Las bolsas de Shanghái y Shenzhen lanzan en el mismo día los estándares de reconocimiento para la Junta Principal de "activos ligeros y alta inversión en I+D"

Fuente: Diario Económico Diario de la Mañana | Autor: Wang Haimin

El 27 de marzo, las bolsas de Shanghái y Shenzhen publicaron en sus sitios web, respectivamente, los nuevos criterios revisados para el reconocimiento de empresas “de pocos activos” y con “altas inversiones en I+D”.

Esta revisión agrega principalmente los criterios de reconocimiento de “de pocos activos y altas inversiones en I+D” para el mercado de la Junta Principal. El criterio de “de pocos activos” se define como que el coeficiente de activos materiales sobre el total de activos no supera el 20%; el criterio de “altas inversiones en I+D” se define como que el cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación no es inferior al 15%, o bien que la inversión acumulada en I+D de los últimos tres años no es inferior a 300 millones de yuanes y, al mismo tiempo, el cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación no es inferior al 5%.

En la industria se considera que, con la adición por parte de las bolsas de Shanghái y Shenzhen de los criterios de “de pocos activos y altas inversiones en I+D” para el mercado de la Junta Principal, en el futuro las empresas de la Junta Principal que cumplan dichos criterios ya no estarán sujetas a la restricción del porcentaje para financiar reposición de liquidez (complementar flujos) mediante financiación adicional; y esto también es una respuesta positiva a las demandas de las entidades del mercado, brindando conveniencia a las empresas de la categoría “ciencia y tecnología” tipo “de pocos activos” que tienen necesidades de reposición de liquidez.

Los criterios de reconocimiento se unifican en lo básico

El 27 de marzo, la Bolsa de Shanghái publicó las nuevas reglas revisadas para la Guía de Aplicación N.º 6 sobre el proceso de revisión de la emisión y la cotización en la Bolsa de Valores de Shanghái: criterios de reconocimiento de “de pocos activos y altas inversiones en I+D” (en adelante, la “Guía N.º 6”).

En esta Guía N.º 6 se agregan los criterios de reconocimiento de “de pocos activos” y “altas inversiones en I+D” para las empresas cotizadas en la Junta Principal. Combinando la experiencia piloto del Science and Technology Innovation Board (STAR Market) y la situación real del mercado de la Junta Principal, se aclara que, para las empresas cotizadas en la Junta Principal de Shanghái, el criterio de “de pocos activos” es que el coeficiente de activos materiales sobre el total de activos no supera el 20%; y que el criterio de “altas inversiones en I+D” es que el cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación no es inferior al 15%, o bien que la inversión acumulada en I+D de los últimos tres años no es inferior a 300 millones de yuanes y, al mismo tiempo, el cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación no es inferior al 5%.

El mismo día, la Bolsa de Shenzhen publicó en su sitio web las nuevas reglas revisadas de la Guía de Negocios N.º 8 para la revisión de la emisión y la cotización de acciones en la Bolsa de Valores de Shenzhen: criterios de reconocimiento de “de pocos activos y altas inversiones en I+D” (en adelante, la “Guía N.º 8”).

El 30 de junio de 2025, la Bolsa de Shenzhen ya había definido los criterios de reconocimiento de “de pocos activos y altas inversiones en I+D” para las empresas cotizadas en el Entrepreneurial Board. Con esta nueva revisión, la “Guía N.º 8” tiene como objetivo aclarar aún más los criterios de reconocimiento de “de pocos activos y altas inversiones en I+D” para las empresas cotizadas en la Junta Principal y realizar ajustes de adecuación a los criterios del Entrepreneurial Board.

En concreto, la Guía N.º 8 agrega los criterios de reconocimiento de “de pocos activos” y “altas inversiones en I+D” para las empresas cotizadas en la Junta Principal. Combinando la experiencia del Entrepreneurial Board y la situación real del mercado de la Junta Principal, se aclara que, para las empresas cotizadas en la Junta Principal de Shenzhen, el criterio de “de pocos activos” es que el coeficiente de activos materiales sobre el total de activos no supera el 20%; y que el criterio de “altas inversiones en I+D” es que el cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación no es inferior al 15%, o bien que la inversión acumulada en I+D de los últimos tres años no es inferior a 300 millones de yuanes y, al mismo tiempo, el cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación no es inferior al 5%.

