CITIC Securities: La tasa de crecimiento del consumo de electricidad vuelve a la normalidad, los cambios estructurales redefinen la demanda

El informe de investigación de Citic Securities afirma que en 2025 la demanda total de electricidad de toda la sociedad en mi país creció un 5% interanual, lo cual supone una caída de 1,8 p.p. respecto a 2024. El coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad respecto al PIB, que por primera vez desde 2020 vuelve a caer, se sitúa en 1,0; el motivo principal son factores estructurales, es decir, el enfriamiento de la demanda de electricidad. La situación del ciclo de los sectores tradicionales de alto consumo energético sigue descendiendo, y el crecimiento de la fabricación emergente de alto nivel muestra una caída coyuntural; no obstante, el consumo de electricidad del segundo sector en conjunto sigue presentando una resiliencia relativamente alta. Impulsado por la expansión de los servicios de carga e intercambio para vehículos de nueva energía y por el despliegue de infraestructuras de cómputo (capacidad informática), el crecimiento de la demanda de electricidad del tercer sector se mantiene básicamente estable. Se prevé que el coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad respecto al PIB pueda volver a aumentar, y que el crecimiento de la demanda total de electricidad en toda la sociedad sea del 5,4%, 5,2% y 5,0% respectivamente en 2026—2028.

El texto completo es el siguiente

Servicios públicos y protección ambiental｜El crecimiento de la electricidad vuelve a la normalidad; los cambios estructurales reconfiguran la demanda

En 2025, la demanda total de electricidad de toda la sociedad en mi país creció un 5,0% interanual, lo que supone una caída de 1,8 p.p. respecto a 2024. El coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad respecto al PIB cayó hasta 1,0 por primera vez desde 2020, y este hecho es poco común en los últimos años. Tras eliminar la perturbación del consumo eléctrico doméstico causada por las fluctuaciones de temperatura, el crecimiento de la electricidad total aún cae 1,2 p.p. en términos agregados. Este informe toma como punto de entrada la evolución tendencial de la demanda de electricidad y analiza los cambios en la situación de las industrias y en la estructura del consumo de electricidad en cada sector de la economía.

▍Origen del informe: el coeficiente de elasticidad del consumo eléctrico, rara vez visto, cae a 1,0 en los últimos años.

En 2025, la demanda total de electricidad de toda la sociedad en mi país creció un 5,0% interanual, es decir, 1,8 puntos porcentuales menos que en 2024; el coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad del PIB cayó hasta 1,0, un nivel poco común en los últimos años. Después de eliminar la interferencia que provocan las variaciones de temperatura sobre el crecimiento de la electricidad doméstica, el crecimiento de la electricidad total sigue registrando una caída de 1,2 puntos porcentuales. Este informe aborda como enfoque los cambios tendenciales en la demanda de electricidad, y analiza la evolución de la situación del ciclo en los distintos sectores industriales y las tendencias en la estructura de la cantidad de electricidad consumida.

▍ El segundo sector muestra una resiliencia considerable; se espera que el crecimiento de la demanda de manufactura toque fondo y se recupere.

La manufactura sigue siendo actualmente la fuente central del crecimiento de la demanda de electricidad en mi país. En 2025, el consumo de electricidad se sitúa aproximadamente en 5 billones de kWh, aportando una tasa de contribución al crecimiento de la electricidad de toda la sociedad de 1,7%. A partir de la estructura por industrias, el foco del crecimiento del consumo eléctrico de la manufactura se está desplazando gradualmente desde los sectores tradicionales de alto consumo energético hacia la manufactura emergente de alto nivel. En los últimos años, el crecimiento de los metales no ferrosos y los metales ferrosos se ha desacelerado, y el ciclo de los sectores no metálicos ha mostrado un descenso, lo que hace que el incremento del consumo de electricidad en los sectores tradicionales de alto consumo energético siga disminuyendo; mientras que sectores como el del silicio policristalino, con el fenómeno de “anti-involución”, provocan una caída de la producción, lo que hace que la contribución al crecimiento de la electricidad de la manufactura emergente sea alta al inicio y luego vaya bajando. En el contexto de que las caídas de la tasa de crecimiento en los sectores de alto consumo energético se estrechan en el margen, y de que se profundiza la “anti-involución” y las tasas de crecimiento en los sectores emergentes se estabilizan y se reactivan, se espera que la tasa de crecimiento del consumo de electricidad en conjunto de la manufactura toque fondo y se recupere.

