Un país que apuesta con un 9% del PIB en Bitcoin

Título original: Un país que hace una apuesta salvaje con Bitcoin usando el 9% del PIB

Autor original: Cookie

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Reimpreso: Mars Finance

Han pasado ya casi seis meses desde que Bitcoin alcanzó su máximo histórico. Durante esta caída de medio año, casi ninguna entidad que se sabe que mantiene Bitcoin en manos del gobierno de algún país ha realizado ventas, sin embargo, encontramos un par de contrapartes sumamente interesantes:

El Salvador vs. Bután

En el transcurso de casi medio año, la cantidad de Bitcoin en poder de El Salvador aumentó de 6376 a 7600, mientras que Bután redujo sus tenencias de 6234 a 4000.

Esta presión vendedora que viene de la cordillera del Himalaya no es enorme, pero es muy misteriosa. Bután, un país budista relativamente cerrado situado entre China y India, solo abrió por primera vez sus puertas a turistas extranjeros en 1974; recién en 1999 introdujo la televisión y el internet; en 2008 pasó del absolutismo monárquico a una monarquía constitucional; y hasta hoy, oficialmente sigue prohibido usar bolsas de plástico.

Ese país, en su punto máximo llegó a tener hasta 13000 Bitcoins; ahora, las 4000 unidades son el resultado después de vender, vender, vender. Imagino que tendrás muchas preguntas, pero la primera que hay que resolver es:

¡Om mani padme hum! Señor Bután, ¿de dónde salen tus Bitcoins?

Agua y electricidad, un regalo concedido por el cielo

Como país budista, Bután antes era muy “zen”.

En 1972, el rey de Bután Jigme Singye Wangchuck propuso el “Índice de Felicidad Nacional Bruta”. Sí, ese sistema de evaluación mundialmente conocido de “¿Eres feliz?”, que hoy se hizo famoso, fue propuesto originalmente por Bután.

Con Buda en el corazón, ¡Om mani padme hum!, y el dinero y el prestigio son cosas que están fuera del cuerpo. En 2006, en el primer “Mapa Mundial de la Felicidad” publicado por la Universidad de Leicester del Reino Unido, Bután ocupó el puesto 8.

Pero tener Buda en el corazón también implica vivir. Bután solo se desvinculó de la categoría de “países menos adelantados” en diciembre de 2023. En el “World Happiness Report” publicado por la ONU, el puesto más alto que Bután había alcanzado fue el 84 en 2014. Para 2019, se desplomó aún más hasta el puesto 95.

Cada país tiene sus propias ventajas; la ventaja de Bután es su energía hidroeléctrica. Bután se encuentra en la parte meridional de la cordillera del Himalaya, con muchos ríos, abundantes precipitaciones anuales y una enorme diferencia de altitud. El potencial teórico de la energía hidroeléctrica de Bután se estima en 30000 - 40000 MW, pero la capacidad instalada ya desarrollada es de solo alrededor de 2300 - 4000 MW, es decir, solo ha materializado el 5 - 10% del potencial.

En verano, Bután incluso tiene electricidad que no se puede acabar. En 2025, la generación máxima estacional en verano de Bután es de aproximadamente 3600 MW, pero la demanda máxima diaria correspondiente en verano es solo de aproximadamente 900 - 1000 MW.

Con más del 70% de la electricidad que no pueden consumir, naturalmente buscan un objetivo para generar ingresos: Bután vende esa electricidad a India. Y como es lógico, la hidroeléctrica se convierte en el pilar económico absoluto de Bután: alrededor del 17 - 20% del PIB. La exportación de hidroeléctrica aporta más del 63% del total de las exportaciones.

Pero este intercambio con India, a Bután, en realidad no le hace demasiada gracia. Desde 1961, India ha dominado la construcción de casi todas las centrales hidroeléctricas de Bután, adoptando un esquema de financiación de “60% subvención + 40% préstamo”. En términos simples, India pone la mayor parte del dinero para ayudarte a construir las centrales, pero el precio es que debes devolver a India la electricidad producida primero y a un precio bajo.

Este modelo de “ingeniería por recursos” ata el pulso de la economía de Bután firmemente al sistema de liquidación en rupias. Aunque Bután tiene energía en las manos, recibe rupias que solo se pueden circular en los países vecinos, y es difícil cambiarlas directamente por divisas en dólares que demanda la industria moderna en el mercado internacional.

