CITIC Construction Investment: Interpretación del impacto del aumento continuo de los precios del petróleo

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Fuente: Research de CITIC Securities

Ante la expectativa de escalada del conflicto en Oriente Medio, los precios internacionales del petróleo subieron con fuerza.

El equipo de Zhou Junzhi, director ejecutivo de research macro de CITIC Jianchou, el equipo de Yang Hui, director ejecutivo de research de químicos, el equipo de Han Jun, director ejecutivo de energía y transporte globales, y el equipo de Cheng Siqi, director ejecutivo de automóviles, lanzaron los estudios en serie【Impacto de la subida continua de los precios del petróleo】:

La recuperación del nivel bajo de los turismos está por llegar; el alto precio del petróleo impulsa un doble golpe en la demanda海外 con el “Davis Double Click”

El petróleo sigue subiendo, la preferencia por el riesgo del mercado baja; busque oportunidades de beneficiarse de valores mal castigados

El petróleo impulsa el diferencial de precios; el inventario se reduce rápidamente

La escalada del precio del petróleo reconfigura la fijación de precios de los activos

Los precios internacionales del petróleo oscilan al alza; los gigantes petroleros prestan atención a la exploración upstream

01 La recuperación del nivel bajo de los turismos está por llegar; el alto precio del petróleo impulsa un doble golpe en la demanda海外 con el “Davis Double Click”

En este momento, durante la primera quincena de marzo, las ventas mayoristas de turismos fueron 6,48 millones de unidades (año contra año -20%, mes contra mes +36%); la caída de las ventas de febrero ya se confirmó básicamente como mínimo y la tendencia de mejora del clima de negocios mes contra mes en marzo es clara. Las exportaciones de vehículos comerciales mantienen un crecimiento elevado y los camiones pesados en el 1T tienen la esperanza de lograr un “inicio brillante”. El sector de “AI físico” recibe una lluvia de catalizadores: Nvidia GTC publicó el modelo de conducción autónoma Alpamayo 1.5, Tesla Optimus V3 está a punto de entrar en producción en serie con validación, Cybercab iniciará producción en serie a gran escala en abril, FSD avanza para entrar en China; sumado a los avances como el lanzamiento al exterior de la VLA de segunda generación de XPeng y el Robotaxi de Waymo (文远知行), actualmente se recomienda posicionarse activamente en la línea tecnológica.

En este momento, durante la primera quincena de marzo, las ventas mayoristas de turismos fueron 6,48 millones de unidades (año contra año -20%, mes contra mes +36%); la caída de las ventas de febrero ya se confirmó básicamente como mínimo y la tendencia de mejora del clima de negocios mes contra mes en marzo es clara. Las exportaciones de vehículos comerciales mantienen un crecimiento elevado y los camiones pesados en el 1T tienen la esperanza de lograr un “inicio brillante”. El sector de “AI físico” recibe una lluvia de catalizadores: Nvidia GTC publicó el modelo de conducción autónoma Alpamayo 1.5, Tesla Optimus V3 está a punto de entrar en producción en serie con validación, Cybercab iniciará producción en serie a gran escala en abril, FSD avanza para entrar en China; sumado a los avances como el lanzamiento al exterior de la VLA de segunda generación de XPeng y el Robotaxi de Waymo (文远知行), actualmente se recomienda posicionarse activamente en la línea tecnológica.

Turismos: del 1 al 15 de marzo, ventas mayoristas de 6,48 millones de unidades; +36% vs. el mismo periodo del mes anterior en términos mes contra mes; la señal de recuperación del fondo del clima de negocios es clara. En esta semana, los eventos importantes se concentran: Xiaomi lanza oficialmente el nuevo SU7 de última generación (21,99-30,39 millones de yuanes); XPeng publica cuatro modelos de reemplazo P7+/G7/G6/G9 y además presenta el sistema de conducción inteligente VLA de segunda generación; se implementa la batería de cuchilla de segunda generación de BYD + la tecnología de carga relámpago en 9 minutos; Li Auto (岚图汽车) cotizará en Hong Kong Exchange el 19/3. En el frente de exportación, las ventas acumuladas de enero-febrero alcanzan 1,532 millones de unidades (año contra año +58%) y las exportaciones de vehículos de nueva energía siguen superando expectativas. En la actualidad, el sector ya ha descontado plenamente el “panorama débil real” y, a medida que el alto precio del petróleo continúe, la penetración de vehículos de nueva energía en el exterior podría superar expectativas. En China, la proporción de exportación de las empresas automotrices suele estar entre 20%-30%; en el exterior, se espera que a partir de 2026 se convierta en la segunda curva de crecimiento.

Vehículos comerciales: el 1T sigue con buena inercia en el clima de camiones pesados y autobuses. Se espera que los camiones pesados de marzo logren ventas mayoristas de 1,15-1,2 millones de unidades y que las exportaciones se ubiquen en 0,28-0,3 millones de unidades (año contra año +24%); en el 1T, las exportaciones acumuladas podrían llegar a 0,85-0,9 millones de unidades. Los autobuses mantienen un crecimiento elevado en exportaciones; en enero, el crecimiento año contra año de exportaciones de autobuses de gran y mediano tamaño fue +98%. En 2026, se espera que los dos grandes sectores de camiones pesados y autobuses se beneficien del apoyo de políticas para sostener la demanda interna + la continuidad del buen clima de exportación; se recomienda prestar atención especialmente a los valores líderes con bajos múltiplos y buen desempeño.

Avisos de riesgo:

1、El nivel del clima del sector no alcanza las expectativas. En 2026, la economía doméstica de China se recupera, pero aún se debe observar el ritmo específico; la demanda del sector automotriz podría fluctuar en consecuencia. Una desaceleración del crecimiento de ingresos de los consumidores o una fluctuación en las expectativas también afectará los efectos de las promociones de “reemplazo de vehículo antiguo por uno nuevo”; que la demanda de los mercados de transporte de pasajeros y de carga sea insuficiente también restringirá la proporción de reposición por descarte de vehículos comerciales y, finalmente, afectará el proceso de recuperación de la demanda del sector automotriz.

2、Los efectos de la implementación de políticas no alcanzan las expectativas. El “reemplazo de vehículo antiguo por uno nuevo” para bienes de consumo y las políticas de actualización de equipos aún requieren tiempo para implementarse completamente. La divulgación de políticas y la difusión de información también requieren cierto tiempo. Si los fondos de subsidio pueden seguir entregándose de manera oportuna y si las demandas de sustitución pueden liberarse sin problemas, deben seguir observándose continuamente.

3、Las ventas de exportación no alcanzan las expectativas. Las exportaciones están influenciadas por múltiples factores como la situación internacional, políticas de los países y tipos de cambio; existe un riesgo de volatilidad en el crecimiento de ventas en el exterior.

