La guerra de entregas a domicilio no tiene ganadores, pero sí un "sobreviviente"

El 26 de marzo, Meituan-W (HK:3690) publicó su informe financiero de 2025, y los datos clave muestran un contraste enorme.

Los ingresos anuales de Meituan fueron de 364,9 mil millones de yuanes, un +8%; pero debido a la competencia feroz, Meituan pasó de beneficios a pérdidas. Sin embargo, la pérdida de 6,9 mil millones de yuanes en los principales segmentos locales de negocio como la entrega de comida para llevar es menos alta de lo que se esperaba en términos de “coste de batalla”.

Está claro que no es una respuesta de crecimiento a todo trapo; pero sin duda es una hoja de resultados defensiva y eficaz.

Este informe financiero marca una conclusión por etapas para la “guerra de subsidios” de reparto de comida para llevar, la cual se calificó en la industria como la mayor guerra de subsidios a escala en la historia de Internet en China. Con un significado aún más simbólico: el día anterior a la publicación del informe, la Administración Estatal de Regulación del Mercado (SAMR) reenvió un artículo titulado “La guerra de delivery debe terminar”, que el mercado interpretó como una señal de que el regulador detiene explícitamente la guerra irracional de precios.

La regulación reconfigura las reglas de la competencia; ¿hacia dónde se dirigirá el futuro de la industria?

**I. Con una pérdida de 6,9 mil millones de yuanes, ¿cómo se defendió una cuota de más del 60% del GTV?

En 2025, la industria de delivery, ampliamente reconocida por márgenes de beneficio exiguos (los ejecutivos de Meituan habían revelado que su margen de beneficio operativo se ha mantenido durante mucho tiempo en torno al 3%-4%), protagonizó una batalla de consumo de capital que dejó a todos asombrados. Según estimaciones con base en información pública, solo en el segundo y tercer trimestre, los tres grandes operadores acumularon subsidios entre 80 mil millones y 100 mil millones de yuanes; en el cuarto trimestre la intensidad se desaceleró, pero la competencia siguió, y se espera que toda la industria haya “quemado” al menos 150 mil millones de yuanes.

Antes de que la competencia se intensificara, la dirección de Meituan hizo hasta seis o siete llamados públicos, oponiéndose a que la industria cayera en una competencia irracional de subsidios “en espiral de sobreajuste” (involución). Pero cuando la guerra se extendió hasta la puerta de casa, Meituan no tuvo más opción que ponerse en pie y responder.

La pérdida anual de 6,9 mil millones de yuanes en el negocio local principal de Meituan es el coste defensivo que la empresa tuvo que pagar en medio de esta tormenta. Pero al compararlo horizontalmente, la proporción de coste bélico de Meituan muestra una eficiencia muy alta. La mayoría de estimaciones de la industria creen que las otras dos plataformas tuvieron pérdidas de varios cientos de miles de millones de yuanes; en comparación, las pérdidas de Meituan se limitaron a cifras de dos dígitos, y el precio pagado fue significativamente menor que el de sus rivales.

El CEO del negocio local principal de Meituan, Wang Puzhong, afirmó a mediados del año pasado, en plena guerra: “No solo podemos seguirle el ritmo, sino que usamos recursos muy, muy inferiores a los que ellos utilizan”. Esta frase finalmente quedó validada en los libros anuales.

Proteger la cuota de mercado es la primera señal de una defensa exitosa. Aunque la competencia fue sin precedentes, la cuota de GTV (volumen total de transacciones) de la entrega de comida de Meituan se mantuvo estable por encima del 60%. Los datos de terceros también respaldan este número. Según la investigación de mercado de JPMorgan, desde la perspectiva del volumen de pedidos, la cuota de mercado de Meituan equivale a la suma de sus competidores.

Más importante aún: Meituan defendió el terreno del valor. Wang Puzhong, en una entrevista, enfatizó: “Ahora yo solo miro la cuota en pedidos de más de 30 yuanes; siempre estaremos firmemente por encima del 70%”. Esto significa que la base de Meituan se encuentra en un mercado de alta valoración y alta frecuencia, una necesidad esencial. Mientras tanto, el crecimiento de los rivales se atribuye a una burbuja de pedidos con un precio por pedido bajo y subsidios elevados. Esos pedidos traen prosperidad en los números, pero no logran consolidar un valor de usuario sostenible ni beneficios comerciales.