¿Cómo romper el callejón sin salida?

Convertir la hidroeléctrica en Bitcoin

El remedio que encontró Bután es minar Bitcoin.

Entre 2019 y 2020 aproximadamente (cuando el precio de Bitcoin rondaba los 5000 dólares), Bután empezó a probar en secreto una ruta llamada “digitalización de la energía”: usar la hidroeléctrica excedente para minar Bitcoin.

En 2019, el rey de Bután Wangchuck había declarado: “Como país pequeño, queremos convertirnos en un Estado inteligente: esto no es una opción, es una necesidad. La tecnología es una herramienta imprescindible para materializar esta visión”.

En 2025, el primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, declaró públicamente: “Cuando el precio de la electricidad es bueno, se la vendemos a India; cuando el precio de la electricidad es malo, nos quedamos para minar Bitcoin. Esto tiene un significado estratégico muy importante”.

Además de la hidroeléctrica que no se puede acabar, las condiciones climáticas únicas de Bután, especialmente la zona de altitud media-alta del centro del país con una temperatura media anual de solo 5.5°C, también brindan una ventaja natural de enfriamiento para la minería, reduciendo de manera significativa los costos de consumo de energía de la minería.

Asimismo, la industria de minería de Bitcoin encaja perfectamente con las ideas de protección ambiental y creencias religiosas de Bután como país budista. La Constitución de Bután exige mantener una cobertura forestal del 60%, lo que limita el desarrollo de la industria pesada tradicional. Pero la minería con energía hidroeléctrica es una “industria invisible” que no emite gases de efecto invernadero ni destruye el ecosistema; usarla para minar Bitcoin no contradice en absoluto las enseñanzas del Buda. Al contrario, las criptomonedas en países islámicos se han topado con problemas: en la ley islámica, las actividades financieras tienen prohibidos el usuraje (Riba) y el juego (Gharar). Dado que el precio de Bitcoin fluctúa con fuerza y no cuenta con respaldo de activos tangibles, algunos eruditos islámicos (como el Consejo Islámico de Siria) emitieron fatwas para declarar que Bitcoin es “haram” (Haram, prohibido).

Minar con tanta hidroeléctrica y seguir minando y minando. A través de Bitcoin, Bután encontró una vía de desarrollo económico para romper el “bloqueo de rupias”. Pero, ¿cómo logra un país budista relativamente cerrado encontrar la forma de resolver el problema en el ámbito de las finanzas modernas que representa la criptomoneda?

Los “operadores de Bitcoin” de Bután

La minería de Bitcoin de Bután no fue un impulso del rey ni de algún político fanático, sino una estrategia de “inversión alternativa” cuidadosamente planeada por la burocracia técnica de su fondo soberano de riqueza, Druk Holding and Investments (DHI).

El actual CEO de DHI, Ujjwal Deep Dahal, es el operador clave que impulsa la minería de Bitcoin de Bután. Es un ingeniero en ingeniería eléctrica, con una base sólida en los campos de la electricidad y la hidrología. Antes de dirigir DHI, entendió profundamente las ventajas y limitaciones de los recursos hidroeléctricos de Bután.

Para Dahal, Bután enfrenta desventajas geográficas y de población graves (“Geography is a challenge for us, demography is a challenge for us”). Considera que la tecnología es la única vía para que Bután logre un desarrollo de salto cualitativo. En 2019, Dahal impulsó a DHI a empezar inversiones secretas en mineros de Bitmain. Su lógica es muy clara: usar la “electricidad de desecho” que en la temporada de abundancia del verano en Bután no pueden exportar y tampoco pueden aprovechar para extraer “oro digital”, como una diversificación complementaria de las reservas de divisas del país.

En un país budista relativamente cerrado, quien pueda captar con agudeza la oportunidad histórica de Bitcoin, desde luego no es una persona cualquiera, sino burócratas técnicos con formación internacional de primer nivel. La trayectoria de crecimiento de Dahal, naturalmente, no podía ser la de alguien que nació en la pobreza, sino un reflejo típico de la élite de Bután. Como hijo de un alto funcionario gubernamental, Dahal disfrutó desde pequeño de los mejores recursos educativos de Bután y obtuvo la “Beca de Élite” del gobierno (Elite Scholarship) para estudiar en el extranjero. En sus primeros años recibió educación básica y superior en India; luego viajó lejos para profundizar estudios en Canadá y Estados Unidos, y también fue investigador en el MIT en el SPURS (Programa de Estudios Especiales y Regionales).