4、Empeoramiento de la competencia del sector. Con la tendencia a la electrificación e inteligencia en los automóviles, las fábricas de automóviles y los proveedores de componentes en el país compiten por posicionarse; a medida que cambian elementos de oferta como avances tecnológicos y nuevas capacidades, la competencia podría intensificarse. Las cuotas de mercado y la capacidad de generación de ganancias de las empresas de vehículos completos y componentes podrían fluctuar.

5、Expansión de clientes y progreso de producción en masa de nuevos proyectos por debajo de lo previsto. Con la tendencia a la electrificación e inteligencia en los automóviles, la cadena de suministro de vehículos completos y componentes existente afronta una reconfiguración. Se espera que las empresas de componentes que obtengan nuevos clientes y aumentos de nuevos proyectos se beneficien; pero algunas empresas de componentes podrían ver afectada su cuota de mercado.

Origen del informe

Nombre del informe de investigación de valores:《La recuperación del nivel bajo de los turismos está por llegar; el alto precio del petróleo trae un “Davis Double Click” de la demanda en el exterior, creando una oportunidad de beneficiarse de valores mal castigados》

Fecha de publicación para el público: 23 de marzo de 2026

Entidad emisora del informe: CITIC Jianchou Securities Co., Ltd.

Analistas del presente informe:

Cheng Siqi SAC Número: S1440520070001

Tao Yiran SAC Número: S1440518060002

Chen Huaishan SAC Número: S1440521110006

Ma Boshuo SAC Número: S1440521050001

Hu Tiangong SAC Número: S1440523070010

Li Yuewan SAC Número: S1440524070017

Cai Xinghe SAC Número: S1440526010001

Zhao Hanzhi SAC Número: S1440525070015

Bai Ge SAC Número: S1440525080001

02 El petróleo sigue subiendo; la preferencia por el riesgo del mercado baja; oportunidades para beneficiarse de productos mal castigados

En esta semana (3.16-3.20, en adelante igual dentro de este documento), de los 142 productos químicos que seguimos, el índice de difusión (proporción de categorías que subieron de precio mes contra mes semanal) alcanzó 49,30%, con -15,64% mes contra mes. Por categorías, la subida del precio del petróleo empieza a transmitirse a productos intermedios. Creemos que, a nivel de mediano plazo, la ventaja competitiva relativa de la química de China a nivel global se está fortaleciendo; y desde la perspectiva de la preferencia por el riesgo del mercado, también es más favorable para activos HALO con base de ganancias. A medida que el mercado empieza a contraerse en términos de tolerancia al riesgo (como se manifiesta en grandes reembolsos de ETF), en un contexto en el que los ETF recortan sin distinción, los activos con beneficios determinísticos (petróleo crudo, petroquímica del carbón, etc.) y los activos químicos centrales cuya ventaja competitiva relativa se fortalece, en cambio, enfrentan buenas oportunidades de asignación.

La expectativa previa del mercado era que el PPI se volviera positivo a mitad de año; una vez que la línea principal de la economía quedara clara, los aumentos de precio de las grandes categorías impulsados por la mejora de oferta y demanda serían más seguros y empujarían una gran ola de ganancias de la segunda mitad. En general, tras que en junio de 2025 el gasto de capital acumulado del sector químico pasara a negativo, el rumbo de la inversión en el sentido de reversión del panorama de oferta y demanda en los dos años siguientes tiene una tasa de acierto extremadamente alta; pero el inicio de cada categoría, según su equilibrio específico de oferta y demanda, se dará con cierta anticipación o retraso. Sin embargo, a medida que el alza del precio del petróleo en el fondo del ciclo eleva el precio y acelera la des-inventariación (liquidación de inventarios), la contracción de la oferta upstream y la reposición de inventarios downstream se adelantan; el momento en que el PPI vuelve a positivo probablemente se anticipe. Se está iniciando una nueva ronda de ciclo de inventarios. Es necesario prestar más atención a las categorías que sufren escasez estructural de suministro causada por perturbaciones de la situación de Irán, como etileno, propileno, aromáticos, butadieno, etc.

El tema de los aumentos de precios sigue siendo el ritmo habitual de “Jin San Yin Si” (Semana de marzo/abril) cada año. En este año, los productos con aumento de precio del H1 todavía buscan principalmente la lógica de resistir la oferta. Por un lado, considerando la transmisión del riesgo de alza del precio del petróleo; por otro, teniendo en cuenta las categorías anti-“involución” que el mercado ya está bastante atento (fibras largas, siliconas orgánicas, glifosato, caprolactama, etc.). Al mismo tiempo, este año también se debe prestar especial atención a que algunos productos pequeños/subproductos podrían salir primero de la ola de subidas, como colorantes, aditivos alimentarios, pesticidas, etc. Por lo general, los productos pequeños se desajustan en la oferta y la demanda antes que las grandes categorías, y la estrategia de fijación de precios de las empresas suele cambiar con más facilidad. El “doble carbono” también es un catalizador de políticas que se debe observar durante las sesiones. Desde principios de este año, el doble carbono ya ha acumulado un buen reconocimiento del mercado y popularidad; durante las sesiones, se espera que sea una opción preferida en el “gusto” del mercado. Nuestra comprensión del doble carbono es que su núcleo es contrarrestar la involución; el marco del doble carbono impone restricciones a inversiones de capital desordenadas, ayuda a salir de la deflación y a restablecer la rentabilidad razonable de la manufactura.

El conflicto entre EE. UU. e Irán impulsa el precio del petróleo; se debe recalcular la posición de garantía energética de la petroquímica del carbón y, además, observar oportunidades de alza de precios y arbitraje en pequeños productos químicos. 1）Arbitraje petróleo-carbón: el riesgo geopolítico empuja el precio del petróleo; y en la mayoría de los productos de la petroquímica del carbón, sus rutas competitivas usan derivados del petróleo como materia prima. Bajo el contexto de que el diferencial petróleo-carbón se amplía, la cadena industrial de productos desde el “carbón al frente” se beneficia de manera evidente. 2）Posición de garantía energética de la petroquímica del carbón en Xinjiang: después de que el riesgo geopolítico se vuelve cada vez más severo, la petroquímica para producir petróleo y gas a partir del carbón —basada en el carbón como dotación de recursos— volverá a recibir gran atención a nivel de estrategia nacional. Su economía tiene ventajas evidentes, y también podría beneficiarse de la estrategia nacional del doble carbono y del desarrollo de nuevas fuerzas productivas. A largo plazo, con el rápido desarrollo de la energía renovable en Xinjiang, Xinjiang podría convertirse en el “corazón energético” de China. 3）Oportunidades de aumento de precios derivadas del riesgo de la cadena de suministro en Europa: la escalada del precio del gas natural en Europa presiona el costo de los productos químicos; en productos pequeños tipo aditivos, el peso del costo en downstream es bajo y la base para subir precios es buena. Desde aditivos alimentarios como metionina y vitaminas, hasta aditivos plásticos como agentes anti-envejecimiento, las subidas de precios ya empiezan a materializarse.

