Las ganancias netas en 2025 caen un 1014.24 %, las acciones principales de Shuhe Co. en bienes raíces enfrentan una gran pérdida, invierten 2.74 mil millones de yuanes en la adquisición de Jinghua Electronics para romper el estancamiento.

Prop. a la IA · ¿Por qué Sandai Industrial, principal negocio inmobiliario con pérdidas enormes, elige una compra transfronteriza?

El diario (chinatimes.net.cn), reportero Li Beibei, Shanghái

La noche del 17 de marzo, la empresa Sandai Industrial Co., Ltd. (en adelante, “Sandai Shares”) (000014.SZ) divulgó que, en 2025 (período del informe), los ingresos de explotación y las utilidades netas de la compañía cayeron año con año. La utilidad neta atribuible a los accionistas de la matriz registró una pérdida de 150 millones de yuanes, una caída interanual del 1014.24%. El negocio inmobiliario principal de la empresa entró en pérdidas profundas. En este contexto, Sandai Shares planea destinar 274 millones de yuanes para adquirir mediante una operación transfronteriza el 70% de las acciones de Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd. (en adelante, “Jinghua Electronics”), entrando formalmente en el sector de manufactura avanzada y buscando nuevos puntos de crecimiento de utilidades.

El 19 de marzo, con el fin de conocer cuestiones clave que preocupan al mercado, como los ajustes posteriores a la estrategia del negocio inmobiliario principal y la proporción entre la manufactura avanzada y los segmentos inmobiliarios, el reportero de Huaxia Times llamó a Sandai Shares. El secretario del consejo de la empresa respondió que toda la información que la empresa puede divulgar al público ya se ha publicado en el informe anual. Con respecto a los arreglos relacionados con el futuro segmento de manufactura avanzada, se puede consultar el borrador del plan de reorganización ya publicado por la compañía. Entre los asesores financieros independientes contratados, China International Capital Corporation Limited (CICC) ya emitió la explicación correspondiente: “Si posteriormente hubiera nuevos planes o cambios, la empresa publicará primero un anuncio en forma de comunicado”.

Pérdidas en el negocio principal; insuficiencia de reservas de suelo

Según información pública, Sandai Shares se fundó en 1987 y logró cotizar en bolsa en 1992. Es una empresa inmobiliaria tradicional con control de la Comisión de Administración de Activos Estatales de Shenzhen y bajo el grupo Shiye Group. En 1993, la compañía ingresó en el sector inmobiliario, enfocando su negocio principal en el desarrollo y la operación inmobiliaria, así como en la operación y gestión de edificios para negocios de servicios modernos.

Con los ajustes profundos de la industria inmobiliaria, los motores de crecimiento del negocio tradicional han seguido debilitándose. De acuerdo con información pública, desde 2018 Sandai Shares no ha vuelto a añadir reservas de terrenos, y depende principalmente del desarrollo y la operación de proyectos existentes; además, el desempeño de la empresa también muestra una tendencia a la baja, alcanzando una utilidad neta de 16.45 millones de yuanes en 2024.

En 2025, el monto de pérdida en el desempeño siguió ampliándose. Durante el período del informe, Sandai Shares logró ingresos de explotación de 310 millones de yuanes, un 13.35% menos año con año; la utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada fue de -150 millones de yuanes, una caída interanual del 1014.24%; la utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada, excluyendo las ganancias y pérdidas no recurrentes, fue de -150 millones de yuanes, una caída interanual del 992.10%. Dado que en el ejercicio 2025 la utilidad neta consolidada atribuible a los accionistas de la matriz fue una pérdida de 150 millones de yuanes y no se cumplió la condición de distribución de dividendos en efectivo establecida en los “Estatutos de la Compañía”, la empresa planea no distribuir dividendos en efectivo, no entregar acciones gratuitas y no aumentar el capital social mediante conversión de reservas.

Detrás de la enorme pérdida de desempeño hay múltiples dificultades del negocio inmobiliario principal de Sandai Shares: el crecimiento del negocio principal es poco dinámico, la reserva de suelo es insuficiente y, además, se suman provisiones por deterioro de activos, lo que agrava aún más la tendencia a las pérdidas.

En su informe anual, Sandai Shares explicó que el cambio en el desempeño se debe principalmente a los ajustes del entorno de la industria en el negocio inmobiliario tradicional. “Las ciudades de segunda y tercera línea en las que la compañía se enfoca, como Changsha y Xinxiang, aún enfrentan desafíos como debilidad en la demanda, inventarios elevados y presión sobre los precios, lo que genera presión sobre la eficiencia de comercialización (despacho) y el nivel de rentabilidad de la empresa”.

