Tianfeng Securities: Las acciones de oro de abril ya están disponibles

Origen: Research de Tianfeng

【Estrategia】

“Estanflación con retraso” en el mercado, no una verdadera estanflación—Observación semanal de la estrategia para acciones de Hong Kong

1、Creemos que el actual conflicto entre Estados Unidos e Irán está empujando al alza el precio del petróleo, pero es posible que le resulte difícil evolucionar hacia una estanflación al estilo de la década de 1970; su impacto probablemente se refleje más como una perturbación inflacionaria segmentada que como un descontrol macro. El aumento del precio del petróleo actual, en el contexto de la escalada de la situación en Oriente Medio, se debe a la seguridad del transporte, posibles perturbaciones de la oferta y el aumento esperado de los costos relacionados. El mercado ha ajustado al alza el precio de la incertidumbre sobre el suministro energético; la ruta del impacto macro podría diferir claramente de la década de 1970. 2、Desde el mecanismo de formación de la inflación, el alza del precio del petróleo en sí no implica necesariamente una inflación amplia. En un periodo más largo, durante la década de 1970 la tasa de inflación de Estados Unidos se mantuvo varias veces en el rango alto de más de 10% y alcanzó un máximo parcial de aproximadamente 14,6% alrededor de 1980, con una duración prolongada; en comparación, la inflación actual subió una vez hasta aproximadamente 9% en 2022 y luego ya ha caído claramente hasta cerca de 3%, con un nivel general y una persistencia inferiores a los de la década de 1970. 3、Creemos que si la restricción de la oferta energética es persistente o no es una condición clave para que el shock del precio del petróleo se convierta en presión inflacionaria macro; debemos prestar mucha atención a la destrucción de la infraestructura energética de Oriente Medio causada por la guerra entre Estados Unidos e Irán. 4、El margen del mercado laboral de Estados Unidos se debilita; la tasa de desempleo ya ha cruzado por encima del promedio móvil de tres años. Históricamente, esto corresponde a señales adelantadas antes de la fase descendente del ciclo económico. Desde el punto de vista del intervalo histórico, después de que la tasa de desempleo cruza la línea de tendencia, el aumento promedio posterior es de aproximadamente 2,6 puntos porcentuales, lo que muestra que una vez que el mercado laboral entra en una fase de ajuste, normalmente presenta cierta inercia.

Aviso de riesgos: 1) La mejora de la liquidez en el exterior no cumple las expectativas; 2) Escalada de conflictos geopolíticos y perturbaciones en el suministro de energía; 3) Riesgo de que aumente la volatilidad del tipo de cambio

【Renta fija】

Estrategia periódica de bonos convertibles—abril, ¿los convertibles van perdiendo el “velo” gradualmente?

Perspectivas del mercado de bonos convertibles y combinación de estrategia en abril: actualmente el mercado aún espera y confía en que el conflicto entre Estados Unidos e Irán pueda aliviarse de manera sustancial y rápida o terminar; el impacto de los riesgos inflacionarios sobre el lado de resultados es relativamente controlable, por lo que el mercado de acciones no se está dirigiendo de forma directa hacia un pesimismo. Al traducirlo a los activos de bonos convertibles: el riesgo en el tramo de valoración se libera ligeramente, pero eso no significa que vaya a venir un rebote evidente de inmediato; especialmente, también se ha debilitado el apoyo del subyacente accionario. Además, la valoración de los convertibles no es baja, lo que significa que aún existe cierto espacio de volatilidad en el lado del precio. Tendemos a pensar que hacia mayo, en torno al entorno de los mercados exteriores se aclarará, por lo que recomendamos que en la primera mitad y a principios de abril los bonos convertibles sigan adoptando principalmente operaciones con un enfoque relativamente defensivo. A partir de mediados y finales de abril, combinando el ritmo de mejora de resultados de la industria “de todo el tramo medio” (quasi middle-stream), se cambia gradualmente el énfasis de posición hacia oportunidades de rebote de bonos convertibles infravalorados con alta disposición de mejora de ciclo y, además, hacia oportunidades con apalancamiento de acciones (“bonos convertibles tipo acciones”), etc. En cuanto a la estrategia de asignación concreta, se recomienda seguir priorizando la proporción de bonos convertibles “tipo piedra de apoyo del barco” con doble baja (doble bajo) y seleccionar bonos convertibles de alta cotización con tendencia a recompra fuerte, débiles (pero) estimación razonable. Para el cambio de los bonos del fondo (core holding), se recomienda prestar atención a convertibles de gran y mediana capitalización en direcciones que apoyen la demanda interna, como servicios públicos, fotovoltaica, ganadería (cría), acero, transporte y carbón. También se recomienda prestar atención a convertibles hacia direcciones de mejora marginal en la tendencia de “anticontracción por exceso de competencia” (“反内卷”), como energía, agroquímicos industriales, gases industriales, glifosato (草甘膦), baterías de litio y materiales, silicio orgánico, maquinaria de ingeniería, etc. Además, se recomienda prestar atención a bonos convertibles de pequeña capitalización con elasticidad, como computación de IA (AI), semiconductores, aeroespacial, robots humanoides, tecnología cuántica, nuevos materiales, fármacos innovadores, etc.

