¿Es difícil que Changying Precision obtenga beneficios y recurra a trucos financieros? ¿Podrá su salida a bolsa en Hong Kong resolver la crisis de fondos?

Producción: Instituto de Investigación de Empresas que Cotizan en Bolsa de Sina Finance

Por / Estudio Xiachong

Puntos clave: ¿La segunda colocación de capital mediante segunda emisión en Hong Kong de Changying Precision es una transfusión? Por un lado, la compañía solo tiene una magnitud de deuda a corto plazo de casi 6.000 millones de yuanes, mientras que el efectivo disponible en libros es de solo alrededor de 1.300 millones; la brecha de fondos para la deuda a corto plazo es grande. Por otro lado, el avance de los proyectos de inversión de la colocación privada anterior (aumento de capital mediante colocación privada) ha sido extremadamente lento. Además, con una rentabilidad débil, la empresa “juega con trucos financieros”, es decir, incrementa de forma artificial la ganancia contable ajustando los años de depreciación y amortización de los activos fijos. Lo que se necesita vigilar es que, en los últimos años, el flujo neto de efectivo de las actividades operativas de la empresa ha seguido cayendo y la calidad del crecimiento aún está por evaluarse.

Recientemente, el anuncio de que Changying Precision está planeando una segunda salida a bolsa en Hong Kong ha generado atención. Cabe destacar que, dada la gran brecha de fondos para su deuda a corto plazo, ¿la segunda salida a bolsa en Hong Kong de la empresa para captar fondos es una transfusión?

Sobre esta segunda salida a bolsa en Hong Kong, la empresa afirma que la emisión tiene como objetivo impulsar el despliegue de su estrategia de internacionalización, crear una plataforma de operaciones de capital diversificada y mejorar la imagen de marca internacional y la competitividad integral en los mercados globales. Al día de la divulgación del anuncio, la empresa está discutiendo con las instituciones intermediarias pertinentes los trabajos relacionados con la emisión y listado de sus acciones H en Hong Kong; aún no se han determinado los detalles específicos sobre esta emisión y listado de acciones H. Esta emisión y listado de acciones H no provocará cambios en el accionista controlador ni en el controlador real de la empresa.

**¿La segunda salida a bolsa en Hong Kong es una transfusión? Alta presión de fondos por deuda a corto plazo; proyectos de la colocación privada de 2024 avanzan lentamente **

Según información pública, Changying Precision se fundó en julio de 2001. Es una empresa manufacturera a gran escala dedicada al desarrollo, la producción y la venta de componentes para teléfonos inteligentes de terminales inteligentes, componentes para vehículos de nueva energía, robots industriales y la integración de sistemas de automatización. El negocio principal de la empresa es la fabricación de componentes de precisión para electrónica de consumo y la industria de nueva energía.

Observamos que la capacidad de “generación de efectivo” propia del negocio de la empresa es débil.

Por un lado, la tasa de crecimiento de las cuentas por cobrar es mayor que la de los ingresos. En los tres primeros trimestres de 2025, las cuentas por cobrar de la empresa ascienden a 3.812 millones de yuanes, un aumento del 30,87%, mientras que el crecimiento de los ingresos del período es del 11,68%, con un crecimiento significativamente superior al de los ingresos.

Por otro lado, en los tres primeros trimestres de 2025, el flujo de caja neto generado por las actividades operativas fue de 444 millones de yuanes, una caída interanual del 40,97%. En los reportes trimestrales de los últimos tres años, el flujo de caja neto proveniente de las actividades operativas de la empresa ha mostrado una tendencia a la baja continua durante el periodo objeto de informe de los tres primeros trimestres en los últimos tres años.

Al mismo tiempo, la presión de fondos a corto plazo de la empresa quizá no sea pequeña. A 31 de los tres primeros trimestres de 2025, el total de fondos monetarios y activos financieros de operaciones de la empresa es de 2.300 millones de yuanes, mientras que la deuda a corto plazo de la empresa es de casi 6.000 millones. Si se suma la deuda a largo plazo, el tamaño de su deuda con intereses es de alrededor de 7.500 millones.

