¿El sueño de la DAO ha terminado? La compañía de criptomonedas valorada en miles de millones de dólares cierra, cancela el lanzamiento del token citando ‘falta de usuarios’

La empresa de gobernanza cripto, Tally, procesó más de $1 mil millones en pagos, atendió a más de un millón de usuarios, ayudó a asegurar más de $80 mil millones en activos de protocolo, completó un proceso de registro de ICO en EE. UU. de 60 días y, luego, decidió cancelar la venta de tokens y aun así cerrar.

La empresa indicó que el mercado de herramientas de gobernanza respaldadas por capital de riesgo no existe a la escala necesaria para sostener el negocio, incluso después de cinco años de operaciones y un aparente impulso.

El cierre llega en la misma semana en que Mastercard acordó adquirir la firma de infraestructura de stablecoins BVNK por hasta $1.8 mil millones para expandir las remesas transfronterizas y las plataformas de pagos para empresas.

BVNK construyó un negocio que resolvió el problema de mover dinero a través de fronteras más rápido y más barato que las vías tradicionales, atrayendo a un adquirente de Fortune 100 dispuesto a pagar una prima estratégica por esa capacidad.

Tally construyó un producto que procesó más de $1 mil millones, atendió a más de un millón de usuarios, y aun así concluyó que el mercado subyacente era demasiado escaso para respaldar un negocio respaldado por capital de riesgo.

La visión del “jardín infinito” de Ethereum, un ecosistema diverso de protocolos y comunidades que requerían una coordinación y una infraestructura de gobernanza sofisticadas[…] no se ha materializado.

La divergencia revela dónde se concentra la demanda en cripto: los productos que resuelven problemas monetarios directos atraen capital y salidas, mientras que el software de coordinación tiene dificultades para demostrar economías unitarias sostenibles.

Además, la explicación de Tally se centra en el encaje producto-mercado. La empresa se creó para un mundo con miles de protocolos descentralizados y millones de participantes activos en gobernanza.

Ese mundo, ahora dice, nunca alcanzó escala de capital de riesgo. La decisión de cancelar la ICO en lugar de lanzarla hace que el fracaso sea aún más revelador.

Tally podría haber emitido tokens, recaudado capital y extendido su pista. Optó por lo contrario porque el equipo concluyó que no podía entregar valor a los tenedores de tokens de manera honesta sin un negocio subyacente más sólido.

Eso convierte el cierre estándar de una startup en una declaración sobre lo que la emisión de tokens puede y no puede lograr.

El mercado de gobernanza muestra actividad pero una monetización débil.

La investigación de Harvard Business School citó más de 10,000 DAOs activos, 3.3 millones de votantes y aproximadamente $22.5 mil millones en tesorerías de DAO a principios de 2025.

Sin embargo, un estudio de enero de 2026 que cubrió 50 DAOs activos, 6,930 propuestas y 317,317 direcciones de voto únicas encontró persistentemente baja participación y una concentración de la actividad de propuestas entre grupos pequeños.

Aunque la gobernanza existe, los patrones de participación parecen frágiles y la disposición a pagar por herramientas independientes sigue siendo escasa.

Donde vive realmente la demanda en cripto

Las categorías que atraen capital y participación institucional se agrupan alrededor del dinero.

Las stablecoins ahora suman más de $316 mil millones en capitalización de mercado, y Ethereum alberga aproximadamente $163 mil millones de ese suministro. Las US Treasuries tokenizadas han crecido hasta $11.4 mil millones con 55,143 tenedores.

Los tres mayores emisores son Circle con $2.3 mil millones, Securitize con $2.1 mil millones y Ondo con $1.9 mil millones. Los activos del mundo real tokenizados, en general, han superado $27 mil millones en valor distribuido on-chain.

El informe de capital de riesgo 2025 de Galaxy mostró $20 mil millones invertidos en 1,660 operaciones, con la mayor asignación yendo a Trading/Exchange/Investing/Lending con más de $5 mil millones.

Trading/Exchange/Investing/Lending lideró la financiación de VC de cripto en el Q4 2025 con $5.5 mil millones, muy por delante de otras categorías.

El bucket Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming cayó mientras que crecieron las categorías de pagos y banca.

La asignación de financiación refleja dónde se concentra el comportamiento de usuarios recurrentes: intercambiar activos, publicar colateral, liquidar operaciones y mover dólares a través de fronteras.

McKinsey y Artemis estiman pagos reales de stablecoins de aproximadamente $390 mil millones anualizados, lo que representa solo 0.02% del volumen global de pagos. La mayoría de las transferencias grandes de stablecoins on-chain aún reflejan trading y movimientos internos más que comercio para usuarios finales.

Incluso el caso de uso de mundo real más fuerte sigue siendo de etapa temprana según los estándares de las finanzas tradicionales.

Sin embargo, esa penetración limitada aún supera lo que las herramientas de gobernanza han logrado en adopción institucional y actividad económica medible.