Aviso de riesgos: 1) El crecimiento macroeconómico no cumple las expectativas; 2) La volatilidad del mercado de acciones del subyacente supera las expectativas; 3) Riesgo de salida del mercado (delisting) de títulos individuales; 4) Riesgo de informes de resultados anticipados.

【Finanzas cuantitativas】

Estrategia de asignación de abril: esperar a que se calme el riesgo en el exterior

En el último mes se ha concentrado y estallado el riesgo de liquidez; por ahora, las lógicas que vale la pena señalar son: 1）Este ciclo de riesgo es un riesgo global de liquidez: a finales de enero señalamos que la liquidez en dólares se estaba ajustando de forma extrema; actualmente, diversos tipos de activos ya han reflejado este riesgo. 2）En la actualidad, la Bolsa A no es comparable a 20250407: la valoración es más alta (percentil 86% vs percentil 19%), y el VIX actual es más bajo (percentil 49% vs percentil 95%); por lo tanto, tanto desde el nivel de valoración a largo plazo como desde el grado de liberación de riesgo a corto plazo, la Bolsa A está por debajo del 7 de abril de 2025. 3）Dado que la caída está causada por el riesgo en el exterior, hay que usar indicadores del exterior para juzgar el punto de entrada: se recomienda usar cuatro indicadores de alta frecuencia para determinar el grado en que se calma el riesgo en el exterior: el índice FedNLP, los tipos de interés implícitos del mercado (sobre recortes/aumentos), el índice MOVE de Merrill y el CDS soberano. Actualmente, los cuatro indicadores apuntan a que el riesgo en el exterior aún no se ha calmado; por lo tanto, se recomienda a los inversores esperar con paciencia a que haya un giro favorable. Las recomendaciones de asignación para abril son las siguientes: Grandes categorías: bonos del Tesoro de diez años > acciones A > convertibles > acciones de EE. UU.; Estilo: valor > crecimiento, pequeña capitalización > gran capitalización; Industrias: automóviles, electrónica, química, servicios públicos y nueva energía.

Aviso de riesgos: Las conclusiones anteriores se basan en cálculos a partir de datos históricos y modelos estadísticos; si en el futuro el entorno del mercado cambia de manera significativa, no se excluye la posibilidad de que el modelo falle.

【Finanzas no bancarias】

El tamaño de las operaciones de margen y préstamo (dos tipos de negocios de margen) de Guotai Haitong se amplía, y se libera de manera sostenida el efecto de sinergia—Guotai Haitong (601211)【Comunicación】

Jiaji Xuchuang se beneficia profundamente de la expansión global de la computación de IA; el líder de módulos ópticos acelera el cumplimiento de resultados; 1,6T lidera un nuevo ciclo—Jingji Xuchuang (300308)

La ola de computación impulsada por Xin Yisheng impulsa el salto de resultados; 1,6T abre un nuevo capítulo de crecimiento—Xin Yisheng (300502)

La utilidad neta atribuible en el tercer trimestre de Yinding Shares cae; pedidos en lote para chips ópticos se reservan—Yinding Shares (600105)

【Electrónica】

Shanghai Xinyang, empresa de materiales de semiconductores tipo plataforma, se espera que se beneficie de la nueva ronda de ampliación de producción de memorias—Shanghai Xinyang (300236)

【Informática】

Kingdee International ARR y la tasa de renovación siguen mejorando; se espera que la IA recree un Kingdee—Kingdee International (00268)

【Medios】

Tencent Yingwang recomprará acciones para su cancelación con el fin de mejorar la devolución a los accionistas; el acervo de productos liberándose vale la pena esperar—Tencent Yingwang (002517)