Fue precisamente con las ideas vanguardistas de tecnología a las que tuvo acceso en el MIT, combinadas con los dones energéticos locales de Bután, que en 2019, cuando el precio de Bitcoin estaba bajo, presentó a las altas autoridades de Bután la idea de “arbitraje de precios de la electricidad” para usar la hidroeléctrica en la minería de Bitcoin.

Todos los seres son iguales, pero los seres no son iguales.

Una apuesta de nivel nacional

Puesto que es para generar ingresos, los Bitcoins “gratis” minados con la hidroeléctrica sobrante de Bután, naturalmente deben convertirse en dinero para que contribuyan a las reservas de divisas del país. “¿Por qué Bután vende Bitcoin?”, esa pregunta ya tiene respuesta, pero aún podemos indagar más a fondo.

En junio de 2023, ante una crisis severa de fuga de funcionarios públicos, el gobierno de Bután utilizó alrededor de 72 millones de dólares de sus reservas de Bitcoin para aumentar en 50% los salarios de todos los funcionarios públicos.

El 17 de diciembre de 2025, día de la fiesta nacional de Bután. Bután tomó otra decisión audaz: destinó toda su reserva de hasta un máximo de 10,000 Bitcoins (según el valor de mercado en ese momento, estos activos alcanzaban unos 1000 millones de dólares) como fondo semilla para el futuro del país, e inyectó todo en la gran Zona Económica Especial que aún está en planos: la “Ciudad de la Atención Plena de Gualep (GMC)”.

El modelo financiero de GMC, en macroeconomía, puede describirse como “locura”. Según reportes de Time y SCMP, la inversión total estimada de GMC asciende a 100 mil millones de dólares, mientras que el PIB de Bután en 2025 es de apenas unos 3400 millones de dólares; la inversión total estimada es aproximadamente 30 veces el PIB de Bután en 2025.

Más exagerado aún: desde que en diciembre de 2023 se anunció inicialmente la visión, hasta que en 2025 comenzó oficialmente la construcción, después de más de dos años, aún solo puede decirse que el proyecto se encuentra en la “etapa de construcción de infraestructura”.

Estos dos movimientos pueden confundir a cualquiera: si ya antes había tenido 13000 Bitcoins y ganó dólares, ¿por qué no los usa para apoyar otras industrias nacionales, en lugar de darle dinero a los funcionarios, y luego gastar 10,000 Bitcoins para construir una zona especial que en 5 - 10 años podría no generar ningún beneficio?

Bután también se siente impotente.

En Bután, el gobierno es el mayor empleador individual. Debido a que la economía privada es frágil, el funcionamiento de la maquinaria estatal depende por completo del sistema de funcionarios públicos. Sin embargo, en los últimos años, Bután enfrenta inflación y fuga de talentos. Subir los salarios a los funcionarios, en esencia, es para mantener en marcha la maquinaria estatal y evitar que el gobierno se paralice. Los ingresos de la minería de Bitcoin se consideran el “dinero para extender la vida” con el que se retiene el talento central del país: primero “detener el sangrado”, luego “hablar de desarrollo”.

Además, para Bután apoyar industrias nacionales tiene una dificultad considerable. Bután carece de un entorno industrial que reciba financiamiento. En ausencia de infraestructura, sin ventajas logísticas y con un mercado doméstico muy pequeño (solo alrededor de 800 mil personas), aunque el gobierno arroje varios cientos de millones de dólares al sector privado, no puede crear de la nada una industria manufacturera o una industria tecnológica. Es probable que el dinero termine fluyendo hacia la especulación inmobiliaria o se convierta en bienes de consumo importados, consumiendo así valiosas reservas de divisas.

Por eso, la promesa de 10,000 Bitcoins a cambio de GMC se parece mucho a una “apuesta por desesperación”. GMC no es una ciudad turística, sino una “zona especial” ubicada en la llanura del sur de Bután, en la zona de frontera con India, donde planean establecer un sistema legal independiente (como referencia a Singapur y Abu Dabi) para atraer capital global.

