LONDRES, 26 de marzo (Reuters Breakingviews) - Cuando los mercados se tambalean, la explicación predeterminada, abre una nueva pestaña, estos días parece, abre una nueva pestaña, se, abre una nueva pestaña, que los fondos de cobertura impulsivos han desatado una ola de ventas. Hace que cada episodio de volatilidad sea una prueba de la resistencia de grandes actores como ​Millennium Management y Citadel. Los resultados del turbulento mercado provocado por Irán ya están aquí — y son relativamente tranquilizadores.

Hay buenas razones ‌para preocuparse por los fondos de cobertura. Los activos brutos de las entidades que siguen la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. alcanzaron 12,6 billones de dólares en diciembre, lo que es el doble, abre una nueva pestaña, que la cifra previa a la pandemia. Y algunos están más apalancados. Tomemos los fondos de estrategia múltiple — una categoría que incluye Citadel y Millennium, y donde una variedad de enfoques de inversión conviven bajo un mismo techo. ​Este grupo ahora está aproximadamente el doble de apalancado que en 2019, según datos de la Oficina de Investigación Financiera de EE. UU., abre una nueva pestaña. Dado el ​aumento de escala y el endeudamiento, es natural preguntarse qué pasaría si fallara un gran “monstruo”.

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Los fondos de cobertura, sin duda, ⁠están sintiendo algo de dolor. El conflicto de Irán causó fuertes oscilaciones en el precio del petróleo, así como en los rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo y en algunas acciones. ​El fondo de macroeconomía de Caxton Associates, con sede en Londres, perdió 1.300 millones de dólares, o 15%, en el mes hasta el pasado viernes, informó el Financial Times, abre una nueva pestaña. El principal vehículo de Citadel perdió 2% en ​la primera semana de marzo, según reportes de noticias, abre una nueva pestaña, mientras que Millennium cayó 1,3%, aunque aun así estaba 0,75% arriba en el año. Ambos fondos lograron retornos de dos dígitos para 2025.

Hubo muchas áreas con pérdidas para los fondos de cobertura en las últimas semanas. La más destacada, según un prime broker, fue el aumento de los rendimientos europeos. Los “hedgies” que ​habían apostado por recortes de tipos en el Reino Unido y la zona euro perdieron dinero a medida que subieron los precios de la energía y, por tanto, también las probabilidades de subidas. La deuda británica a dos años ​se disparó medio punto porcentual en pocos días — exactamente el tipo de vaivén desordenado que los reguladores temen.

Aun así, no hay evidencia de liquidaciones forzadas generalizadas. Tampoco ha habido ⁠un “de-gross” sostenido en todo el mercado, que es el punto temido en el que los gestores reducen posiciones largas y cortas en tándem, aumentando la volatilidad general. “Vimos que los multistrats desgrossaron posiciones de renta variable en casi 10% de máximo a mínimo desde finales de enero hasta principios de marzo”, afirma Eloise Goulder, quien dirige el Global Data Assets & Alpha Group de JPMorgan. Desde entonces, sin embargo, los datos del banco muestran que la tendencia se revirtió, algo llamado un “re-gross” en la industria. En otras palabras, el momento más extremo de dolor parece ⁠haber sido fugaz para los ⁠actores más grandes. Eso se debe al ⁠modelo de negocio de los multistrats, según el prime broker. Citadel, Millennium y su “gente de ese estilo” controlan con firmeza el riesgo de los equipos de inversión individuales, conocidos como pods, y los desconectan rápido cuando las cosas se ponen feas.

Lo que está menos claro, ​sin embargo, es cómo habrían sobrellevado los fondos de cobertura si las acciones se hubieran movido tanto como el petróleo y los rendimientos europeos. Las exposiciones a renta variable en ⁠el mundo de los hedgie son grandes y a menudo están muy apalancadas. Las valoraciones son altas en comparación con la historia, lo que podría implicar un largo camino a la baja. Ese escenario pondría a prueba con mayor dureza si los fondos de cobertura están preparados para absorber la volatilidad, en lugar de amplificarla.

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Contexto Noticias

• Los rendimientos de los bonos gubernamentales a dos años del Reino Unido subieron ⁠por aproximadamente 0,9 puntos porcentuales entre el 27 de febrero y las 1600 GMT del 24 de marzo, ya que los inversores descontaban una política monetaria más estricta tras el alza de los precios de la energía debido a la guerra entre Irán. Los rendimientos equivalentes de Italia, Francia, Alemania, Corea del Sur, Canadá, Australia y Estados Unidos subieron todos ⁠más de medio punto porcentual durante el mismo periodo.

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Edición de Aimee Donnellan; Producción de Streisand Neto

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Liam Proud

Thomson Reuters

Liam Proud es editor adjunto asociado de Breakingviews, con base en Londres. Se centra en banca, finanzas, private equity y operaciones. Se incorporó a Breakingviews en 2016 y previamente cubrió tecnología, medios, telecomunicaciones e industria del automóvil.

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