Tres fracasos consecutivos y un nuevo intento en el mercado de Hong Kong: La crisis de capital y la lucha por sobrevivir de Aike Baifa

¿Preguntar a la IA · ¿La aprobación inminente de Qiruisosuowei podrá revertir la situación de estrechez de capital de la empresa?

Dos intentos fallidos de atacar las acciones de Hong Kong, y un desvío para intentar el STAR Market que también terminó en fracaso: la empresa de biotecnología farmacéutica Aike Baifa vuelve a lanzar un embate para cotizar en el segmento principal de la Bolsa de Hong Kong, abriendo su cuarta ronda de “solicitud para salir al mercado”. El 16 de marzo, Aike Baifa actualizó formalmente su folleto de salida a bolsa en Hong Kong. Bajo la escolta conjunta del patrocinio de Citic Securities y JPMorgan, este acoso persistente al financiamiento de capital tiene detrás la presión de flujo de caja de la empresa y su urgente demanda de fondos.

En la actualidad, el escrutinio de las solicitudes en el segmento 18A de Hong Kong se ha endurecido, y la actitud del mercado de capitales hacia las empresas de biotecnología sin rentabilidad es cada vez más racional. Con este tercer intento de Aike Baifa de lanzar un IPO en Hong Kong, ¿podrá romper el estancamiento de “luchar y fracasar una y otra vez” y lograr por fin aterrizar en el mercado de capitales?

Camino accidentado del capital

Aike Baifa se fundó en 2013, con foco en el sistema respiratorio y en enfermedades pediátricas, dedicándose al desarrollo e innovaciones terapéuticas para lograr avances. Su fundador y CEO, el Dr. Wu Zheng, cuenta con más de 20 años de experiencia en el desarrollo de fármacos, y es quien dirige el núcleo de I+D de la empresa.

Hasta ahora, Aike Baifa ha construido una cartera de I+D que incluye 6 fármacos candidatos. Entre los productos principales se encuentra Qiruisosuowei, un medicamento para el virus sincitial respiratorio (「RSV」) del sistema respiratorio. AK3280 es, a su vez, un fármaco para la fibrosis pulmonar idiopática (「IPF」) en etapa de prueba clínica de verificación conceptual posterior a la Fase II (「PoC」). Además, también se impulsa de forma simultánea el desarrollo de varios otros productos en investigación, como AK0610, AK0901, AK0705, AK0406, entre otros.

Aike Baifa tiene 6 fármacos candidatos. Foto/ captura del folleto

Según el folleto, Qiruisosuowei es un candidato terapéutico de RSV de primera creación, el más avanzado del mundo y con mayor potencial, y también podría ser el primer fármaco antiviral específico para RSV del mundo que obtenga una respuesta positiva en ensayos clínicos de Fase III cruciales.

Sin embargo, Aike Baifa no ha logrado comercializar ningún producto hasta la fecha. El avance más rápido, Qiruisosuowei, actualmente se encuentra en la etapa de revisión de una solicitud de nuevo fármaco (NDA) ante la Administración Nacional de Productos Médicos (NMPA), y aún no ha sido aprobado para comercializarse.

Tras atravesar múltiples rondas de financiación previa, Aike Baifa se embarcó en la ruta de captación de fondos mediante IPO, pero encontró contratiempos tras contratiempos. En el transcurso de cinco años, la empresa realizó tres intentos de cotizar en Hong Kong, además de un intento de pasar al STAR Market; finalmente, todos terminaron ya sea por la retirada voluntaria de las solicitudes o por la caducidad del folleto.

Al repasar la línea temporal de cotización: como muy temprano, en julio de 2021, Aike Baifa presentó su folleto para cotizar en la Bolsa de Hong Kong, pero al final lo canceló de forma voluntaria, dejando una primera ronda que se desvaneció rápidamente. En abril de 2023, Aike Baifa pasó a la bolsa A (China continental) e inició su solicitud de cotización en el STAR Market con la intención de recaudar 1.997 mil millones de yuanes (19,97 mil millones de yuanes). No obstante, después de 7 meses de revisión y respuestas a tres rondas de preguntas de la autoridad, retiró nuevamente su solicitud de emisión y cotización.

Más adelante, Aike Baifa volvió a Hong Kong. En septiembre de 2025, la empresa presentó la documentación (递表), pero el período de validez de seis meses expiró y, hasta estos días, ha vuelto a actualizar el folleto.

Con esto, Aike Baifa completó el camino accidentado del capital de “dos contratiempos en Hong Kong + una retirada en el STAR Market”.

Caída de ingresos, expansión de las pérdidas

Los repetidos fracasos de Aike Baifa en su intento de IPO tienen tanto factores externos por el endurecimiento regulatorio como presiones en su operación interna y el retraso en la comercialización.