Es como “Caimán bajo el Himalaya”: mediante colaboración con instituciones como Matrixport, ofrece fideicomisos offshore, legalización de activos digitales, y una jurisdicción judicial independiente basada en la ley británica y estadounidense. El gobierno de Bután se dio cuenta de que, bajo el marco institucional y las limitaciones geográficas actuales, el panorama de reformas graduales sigue envuelto en niebla. Si quieren intentar romper la dependencia única de India, esta podría ser la mejor opción que pueden imaginar por ahora.

Aunque el tamaño total de inversión estimado de GMC llega a mil millones de dólares, eso no significa que el gobierno de Bután realmente vaya a apostar todo ese dinero de una sola vez. Su estrategia es “invitar al fénix para que anide”: usar las ganancias de Bitcoin y el fondo soberano (DHI) para completar la primera fase de construcción de infraestructura (como ampliar el aeropuerto y construir puentes), y luego, mediante la cesión de los derechos de desarrollo de la zona, atraer a ricos del mundo y consorcios para invertir en la fase posterior.

Bután no solo apuesta a nivel “off-chain”; en “on-chain” su operación tampoco es simplemente “minar-guardar-vender”. Bután no colocó todos sus activos en una billetera fría para que se queden inactivos, sino que convirtió una gran cantidad de ETH en tokens de staking con liquidez, y los depositó en la plataforma de préstamos descentralizada Aave como garantía para pedir prestado grandes cantidades de stablecoins.

A principios de este año, Bután ya vivió una peligrosa crisis de “desapalancamiento”. Con la caída del precio de ETH, el valor de la garantía de Bután en Aave se redujo; su factor de salud del préstamo se acercó por un momento al umbral de liquidación de alrededor de 1.0. Para salvarse, DHI se vio obligado a vender de emergencia 26535 ETH (aprox. 60 millones de dólares) a principios de febrero de 2026, para reembolsar un préstamo de USDT de hasta 137 millones de dólares. Esta acción devolvió su factor de salud a una zona segura por encima de 1.10, manteniendo la posición restante de alrededor de 78245 stETH.

En realidad, sobre la “apuesta” de Bután, todavía podemos rastrear más atrás — porque aunque Bután tiene mucha electricidad para minar Bitcoin, también necesita mineros.

Bután compra principalmente equipos a Bitmain. Según registros de aduanas y seguimiento de medios, lo principal importado es la serie Antminer S19 de Bitmain (incluyendo S19 Pro, S19 XP, etc.). Y después de 2023, con el acuerdo de cooperación establecido con Bitdeer (Bit Deers), fundada por Wu Jihan (ex cofundador de Bitmain), Bitdeer también envió directamente a Bután decenas de miles de mineros avanzados.

La evaluación integral de entidades como Forbes estima que de 2021 a 2023, el gasto de capital total de Bután en instalaciones mineras cripto fue de aproximadamente 500 millones de dólares. Esto llevó directamente a que las reservas de divisas de Bután cayeran de 1,270 millones de dólares a apenas más de 500 millones durante el mismo período, a niveles peligrosos.

De acuerdo con el informe “Perspectivas Macroeconómicas de Bután” publicado por el Banco Mundial en abril de 2024 y el informe de consultas del Artículo IV del FMI en 2024, en el año fiscal 2022/23 el déficit de cuenta corriente (CAD) de Bután se disparó hasta el 34.3% del PIB. El Banco Mundial incluso señaló explícitamente:

“Una importante inversión nacional en minería de criptomonedas provocó la caída de las reservas internacionales y amplió el CAD hasta el 34.3% del PIB. Solo en 2022, aproximadamente el 9% del PIB se utilizó para importar equipos de criptomonedas”.

Un país que apuesta el 9% de su PIB por Bitcoin: esto podría ser una de las apuestas más locas de la historia humana.