En esta semana, el índice de industria química de CITIC Jianchou fue 108,31, con +3,28% mes contra mes y +28,93% año contra año. El percentil del precio del sector fue 39,09% en comparación con los últimos 10 años, +1,91% mes contra mes. El percentil del diferencial de precios del sector fue 14,40% en comparación con los últimos 10 años, -1,31% mes contra mes. El percentil del inventario del sector fue 75,33% en comparación con los últimos 5 años, -2,53% mes contra mes. El nivel de operación del sector fue 67,94%, -0,21% mes contra mes. En esta semana, los productos con mayor aumento de precios fueron: vitamina A (+34,4%), etilendiamina (+32,8%), etileno (+29,0%), cloruro de colina (+28,7%), amoníaco sintético (+15,3%). Los productos con mayor caída de precios fueron: alcohol n-butílico (-12,1%), C4 (-7,8%), ácido acrílico (-7,1%), anhídrido maleico (-5,9%), fósforo amarillo (-5,4%). Los cinco productos con mayor nivel de operación esta semana: octanol (115,9%), nafta (107,0%), mancozeb (96,2%), clorotalonil (94,3%), butanol (94,0%). Los productos con mayor mejora del nivel de operación esta semana: cloruro de potasio (+10,5%), sucralosa (+7,5%), fertilizante compuesto (+5,7%), TDI (+5,2%), R125 (+5,2%).

En esta semana, el aumento de precios lideró en vitamina A (+34,4%), etilendiamina (+32,8%) y etileno (+29,0%). 1）Vitamina A (+34,4%): el precio promedio de mercado de vitamina A esta semana fue 87,2 yuanes/kg, +34,4% mes contra mes. Al inicio de la semana, el mercado de vitamina A operó con fuerza; en el lado de los fabricantes, la entrega se mantuvo relativamente ajustada, sumado a que el inventario spot en canales de comercio era bajo; en la segunda mitad de la semana, el precio en el mercado comercial volvió a rebotar y subir. Aunque aún por avanzar la conversión de nuevas órdenes a precios altos, por el momento los distribuidores siguen sosteniendo precios y vendiendo con reticencia (“sticking to price”), lo que refuerza la confianza alcista sobre las perspectivas futuras. 2）Etilendiamina (+32,8%): el precio promedio de mercado de etilendiamina esta semana fue 1,7万 yuanes/tonelada, +32,8% mes contra mes. Desde el lado de costos, esta semana el precio del etileno subió con fuerza; algunos auxiliares también subieron ligeramente. Esto comprimió más el margen de ganancia de las empresas de producción e impulsó a los fabricantes a ajustar al alza sus cotizaciones de fábrica. En el país, algunas plantas principales, como las de Ningbo y Lianyungang, en este periodo organizaron reparaciones de rutina o redujeron cargas por razones técnicas. 3）Etileno (+29,0%): el precio promedio de mercado de etileno esta semana fue 1302,0 dólares/tonelada, +29,0% mes contra mes. Durante la semana, el mercado internacional de petróleo crudo estuvo dominado por el conflicto geográfico en Oriente Medio; el precio del petróleo osciló y subió. El costo de producción del etileno fue alto; las empresas de producción redujeron cargas de operación de manera generalizada y la oferta de etileno en planta disminuyó. Los ofertantes ajustaron al alza sus precios y el foco de negociación se movió hacia nuevas discusiones con precios más altos. La aceptación del downstream a etileno caro es limitada; se trata principalmente de reposición de demanda real. La oferta y la demanda muestran un equilibrio muy ajustado.

Punto de inicio del nuevo ciclo; la asignación en la industria de refino y química es el momento adecuado. En el proceso de desglobalización, el nacionalismo de recursos se está elevando y los precios de los productos de recursos se disparan. En la transmisión de la inflación de commodities a la inflación de productos industriales, algunos activos industriales se vuelven a valorar (reprecio). La gran refinería y petroquímica (“dá lian hua”) se encuentra en el punto de partida del nuevo ciclo. En el lado de la oferta, el sector de refino y química enfrenta la salida de capacidades viejas de baja eficiencia en Europa, Japón y Corea; tras alcanzar el pico de capacidad instalada —en China— para producción basada principalmente en química, los incrementos adicionales de capacidad son limitados. Además, la demanda de productos químicos mantiene un crecimiento continuo; la revaluación del valor de los activos de refino y química en China ya ha comenzado. En cuanto a productos químicos, la desaceleración del crecimiento de capacidad se está materializando en la expansión de diferenciales. En aromáticos: después de que el crecimiento de capacidad se desacelera, en 2025Q4, la demanda de “aceite de ajuste” en el exterior para PX amplifica la demanda de PX; se inicia la fase anti-involución de PTA. La reversión de productos aromáticos como PX y PTA ya se refleja en el lado de precios. De cara al futuro, con incrementos limitados de capacidad para PX y PTA, y la liberación continua de la demanda downstream como filamentos largos, el diferencial de aromáticos podría ayudar a una reparación tendencial. En olefinas: en China, las políticas anti-involución podrían orientar la desaceleración del crecimiento de la capacidad de olefinas; mientras tanto, las principales multinacionales de Estados Unidos/Oriente Medio, debido a la caída actual de la rentabilidad de olefinas, han reducido claramente su intención de gasto de capital. Creemos que el pico de gasto de capital posterior a 2021 y el posterior aumento acelerado de la oferta se acercan a un punto de inflexión. Considerando que la producción de etileno y propileno a partir de nafta lleva mucho tiempo en pérdidas, se espera la elasticidad de beneficios de la cartera de olefinas. En el lado de valuación, la reparación de las ganancias de olefinas aún debe descontarse en el precio.

