¡La inflación realmente ha llegado! Impulsada por los precios de la energía, la inflación del IPC en Europa alcanza su ritmo de crecimiento más rápido en cuatro años

Los precios de la energía se disparan y empujan la inflación general en la zona euro a un nivel considerablemente más alto; pero la contracción de la demanda ha hecho que la inflación subyacente se desacelere de forma inesperada, y la orientación de la política a la que se enfrenta el BCE es cada vez más compleja.

El martes 31 de marzo, la Oficina de Estadística de la Unión Europea publicó datos que muestran que el índice de precios al consumidor de la zona euro aumentó un 2,5% interanual en marzo, el nivel más alto desde enero de 2025. Saltó 1,9 puntos porcentuales frente al mes anterior en términos intermensuales, registrando la mayor subida desde 2022.

Mientras tanto, la inflación subyacente, excluyendo los alimentos y la energía, retrocedió inesperadamente hasta el 2,3%, por debajo de las expectativas del mercado del 2,4%; la inflación en los servicios también cayó en paralelo.

Tras conocerse los datos, los responsables del BCE se pronunciaron de forma consecutiva, enviando señales de política más “hawkish”.

El presidente del banco central de EstoniaMadis Muller declaró que el escenario de referencia, que se había fijado con el 11 de marzo como fecha límite, “ahora, más o menos, solo puede considerarse un escenario optimista”, y señaló con claridad que “si los precios de la energía se mantienen durante mucho tiempo en niveles elevados, no se puede descartar la posibilidad de ajustar los tipos de interés en abril”.

El presidente del banco central de EslovaquiaPeter Kazimir también advirtió que, “cuanto más dure la guerra de Irán y cuanto mayor sea la destrucción, mayor será el riesgo de inflación; necesitamos responder cuanto antes y con mayor determinación”.

La energía lidera la trayectoria de la inflación y los datos de cada país se diferencian con claridad

El impulso motriz central del repunte inflacionario actual proviene de la energía.

Los datos de Goldman Sachs muestran que la inflación energética de la zona euro en marzo subió hasta el 4,9%, que es el principal factor que impulsa el aumento interanual del 2,52% del índice armonizado de precios de consumo (HICP).

Por país, en marzo se observa una clara divergencia en el comportamiento de la inflación en cada Estado miembro.

Alemania y España, según los datos publicados anteriormente, elevaron su inflación a 2,8% y 3,3%, respectivamente, con una tendencia de aceleración más marcada; Francia aceleró la inflación, pero aún se mantuvo por debajo del 2%; Italia se mantuvo inesperadamente en 1,5% sin cambios, sin mostrar indicios de calentamiento.

En su análisis, Goldman Sachs señaló que la inflación en los servicios bajó a 3,23%; una parte de ello se debe al efecto de base a la baja en los componentes de turismo y hotelería relacionados con los Juegos Olímpicos de Italia.

La inflación de bienes no energéticos bajó a 0,47%, por debajo de la previsión de la entidad. En términos intermensuales del dato ajustado estacionalmente, la inflación subyacente solo registró 0,08% en marzo, muy por debajo del 0,33% de febrero; esto sugiere que, a corto plazo, las presiones de precios endógenas se han debilitado.

El panorama está lleno de incertidumbre y es posible que el escenario de referencia del BCE ya esté desfasado

La expansión sostenida del conflicto en Oriente Medio pone a prueba de forma severa las previsiones de política que el BCE había realizado con anterioridad.

El BCE había estimado que el promedio de la inflación de este año sería 2,6%; pero a medida que los precios del petróleo y del gas natural se mantienen en niveles muy altos de forma continuada, la credibilidad de esa previsión está disminuyendo. Según se informa, en un escenario extremo, el incremento inflacionario podría alcanzar un máximo de hasta 6,3% en 2027.

Goldman Sachs prevé que la inflación subyacente de la zona euro subirá hasta un máximo del 2,5% en el tercer trimestre de 2026 y luego irá retrocediendo gradualmente hasta caer al 2,1% a finales de 2027; mientras que la inflación general se prevé que tendrá un promedio de 2,9% en 2026, con un máximo en el segundo trimestre que podría tocar el 3,2%, y una caída en 2027 hasta el 2,0%.

El BCE señaló que no permitirá que se repita la situación de descontrol de la inflación tras el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, y subrayó que actuará rápida y decisivamente cuando sea necesario.

Actualmente, el foco del BCE está en prevenir los efectos de segunda ronda, incluido el crecimiento excesivo de los salarios y el comportamiento de las empresas de repercutir los aumentos; además, supervisa de cerca el impacto que la transmisión de precios de productos como fertilizantes y alimentos tiene en las expectativas de inflación de los hogares.

Funcionarios de bancos centrales de cada país se pronuncian

Los responsables del BCE se pronunciaron de forma consecutiva, enviando señales de política más “hawkish”.

El presidente del banco central de Croacia Boris Vujcic afirmó que las expectativas de aceleración de la inflación “coinciden con las conclusiones anteriores”; el presidente del banco central de Italia Fabio Panetta también recalcó que “supervisar de cerca las expectativas y evitar que la espiral salario-precio siga ascendiendo es crucial; al mismo tiempo, hay que garantizar que las acciones de la política monetaria mantengan un nivel adecuado”.

El presidente del banco central de Bulgaria Dimitar Radev emitió una advertencia desde una perspectiva de más largo plazo y señaló que los choques inflacionarios del pasado han dejado un “sello duradero” en la psicología de los consumidores europeos; que los factores que antes se consideraban choques externos, como “ahora se están transmitiendo directamente a las expectativas de inflación, a los precios de la energía, a las condiciones de financiación y a la confianza general”.

En el discurso que pronunció el martes, señaló que los riesgos para las perspectivas de inflación “no solo son elevados”, sino que además “tienen un carácter asimétrico, estrechamente vinculado a la evolución geopolítica”.

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