Hace ya casi medio año desde que Bitcoin marcó un máximo histórico. En esta caída de medio año, casi ninguna entidad gubernamental conocida con BTC en su poder ha vendido, sin embargo, hemos encontrado un par de contrapartes realmente interesantes:

El Salvador vs. Bután

A lo largo de un periodo cercano a medio año, las tenencias de Bitcoin de El Salvador aumentaron de 6376 a 7600 BTC; Bután, en cambio, redujo de 6234 a 4000 BTC.

Esta presión vendedora proveniente de la cordillera del Himalaya no es grande, pero es muy misteriosa. Bután, un país budista relativamente cerrado ubicado entre China y la India, no abrió su primer acceso a turistas extranjeros hasta 1974, no introdujo la televisión y el internet hasta 1999, no pasó del absolutismo monárquico a una monarquía constitucional hasta 2008, y hasta hoy sigue prohibiendo el uso de bolsas de plástico.

Así que, en un país así, el máximo de su tenencia de Bitcoin alcanzó 13000 BTC; y ahora, esas 4000 BTC ya son el resultado de “vender, vender, vender”. Imagino que tendrás muchas dudas, pero la primera que hay que resolver es:

¡Oh, Buda! Señor de Bután, ¿de dónde viene tu Bitcoin?

Energía hidroeléctrica, un regalo concedido por el cielo

Como país budista, Bután antes era muy “a la buena de Dios”.

En 1972, el rey de Bután, Jigme Singye Wangchuck, propuso el “Índice de Felicidad Nacional Bruta”. Sí, el sistema de evaluación “¿Eres feliz?” que ahora es famoso en todo el mundo, fue propuesto por Bután en sus orígenes.

Con Buda en el corazón, ¡Oh, Buda! El dinero y la fama están fuera de lo que importa. En 2006, en el primer “Mapa Mundial de la Felicidad” publicado por la Universidad de Leicester del Reino Unido, Bután ocupó el puesto 8.

Pero con Buda en el corazón también hay que vivir. Bután solo se salió de la categoría de “país menos adelantado” en diciembre de 2023. En el “World Happiness Report” publicado por la ONU, la clasificación más alta que Bután había alcanzado fue el puesto 84 de 2014. Para 2019, había caído aún más hasta el puesto 95.

Cada país tiene sus ventajas. La ventaja de Bután es la energía hidroeléctrica. Bután se encuentra en el sur del Himalaya: hay muchos ríos, abundantes precipitaciones anuales y una gran diferencia de altitud. El potencial teórico de energía hidroeléctrica de Bután se estima en 30000 - 40000 MW; pero, por el momento, la capacidad instalada ya desarrollada es solo de aproximadamente 2300 - 4000 MW, es decir, solo se ha materializado 5 - 10% del potencial.

En verano, Bután incluso tiene “electricidad que no se puede acabar”. En 2025, la generación máxima estacional de verano de Bután es de alrededor de 3600 MW, pero la demanda diaria máxima correspondiente en verano es solo de alrededor de 900 - 1000 MW.

Con más de 70% de electricidad que sobra, naturalmente hay que buscar a alguien con quien hacer negocio para generar ingresos. Bután vende esa electricidad a India. Y la hidroeléctrica, por supuesto, se convierte en el pilar económico absoluto de Bután: representa cerca de 17 - 20% del PIB, y la exportación de hidroeléctrica aporta más del 63% del total de las exportaciones.

Pero este intercambio entre Bután e India, en realidad, a Bután no le hace tanta gracia. Desde 1961, India ha dominado prácticamente la construcción de todas las centrales hidroeléctricas de Bután, usando un esquema de financiación de “60% en subvenciones + 40% en préstamos”. En términos simples: India pone la mayor parte del dinero para ayudarte a construir la central, pero el precio es que debes devolver a India la electricidad producida primero y a bajo precio.

Este modelo de “ingeniería a cambio de recursos” ata firmemente la línea de vida económica de Bután al sistema de liquidación en rupias. Aunque Bután tenga energía, lo que recibe a cambio son rupias que solo pueden circular en los países vecinos, y le resulta difícil obtener directamente en el mercado internacional las divisas en dólares que necesita la industria moderna.

¿Cómo romper el callejón sin salida?