Estados Unidos incluirá fósforo elemental y glifosato en insumos críticos de defensa, destacando el atributo estratégico de los recursos de fósforo. El 18 de febrero, Trump firmó una orden ejecutiva que, invocando la “Ley de Producción de Defensa”, incluye fósforo elemental y glifosato y otros herbicidas críticos en insumos críticos de defensa, y exige explícitamente que cualquier implementación de reglas no ponga en riesgo la capacidad de operación continua de los productores domésticos. Anteriormente, en noviembre de 2025, el Departamento del Interior de EE. UU. y USGS ya incluyeron fosfatos en la lista de minerales críticos. A nivel de políticas, Estados Unidos vincula directamente el fósforo, un elemento central de agroquímicos, con la seguridad nacional y la seguridad alimentaria. A la vista: la orden es un fuerte beneficio directo para el único productor de glifosato en Estados Unidos, Bayer, reduciendo el riesgo de litigios en su negocio de glifosato. Indirectamente: desde la roca fosfórica hasta fosfato/ fósforo elemental, y luego hasta fertilizantes fosfatados en el extremo y pesticidas con contenido de fósforo, la escasez y el atributo estratégico de toda la cadena de industria de la fosfoquímica mejoran notablemente. China, como un participante importante en el comercio global de fertilizantes fosfatados y fosfatos, podría beneficiarse de un nuevo precio de los recursos de fósforo. Se espera que los activos de fosfoquímica/fosfatos de alta calidad en el país, con ventajas en escala, costos y cumplimiento de seguridad, se beneficien.

Filamentos de poliéster: la mejora de la oferta y la demanda sostiene; filamentos + PTA con doble anti-involución acelera la subida del ciclo. La industria de filamentos de poliéster, tras años de volatilidad cíclica, tiene una estructura de mercado relativamente concentrada: las tres principales empresas tienen una cuota de mercado de más del 60% y seis empresas cotizadas alcanzan más del 80%, con una buena base anti-involución. Desde el lado de oferta y demanda: en los últimos dos años, el ritmo de expansión de capacidad se ha desacelerado de forma significativa y es mucho menor que el ritmo de crecimiento de la demanda; la oferta y la demanda se han ido mejorando continuamente y el nivel de operación de la industria se ha reparado hasta niveles históricamente altos. Además, en septiembre de 2025, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información (工信部), junto con seis empresas cotizadas, celebró una reunión anti-involución de la industria de PTA. Ya hay algunas empresas que han respondido deteniendo operaciones. Dado que las empresas de PTA y las de filamentos de poliéster se superponen en gran medida, se puede aprovechar eficazmente la experiencia anti-involución de la industria de filamentos de poliéster. PTA y los filamentos de poliéster podrían enfrentar una gran elasticidad de beneficios debido a la doble anti-involución y, al mismo tiempo, generarían ocupación de cuota para las empresas que no cuenten con integración PTA-filamentos.

Colorantes: la disciplina de suministro y la concentración en el sector mejoraron en el periodo anterior de caída de la demanda. En las escaseces, las empresas líderes elevan su poder de fijación de precios en colorantes; además, con el impulso de la subida de precios de materias primas como ácido sulfúrico en 2026, los costos aumentan. La industria de colorantes avanza gradualmente hacia una lógica de fijación de precios concentrada. El clima de la industria y el precio de productos clave siguen subiendo. En colorantes dispersos y en la industria de agentes reductores, la intención de sostener precios es intensa, y se espera que se extienda hacia otros intermediarios clave de la industria de colorantes como bencenodiamina (间苯二胺), ácido H (H酸) y similares.

Se emitió el 《Plan de trabajo para sostener el crecimiento en el sector petroquímico y de químicos (2025-2026)》, y se espera que la transformación y actualización de la industria se acelere. El 26 de septiembre, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información y otros siete departamentos emitieron el《Plan de trabajo para sostener el crecimiento en el sector petroquímico y de químicos (2025-2026)》; los principales objetivos son: para 2025-2026, el valor agregado de la industria petroquímica y química crezca a una tasa media anual de más del 5%, la efectividad económica se estabilice y vuelva a recuperarse; la capacidad de innovación tecnológica de la industria mejore de manera notable. La extensión más refinada, la digitalización que impulsa y el nivel de seguridad intrínseca seguirán mejorando; la coordinación para reducir contaminación y carbono aumentará la eficiencia de manera evidente; los parques químicos avanzarán de una construcción estandarizada hacia un desarrollo de alta calidad. El plan requiere una regulación científica de la construcción de proyectos importantes. Reforzar la orientación de planificación y distribución de proyectos importantes petroquímicos y de petroquímica moderna basada en carbón; controlar estrictamente la capacidad añadida de refinerías; determinar de manera razonable el alcance de la capacidad adicional de etileno y p-xileno (对二甲苯) y el ritmo de lanzamiento. Prevenir riesgos de exceso de capacidad en la industria de metanol desde carbón. En el ámbito petroquímico, se debe ejecutar estrictamente el requisito de reducción y sustitución de capacidad para proyectos de refinería de nueva construcción, apoyando de manera prioritaria la renovación de instalaciones petroquímicas viejas y obsoletas, demostraciones de industrialización de nuevas tecnologías y proyectos de “reducir petróleo y aumentar química” en empresas existentes. En el ámbito de petroquímica moderna basada en carbón, enfocar principalmente en regiones con recursos de agua-carbón relativamente abundantes y buen entorno de capacidad ambiental, distribuir de manera moderada proyectos de producción de petróleo y gas a partir de carbón y de productos químicos; llevar a cabo demostraciones de aplicaciones de industrialización como el acoplamiento entre petroquímica del carbón y nuevas energías, materiales avanzados, equipos técnicos y sistemas de operación industrial, así como demostraciones de ingeniería para captura, uso y almacenamiento de dióxido de carbono. Acelerar la implementación de proyectos como extracción de helio a partir de gas natural y extracción de potasio a partir de agua de mar. Creemos que, bajo el apoyo de políticas, la capacidad de innovación tecnológica de la industria podría fortalecerse, la demanda de nuevos mercados y aplicaciones podría expandirse y, con una regulación científica del lado de la oferta, la transformación y actualización de la industria petroquímica y de químicos podría acelerarse.

Prestar atención a la elasticidad de valuación en las industrias de flúor, silicio y fósforo. Las “acciones estrella” del sector químico siempre necesitan tanto la elasticidad de ganancias del propio sector como la prima de valuación proveniente de capital en la vía/carril (track). Con base en la posición del precio del petróleo, los incrementos de oferta, el margen de la demanda, la intensidad del ciclo y la influencia de políticas, creemos que, dentro de las rutas segmentadas del sector químico, flúor, silicio y fósforo deberían recibir un rango alto: desde la perspectiva del precio del petróleo, flúor, silicio y fósforo no son sensibles a la posición de los precios altos del petróleo en este ciclo; desde la perspectiva de la oferta, los incrementos de oferta de productos químicos de flúor, silicio y fósforo en los próximos dos años serán relativamente bajos; desde el lado de la demanda, siliconas orgánicas y glifosato podrían entrar en un ciclo de subidas de inventario, mientras que los productos químicos finos de flúor podrían enfrentar oportunidades a nivel de ciclo de capacidad bajo el impulso de semiconductores y materiales para IA. Estas tres subindustrias podrían dar origen a “estrellas” de un nuevo ciclo.