En la administración SEC anterior, la descentralización era parte de una estrategia legal, con equipos descentralizándose para gestionar la exposición regulatoria.

Si la presión regulatoria ya no obliga a la descentralización, entonces la gobernanza se vuelve opcional. Eso elimina uno de los apoyos externos que había impulsado la demanda de software de coordinación.

El paradoja de la emisión de tokens

El casi lanzamiento de una ICO por parte de Tally hace que el fracaso sea más instructivo que un apagado silencioso.

La empresa completó el registro en EE. UU., presumiblemente superó los obstáculos legales y de cumplimiento, y tenía la opción de recaudar capital vendiendo tokens en un mercado que aún muestra apetito por nuevos lanzamientos.

Declinó porque el equipo concluyó que el capital por sí solo no resolvería el problema subyacente.

Los tokens habrían creado obligaciones de entregar valor que el modelo de negocio no podía cumplir de manera confiable.

Esa decisión separa la financiación con tokens de la validación del producto.

Una venta de tokens puede financiar el desarrollo, atraer atención y extender la pista. Sin embargo, no puede fabricar un uso recurrente ni probar que los clientes pagarán por el servicio con márgenes sostenibles.

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Tally tenía datos operativos que mostraban que su base de usuarios, aunque grande en términos absolutos, no estaba generando la profundidad de participación o la disposición a pagar que necesita una empresa respaldada por capital de riesgo.

El contraste con la infraestructura de pagos es contundente. La adquisición de BVNK por parte de Mastercard hasta $1.8 mil millones refleja confianza en que las vías de stablecoins pueden integrarse en la distribución existente de redes de tarjetas, sistemas de cumplimiento y relaciones con clientes empresariales.

El comprador apuesta por una tecnología que mueve dinero más rápido y más barato a través de fronteras, resolviendo un problema medible para empresas que ya pagan por servicios similares mediante canales tradicionales de banca.

Los escenarios actuales de Citi para el proyecto de stablecoins proyectan un caso base de $1.9 billones en tamaño de mercado para 2030 y un caso alcista de $4 billones si mejora la claridad regulatoria y la distribución a través de redes de tarjetas escala.

Estas previsiones asumen que las stablecoins quedan integradas en la infraestructura para pagos transfronterizos, remesas y pagos a empresas.

El modelo de crecimiento depende de que los usuarios quieran acceso más barato y más rápido a dólares en jurisdicciones donde la banca es cara o no está disponible.

Qué sobrevive al ajuste

El mercado concentra la demanda en productos que resuelven problemas monetarios directos sin requerir participación ideológica.

Las carteras, los exchanges, los servicios de custodia, las capas de liquidación y los emisores de stablecoins proporcionan utilidad que los usuarios consumen sin necesidad de votar, gobernar o coordinar con otros.

Categorías de cripto ordenadas por utilidad monetaria directa y dependencia de gobernanza, colocando las vías de pagos y las stablecoins por encima del software centrado en gobernanza.

Esas empresas pueden cobrar comisiones, medir retención y demostrar crecimiento de ingresos de maneras que las plataformas de gobernanza tienen dificultades para replicar.

Ethereum sigue siendo central para esta evolución. La cadena alberga la mayor parte del suministro de stablecoins y domina la emisión de tesorerías tokenizadas.

Citi señala que ETH sigue siendo sensible a métricas de actividad de usuarios, lo que significa que el desempeño del precio ahora depende del crecimiento en el volumen de liquidación, transferencias de stablecoins y actividad de activos tokenizados.

Bitcoin no depende de que los usuarios quieran gobernar aplicaciones o coordinar a través de tokens.

Los escenarios actualizados de 12 meses de Citi sitúan BTC en $112,000 en el caso base, $165,000 en el caso alcista y $58,000 en un escenario de recesión, con los principales factores de oscilación siendo la regulación, las condiciones macroeconómicas y la demanda institucional.

El caso alcista más claro para cripto ahora se centra en una utilidad aburrida: stablecoins que liquidan más rápido que las transferencias bancarias, valores tokenizados que se negocian 24/7 con cumplimiento programable, y vías de pagos que evitan la banca corresponsal.

Esos productos requieren que los usuarios los encuentren más baratos, más rápidos o más accesibles que las alternativas.

El caso bajista muestra que la financiación con tokens crea una ilusión de validación que se derrumba cuando se ponen a prueba los modelos reales de ingresos.

Si la regulación se estanca y empeoran las condiciones macro, más startups podrían descubrir que los grandes volúmenes de transacciones on-chain y la opcionalidad de tokens no pueden sustituir a clientes que pagan comisiones recurrentes porque el producto resuelve un problema que no pueden resolver fácilmente en otro lugar.

El colapso de Tally marca que la cripto alcanza una etapa donde los lanzamientos de tokens ya no validan categorías.

El mercado ahora separa proyectos que pueden demostrar utilidad repetible de proyectos que pueden demostrar grandes números. Las empresas que sobrevivan serán con las que los usuarios interactúen porque sus productos resuelven un problema directo.

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