Las provisiones por deterioro de activos se convirtieron en otro factor importante que arrastra el desempeño de la compañía. El informe anual revela que en 2025 la compañía registró provisiones por deterioro crediticio y deterioro de activos por un total de 8526.59 millones de yuanes, de los cuales las provisiones por deterioro crediticio de cuentas por cobrar y otras cuentas por cobrar fueron de -6.07 millones de yuanes, y las provisiones por depreciación de inventarios fueron de 8532.66 millones de yuanes. Esta provisión redujo la utilidad neta atribuible a los accionistas comunes de la sociedad cotizada en 8492.22 millones de yuanes, y redujo en consecuencia el patrimonio atribuible a los accionistas comunes de la sociedad cotizada a finales de 2025 en 8492.22 millones de yuanes.

En términos de la disposición de proyectos, la concentración del negocio de Sandai Shares es relativamente alta. Actualmente los proyectos en venta y los que se prevé construir se concentran principalmente en dos grandes regiones: Changsha, en la provincia de Hunan, y Zhengzhou y Xingyang, en la provincia de Henan. La sede en Shenzhen solo mantiene una pequeña cantidad de propiedades existentes; ya no hay reservas de terrenos nuevas y el desarrollo del negocio carece de un respaldo posterior. Entre ellas, como región clave de despliegue, la presión de ajustes del mercado de Changsha en 2025 fue notable. Aunque las autoridades locales promulgaron varias políticas de apoyo al mercado inmobiliario, el efecto de recuperación del mercado no alcanzó lo esperado, lo que provocó que se desacelerara la comercialización de los proyectos de Changsha, alargando el ciclo de cobro; en todo el año, los ingresos fueron de 219 millones de yuanes y la utilidad neta tuvo una pérdida de 112 millones de yuanes, convirtiéndose en el principal segmento que arrastra el desempeño general.

En cuanto a indicadores de rentabilidad, en 2025 la tasa de margen bruto fue de -1.17%, con una disminución de 52.88 puntos porcentuales año con año; la tasa de margen neto fue de -48.24%, una caída de 52.98 puntos porcentuales respecto al mismo período del año anterior. Considerando los indicadores por trimestre, en el cuarto trimestre de 2025 el margen bruto de la compañía fue de -2.81%, con una disminución de 77.21 puntos porcentuales año con año y una disminución del 8.84% en comparación con el trimestre anterior; el margen neto fue de -40.49%, con un aumento de 50.44 puntos porcentuales respecto al mismo período del año anterior y un aumento de 162.46 puntos porcentuales frente al trimestre anterior.

No obstante, aunque el desempeño ha soportado presión, en el lado de flujo de efectivo la compañía mostró señales positivas, brindando respaldo de fondos para el diseño de la transformación. De acuerdo con el informe anual, en 2025 el flujo de efectivo de la venta inmobiliaria de la empresa fue de 357 millones de yuanes, un aumento interanual del 127.06%; sumado el factor de dividendos en efectivo no distribuidos, el aumento neto anual de efectivo pasó de negativo a positivo, elevándose de -200 millones de yuanes en 2024 a 7127.93 millones de yuanes, con un crecimiento del 135.58%.

De inmobiliaria a manufactura avanzada: transición

Ante el persistente debilitamiento del negocio inmobiliario tradicional, Sandai Shares definió en su plan operativo para 2026 una estrategia de “dos frentes en paralelo”, tomando la transformación como clave para romper el estancamiento y avanzando con fuerza en la disposición de manufactura avanzada.

Por un lado, la compañía seguirá profundizando en el negocio inmobiliario principal. Planea invertir 33582 millones de yuanes para impulsar la operación del negocio principal durante todo el año: de ese total, 274 millones de yuanes corresponden a la sede central, 6057 millones de yuanes a la empresa en Changsha y 150 millones de yuanes a la empresa en Xinxiang. La empresa recuperará fondos mediante marketing preciso, optimización de la comercialización y disposición de activos existentes; por otro lado, impulsará con toda la fuerza el trabajo de adquisición de Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd., asegurando que la reorganización de activos importantes se implemente sin contratiempos en 2026. “Un paso sustancial y clave de Sandai Shares para la transformación y mejora de la empresa tradicional de desarrollo inmobiliario hacia la industria de manufactura avanzada”, señaló el informe anual.