Reprecio de los recursos: esta es una elección direccional. Tomando 2020 como año de inicio. De cara al futuro de los próximos 5-10 años, debemos hacer un juicio direccional: las ventajas del lado de los recursos se destacarán y se amplificarán. A medida que las medidas conjuntas de control en carbono neutral, control dual de consumo energético y controles de indicadores de capacidad restrinjan el lado de la oferta, veremos que algunas empresas con dotación de recursos adelantada, especialmente empresas estatales locales, en las industrias tradicionales como petroquímica del carbón, química de sal y fosfoquímica, o en industrias en las que capacidades como silicio metálico industrial y carburo de calcio se están “resource-atribuyendo” gradualmente, mostrarán ventajas competitivas más fuertes. Y, apoyadas por dotaciones de recursos relativamente buenas, las empresas estatales que en los últimos años han profundizado la reforma de empresas estatales también podrían revitalizarse con mayor fuerza.

Avisos de riesgo:

（1）El precio del petróleo crudo sube o baja más de lo previsto: las grandes oscilaciones del precio del petróleo crudo afectarán los diferenciales de precios y la estabilidad de ganancias de la cadena downstream, y con ello afectarán la capacidad de ganancias de algunos sectores o empresas; （2）Cambios en el patrón competitivo del sector: hay muchos proyectos de refino y químicos y su integración en China; esto podría causar exceso de capacidad parcial en ciertos productos, aumentando la competencia en el sector y presionando el espacio de ganancias; （3）Volatilidad macroeconómica y desaceleración global: los downstream de productos de refino y química tienen muchas ramificaciones y están ampliamente distribuidos; con alta correlación con la coyuntura macroeconómica, una caída económica podría afectar la demanda de productos del sector.

Origen del informe

Nombre del informe de investigación de valores: 《El petróleo crudo sigue subiendo; la preferencia por el riesgo del mercado baja; oportunidades para beneficiarse de valores mal castigados》

Fecha de publicación para el público: 22 de marzo de 2026

Entidad emisora del informe: CITIC Jianchou Securities Co., Ltd.

Analistas del presente informe:

Yang Hui SAC Número: S1440525120006

Wang Xianli SAC Número: S1440526030003

Wu Yu SAC Número: S1440526030001

Asistentes de investigación: Zheng Yi, Chen Junxin, Shen Qihao

03 El petróleo empuja el diferencial de precios; la des-inventariación es rápida

En esta semana (3.23-3.27, en adelante igual dentro del presente documento), de los 142 productos químicos que seguimos, el índice de difusión (proporción de categorías que subieron de precio semanalmente mes contra mes) alcanzó 56,34%, con +7,04% mes contra mes. Por categorías, la subida del precio del petróleo comienza a transmitirse a productos intermedios. Creemos que el mercado aún no ha descontado completamente la altura del alza del “centro” de los precios del petróleo; sugerimos que los inversionistas, con base en el alza del centro del precio del petróleo, establezcan prevención para posibles riesgos de liquidez y, primero, posicionarse en activos con beneficios determinísticos. A nivel de mediano plazo, la ventaja competitiva relativa de la química de China a nivel global se está fortaleciendo; y la preferencia por el riesgo impulsada por la inflación también es más favorable para activos HALO con base de ganancias. Después del impacto del precio del petróleo, busque activos químicos centrales donde la transmisión sea fluida y la ventaja competitiva relativa se fortalezca.

En esta semana, el índice de industria química de CITIC Jianchou fue 117,57, con +8,28% mes contra mes y +40,15% año contra año; el percentil del precio del sector fue 44,22% en comparación con los últimos 10 años, +4,99% mes contra mes; el percentil del diferencial de precios del sector fue 15,14% en comparación con los últimos 10 años, +0,32% mes contra mes; el percentil del inventario del sector fue 67,69% en comparación con los últimos 5 años, -9,23% mes contra mes; el nivel de operación del sector fue 68,25%, +0,24% mes contra mes. En esta semana, los productos con mayores aumentos de precio fueron: calcio pantotenato (+66,7%), dicloropropeno?（敌稗）(+43,5%), metionina (+40,6%), imidacloprid?（呋虫胺）(+30,4%), trifloxystrobin?（三唑锡）(+23,8%). Los cinco productos con mayor nivel de operación esta semana: octanol (115,9%), nafta (107,0%), mancozeb (97,1%), clorotalonil (94,3%), butanol (94,0%). Los productos con mayor incremento de nivel de operación esta semana: PTMEG (12,9%), sucralosa (8,2%), ácido fosfórico de proceso térmico (5,7%), glifosato (5,7%), HF (5,1%).

Conflicto entre EE. UU. e Irán, prestar atención al recalculo de la posición de garantía energética de la petroquímica del carbón, y a oportunidades de subidas de precios y arbitraje en pequeños productos químicos. 1）Arbitraje petróleo-carbón: el riesgo geopolítico empuja el precio del petróleo; y en la mayoría de los productos de la petroquímica del carbón, sus rutas competitivas usan derivados del petróleo como materia prima. Bajo el contexto de que el diferencial petróleo-carbón se amplía, la cadena industrial de productos desde el “carbón al frente” se beneficia de manera evidente. 2）Posición de garantía energética de la petroquímica del carbón en Xinjiang: después de que el riesgo geopolítico se vuelve cada vez más severo, la petroquímica para producir petróleo y gas a partir del carbón —basada en el carbón como dotación de recursos— volverá a recibir gran atención a nivel de estrategia nacional. Su economía tiene ventajas evidentes, y también podría beneficiarse de la estrategia nacional del doble carbono y del desarrollo de nuevas fuerzas productivas. A largo plazo, con el rápido desarrollo de la energía renovable en Xinjiang, Xinjiang podría convertirse en el “corazón energético” de China. 3）Oportunidades de aumento de precios derivadas del riesgo de la cadena de suministro en Europa: la escalada del precio del gas natural en Europa presiona el costo de los productos químicos; en productos pequeños tipo aditivos, el peso del costo en downstream es bajo y la base para subir precios es buena. Desde aditivos alimentarios como metionina y vitaminas, hasta aditivos plásticos como agentes anti-envejecimiento, las subidas de precios ya empiezan a materializarse.