Cabe señalar que, además, el efectivo monetario en libros de la empresa aún incluye fondos de la colocación privada con uso específico.

La empresa logró en 2024 obtener 1.343 millones de yuanes mediante colocación privada. En esta colocación privada, planea utilizar 1.130 millones de yuanes de los fondos captados para la construcción de tres grandes proyectos de expansión de capacidad: respectivamente, el proyecto de componentes de AR/VR para dispositivos inteligentes portátiles, el proyecto de componentes para baterías de energía nueva y almacenamiento de energía de Yibin Changying, y el proyecto de componentes para baterías de energía nueva y almacenamiento de energía de Changzhou Changying. Cabe destacar que el avance de los tres proyectos principales es relativamente lento; al 30 de junio de 2025, el progreso de inversión de los tres proyectos es del 11,78%, 7,38% y 6,48%, respectivamente, y aún están en construcción.

Actualmente, la empresa ha utilizado acumuladamente 325 millones de yuanes de los fondos captados, con un avance de inversión del 24,2%, y el saldo de fondos captados por colocar es de 1.000 millones. En otras palabras, si se excluyen los fondos captados con uso específico, el efectivo disponible en libros es de aproximadamente 1.300 millones. Incluso considerando las cuentas por cobrar de casi 4.000 millones de yuanes con menor liquidez, todavía existe una brecha de fondos frente a la deuda a corto plazo de casi 6.000 millones de la empresa.

¿Rentabilidad a duras penas jugando con trucos financieros? Ajustar los años de depreciación; tamaño de activos a largo plazo cercano a los 10.000 millones

El 27 de febrero, Changying Precision publicó su informe rápido de resultados para el año fiscal 2025. Los datos muestran que la empresa logró unos ingresos totales de 18.842 millones de yuanes, con un aumento interanual del 11,27%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 600 millones de yuanes, con una caída interanual del 22,28%.

Sobre la situación de los resultados, la empresa afirma que las pérdidas y ganancias no recurrentes disminuyeron interanualmente, principalmente porque en el mismo periodo del año pasado hubo una ganancia elevada por la disposición de acciones de una filial, y este año no existe tal situación. Al mismo tiempo, la empresa señaló que el negocio de electrónica de consumo se estabilizó y que el negocio de energía nueva sigue creciendo; en el periodo objeto de informe, los ingresos por ventas mantuvieron su crecimiento y, tras deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes, el beneficio neto siguió mejorando.

Cabe señalar que, aunque el tamaño de los ingresos de la empresa ha seguido aumentando, la tasa de crecimiento se ha desacelerado de manera bastante evidente frente a 2024; en 2024, la tasa de crecimiento de los ingresos fue del 23,4%.

La rentabilidad de la empresa es bastante volátil. En 2024, con el apoyo de las ganancias por disposición de activos, se garantizó la rentabilidad; pero en 2025 la rentabilidad volvió a caer en una situación de falta de impulso de crecimiento. Observamos que, en la primera mitad de 2025, la empresa incrementó tanto los ingresos como el beneficio neto; en el periodo objeto de informe, la empresa logró ingresos de explotación de 8.640 millones de yuanes, un aumento del 12,33% frente al mismo periodo del año anterior; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada, deducidas las ganancias y pérdidas no recurrentes, fue de 288 millones de yuanes, también con un aumento del 32,18% frente al mismo periodo del año anterior. Ahora, en todo 2025, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz cae drásticamente más de un 20%, lo que podría indicar que la rentabilidad se deterioró en la segunda mitad del año.

En un contexto de resultados débiles de la empresa, la empresa tomó la idea de cambiar los supuestos de estimación contable.

En 2024, la empresa tuvo un fenómeno de cambio de la política de estimaciones contables; decidió modificar los años de depreciación de edificios y construcciones, así como de algunas maquinarias, equipos electrónicos y otros equipos. Por ejemplo, algunas maquinarias pasaron de 5 años a 10 años, lo que reduce el costo de amortización del periodo.