▍ La demanda del tercer sector se mantiene básicamente estable; la demanda de TI y la contribución de carga e intercambio son incrementos fundamentales.

Beneficiadas por la rápida expansión de los servicios de carga e intercambio para vehículos de nueva energía y de las infraestructuras de cómputo, la industria de comercio mayorista y minorista y la industria de servicios de software e información se han convertido en fuentes importantes del crecimiento del consumo de electricidad del tercer sector. En 2025, la electricidad adicional conectada (nueva) representó en el tercer sector el 37,9% y el 19,7%, respectivamente. Aunque, debido a la influencia de sectores específicos como los servicios públicos y las organizaciones de gestión, la tasa de crecimiento global del tercer sector y su tasa de contribución hayan caído ligeramente, el desarrollo de los servicios emergentes proporciona un soporte estable a la demanda de electricidad del tercer sector. Estimamos que la demanda de electricidad del tercer sector seguirá manteniendo un crecimiento estable.

▍ Se espera que el crecimiento del consumo de electricidad sea 5,4%/5,2%/5,0% en 2026~2028.

Para 2026, el objetivo del crecimiento del PIB de mi país se encuentra en el rango de 4,5%~5%. Estimamos que la demanda de electricidad mantendrá una expansión sólida a un ritmo que sea coherente con el crecimiento económico. Teniendo en cuenta de forma integral el objetivo del crecimiento macroeconómico y los cambios en la estructura industrial, estimamos que el crecimiento de la demanda total de electricidad de toda la sociedad en 2026~2028 será aproximadamente del 5,4%/5,2%/5,0%, lo que equivale a un incremento medio anual de electricidad de alrededor de 5.300~5.700 mil millones de kWh. Bajo el impulso del proceso de mejora industrial y de la liberación continua de nueva demanda, el incremento absoluto de la demanda de electricidad de mi país seguirá mostrando una resiliencia relativamente alta.

▍ Factores de riesgo:

El crecimiento de la electricidad de toda la sociedad no cumple las expectativas; las tarifas eléctricas en operaciones de mercado caen de forma significativa; los costos de los combustibles suben de forma significativa; la volatilidad del costo de los proyectos de energías renovables es notable; el avance de la reforma del sistema eléctrico no cumple las expectativas.

▍ Estrategia de inversión.

Con un panorama de la demanda de electricidad que presenta una resiliencia extremadamente alta, el futuro del sector eléctrico dependerá principalmente de la evolución de la oferta y de la actitud del gobierno. Aunque actualmente la tarifa eléctrica del mercado todavía se ve afectada por los choques de la oferta, a medida que se vayan introduciendo gradualmente medidas gubernamentales para estabilizar las tarifas eléctricas, la política impulsará que el “piso” de las tarifas llegue con anticipación, y que la actitud del gobierno hacia el lado de la generación eléctrica se vuelva más positiva. Esto impulsará el arranque de un ciclo de expansión de valoraciones del sector. Se recomienda prestar atención a: seleccionar compañías en función de dimensiones como la calidad de sus activos subyacentes, las perspectivas de crecimiento a mediano y largo plazo y la intención de distribuir dividendos. En primer lugar: 1) hidroeléctricas y nucleares líderes y de integración de termoeléctrica con carbón (coal power) con calidad de activos subyacentes alta; 2) generación eléctrica térmica en acciones H y energías verdes en acciones H con valoraciones bajas y dividendos atractivos; 3) nuevos escenarios y nuevos modelos que se beneficien de la fusión cada vez mayor entre digitalización y el nuevo sistema eléctrico, como fábricas virtuales de electricidad (virtual power plants), microredes y cooperación en computación (electricity-computing synergy), etc.

（Fuente: People’s Finance Information Network）