Huaxi Securities: Aumento en la producción de productos de litio de alta gama y PCB, la industria de la lámina de cobre entra en un período de aumento de volumen y rentabilidad

El informe de investigación de Huaxi Securities indica que el papel de cobre (copper foil) es una industria claramente intensiva en capital (CAPEX elevado) y que el precio del material prima principal, el cobre, es alto; además, conlleva un gran consumo de flujo de caja. Por ello, en la etapa inicial, la escala del aumento de capacidad instalada fue limitada. En el contexto de un crecimiento rápido posterior de la demanda de baterías de potencia + de almacenamiento de energía, la oferta de capacidad está relativamente ajustada y la tarifa de procesamiento muestra una tendencia al alza. Además, impulsado por el rápido desarrollo de la tecnología de IA, se espera que el papel de cobre para PCB (PCB copper foil) logre una expansión a gran escala, lo que generará una mayor presión competitiva sobre la capacidad de las baterías de litio (copper foil para baterías de litio). Sumado a que los requisitos de desempeño del producto son elevados y la dificultad del proceso es alta, por tanto, el espacio de la tarifa de procesamiento es relativamente considerable, lo que impulsará la mejora de la capacidad de rentabilidad de los proveedores.

A continuación, el texto completo

【Huaxi Electricidad e Innovación】 Informe especial sobre papel de cobre: expansión de productos de litio de alta gama + PCB, la industria del papel de cobre entra en una etapa de crecimiento de volumen y rentabilidad

(I) Papel de cobre para baterías de litio: la tendencia hacia el adelgazamiento es clara, y el equilibrio entre oferta y demanda se ajusta gradualmente

La demanda va al alza y se espera que el volumen de envíos mantenga un crecimiento rápido. Según los datos de GGII, el volumen de envíos de papel de cobre para baterías de litio en 2025 alcanzó 0,94 millones de toneladas, con un crecimiento interanual del 36%; beneficiado por la expansión continua de la demanda aguas abajo, en 2026 se prevé que los envíos alcancen 1,15-1,20 millones de toneladas, con un crecimiento interanual superior al 20%.

Con base en la optimización de costos + la demanda de mejora del desempeño, la tendencia hacia el adelgazamiento es clara. 1) El precio del cobre es elevado y la demanda de reducir costos eleva el impulso. Según nuestras estimaciones, una batería de 1GWh que use un producto de 4,5 micras en lugar de uno de 6 micras puede reducir de forma significativa el uso de cobre en más de 100 toneladas, reduciendo costos en más de 10 millones de yuanes. 2) Los requisitos de mejora del desempeño continúan aumentando. Cuando el espesor del papel de cobre disminuye 1 μm, la densidad de energía de la batería puede aumentar aproximadamente un 2%. Según los datos de GGII, en 2025, dentro de la estructura de envíos de papel de cobre para baterías de litio en China, la proporción de productos ultrafinos de 5/4,5 μm aumentó hasta 25%, y se espera que en 2026 suba aún más hasta 50%.

La tarifa de procesamiento de 4,5 μm tiene ventajas más marcadas y la expansión de productos ultrafinos impulsa un mayor margen de ganancias. El precio del producto de papel de cobre para baterías de litio de 4,5 μm experimentó un aumento evidente en 2025Q4, con una subida aproximada de 3000 yuanes/tonelada; frente a 6 μm, la brecha de precio es de aproximadamente 7000 yuanes/tonelada. Los fabricantes de papel de cobre para baterías de litio que tengan capacidad de ampliar el volumen de productos de 4,5 μm se beneficiarán de la oportunidad de un alza coordinada de volumen y rentabilidad en la industria.

La capacidad de expansión limitada provoca tensiones en la oferta y la demanda, y reconfigura el patrón de saneamiento de la cola (tail-end). La industria del papel de cobre para baterías de litio, debido a que el precio del cobre de los materiales primas es alto, presenta un gran consumo de caja; además, tiene una fuerte característica de activos intensivos. En la etapa inicial, cuando la demanda de la industria de baterías de litio estaba débil, las empresas fueron relativamente prudentes al ampliar capacidad, por lo que la capacidad añadida fue limitada. A medida que las empresas de la cola, tras años de pérdidas, sufren una presión significativa de flujo de fondos y se van retirando gradualmente del mercado, la industria muestra una tendencia a la concentración del patrón competitivo. En 2025, la proporción CR5 de las empresas chinas de papel de cobre para baterías de litio fue de 45,8%, lo que supone un aumento de 2,3% frente al año anterior.