【Maquinaria】

Chip y micros-instalación (Xingji Weizhuang) impulsa el aumento de demanda con IA; doble motor de PCB y semiconductores “pan” (de tipo general)—Xingji Weizhuang (688630)

Kaige Precision Machinery, resultados sobresalientes en el primer trimestre; con la estrategia firme de pasar de un solo “campeón en un solo producto” a múltiples “campeones en productos”—Kaige Precision Machinery (301338)

【Química】

Wanhua Chemical libera parcialmente su capacidad para resistir la presión a la baja de los precios—Wanhua Chemical (600309)

【Agricultura】

El objetivo de costos de Muyuan Foods se cumple de manera sostenida; ¡el aumento conjunto en cantidad y precio trae una mejora considerable en la rentabilidad!—Muyuan Foods (002714)

De Kang Nongmu: resonancia triple α—¡activos ligeros, costos bajos y alta elasticidad forjan el filo para que De Kang Nongmu supere el ciclo!—De Kang Nongmu (02419)

【Farmacéutica】

Kelongbotai Biotech-B: el producto central, el anticuerpo monoclonal alan-sansutuzumab, logra múltiples avances; la compañía cuenta con una matriz de productos rica y se espera que se cumpla de forma sostenida—Kelongbotai Biotech-B (06990)

Innovent Biologics: la guía para el año completo se vuelve a elevar; el desempeño que supera las expectativas valida una aceleración favorable del sector—Innovent Biologics (603259)

BeiGene-U logra por primera vez la rentabilidad de utilidad neta anual bajo GAAP; Zebutinib continúa aumentando el volumen—BeiGene (688235)

【Textil y confección】

Oriental Selection: los resultados de la transformación estratégica FY26H1 se hacen evidentes; la capacidad de generar ganancias mejora significativamente—Oriental Selection (01797)

Techway Technology: los fundamentos de la compañía se espera que toquen fondo y se eleven hacia arriba; la reserva de efectivo es abundante—Techway Technology (605377)

Gu Jia Home inicia la era de la digitalización; el aumento de productos con enfoque en retail—Gu Jia Home (603816)

【Alimentos y bebidas】

Guizhou Moutai, centrada en los consumidores, profundiza la transformación hacia la comercialización del marketing—Guizhou Moutai (600519)

【Comercio】

Haidilao: el desempeño de 25 años cumple con lo esperado; entra en una nueva etapa de gestión grupal en paralelo con múltiples marcas—Haidilao (06862)

Shoulv Hotel: los resultados del 25Q1 superan lo esperado; la apertura de tiendas estándar acelera de forma notable—Shoulv Hotel (600258)

Mao Geping, del pasado, del presente y hacia el futuro; mira la herencia del arte oriental del maestro de maquillaje—Mao Geping (01318)

【Electrodomésticos】

TCL Electronics: TCL en colaboración con Sony; el negocio de televisores podría entrar en un nuevo capítulo—TCL Electronics (01070)

Hisense Visuals: resultados ligeramente superiores a lo esperado; el nuevo despliegue de pantallas y el nuevo negocio crecen rápidamente—Hisense Visuals (600060)

【Construcción y materiales】

China Jushi: el aumento conjunto de volumen y precio impulsa un alto crecimiento de resultados; la alta sintonía de la fibra de vidrio textil se espera que continúe—China Jushi (600176)

【Protección ambiental y servicios públicos】

China Nuclear Power: si no se rompe, no se construye; la lógica de crecimiento podría irse desarrollando gradualmente—China Nuclear Power (601985)

【Transporte】

Puerto de Tangshan: el volumen de carga tiene resistencia; el alto dividendo podría mantenerse—Puerto de Tangshan (601000)

La entrega de nuevos barcos por COSCO Shipping Teerp (COSCO Shipping Teerz) impulsa el crecimiento de utilidades—COSCO Shipping Teerp (600428)

【Materiales metálicos】

La adquisición de activos de Salt Lake Co consolida la base fundamental; el cumplimiento acelerado de resultados—Salt Lake Co (000792)

【En el exterior】

Comentario sobre NVIDIA FY26Q4: los resultados del 4T y del año completo cumplen las expectativas; la guía de ingresos del 1T supera ligeramente las expectativas—NVIDIA (NVDA)

Informe de investigación de valores: “estanflación con retraso” en el mercado, no una verdadera estanflación—Observación semanal de la estrategia para acciones de Hong Kong

Fecha de publicación hacia el exterior： 2026-03-30

Institución que publica el informe de investigación: Tianfeng Securities Co., Ltd.

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Responsable: Wang Ke