Esta guerra prolongada, de desgaste total y con múltiples pérdidas, de hecho no podía dar lugar a un ganador real. Pero para Meituan, resistir hasta el final es la victoria. Después de todo, los competidores no pueden activar un modo de quema infinita de dinero. Ya sea por la vinculación de negocios con sinergias en duda, o por el desempeño financiero que sigue drenando efectivo, obligan a los competidores a enfrentar un escrutinio interno de estrategia mayor y presiones para reducir escala.

Sin embargo, antes de que los competidores detuvieran la guerra, es posible que esta batalla absurda esté a punto de terminar debido a la intervención de la fuerza regulatoria. La SAMR reenvió el artículo “La guerra de delivery debe terminar”, liberando una fuerte señal de política. El mercado interpretó que la guerra maligna de precios debe apagarse; y la acción de Meituan subió en un momento dado 14% ese mismo día, impulsando el índice de tecnología de Hang Seng a despegar de manera pronunciada.

El impacto de la guerra de delivery en el mundo real es evidente.

Los locos subsidios directos a precios golpearon el sistema de precios de la industria de restaurantes. Esta guerra devolvió directamente el precio promedio de los comensales en el local (堂食) a los niveles de hace 10 años, sumiendo a los comerciantes en un ciclo maligno de “ganar por vender con pérdidas”. En segundo lugar, incluso frenó el ritmo de recuperación de la economía macro. Según algunos expertos, debido a que los alimentos, licores y la comida fuera del hogar tienen un peso cercano al 30% en la canasta del CPI de China (Índice de Precios al Consumidor), los precios de la comida han seguido a la baja por la guerra de subsidios, convirtiéndose en un factor de arrastre para un CPI débil desde finales del segundo trimestre hasta el tercero de 2025, lo cual va en contra del plan general del país para impulsar el consumo.

A un nivel más profundo, mientras la ola global de la IA está en pleno apogeo, los gigantes de Internet chinos están desperdiciando el valioso flujo de caja y los recursos estratégicos en un dilema de prisioneros de quema de dinero sin sentido, generando enormes costes de oportunidad para toda la sociedad.

Por lo tanto, más que decir que el fin de esta guerra fue un éxito defensivo de Meituan, se trata de que el daño de la competencia irracional a los ecosistemas de la industria y a los fundamentos económicos finalmente tocó el límite de la regulación.

**II. El jugador de resistencia, Meituan: ¿cómo construir un foso que proteja de la involución?

Para Meituan, logró esperar la suspensión por regulación y el retorno de la industria a la racionalidad con una batalla defensiva cuyo coste era controlable.

La entrega de comida es un modelo de negocio preciso y con márgenes ajustados; cualquier desviación pequeña en cada eslabón puede llevar a pérdidas.

Desde muchos ángulos, puede verse que Meituan es un jugador de resistencia que sabe defender y calcula con precisión.

Primero está la capacidad de colocar subsidios. Los algoritmos de Meituan para una colocación precisa se basan en una acumulación de datos de 10 años: pueden obtener o retener a los usuarios más valiosos con el menor coste, en vez de inundar con grandes cantidades de dinero. En segundo lugar, lo más importante también es la capacidad de cumplimiento (fulfillment): una capacidad compleja para operar el equilibrio de intereses entre comerciantes, repartidores, usuarios y la plataforma. Una sola orden debe coordinar en 30 minutos la velocidad de entrega, el coste y la experiencia, y lograr que las cuatro partes estén satisfechas es muy difícil.

Además, la innovación de Meituan está más orientada a mejoras tipo retail en la cadena de suministro, por ejemplo, el modelo “Pinhao Fan”: mediante la simplificación de las SKU de los comerciantes y la concentración de la cadena de suministro para mejorar la eficiencia general; estas microinnovaciones construyen una ventaja en costes.

Este modelo centrado en la operación y en sistemas pesados es esencialmente diferente de la lógica de tráfico del e-commerce o de una lógica simple de subsidios. Los recién llegados intentan usar subsidios enormes para disparar rápidamente el volumen de pedidos, pero pueden pasar por alto el control del riesgo de un marketing extremo (por ejemplo, ocasionar pedidos con ingreso negativo para los comerciantes), la planificación precisa de la capacidad de los repartidores en los picos y valles, y la garantía de la experiencia en toda la cadena de servicios.