Se espera que la oferta de capacidad esté relativamente ajustada, que la tasa de utilización se mantenga en niveles altos y que los clientes firmen múltiples acuerdos de garantía de suministro. Según los datos de SMM, a partir de septiembre de 2025, la tasa de utilización general de la industria del papel de cobre aumentó hasta más del 80%; se prevé que en marzo de 2026 aumente aún más hasta un nivel alto del 90%. Varias fábricas de baterías y proveedores de papel de cobre firmaron acuerdos de garantía de suministro para asegurar la estabilidad del suministro. Bajo la tendencia de un desequilibrio relativamente ajustado entre oferta y demanda, la tarifa de procesamiento del papel de cobre tiene posibilidades de entrar en un canal de tendencia al alza.

(II) Papel de cobre para circuitos electrónicos: la demanda de alta frecuencia y alta velocidad es fuerte; China planifica activamente

El cómputo de IA + la electrificación + la iteración de la electrónica de consumo impulsan la ampliación a gran escala del papel de cobre a nivel PCB. Según el folleto de emisión (prospecto) de Tongbo Technology y los datos de Fortune Sullivan, se prevé que en 2029 el tamaño del mercado global de papel de cobre a nivel PCB pase de los 477 mil millones de yuanes de 2024 a 717 mil millones de yuanes en 2029, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 8,5%; en 2029, el papel de cobre a nivel PCB para inteligencia artificial y computación de alto rendimiento a nivel mundial alcanzará 6,77 mil millones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual compuesta de 36,1% para el periodo 2024-2029.

Mejora del rendimiento del cómputo: actualización de la arquitectura de servidores - iteración de PCB - optimización del desempeño del papel de cobre. Al ser el papel de cobre un componente base del PCB, cumple el papel de portador de la transmisión de señales y, por lo tanto, afecta directamente la eficiencia de transmisión de señales y la estabilidad de los equipos electrónicos; así, es necesario desarrollar e iterar tecnologías y procesos de productos de papel de cobre para adaptarse a las necesidades de uso de los terminales aguas abajo. Entre ellos, se espera que los papeles de cobre de alta frecuencia y alta velocidad como HVLP (papel de cobre de contorno extremadamente bajo) y RTF (papel de cobre invertido) se beneficien de la explosión de la demanda de cómputo.

Los fabricantes nacionales planean activamente el papel de cobre PCB de gama alta; las tarifas de procesamiento más altas aumentan el margen y amplían el espacio de rentabilidad de los proveedores. Debido a que la dificultad de proceso del papel de cobre PCB de alta frecuencia y alta velocidad es alta y los requisitos de desempeño del producto son estrictos, la tarifa de procesamiento es elevada; además, bajo el impacto de factores como el precio alto del cobre y la tensión en la oferta, se espera que los precios continúen al alza, lo que favorece que los proveedores nacionales de papel de cobre entren en el mercado y fortalezcan su capacidad de generar ganancias.

Recomendación de inversión

El papel de cobre es una industria de activos intensivos (CAPEX elevado) y, además, el precio del cobre, el material prima principal, es relativamente alto, por lo que se consume una gran cantidad de flujo de caja; por ello, en la etapa inicial, la escala del aumento de capacidad instalada fue limitada. En el contexto de una tendencia de crecimiento rápido posterior de la demanda de baterías de potencia + de almacenamiento de energía, la oferta de capacidad está relativamente ajustada y la tarifa de procesamiento muestra una tendencia al alza. Además, impulsado por el rápido desarrollo de la tecnología de IA, se espera que el papel de cobre para PCB logre una expansión a gran escala, lo que generará una mayor presión sobre la capacidad de las baterías de litio en papel de cobre. Sumado a que los requisitos de desempeño del producto son elevados y la dificultad del proceso es alta, el espacio de la tarifa de procesamiento es relativamente considerable, lo que impulsará la capacidad de rentabilidad de los proveedores.

Activos objetivo beneficiados: Norde Shares, Tongguan Copper Foil, Zhongyi Technology, Defu Technology, Jianyuan Technology, etc.

Aviso de riesgos: 1) Cambios en políticas del sector; 2) Fluctuaciones drásticas en los precios de materias primas y productos; 3) Expansión rápida de capacidad que intensifica la competencia; 4) Liberación de nuevos productos que no cumple las expectativas; 5) Cambios rápidos en las tecnologías del sector y las rutas de proceso, etc.

（Fuente: Primera Finanzas）