Como una empresa de medicamentos innovadores fundada en 2013, con seis líneas de fármacos candidatos, aun así no ha logrado materializar comercialización para ninguno de sus productos durante un periodo de 13 años. Sus ingresos por negocio principal se han mantenido en cero durante todo ese tiempo, y la operación depende por completo de otros ingresos.

El último folleto muestra que, durante los dos ejercicios contables de 2024 a 2025, los ingresos de Aike Baifa siguieron cayendo. Otros ingresos y beneficios pasaron de 2630,5 millones de yuanes a 757,4 millones de yuanes, con una caída interanual de hasta 71,2%; por el lado de las pérdidas, éstas siguieron ampliándose: la pérdida neta en 2024 fue de 1,974 mil millones de yuanes y en 2025 aumentó a 2,278 mil millones de yuanes. En dos años, las pérdidas acumuladas superaron los 4,25 mil millones de yuanes.

Reportero de Caijing de Shell del Beijing News, Duan Wenping, dibujo/infografía

Lo más complicado que las pérdidas es el flujo de caja. El flujo de caja neto de las actividades operativas de Aike Baifa registró una gran salida neta durante dos años consecutivos. En 2024, el monto neto fue de -1,887 mil millones de yuanes; en 2025, de -1,519 mil millones de yuanes. Al cierre de 2025, el efectivo y equivalentes de efectivo solo quedaban en 39,004 millones de yuanes.

Aike Baifa explica que, debido a que se generaron y desarrollaron grandes gastos de I+D relacionados con los fármacos candidatos, el efectivo neto utilizado en las actividades operativas del año registró pérdidas. En diciembre de 2025, la empresa obtuvo la aprobación de la NDA de AK0901 de la Administración Nacional de Productos Médicos, mientras que Qiruisosuowei en China está siendo sometido a revisión de NDA, y se espera que reciba la aprobación de su NDA en 2026. A medida que aumenten las ventas futuras de dichos fármacos, se espera que el flujo de caja neto de las actividades operativas de la empresa mejore.

Por supuesto, gracias a la política 18A de la Bolsa de Hong Kong, que permite que las empresas de biotecnología sin rentabilidad y sin ingresos coticen, empresas como Aike Baifa tienen la oportunidad de intentar un IPO. Sin embargo, los beneficios de la política no pueden ocultar las debilidades en su propia operación.

¿Cuáles son las probabilidades de ganar en el tercer intento en Hong Kong?

Para Aike Baifa, en este tercer intento de IPO en Hong Kong, para convencer a los reguladores y atraer a los inversores todavía enfrenta pruebas como el escrutinio regulatorio, el grado de reconocimiento del capital y la competencia de productos. El panorama previo a la cotización está lleno de incertidumbre.

Desde la perspectiva de los reguladores, también se están emitiendo señales de endurecimiento, con requisitos más altos para la calidad de los materiales de solicitud de cotización, el cumplimiento de los patrocinadores, etc.

El 31 de octubre de 2025, en los “Requisitos de materiales complementarios para el registro de la emisión y cotización en el extranjero” publicados por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC), se exige que Aike Baifa complemente la explicación sobre la conformidad del esquema de incentivos de capital ya implementado, y las razones por las que no se completó la emisión y cotización en el extranjero después de completar la aprobación previa.

Desde la perspectiva del reconocimiento del capital: actualmente, la tasa de ruptura (破发) en el segmento 18A de Hong Kong sigue alta. En diciembre del año pasado, la empresa de biotecnología Huaxi Biotecnology (华芢生物) se lanzó en la Bolsa de Hong Kong; el precio de sus acciones se enfrió y cayó el primer día. También tuvieron ruptura el primer día de cotización empresas como Mingji Hospital (明基医院), Impression Da Hongpao (印象大红袍) y Nanhua Futures (南华期货), entre otras.

Y, considerando el panorama futuro del mercado del producto central Qiruisosuowei: como el primer tratamiento del mundo en la etapa de solicitud de un nuevo fármaco, dirigido específicamente a la infección por el virus sincitial respiratorio, tras su salida al mercado podrá lograr efectos de escala en poco tiempo. Sin embargo, el despliegue acelerado de competidores con productos similares seguirá presionando continuamente su cuota de mercado y sus márgenes de rentabilidad.

El escenario al que se enfrenta Qiruisosuowei es un entorno de competencia cada vez más intensa. La comercialización de AK3280 es todavía lejana. Con un riesgo extremadamente alto de dependencia de una sola línea de productos, es difícil construir una historia de capital diferenciada. En esta ronda de IPO, si Aike Baifa podrá contar bien su historia de capital, si podrá revertir la tendencia a la baja y lograr aterrizar con éxito, se necesita tiempo para obtener la respuesta.

Reportero de Caijing de Shell del Beijing News, Duan Wenping

Editor: Yang Juanjuan

Corrector: Wang Xin