Hasta aquí, los criterios de reconocimiento para las empresas cotizadas en la Junta Principal sobre “de pocos activos y altas inversiones en I+D” en las bolsas de Shanghái y Shenzhen ya están básicamente unificados.

Además, teniendo en cuenta de manera integral la mediana del cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación en todo el mercado y con el fin de evitar diferencias entre sectores, la Guía N.º 8 ajusta el límite inferior del porcentaje de inversión en I+D en los criterios del Entrepreneurial Board para “altas inversiones en I+D”, que era “que el cociente de la inversión acumulada en I+D de los últimos tres años no es inferior a 300 millones de yuanes y que el cociente de la inversión en I+D promedio de los últimos tres años respecto a los ingresos de explotación no es inferior al 3%”, pasando el porcentaje mínimo del 3% al 5%.

Fortalecer el apoyo a la innovación científica y tecnológica

Las bolsas de Shanghái y Shenzhen señalan que la presente revisión de la “Guía N.º 6” y la “Guía N.º 8” tiene como objetivo mejorar aún más la flexibilidad y la conveniencia de la financiación adicional, y apoyar con mayor intensidad la innovación científica y tecnológica.

El 9 de febrero de este año, las bolsas de Shanghái, Shenzhen y el norte ya habían introducido en sus sitios web, respectivamente, un paquete de medidas para optimizar la financiación adicional. Las bolsas de Shanghái, Shenzhen y el norte aclararon que, para las empresas cotizadas de alta calidad que cuentan con una gobernanza operativa y divulgación de información normativa, y que son representativas y ampliamente reconocidas por el mercado, se optimiza la revisión de la financiación adicional, mejorando aún más la eficiencia de la financiación adicional.

Se considera en el sector de banca de inversión que, al agregar las bolsas de Shanghái y Shenzhen los criterios de reconocimiento de “de pocos activos y altas inversiones en I+D” para el mercado de la Junta Principal, significa que en el futuro las empresas de Junta Principal que cumplan los criterios correspondientes ya no estarán sujetas a la restricción del porcentaje para financiar reposición de liquidez mediante financiación adicional; antes, el porcentaje por el que las empresas cotizadas en la Junta Principal podían financiar reposición de liquidez y repago mediante financiación adicional no podía superar el 30%.

Según profesionales del sector, esta nueva política también responde de manera positiva a las demandas de las entidades del mercado. Un directivo senior de banca de inversión de una destacada firma de valores señaló que, antes, la supervisión imponía restricciones estrictas a la financiación adicional para reposición de liquidez y repago en las empresas de la Junta Principal: el porcentaje de reposición de liquidez y repago no podía superar el 30%, y también la inversión en I+D, entre otros, se clasificaba en este tipo; por lo tanto, la financiación adicional de las empresas debía planificar proyectos de captación para adquirir terrenos y construir edificios, es decir, proyectos de inversión de capital. Muchas empresas no tenían proyectos de captación adecuados, pero debido a que sus ratios de activos y pasivos eran altos y necesitaban urgentemente financiación para mejorar la estructura de capital, no les quedaba otra opción que inventar proyectos. Después, se realizaban cambios en dichos proyectos, lo que generaba muchos problemas. El ajuste de la política de financiación adicional tiene un significado importante, especialmente al brindar conveniencia a las empresas de ciencia y tecnología de tipo “de pocos activos” que tienen necesidades de reposición de liquidez.

Donghai Securities consideró que este arreglo romperá las barreras institucionales entre sectores, fortalecerá el apoyo de capital a las empresas con tecnologías clave y centrales, impulsará la concentración de fondos y activos en campos de alta rentabilidad y alto crecimiento, y acelerará la formación de un ciclo virtuoso de “tecnología-industria-finanzas”.

Cabe destacar que, tras varios años de disminución del volumen de financiación adicional en A-share, en 2025 se produjo un punto de inflexión. Según estadísticas de Choice, según el criterio por fecha de emisión, en 2025 la ampliación de capital en A-share (equity add-on) recaudó 1,14 billones de yuanes, un aumento del 452% interanual. Y esta tendencia de crecimiento se mantuvo a lo largo del año: en el primer trimestre de este año (hasta el 27 de marzo), la ampliación de capital en A-share recaudó 1175,9 mil millones de yuanes, un aumento del 2% interanual.

Según otras estadísticas, desde el inicio de este año, 114 empresas de A-share han publicado planes de ampliación de capital, lo cual representa un aumento de casi 40 empresas frente al primer trimestre del año pasado.