Convertir la hidroeléctrica en Bitcoin

El remedio que encontró Bután es minar Bitcoin.

Aproximadamente entre 2019 y 2020 (cuando el precio de Bitcoin rondaba los 5000 dólares), Bután comenzó a probar en secreto una ruta llamada “digitalización de la energía”, usando la energía hidroeléctrica excedente para minar Bitcoin.

En 2019, el rey de Bután, Wangchuck, había declarado: “Como un país pequeño, queremos convertirnos en un país inteligente: esto no es una elección, sino una necesidad. La tecnología es una herramienta indispensable para lograr esta visión”.

En 2025, el primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, señaló públicamente: “Cuando el precio de la electricidad es bueno, la vendemos a India; cuando el precio de la electricidad no es bueno, nos quedamos para minar Bitcoin. Esto tiene un significado estratégico muy importante”.

Además de la hidroeléctrica que sobra, las condiciones climáticas únicas de Bután, especialmente en la zona de altitud media-alta del centro con una temperatura media anual de solo 5.5°C, también aportan una ventaja natural de refrigeración para la minería, reduciendo de forma significativa los costos de consumo energético.

Por otra parte, la minería de Bitcoin también encaja perfectamente con el enfoque ambiental y las ideas religiosas de Bután como país budista. La constitución de Bután estipula que debe mantenerse una cobertura forestal del 60%, lo cual limita el desarrollo de la industria pesada tradicional. Pero la minería hidroeléctrica es una “industria invisible” que no emite gases de efecto invernadero ni daña el ecosistema; usarla para minar Bitcoin no contradice en nada las enseñanzas del Buda. Por el contrario, los problemas que enfrenta el desarrollo de criptomonedas en países islámicos—en la ley islámica, las actividades financieras están estrictamente prohibidas para el préstamo con interés (Riba) y la apuesta (Gharar). Debido a la gran volatilidad del precio de Bitcoin y la falta de respaldo de activos físicos, algunos eruditos islámicos (como el Consejo Islámico de Siria) emitieron fatwas (Fatwa) que declaraban a Bitcoin como “haram” (Haram, prohibido).

Usa la hidroeléctrica que sobra para minar, mina, mina. Mediante Bitcoin, Bután encontró una vía de desarrollo económico para superar el “bloqueo de las rupias”. Sin embargo, un país budista relativamente cerrado… ¿cómo encontró la forma de romper el estancamiento en el ámbito moderno de las finanzas, que es la criptomoneda?

El “operador” de Bitcoin de Bután

La minería de Bitcoin de Bután no fue un impulso del rey ni de algún político fanático, sino una estrategia de “inversión alternativa” cuidadosamente planeada por burócratas técnicos del fondo soberano de riqueza Druk Holding and Investments (DHI).

El CEO actual de DHI, Ujjwal Deep Dahal, es el operador central que impulsa la minería de Bitcoin en Bután. Es un ingeniero eléctrico, con una sólida base en los sectores de electricidad e ingeniería hidráulica. Antes de liderar DHI, comprendía profundamente las ventajas y limitaciones de los recursos hidroeléctricos de Bután.

Según Dahal, Bután afronta desventajas severas de geografía y de demografía (“Geography is a challenge for us, demography is a challenge for us”). Considera que la tecnología es la única vía para que Bután logre un desarrollo a pasos agigantados. En 2019, Dahal impulsó a DHI a comenzar inversiones secretas en máquinas mineras de Bitmain. Su lógica era muy clara: usar la “electricidad residual” que en la temporada de abundancia hídrica de verano en Bután no se puede exportar ni absorber, para extraer “oro digital”, como una diversificación adicional de las reservas de divisas del país.

En un país budista relativamente cerrado, quien sea lo bastante sensible para captar la oportunidad histórica de Bitcoin, por supuesto, no es una persona cualquiera, sino burócratas técnicos con un trasfondo educativo internacional de primer nivel. La trayectoria de crecimiento de Dahal naturalmente tampoco podía ser la típica de alguien que “salió de la pobreza”, sino un reflejo de la élite de Bután. Como hijo de altos funcionarios del gobierno, Dahal disfrutó desde pequeño de los mejores recursos educativos del país y recibió la “Elite Scholarship” del gobierno para estudiar en el extranjero. En sus primeros años recibió educación básica y superior en India; luego se fue a Canadá y a Estados Unidos para seguir formándose, e incluso se desempeñó como investigador en el SPURS (Programa de Estudios Especiales y Regionales) del MIT.

