una perspectiva más macro, siguen intactos múltiples factores de impulso estructural, incluidos los temores por el alto nivel de deuda de EE. UU. y global, la presión por la depreciación de la moneda fiduciaria, la incertidumbre sobre políticas de aranceles y comercio, y los riesgos geopolíticos persistentes.

En el plano técnico, Suki Cooper indicó que la media móvil de 200 días del precio del oro no ha sido rompida efectivamente desde octubre de 2023, lo que constituye un importante nivel de soporte. En su resumen, señaló que la trayectoria a corto plazo del precio del oro tal vez no sea completamente fluida, que la presión de liquidez actual podría continuar durante un tiempo más, pero que se espera que el precio del oro recupere la tendencia alcista en los próximos meses.

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