Afortunadamente, los dolores de esta apuesta ya quedaron atrás. En 2025, a medida que el precio de Bitcoin alcanzó nuevos máximos históricos, la situación fiscal de Bután mejoró de manera significativa. Según el “Informe de Consultas del Artículo IV 2025” publicado más recientemente por el FMI en enero de 2026: “Las reservas de divisas de Bután han aumentado de forma notable, gracias a la reducción de importaciones relacionadas con la minería cripto, el aumento de las remesas, y el incremento de los ingresos del turismo y la hidroeléctrica”. Se espera que el CAD de Bután se reduzca de forma drástica desde el pico del 34.3% hasta el 8.62% en el año fiscal 2025/26. Esto significa que los dolores de “comprar mineros” ya pasaron y entraron en la fase de “producción y realización”.

Como país, los dolores de Bután pueden considerarse superados. Entonces, como individuo, ¿la vida del pueblo de Bután ha mejorado gracias al Bitcoin?

Estado del país y estado del pueblo

El informe de la Oficina Nacional de Estadística de Bután (NSB) sobre “Encuesta Laboral de 2022” muestra claramente que la tasa de desempleo juvenil en Bután en 2022 fue efectivamente de 28.6%. En 2025, este dato bajó a 18%.

A juzgar por los datos, la industria de minería de Bitcoin sí ha mejorado la vida de los butaneses. Pero para el pueblo de Bután, vivir en Bután sigue sin ofrecer muchas esperanzas visibles.

Se estima que actualmente alrededor de 66,000 butaneses viven en el extranjero, la gran mayoría en Australia. Para un país pequeño con solo alrededor de 800,000 personas, esta cifra equivale a casi el 8% de la población.

En contraste, solo alrededor del 3.6% de la población mundial vive fuera de su país de nacimiento. En India, esta proporción es 2.5%, y en Pakistán es 2.8%.

Teniendo en cuenta que en 2025 la proporción de jóvenes en la población desempleada de Bután alcanza el 45.1%. Esto significa que el número de butaneses que viven en el extranjero es casi equivalente al número de jóvenes desempleados dentro de Bután.

Aunque vivan en ciudades dentro de Bután, no necesariamente habrá mejores perspectivas laborales solo porque la ciudad sea más desarrollada. Entre los jóvenes desempleados, el 57.2% vive en ciudades.

Cada año, el número de estudiantes y profesionales butaneses que van a estudiar y trabajar en países como Australia y Canadá aumenta de manera constante. Esta tendencia ya ha llamado la atención de las altas autoridades gubernamentales. El primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, dijo que entre los 66,000 butaneses expatriados hay muchos funcionarios públicos experimentados, maestros, enfermeras y otros profesionales.

“No podemos exigir que los funcionarios públicos no renuncien, ni podemos impedir que la gente se marche de este país. No puedo garantizar que los profesionales no renuncien, y cuando se van a menudo mencionan que el entorno de trabajo es malo; quizá eso sea cierto”.

El presidente de la Asociación de Butaneses en Perth, Australia, Chimi Dorji, dijo que en la actualidad solo en Perth hay más de 20,000 butaneses residentes. Él y su esposa se mudaron a Australia en 2019; antes, él había sido un funcionario de silvicultura en Bután.

Dijo: “Mucha gente butanesa que vive en Australia aún busca residencia permanente, porque planean asentarse y no volver a su hogar”.

Tashi Zam, en 2018 se fue junto con su novio de Bután a Australia. Incluso cuando se graduaron en 2015 - 2016, todavía ni siquiera se les había ocurrido viajar al extranjero:

“Nuestro sueño original era conseguir un trabajo adecuado y luego asentarnos en Bután”.

Durante los últimos dos años, se esforzaron por completo para buscar trabajo, pero no lograron nada. Al final, sus familias juntaron dinero para animarlos a casarse oficialmente, con el fin de solicitar trabajo juntos.

“Ahora que lo pensamos, nuestras elecciones iniciales fueron correctas. Ahora tenemos buenos ingresos y también podemos ayudar a nuestros familiares en casa”.

La mina es altamente automatizada; GMC es para servir a élites extranjeras. Bitcoin no es una medicina milagrosa que pueda rescatar al pueblo de Bután de su grave crisis de desempleo. Bután saltó directamente de la sociedad agrícola a la sociedad financiera; en el medio faltó una industria manufacturera/servicios que pudiera absorber una gran cantidad de empleo.

Este país ha despegado en el ámbito de las criptomonedas, pero su gente aún se ve obligada a vivir con inestabilidad en la vida real.