Justo las ideas de tecnología de vanguardia que conoció en el MIT, combinadas con la dotación de energía local de Bután, lo llevaron, cuando en 2019 el precio de Bitcoin estaba deprimido, a proponer a las altas autoridades de Bután el concepto de “arbitraje de precios de la electricidad” para minar Bitcoin usando energía hidroeléctrica.

Todos los seres son iguales; y aun así, los seres no son iguales.

Una apuesta de nivel nacional

Como es para generar ingresos, los Bitcoins minados “gratis” con la hidroeléctrica sobrante, naturalmente deben convertirse en efectivo para que contribuyan a las reservas de divisas del país. “¿Por qué Bután tiene que vender Bitcoin?”, esa pregunta ya tiene respuesta, pero aún podemos profundizar un poco más.

En junio de 2023, ante una crisis severa de fuga de funcionarios públicos, el gobierno de Bután utilizó alrededor de 72 millones de dólares de sus reservas de Bitcoin para aumentar 50% los salarios a todos los funcionarios públicos.

El 17 de diciembre de 2025, día de la independencia de Bután. Bután tomó una nueva decisión audaz: las hasta 10.000 monedas Bitcoin que tenía acumuladas (según el valor de mercado en ese momento, estos activos alcanzaban aproximadamente 1.000 millones de dólares), como fondo semilla para el futuro del país, fueron inyectadas por completo en la enorme zona económica especial que todavía estaba en planos: “Gelep Mindfulness City (GMC)”.

El modelo financiero de GMC, a nivel de macroeconomía, podría describirse como “de locos”. Según informó Time y SCMP, la inversión total estimada de GMC asciende a 1000 millones de dólares; y el PIB de Bután en 2025 es solo de aproximadamente 3.400 millones de dólares. La inversión total estimada es cerca de 30 veces el PIB de ese país en 2025.

Más sorprendente aún: desde que se anunció una visión inicial del proyecto en diciembre de 2023 hasta que en 2025 empezara oficialmente la construcción, después de más de 2 años, aún solo se puede decir que el proyecto está en “periodo de construcción de infraestructura”.

Estos dos movimientos tienden a confundir a la gente: si antes habían tenido 13000 BTC, ¿por qué los dólares ganados no se usan para respaldar otras industrias del país, en vez de darle dinero a los funcionarios públicos y luego gastar 10.000 BTC en construir una zona económica especial que quizá no genere ningún beneficio durante 5 a 10 años?

Bután también se siente impotente.

En Bután, el gobierno es el mayor empleador individual. Debido a que la economía privada es débil, el funcionamiento de la maquinaria estatal depende totalmente del sistema de funcionarios públicos. Sin embargo, en los últimos años, Bután ha enfrentado inflación y fuga de talentos. Aumentar el salario de los funcionarios públicos, en esencia, es para mantener el funcionamiento de la maquinaria del Estado y evitar que el gobierno se detenga. Los ingresos por la minería de Bitcoin se consideran el “dinero para mantener con vida” que ayuda a retener el talento central del país: primero “detener la hemorragia”, luego “hablar del desarrollo”.

Además, para Bután, apoyar las industrias nacionales es extremadamente difícil. Bután carece de un “suelo” industrial que pueda absorber capital. Sin infraestructura, sin ventajas logísticas y con un mercado interno muy pequeño (solo alrededor de 800.000 personas), incluso si el gobierno lanzara unos pocos cientos de millones de dólares a manos privadas, no puede crear de la nada una industria manufacturera o tecnológica. Lo más probable es que el dinero termine fluyendo hacia la especulación inmobiliaria o convirtiéndose en bienes de consumo importados, consumiendo así reservas de divisas preciosas.

Por lo tanto, la promesa de 10.000 BTC hecha para GMC se parece mucho a una “apuesta de resignación”. GMC no es una ciudad turística, sino una “zona económica especial” ubicada en la llanura del sur de Bután, que colinda con India. El plan es crear un sistema legal independiente (referencia a Singapur y Abu Dabi) para atraer capital global.