Conflicto entre EE. UU. e Irán, impulsar el precio del petróleo; prestar atención al recalculo de la posición de garantía energética de la petroquímica del carbón, y a oportunidades de subidas de precios y arbitraje en pequeños productos químicos. 1）Arbitraje petróleo-carbón: el riesgo geopolítico empuja el precio del petróleo; y en la mayoría de los productos de la petroquímica del carbón, sus rutas competitivas usan derivados del petróleo como materia prima. Bajo el contexto de que el diferencial petróleo-carbón se amplía, la cadena industrial de productos desde el “carbón al frente” se beneficia de manera evidente. 2）Posición de garantía energética de la petroquímica del carbón en Xinjiang: después de que el riesgo geopolítico se vuelve cada vez más severo, la petroquímica para producir petróleo y gas a partir del carbón —basada en el carbón como dotación de recursos— volverá a recibir gran atención a nivel de estrategia nacional. Su economía tiene ventajas evidentes, y también podría beneficiarse de la estrategia nacional del doble carbono y del desarrollo de nuevas fuerzas productivas. A largo plazo, con el rápido desarrollo de la energía renovable en Xinjiang, Xinjiang podría convertirse en el “corazón energético” de China. 3）Oportunidades de aumento de precios derivadas del riesgo de la cadena de suministro en Europa: la escalada del precio del gas natural en Europa presiona el costo de los productos químicos; en productos pequeños tipo aditivos, el peso del costo en downstream es bajo y la base para subir precios es buena. Desde aditivos alimentarios como metionina y vitaminas, hasta aditivos plásticos como agentes anti-envejecimiento, las subidas de precios ya empiezan a materializarse.

Avisos de riesgo:（1）El precio del petróleo crudo sube o baja más de lo esperado: cuando el precio del petróleo crudo fluctúa drásticamente, afecta los diferenciales de precios y la estabilidad de ganancias de la cadena downstream, y con ello afecta la capacidad de ganancias de algunos sectores o empresas; （2）Cambios en el patrón competitivo del sector: hay muchos proyectos de refino y química y su配套 en China; podrían causar un exceso de capacidad parcial en algún producto del segmento, intensificando la competencia y presionando el espacio de ganancias dentro de la industria; （3）Volatilidad macroeconómica y desaceleración global: los downstream de los productos de refino y química tienen muchas ramas y están ampliamente distribuidos; con alta correlación con la coyuntura macroeconómica, la desaceleración económica podría afectar la demanda de productos del sector.

Origen del informe

Nombre del informe de investigación de valores:《Químicos: el precio del petróleo impulsa el diferencial de precios; la des-inventariación es rápida》

Fecha de publicación para el público: 30 de marzo de 2026

Entidad emisora del informe: CITIC Jianchou Securities Co., Ltd.

Analistas del presente informe:

Yang Hui SAC Número: S1440525120006

Zheng Yi SAC Número: S1440526030007

Wang Xianli SAC Número: S1440526030003

Wu Yu SAC Número: S1440526030001

Shen Qihao SAC Número: S1440526030008

Chen Junxin SAC Número: S1440526030009

04 La escalada del precio del petróleo reconfigura la fijación de precios de los activos

El conflicto inesperado entre EE. UU. e Irán cambia la operación de la recuperación global desde principios de año. El petróleo crudo se dispara en un solo periodo semanal en 35% y está reconfigurando la línea principal de liquidez global, afectando prácticamente a todos los activos con nuevos re-precios.

Al principio del conflicto, en los mercados de capitales el “modo de aversión al riesgo” para protegerse se fue ajustando, y debido a la incertidumbre del bloqueo del Estrecho de Ormuz, el modo de protección se fue cambiando gradualmente hacia el modo de estanflación.

Los últimos datos no agrícolas sorprenden con crecimiento negativo, justo cuando el petróleo crudo se dispara, el relato de la “estanflación” en EE. UU. empieza a extenderse.

El Estrecho de Ormuz involucra intereses de múltiples países: control de EE. UU. sobre Oriente Medio, costos energéticos para Asia Oriental y Europa, ingresos fiscales de los países del Golfo Pérsico, etc.

Esto significa que el conflicto entre EE. UU. e Irán no es fácil de terminar en cualquier momento. Pero precisamente por el hecho de que el Estrecho de Ormuz involucra intereses de múltiples países, el bloqueo sostenido y de gran escala mantiene el precio del petróleo crudo por encima de 100 de forma persistente, y la probabilidad de que no sea así no es alta.

Lo más probable es que la situación sea que el envío marítimo por el Estrecho de Ormuz no pueda volver al pasado; el precio global del petróleo necesitará pagar una “prima por fricción”. Lo realmente digno de atención es el impacto de largo plazo de la elevación del centro del precio del petróleo sobre el mundo.

En esta semana (3.2-3.6, igual dentro de este documento), se presenta un panorama del desempeño de activos grandes globales:

En el mercado chino de A-shares, por la situación de Irán primero cayó con volumen y luego se recuperó; el índice CSI 300/Índice SSE Composite registró una caída marginal semanal de 0,93%. En Hong Kong, los mercados tuvieron un ajuste fuerte y el índice Hang Seng cayó 3,28%.

En Wall Street, por el triple impacto de la guerra con Irán, el “sorpresón” en no agrícolas y el riesgo en el crédito de private equity, el S&P 500 cayó 2,0% en toda la semana, y el VIX se disparó 48,5% hasta 29,5.

En el mercado de bonos de China en el continente, hubo oscilación con sesgo alcista; la tasa de bonos del Tesoro a 10 años bajó 1,3bp hasta 1,79%. Las tasas de los bonos de EE. UU. subieron en toda la línea; el 10Y subió hasta 4,13% y las tasas de bonos de Reino Unido, Japón y Alemania también subieron de forma sincronizada.

El petróleo crudo vivió una semana histórica: el envío por el Estrecho de Ormuz casi se interrumpió y el WTI se disparó 35,6% hasta 90,9 dólares/barril. El oro cayó 2,09% bajo presión de expectativas de inflación; el precio del cobre retrocedió 3,59% bajo presión.

El dólar por refugio gana fuerza: el DXY subió 1,4% hasta 98,99; el renminbi se depreció; en la cuenta onshore cerró en 6,90 y en la offshore en 6,91.

I、中国股市：受伊朗紧张局势影响，本周A股先放量下挫、后反弹修复。

本周中国AH股回顾。

A股。受伊朗紧张局势影响，本周市场先放量下挫、后反弹修复。行业表现方面，多数板块下跌，石油石化、煤炭、电力及公用事业板块领涨，传媒、计算机和有色金属板块领跌。

H股。本周H股调整。本周美伊冲突持续发酵，全球避险情绪升温，恒生指数及恒生科技均大幅调整。细分行业，油价大涨带动油气相关个股表现，此前涨幅较高的科技、有色表现疲弱。

中国股市展望。

A股。中东冲突延续紧张态势，周五晚间纽约WTI原油期货突破90美元，近期股债汇宗表现均指向市场对伊朗局势持久化开始展露更多担忧。短期内市场风偏或延续降温，高估值成长板块或受情绪拖累，资金将聚焦地缘冲突催化的避险与资源主线。

H股。短期维度，当前恒生科技估值再度下探至历史较低水平，但美伊冲突升级、油价暴涨对经济影响存在较大不确定性，若局势明朗情绪回暖，港股或迎来一轮修复行情。但行情持续性仍需关注本轮油价上行的持续性，及对全球经济可能带来的压力，当前市场环境下，红利板块值得关注。