Con base en el anuncio previo, en la noche del 6 de febrero de este año Sandai Shares divulgó el informe de compra de activos importantes y la transacción relacionada (borrador). La compañía planea adquirir el 70% de la participación de Jinghua Electronics que la otra parte posee, mediante un pago en efectivo de 274 millones de yuanes a Shiye Pengji (Group) Co., Ltd. (en adelante, “Shiye Pengji”). Tras completar la transacción, Sandai Shares añadirá negocios de controladores de visualización inteligente y dispositivos de visualización de cristal líquido, cambiando la estructura actual dominada por un único negocio inmobiliario.

Como objetivo central de esta adquisición, el desempeño de utilidades y las perspectivas de la industria de Jinghua Electronics se han convertido en el foco de atención del mercado.

Se sabe que Jinghua Electronics es una empresa “pequeña gigante” a nivel nacional especializada en “especialidad, excelencia, singularidad y novedad”, con una base de utilidades sólida. En los tres primeros trimestres de 2025 logró ingresos de 3.12 miles de millones de yuanes, una utilidad neta de 38.53 millones de yuanes y un flujo de efectivo de actividades operativas de 49.0867 millones de yuanes; para la fecha, la utilidad neta ya ha cumplido con creces la promesa de desempeño de 2026 (3720.22 millones de yuanes). Y en cuanto a las perspectivas de la industria, el controlador inteligente y el sector de pantallas emergentes en los que se ubica Jinghua Electronics son componentes centrales de la industria estratégica emergente a nivel nacional. Beneficiándose de la difusión de tecnologías como AIoT, 5G e Industrial 4.0, el tamaño del mercado de controladores inteligentes en China en 2026 superará los 4.82 miles de millones de yuanes; el tamaño de la industria de pantallas emergentes superará los 8800 millones de yuanes. El apoyo de políticas y el crecimiento impulsado por el mercado se combinan como doble beneficio, abriendo un amplio espacio de crecimiento para Sandai Shares tras la transformación.

Sobre la necesidad de esta transformación, Sandai Shares señaló de manera directa que la industria inmobiliaria de China está atravesando una transformación profunda. Los recursos del mercado se están concentrando aceleradamente en las principales promotoras inmobiliarias. Algunas promotoras inmobiliarias pequeñas y medianas, debido a restricciones de financiamiento, insuficiencia de reservas de terrenos y baja capacidad de resistir riesgos, abandonan gradualmente el mercado. En este entorno, la empresa puede enfrentar múltiples riesgos en el futuro, como aumentar la dificultad para lograr utilidades en proyectos, elevar los riesgos de inversión e insuficiencia de reservas de terrenos. Por ello, la compañía impulsa con fuerza la fusión y adquisición de Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd., asegurando que en 2026 la reorganización de activos importantes se complete sin contratiempos, y que se cultive un nuevo polo de crecimiento. Además, para esta transacción, los controladores reales tanto de las dos partes como de la otra parte se encuentran bajo la Comisión de Administración de Activos Estatales de Shenzhen, lo que también se considera una medida importante para optimizar la asignación de recursos dentro del sistema de recursos estatales de Shenzhen y ayudar a la transformación de empresas tradicionales.

De acuerdo con anuncios relevantes, actualmente esta reorganización ha entrado en una etapa clave. A principios de marzo, la compañía completó la respuesta a la carta de preguntas sobre la reorganización de compras y adquisiciones de la bolsa de Shenzhen. Respecto a cuestiones centrales como que los fondos propios cubren íntegramente y que la valoración del activo objetivo es equitativa (P/E 15.01 veces, P/B 1.41 veces, significativamente por debajo del promedio de la industria), y la sostenibilidad del desempeño, la empresa dio explicaciones detalladas. El asesor financiero independiente, CICC, ya emitió opiniones de verificación, y la base de cumplimiento se ha consolidado aún más.

Cabe destacar que Jinghua Electronics presentó anteriormente en 2023 una solicitud de IPO para el Consejo de Empresas de la Bolsa de Shenzhen (ChiNext). En 2024 la retiró de manera proactiva. En esta ocasión, al ser adquirida por Sandai Shares, se ha convertido en su vía para lograr de forma indirecta la titulización de activos, y también ha sentado bases para el desarrollo coordinado entre ambas partes.

Responsable: Zhang Bei · Editor jefe: Zhang Yuning