Lo más digno de atención es que, incluso en 2025, cuando el negocio principal quedó en una batalla defensiva pasiva, Meituan no detuvo la inversión y la construcción a largo plazo de su ecosistema para el futuro.

En cuanto a nuevos negocios, el informe financiero muestra una curva clara de segundo crecimiento. En 2025, los ingresos de los nuevos segmentos de negocio, que incluyen el retail de abarrotes y alimentación (Xiaoxiang Supermarket) y la internacionalización (Keeta), alcanzaron 104 mil millones de yuanes, un +19% interanual. Xiaoxiang Supermarket ha construido reputación en calidad de productos frescos profundizando en la cadena de suministro; ya ha entrado en 39 ciudades del país. El negocio de internacionalización tiene, además, muchos puntos destacados. Tras afianzarse en el mercado de Hong Kong, Keeta logró que el modelo de economía unitaria (UE) volviera a terreno positivo en el cuarto trimestre en Hong Kong, y expandió con éxito a nuevos mercados como Arabia Saudita, Catar, Kuwait, Emiratos Árabes Unidos y Brasil, mostrando una fuerte tendencia de crecimiento localizado.

Al mismo tiempo, Meituan sigue prestando atención a la “competencia blanda”. En las áreas muy enfocadas de los derechos de los repartidores y la seguridad alimentaria, Meituan impulsa de manera continua sus responsabilidades con el ecosistema. El informe financiero revela que Meituan ya ha logrado primero la cobertura nacional de subsidios de seguros de jubilación para repartidores, y que su plan de protección por lesiones profesionales se ha ampliado a 17 provincias y ciudades, cubriendo a más de 16 millones de repartidores. En el lado de los comerciantes, Meituan, mediante subsidios de hardware de “cocina visible y proceso transparente” (明厨亮灶), sigue invirtiendo en la construcción de seguridad alimentaria. Estas medidas tampoco se suspendieron durante la guerra; su objetivo directo es construir un ecosistema de industria más saludable y sostenible, respondiendo a las preocupaciones sociales de largo plazo.

**III. En la era posterior a la guerra, ¿cómo volver a la competencia de largo plazo de “retail + tecnología”?

De cara al futuro, con el tono de la regulación definido, es probable que la industria de delivery vuelva de la competencia irracional de gastar dinero a la normalidad de competir por eficiencia, por experiencia y por ecosistema. Para Meituan, esto significa tanto el retorno al terreno donde es experta como nuevos desafíos.

Wang Puzhong ha señalado que la esencia del retail inmediato es un proyecto de transformación de cadena de suministro envuelto en la carcasa de un “retail inmediato”. Su objetivo es mejorar la eficiencia de circulación desde la marca hasta el terminal. Con el crecimiento del e-commerce desacelerándose y el auge del e-commerce en vivo, el camino de retail inmediato en el que se aferra Meituan tiene su valor central en la transformación digital y la mejora de eficiencia del comercio minorista fuera de línea.

Curiosamente, cuando las empresas de Internet gastan enormes presupuestos de marketing para atraer tráfico, Meituan usa el dinero ahorrado para invertir en tecnología futura. El informe financiero muestra que en 2025 la inversión de I+D de Meituan aumentó un +23% interanual hasta 26 mil millones de yuanes, alcanzando un nuevo máximo. El gasto en I+D se destina a infraestructuras tecnológicas, construyendo la conexión del mundo físico y la capacidad de cumplimiento.

Estos 26 mil millones de yuanes se canalizan en dos direcciones específicas.

Uno es la tecnología de hardware y robótica, representada por drones y vehículos no tripulados, con el objetivo de mejorar la eficiencia del cumplimiento en el último tramo y ampliar los límites del servicio. A finales de 2025, los drones de Meituan ya habían abierto 70 rutas en China y en el extranjero, completando más de 780.000 pedidos en total. Sus aplicaciones ya han superado las pruebas iniciales en delivery de comida para restaurantes y han entrado en campos con mayor valor social y mayores barreras comerciales, como el ámbito médico y las actividades de bienestar público.