La empresa tiene un volumen de activos a largo plazo relativamente grande. A finales de los tres primeros trimestres de 2025, el tamaño de los activos fijos y los activos de obra en curso de la empresa alcanzó 8.800 millones de yuanes. En la estructura de activos de la empresa, cerca de cuatro décimas corresponden a activos a largo plazo. Con este tamaño de activos, la depreciación y amortización de los activos a largo plazo puede tener un impacto significativo en las utilidades contables de la empresa. Esta modificación tuvo un efecto inmediato y directo en la utilidad contable. Según las estimaciones de la empresa, el cambio se implementa a partir de 2024. Tras este cambio en la estimación contable, se prevé que reducirá aproximadamente 205,00 millones de yuanes la depreciación de edificios y construcciones y otros activos fijos correspondientes al año 2024; y se prevé que aumentará en aproximadamente 174,25 millones de yuanes la utilidad neta de la empresa para el año 2024.

Sobre por qué cambió la estimación contable, la empresa explicó que, de acuerdo con las disposiciones pertinentes de las “Normas de Contabilidad para Empresas N.º 4: Activos Fijos”, las empresas deben al menos, al final de cada ejercicio, revisar la vida útil, el valor neto residual estimado y el método de depreciación de los activos fijos; si difiere la estimación de vida útil frente a la estimación original, se debe ajustar la vida útil de los activos fijos.

Los edificios y construcciones de la empresa se basan principalmente en hormigón armado o estructuras de acero; ambos cumplen con las normas nacionales y utilizan estándares de diseño y aceptación de obra de mayor calidad, lo cual extiende considerablemente la vida útil. Las maquinarias existentes, los equipos electrónicos y otros equipos se basan principalmente en fabricantes líderes a nivel internacional o nacional, y la empresa realiza mantenimiento y revisiones periódicas a los activos fijos estrictamente de acuerdo con su sistema de gestión de activos fijos; desde que los equipos entraron en producción no han tenido uso con sobrecarga. A partir de la situación real de uso, parte de las maquinarias, equipos electrónicos y otros equipos han excedido el periodo de vida útil originalmente estimado, pero aún se encuentran en uso normal. Con base en esta situación, la empresa ajustó los años de depreciación originalmente estimados.

Cabe destacar que, aparentemente, la empresa presta especial atención al tamaño de los ingresos; en los últimos años, los criterios de liberación de incentivos han estado condicionados solo a los ingresos.

El 23 de enero, la empresa planeó otorgar 14,262 millones de opciones sobre acciones a 870 beneficiarios de incentivos, equivalentes al 1,048% del capital social total de la empresa al día de divulgación del borrador del plan de incentivos; el precio de ejercicio se fijó en 36,47 yuanes por acción. Los beneficiarios de este incentivo cubren a la alta gerencia de nivel medio, los núcleos técnicos del negocio principal y al personal de puestos clave. Su objetivo es vincular de manera profunda los intereses del equipo central con el desarrollo de la empresa, fortalecer aún más la construcción de la “escalera” de talento y proporcionar impulso continuo para la implementación de la estrategia a mediano y largo plazo.

En cuanto a los criterios de liberación de este incentivo de capital, las condiciones de ejercicio se implementarán en dos etapas. El primer periodo de ejercicio exige que, tomando como base el promedio de ingresos de explotación de tres años 2023-2025, la tasa de crecimiento de los ingresos de 2026 no sea inferior al 18%; el segundo periodo de ejercicio exige, tomando como base el promedio de ingresos de explotación de tres años 2023-2025, que la tasa de crecimiento de los ingresos totales de 2027 no sea inferior al 28%, o que los ingresos totales acumulados de 2026 y 2027 no sean inferiores a 418.000 millones de yuanes. A partir de las condiciones de liberación anteriores, la empresa solo enfatiza los ingresos y no establece requisitos de ganancias.

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Responsable: Observador de la empresa