Es como “Caimán bajo el Himalaya”. Al colaborar con instituciones como Matrixport, ofrece fideicomisos offshore, la legalización de activos digitales y un distrito judicial independiente basado en derecho británico y estadounidense. El gobierno de Bután entiende que, bajo las limitaciones actuales del sistema y la geografía, el panorama de una reforma gradual sigue lleno de niebla. Intentar romper la dependencia exclusiva de India podría ser, de momento, la mejor opción que pueden imaginar.

Aunque el tamaño de inversión total estimada de GMC llega a mil millones de dólares, eso no significa que el gobierno de Bután vaya realmente a “apostar todo” en una sola jugada con tanto dinero. Su estrategia es “invitar al fénix para que anide”: usar los ingresos de Bitcoin y el fondo soberano (DHI) para completar la construcción de infraestructura de la primera etapa (como ampliar el aeropuerto y construir puentes), y luego, mediante la cesión de los derechos de desarrollo de la zona económica especial, atraer a ricos globales y consorcios para la inversión posterior.

Bután no solo hace “apuestas” fuera de la cadena (off-chain); en la cadena (on-chain), sus operaciones tampoco son simplemente “minar-un-acumular-vender”. Bután no colocó todos sus activos en carteras frías para dejarlos inactivos, sino que convirtió una gran cantidad de ETH en tokens de staking líquido, y los depositó como colateral en la plataforma de préstamos descentralizados Aave para pedir prestados grandes volúmenes de stablecoins.

A principios de este año, Bután ya había sufrido una peligrosa crisis de “desapalancamiento”. A medida que caía el precio de ETH, el valor del colateral de Bután en Aave se redujo; su factor de salud de los préstamos llegó a acercarse en un momento al umbral de liquidación de 1.0. Para salvarse, DHI tuvo que liquidar de emergencia y vender 26535 ETH (aprox. 60 millones de dólares) a principios de febrero de 2026, para pagar un préstamo en USDT de hasta 137 millones de dólares. Esta operación devolvió su factor de salud a un nivel por encima del umbral seguro de 1.10, salvando la posición restante de alrededor de 78245 stETH.

En realidad, sobre la “apuesta” de Bután, todavía se puede rastrear más atrás—porque aunque Bután tenga muchos watts para minar Bitcoin, también necesita máquinas mineras.

Bután compra principalmente equipos a Bitmain (Bitmain). Según registros de aduana y rastreo mediático, los principales equipos importados son la serie Antminer S19 de Bitmain (incluyendo S19 Pro, S19 XP, etc.). Y después de 2023, con el acuerdo de cooperación alcanzado con Bitdeer (Bitdeer) fundada por Wu Jihan (ex cofundador de Bitmain), Bitdeer también envió directamente a Bután decenas de miles de máquinas mineras avanzadas.

De acuerdo con evaluaciones integrales de instituciones como Forbes: de 2021 a 2023, el gasto de capital total de Bután en instalaciones de minería cripto fue de aproximadamente 500 millones de dólares. Esto llevó directamente a que las reservas de divisas de Bután en el mismo periodo cayeran de 1.270 millones de dólares a niveles peligrosos de poco más de 500 millones de dólares.

Según el “Informe de Perspectivas Macroeconómicas de Bután” publicado por el Banco Mundial en abril de 2024 y el informe de consultas del IMF de la cuarta cláusula de 2024, en el año fiscal 2022/23, el déficit de cuenta corriente (CAD) de Bután se disparó hasta 34.3% del PIB. El Banco Mundial lo dejó claro incluso de forma explícita—

“Una importante inversión nacional en minería de criptomonedas ha provocado una disminución de las reservas internacionales y ha ampliado el CAD hasta el 34.3% del PIB. Solo en 2022, aproximadamente 9% del PIB se utilizó para importar equipos de criptominería.”

Un país apostando 9% de su PIB a Bitcoin… podría ser una de las apuestas más locas de la historia de la humanidad.