Meituan abrió rutas de entrega médica de baja altitud en Guangzhou, Shenzhen, Shanghái y Suzhou: se encargan de transportar muestras de pruebas y recursos para emergencias; en Hong Kong, en Ting Kok Village, habilitó rutas exclusivas de entrega de comida para personas mayores, acortando el trayecto de 1,5 horas de cruzar el mar y subir a la montaña a tan solo 10 minutos. Estas rutas operadas de manera normalizada no son solo “para lucirse”, sino un paso sustancial para construir una red de logística aérea urbana de alta confiabilidad, todo el tiempo.

La segunda dirección es la inteligencia artificial, especialmente la combinación de modelos de lenguaje de gran tamaño con escenarios específicos.

Meituan, apoyándose en sus propios modelos de gran tamaño multimodales de la serie LongCat y en modelos de código abierto, lanzó asistentes de IA para usuarios, “Xiaomei” (小美) y “Xiaotuan” (小团). Durante el Festival de Primavera, más de 100 millones de veces de usuarios usaron “Xiaotuan” para planificar comer, beber y divertirse. “Xiaotuan” verificó acumuladamente 700 millones de veces la información de comerciantes a nivel nacional y, en combinación con 1.300 millones de reseñas reales de usuarios, realizó una calibración secundaria. Esto marca que la aplicación de IA de Meituan ha evolucionado: de simples algoritmos de recomendación a un consejero de vida capaz de comprender necesidades complejas, planificar y verificar; su objetivo es cambiar el paradigma de interacción del usuario, de “buscar” a “plantear necesidades”.

Vale la pena mencionar que la estrategia de IA de Meituan tiene una característica distintiva. Meituan no hace modelos generales de IA “flotantes”, sino que construye un sistema de ejecución arraigado en el mundo real. Más de 3,4 millones de comerciantes ya usan el asistente de gestión de comerciantes con IA de Meituan, reduciendo eficazmente los costes operativos. En el ámbito de seguridad alimentaria, el modelo de gobernanza de seguridad alimentaria “Xingmu” (星眸), actualizado, usa IA para ayudar a verificar la autenticidad de las tiendas y anticipar alertas del ambiente en la cocina. Estas herramientas B2B no llaman tanto la atención como los productos para consumidores (To C), pero son clave para mejorar la eficiencia global de la plataforma y construir un ecosistema saludable.

La base de todo esto es el activo de datos del mundo físico que Meituan ha acumulado durante más de una década y que casi no puede replicarse. Desde recibir un pedido planificado por IA, hasta que el comerciante acepta el pedido, el repartidor recoge la comida, la navegación por la ruta óptima y la entrega puntual: todo el proceso es un circuito cerrado de datos. Al procesar con IA sus propios y valiosos datos de escenario, Meituan puede tomar mejores decisiones, ayudar a los comerciantes a reducir costes y aumentar eficiencia, ayudar a los repartidores a planificar rutas más óptimas y ayudar a los usuarios a encontrar más rápido lo que necesitan.

Bajo la coordinación de un “procesador central” de IA, Meituan, mediante su enorme red de repartidores, la integración profunda de sistemas con comerciantes y equipos automatizados de cumplimiento como drones que se siguen expandiendo, construye la capacidad de convertir decisiones basadas en datos en acciones que transforman el mundo físico; por eso, Meituan se parece cada vez más a un “sistema operativo del mundo físico en ubicaciones presenciales”.

Esta es la mayor diferencia con una plataforma puramente informativa o una plataforma de e-commerce, y también constituye su foso tecnológico más profundo.

Conclusión

La pérdida de 2025 registra una etapa de dolor particular de la industria. Por un lado, refleja la realidad de que las ganancias fueron erosionadas por subsidios irracionales; por otro lado, en cierta medida, también provoca distorsión de los datos de beneficios.

Con la entrada contundente de la regulación, se espera poner fin a la competencia tipo involución y reconstruir el orden de la industria. Aunque la batalla de consumo más despiadada ya pasó y las empresas entran en la fase de “formación de base” (construir suelo), la inversión de la confianza del mercado quizá aún necesite un catalizador.

Ese catalizador podría venir del nivel de la industria o de Meituan en sí; por ejemplo, la mejora continua del UE del negocio principal que vuelve a una senda saludable de rentabilidad, o el mayor potencial de las segundas curvas como la IA y la internacionalización.

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