二、中国债市：本周债市震荡偏强。

债市回顾。本周债市震荡偏强，影响债市的主要因素包括外围地缘冲突以及两会政策预期，短端走势强于长端，10Y国债利率在突破1.8%以后进一步下行动能不足。本周2Y国债利率下行2.75bp至1.33%，10Y国债利率下行1.3bp至1.79%，30Y国债利率下行2.05bp至2.23%。

债市展望。两会政策初步落地，短期流动性宽松预期降温，财政发力和经济增速预期两相结合，预计债市维持震荡格局。

三、美股：战争冲击叠加非农爆冷，标普500全周下跌2.0%，VIX飙升至29.5。

美股回顾。本周美股受伊朗战争升级、关税风险再起、非农就业大幅不及预期、私募信贷基金流动性危机四重因素冲击，波动显著加大。截至周五收盘，标普500报6，740点，全周下跌2.0%；道琼斯下跌3.0%至47，502点；纳斯达克综合下跌1.2%；罗素2000大跌4.1%。

板块与个股方面，能源板块受油价飙升提振成为唯一显著正贡献板块；科技板块韧性相对较强，纳斯达克跌幅小于标普。金融板块因私募信贷流动性担忧承压明显，BLK股价周五大跌7.2%至去年5月以来最低。小盘股承压明显，罗素2000全周跌超4%。VIX恐慌指数从19.9飙升至29.5，涨幅达48.5%。

美股展望。下周走势高度依赖伊朗/霍尔木兹局势演变。若冲突降级，油价回落将推动风险资产反弹；历史上地缘政治冲击首周标普平均下跌4%，但通常在随后一个月内收复。若冲突升级，油价持续高位将触发全面滞胀交易。风格方面，能源和价值可能继续跑赢科技成长。此外，私募信贷基金风险和新关税落地节奏值得持续关注。

四、境外利率和汇率：油价冲击推升利率全周大幅上行，非农爆冷后短端利率周五小幅回落。

境外利率汇率资产回顾。

本周美债收益率在油价飙升引发的“通胀恐惧”下全线上行。截至周五收盘，2年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为3.56%、3.72%、4.13%和4.76%，全周分别上行17bp、20bp、17bp、12bp。油价飙升引发的通胀重估是主要驱动力，周五非农爆冷后短端利率小幅回落但未改变全周上行格局。

收益率上行呈“熊平”特征：中短端上行幅度（17-20bp）大于长端（12bp），反映市场对通胀上行和美联储推迟降息的定价。

本周受到油价暴涨影响，英日德10年国债收益率普遍上行，其中英债上行33bp至4.6%，日债上行8bp至2.18%，德债上行20bp至2.86%。

汇率方面，美元指数全周上行1.4%至98.99。美元作为此轮地缘冲击的首选避险货币走强，除了避险外，还有美国是净能源出口国和此前做空美元仓位拥挤。受能源价格上涨影响，欧元和日元走弱。周五非农爆冷后美元小幅回落（DXY从99.32回落至98.99），但全周仍录得涨幅。

境外利率汇率展望。

去年底到今年初美债利率开始定价经济企稳复苏、降息节奏放缓，大致符合我们在年度报告中所提到的经济企稳、美债利率下行空间有限的判断。2月美债利率主线是AI颠覆冲击引发的增长担忧和避险需求，但本周油价暴涨使利率市场急速转向鹰派通胀维度。

展望未来，我们认为，对于短端利率而言，年内降息预期已经大幅压缩，进一步上行的空间有限。周五非农数据公布后，就业市场下行风险重新浮现，应该会让周五非农后的短端利率回落延续。

对于长端而言，我们认为长端美债利率定价大致合理，期限溢价回升的背景下，4%可能成为10年期美债利率的新中枢。若油价继续抬升，通胀溢价将继续推升收益率，10年期可能继续向上测试4.2-4.3%。

非美利率展望，短期内，伊朗局势并不明朗，特朗普拒接伊朗的“台阶”，明确要求伊朗无条件投降，市场将持续担忧霍尔木兹海峡断航风险，非美利率短期风险趋于上行。

汇率方面，若冲突快速解决，欧元及周期货币可反弹；若持续，亚洲能源进口国货币最脆弱。

下周重点关注2月美国CPI数据以及FOMC静默期前的美联储官员讲话。

五、商品市场：能源板块经历历史性暴涨。

本周商品回顾。

本周大宗商品市场呈现显著分化格局，地缘政治事件成为主导因素，原油市场经历了历史性的一周，全球市场切换至“避险+滞胀”模式。

其一，原油市场经历了历史性的一周，受中东地缘紧张局势急剧升级影响，霍尔木兹海峡航运几近中断，市场估计近20%的中东原油出口受阻。

其二，黄金价格受多重因素影响：一方面美国就业数据意外疲弱令市场对美联储降息预期再度升温，另一方面美元强势上涨限制涨幅。

其三，受美伊冲突扩大化引发市场动荡，能源供应冲击迅速推升全球通胀预期，迫使美联储推迟降息路径，铜价承压回落。

全球大宗商品展望。

黄金：短期关注通胀预期对全球流动性的进一步扰动，黄金的反弹空间受限。

原油：原油市场已从基本面定价转向危机定价模式，未来走势高度依赖霍尔木兹海峡通航情况和地缘局势演变。

铜：短期铜价面临地缘风险和库存压力的双重压力。

风险提示：

中东地缘冲突进一步升级的风险。若伊朗局势恶化、霍尔木兹海峡长期断航，油价可能突破 100 美元/桶，引发全球滞胀风险，拖累经济增长并压制风险资产估值。美国关税政策不确定性。全球 15%关税实施节奏及 232 条款新调查可能加剧贸易摩擦，推升进口成本和通胀预期，对全球供应链和企业盈利形成冲击。

私募信贷基金流动性风险蔓延。若更多基金触发赎回限制或被迫折价出售资产，可能引发更广泛的信贷市场传染，冲击金融板块及市场风险偏好。

国内经济复苏不及预期。消费和地产修复持续性仍存不确定性，若需求端持续疲弱，则经济回升动力将明显减弱。

美联储降息路径不确定性加大，油价冲击叠加就业数据波动，货币政策节奏可能反复，对全球流动性和资产定价产生扰动。

报告来源

证券研究报告名称：《油价飙升重塑资产定价 ——全球大类资产周观点（94）》

对外发布时间：2026年3月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

周君芝 SAC 编号：S1440524020001

蒋佳秀 SAC 编号：S1440525050001

05 国际原油价格震荡上行，石油巨头重视上游勘探

1）在 este ciclo (2.12-2.25), el precio internacional del petróleo crudo osciló y subió, con el precio promedio semanal creciendo mes contra mes. WTI subió 1,36% a 64,83 dólares/barril; Brent subió 1,83% a 69,82 dólares/barril. El diferencial spot de petróleo crudo de Oriente Medio cayó; en Asia-Pacífico, la compraventa de petróleo fue activa. En el lado de la oferta, OPEC+ mantuvo una producción estable en el 1T; el mercado calentó las expectativas de aumento de producción para abril; hay que prestar atención al impacto después de los ataques de EE. UU. e Israel a Irán; en el lado de la demanda, la economía de EE. UU. está mejor apoyando la demanda y la India podría reducir la compra de petróleo ruso. En inventarios, en Estados Unidos, el inventario comercial de petróleo crudo y el de Cushing aumentaron 159,89 mil barriles y 8,81 mil barriles, respectivamente, mes contra mes.

