【Huachuang Transportation*Performance Review】Ninghu High-Speed: La fortaleza de su negocio principal de carreteras y puentes demuestra una gran resiliencia, los resultados en reducción de costos y aumento de eficiencia son notables, se mantiene optimismo sobre el valor de los activos de alta calidad en el Delta del Río Yangtze

（Fuente: Huachuang Communications & Transport）

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1、Anuncio de la compañía: Informe anual 2025:

1）En 2025, la compañía logró ingresos por operaciones de 20,289 millones de yuanes, un descenso interanual del 12.54%. Una vez eliminado el impacto de los ingresos por construcción, los ingresos por operaciones alcanzaron 12,134 millones de yuanes, con una caída interanual del 1.61%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 4,594 millones de yuanes, con una disminución interanual del 7.13%; después de excluir elementos no recurrentes, el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 4,468 millones de yuanes, con una caída interanual del 8.45%.

2）Por trimestres: En 2025Q1-Q4, la compañía logró respectivamente ingresos por operaciones de 4,782, 4,624, 3,576 y 7,308 millones de yuanes, con variaciones interanuales de +37.66%, -28.71%, -12.76% y -20.04%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 1,211, 1,213, 1,413 y 757 millones de yuanes, con variaciones interanuales de -2.88%, -19.22%, +3.06% y -8.49%; después de excluir elementos no recurrentes, el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 1,195, 1,212, 1,341 y 721 millones de yuanes, con variaciones interanuales de +0.63%, -14.3%, -8.34% y -11.7%.

3）Rendimiento de inversiones: En 2025, la compañía logró rendimientos de inversión de 1,255 millones de yuanes, con una caída interanual del 29.52%. Esto se debe principalmente a que se ajustó el ciclo de dividendos del Banco Jiangsu (Jiangsu Bank) en su negocio corporativo, lo que redujo de manera significativa los dividendos; además, los rendimientos de inversión aportados por las empresas asociadas disminuyeron interanualmente.

4）Distribución de dividendos: En el ejercicio 2025, la compañía tiene previsto pagar a todos los accionistas un dividendo en efectivo de 0.49 yuanes por acción (con impuestos), con un total de dividendo en efectivo de 2,468 millones de yuanes (con impuestos). La tasa de distribución de dividendos será del 53.73%; y el rendimiento por dividendo correspondiente para 2026/3/30 será del 4.1%.

2、El negocio principal de autopistas de peaje muestra resistencia, y se destaca el efecto de sinergia en la red viaria.

En 2025, en el contexto de la ampliación y remodelación (ampliación/obras de mejora) en múltiples tramos de autopistas de peaje, el negocio principal de autopistas de peaje siguió mostrando una fuerte resiliencia operativa; durante el año, logró ingresos por peajes de 9,555 millones de yuanes, con un crecimiento del 0.29%. Dentro de esto,

El principal activo vial, la autopista Hurong-Ning (沪宁高速), mostró un desempeño sobresaliente. Gracias a la transferencia de flujo vehicular generada por las obras de ampliación de la autopista paralela a lo largo del río (沿江高速), el flujo de vehículos promedio diario creció un 1.84% interanual, y el ingreso promedio diario por peajes creció un 4.93% interanual;

El Puente del Lago de Wufeng (五峰山大桥) experimentó un aumento significativo del flujo de vehículos y los ingresos debido al cierre de obras del tramo sur desde Zhenjiang (镇江南) hasta el nodo Dantu (丹徒枢纽) de la autopista Yangli (扬溧高速). El ingreso por peajes aumentó notablemente: +25.31% interanual. La estrategia de la compañía de posicionar su red de autopistas en la zona central del delta del Yangtsé (长三角) y el efecto de sinergia se evidencian de manera destacada, atenuando efectivamente los impactos negativos en parte de los tramos causados por las obras.

3、Logros de reducción de costos y mejora de la eficiencia evidentes; estructura financiera optimizada de manera continua.

En 2025, la compañía logró resultados significativos en el control de costos y gastos. En cuanto a los gastos financieros, la compañía aprovechó la ventana de caída de las tasas del mercado, optimizando activamente la estructura de la deuda; el costo integral de préstamos con intereses se redujo a 2.26%, aproximadamente 0.52 puntos porcentuales menos que a finales de 2024. Ese nivel quedó aproximadamente 1.07 puntos porcentuales por debajo de la tasa de cotización del mercado de préstamos (LPR) del período. Esto impulsó una caída interanual de los gastos financieros del 13.01% hasta 0.832 mil millones de yuanes; en términos de costos de mantenimiento, la compañía se mantiene en la gestión y supervisión “lean” (精益管养), impulsada por la tecnología para elevar el nivel de mantenimiento de autopistas y puentes. Además, debido a que la escala de obras de ampliación y remodelación (改扩建) y del mantenimiento de pavimentos en algunos tramos bajo su jurisdicción se redujo frente al año anterior, el costo de mantenimiento disminuyó significativamente un 26.42% interanual hasta 0.441 mil millones de yuanes durante todo el año.

4、Puntos clave: Los activos de autopistas de alta calidad en el delta del Yangtsé (长三角) de la compañía deberían recibir más atención.

Las principales zonas de operación de sus activos viales se encuentran en el área del delta del Yangtsé, la región más dinámica y desarrollada de China. Los proyectos de autopistas y puentes de los que la compañía es propietaria o en los que participa (con participación accionaria) constituyen una parte central de los corredores de transporte terrestre de dos importantes franjas industriales: la franja a lo largo del río en el sur de Jiangsu y la franja a lo largo de la autopista Shanghai-Nanjing (沿沪宁). La economía de ubicación madura y desarrollada hace que el modelo de operación de la compañía de autopistas sea maduro y estable. Desde su salida a bolsa, aún no se ha reducido el monto de dividendo por acción. En 2023 y 2024, el dividendo por acción se incrementó de manera continua, en incrementos pequeños. En 2025, el dividendo por acción se mantuvo en línea con 2024, continuando la devolución constante a los accionistas.

5、Recomendación de inversión: Preveemos que el pronóstico de ganancias de la compañía para 2026-28 será de 4,880, 5,170 y 5,410 millones de yuanes, respectivamente, lo que corresponde a múltiplos PE de 12, 12 y 11 veces. Mantener la calificación de «Recomendado».

Aviso de riesgos: la recuperación del flujo de autobuses y camiones por debajo de lo previsto, que la inversión y construcción de nuevos activos viales no cumplan lo previsto, etc.

Para ver contenidos específicos como la recomendación de inversión, consulte el informe «Ninghu Expressway: el negocio principal de autopistas y puentes muestra una gran resiliencia; logros evidentes en reducción de costos y mejora de la eficiencia; se valora bien el valor de los activos de alta calidad en el delta del Yangtsé», publicado por el Instituto de Investigación de Huachuang Securities el 31 de marzo de 2026.

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