Por suerte, la “apuesta” de Bután ya superó la etapa más dolorosa. En 2025, conforme el precio de Bitcoin marcó un máximo histórico, la situación fiscal de Bután mejoró de forma notable. Según el “Informe de Consultas del Artículo IV de 2025” más reciente publicado en enero de 2026 por el IMF: “Las reservas de divisas de Bután se han fortalecido significativamente, gracias a la reducción de importaciones relacionadas con la minería cripto, al aumento de remesas y a un aumento de los ingresos del turismo y de la energía hidroeléctrica.” Se espera que el CAD de Bután se reduzca drásticamente desde el máximo de 34.3% hasta 8.62% en el año fiscal 2025/26. Esto significa que la fase dolorosa de “comprar máquinas mineras” ya pasó y se entra en la fase de “producción y conversión a efectivo”.

Como país, la etapa más dolorosa de Bután ya queda atrás. Entonces, como individuo, ¿la vida del pueblo de Bután se ha vuelto mejor gracias a Bitcoin?

Estado del país y estado del pueblo

El informe “Encuesta de Fuerza Laboral de 2022” de la Oficina Nacional de Estadísticas de Bután (NSB) muestra claramente que en 2022 la tasa de desempleo juvenil en Bután fue efectivamente de 28.6%. En 2025, este dato bajó a 18%.

Según los datos, la industria de la minería de Bitcoin ciertamente ha mejorado la vida de los habitantes de Bután. Pero para el pueblo de Bután, vivir en Bután sigue sin ofrecer muchas esperanzas visibles.

Se estima que actualmente alrededor de 66.000 butaneses viven en el extranjero, y la gran mayoría en Australia. Para este país pequeño con solo alrededor de 800.000 habitantes, esa cifra equivale a casi 8% de la población.

En correspondencia, solo alrededor de 3.6% de la población del mundo vive fuera de su país de nacimiento. En India, esta cifra es 2.5%; en Pakistán, es 2.8%.

Hay que tener en cuenta que, en 2025, dentro de la población desempleada de Bután, la proporción de jóvenes alcanza 45.1%. Esto significa que el número de butaneses que viven en el extranjero es casi igual al número de jóvenes desempleados dentro de Bután.

Aunque vivan en ciudades dentro de Bután, tampoco habrá mejores perspectivas de empleo solo porque la ciudad sea más desarrollada. Entre los jóvenes desempleados, 57.2% viven en zonas urbanas.

Cada año, el número de estudiantes y profesionales butaneses que van a estudiar y buscar trabajo en países como Australia y Canadá aumenta de manera constante; esta tendencia ha llamado la atención de los altos cargos del gobierno. El primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, dijo que, entre los 66.000 butaneses en diáspora en el extranjero, muchos son funcionarios públicos, profesores, enfermeros y otros profesionales con experiencia.

“No podemos exigir que los funcionarios públicos no renuncien, ni podemos impedir que la gente se vaya de este país. No puedo garantizar que los profesionales no renuncien, y cuando renuncian a menudo mencionan que el entorno laboral es malo. Quizá eso sea cierto.”

El presidente de la Asociación de Butaneses en Perth, Australia, Chimi Dorji, dijo que actualmente solo en Perth hay más de 20.000 butaneses. Él y su esposa se mudaron a Australia en 2019; antes de eso, él había sido un funcionario del sector forestal en Bután.

Dijo que “muchos butaneses que viven en Australia todavía están buscando residencia permanente, porque planean establecerse y no volver a casa”.

Tashi Zam, se fue de Bután a Australia junto con su novio en 2018. Cuando se graduaron en 2015 - 2016, ni siquiera habían contemplado viajar al extranjero:

“Nuestro sueño original era encontrar un trabajo adecuado y luego establecerse en Bután.”

En los últimos dos años, han agotado todos sus recursos buscando empleo, pero no han logrado nada. Al final, sus familias reunieron dinero para animarlos a casarse formalmente, para que pudieran solicitar trabajo juntos.

“Si lo pensamos ahora, nuestras elecciones iniciales fueron correctas. Ahora nuestros ingresos son buenos y también podemos ayudar a nuestros seres queridos en casa.”

Las minas están altamente automatizadas, GMC es un servicio para élites extranjeras; Bitcoin no es una panacea que pueda resolver la grave crisis de desempleo de Bután. Bután saltó directamente de una sociedad agrícola a una sociedad financiera, y en el medio faltó una industria manufacturera/servicios capaces de absorber grandes cantidades de empleo.

Este país se ha disparado en el ámbito de las criptomonedas, pero su gente aún se mueve de un lado a otro en la vida real.

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