2）Las grandes petroleras ajustaron la estrategia de desarrollo: de priorizar las devoluciones a los accionistas a aumentar la inversión en exploración de petróleo y gas. Lo central es la evaluación de que en las próximas decenas de años seguirá existiendo una demanda sostenida mundial de petróleo y gas. El pronóstico de que la demanda de petróleo tocaría techo no se cumplió; la expansión de vehículos eléctricos solo frenó el crecimiento de la demanda de petróleo. Las petroleras priorizan ampliar reservas y sostener la capacidad de producción. El ritmo de desarrollo de las petroleras en distintas regiones varía según políticas climáticas. Se prevé que en 2026 la exploración upstream de petróleo y gas recibirá oportunidades; el precio de energía primaria podría estar deprimido a corto plazo y luego rebotar.

En este periodo (2.12-2.25) el precio internacional del petróleo crudo osciló y subió, con el promedio semanal aumentando mes contra mes. El promedio de WTI fue 64,83 dólares/barril, 1,36% más que el periodo anterior; el promedio de Brent fue 69,82 dólares/barril, 1,83% más que el periodo anterior. En el mercado de petróleo crudo de Oriente Medio, los diferenciales spot de petróleo crudo de múltiples grados cayeron; en el mercado de Asia-Pacífico la compraventa fue activa y las empresas petroleras de India publicaron licitaciones para la compra de crudo. En el lado de la oferta, OPEC+ mantuvo estable la producción en el 1T; el mercado intensificó expectativas de aumento de producción en abril; hay que prestar atención al impacto después de los ataques de EE. UU. e Israel a Irán. En el lado de la demanda, los datos económicos de EE. UU. mejoraron y apoyaron la demanda de petróleo; la India podría reducir la compra de petróleo ruso, elevando el diferencial spot. En inventarios, a 20 de febrero, el inventario de petróleo crudo comercial en EE. UU. aumentó 15,989 millones de barriles mes contra mes hasta 4,4 mil millones de barriles; el inventario de Cushing aumentó 0,881 millones de barriles mes contra mes hasta 24,899 millones de barriles.

En los últimos años, las grandes petroleras han ajustado su estrategia de desarrollo: de priorizar la devolución a accionistas a aumentar la inversión en exploración de petróleo y gas. La razón central es que evalúan que, durante las próximas décadas, la demanda mundial de petróleo y gas seguirá siendo sostenida. Por un lado, varios pronósticos previos de que la demanda de petróleo tocaría techo no se materializaron; incluso, en algunas regiones, la adopción de vehículos eléctricos solo frenó (no terminó) el crecimiento de la demanda de petróleo, e incluso hay regiones que planean reanudar la producción de vehículos de combustible. Por otro lado, las petroleras se enfocan en expandir las reservas de petróleo, apoyar la expansión de la capacidad y considerarán, en ciertos casos, adquirir para aumentar reservas rápidamente; por lo tanto, el patrón de desarrollo difiere en distintas regiones debido a diferencias en políticas climáticas. Pronósticos relacionados muestran que en 2026 el sector upstream de petróleo y gas tendrá oportunidades de desarrollo; el precio de la energía primaria podría estar deprimido a corto plazo y luego rebotar.

Avisos de riesgo:

Riesgo de comercio global bajo la escalada continua del conflicto entre Rusia y Ucrania

Con el conflicto Rusia-Ucrania permaneciendo empantanado, afectará gravemente el comercio de rutas relacionadas con Europa y Rusia, y podría llevar a la ruptura del sistema global de transporte marítimo; incluso existe el riesgo de un retroceso del proceso de globalización. Se recomienda a los inversionistas prestar atención estrecha a la evolución del conflicto, las políticas energéticas y las dinámicas de sanciones.

La recuperación macroeconómica global no cumple lo esperado

Bajo múltiples factores como escalada del conflicto geopolítico, desafíos en la cadena de suministro y presiones inflacionarias que siguen creciendo, la incertidumbre de la recuperación global persiste; la recuperación sigue siendo difícil. Si la recuperación macroeconómica global cae considerablemente por debajo de lo previsto, la demanda de logística y transporte global podría disminuir de manera significativa.

Los precios de logística se ven afectados por cambios en la supervisión de políticas

El 9 de septiembre de 2022, la Oficina General del Consejo de Estado emitió la 《Opinión sobre la optimización adicional del entorno empresarial para reducir los costos de transacciones institucionales incurridos por los principales actores del mercado》. En ella se propone: promover la reducción de las tarifas de servicios logísticos; reforzar la supervisión de cobros en ámbitos de transporte como aduanas, patios de carga y líneas dedicadas, y regular de acuerdo con la ley los cobros por parte de compañías navieras, agencias de buques y forwarders. Los precios de logística podrían verse afectados por cambios en la supervisión política más allá de lo esperado, provocando volatilidad del desempeño de las empresas logísticas.

Aumento significativo del costo del combustible

Influenciado por la volatilidad del precio internacional del petróleo crudo, existe el riesgo de que los costos de combustible de las empresas de logística aumenten significativamente. Además, el conflicto Rusia-Ucrania incrementa la inestabilidad en el mercado energético internacional, generando cierta presión sobre la garantía de seguridad energética doméstica; existe riesgo de un aumento considerable de los precios de energía y ello conduce a que los costos de las empresas logísticas suban de forma significativa.

Origen del informe

Nombre del informe de investigación de valores:《Logística: el precio internacional del petróleo crudo oscila al alza; los gigantes petroleros prestan atención a la exploración upstream》

Fecha de publicación para el público: 3 de marzo de 2026

Entidad emisora del informe: CITIC Jianchou Securities Co., Ltd.

Analistas del presente informe:

Han Jun

SAC Número: S1440519110001

SFC Número: BRP908

Liang Xiao

SAC Número: S1440524050005

Zong Feng

SAC Número: S1440525120004

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