Desde la guerra con Irán, los bancos centrales mundiales han vendido 90,000 millones de dólares en bonos del Tesoro.

Desde que estalló el conflicto entre EE. UU. e Irán, los bancos centrales extranjeros de todo el mundo han estado vendiendo de manera constante los bonos del Tesoro estadounidense. La magnitud y la rapidez de estas ventas han provocado una alta alerta en el mercado, y el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. se enfrenta a un severo desafío de múltiples presiones superpuestas.

Según los datos de custodia de la Reserva Federal de Nueva York, desde la semana anterior al estallido del conflicto (la semana del 25 de febrero), las autoridades monetarias extranjeras han venido vendiendo netamente bonos del Tesoro estadounidense durante cinco semanas consecutivas. El volumen de ventas acumuladas supera los 90 mil millones de dólares, y la presión vendedora se concentra principalmente en las últimas tres semanas. El tamaño de las tenencias de bonos del Tesoro ha caído al nivel más bajo desde 2012.

El motivo directo de estas ventas de bonos del Tesoro en esta ronda es la urgente necesidad de liquidez en dólares por parte de los países. Desde la intervención en el mercado de divisas hasta el pago de facturas de importación de energía, pasando por el financiamiento del gasto en defensa, el aumento integral de la demanda de dólares está obligando a los bancos centrales de todo el mundo a convertir en efectivo los activos en dólares más líquidos que tienen: los bonos del Tesoro.

Estas ventas se producen en un contexto en el que el mercado de bonos del Tesoro ya estaba bajo presión. Las preocupaciones sobre la inflación derivadas del conflicto en Oriente Medio han impulsado este mes el mayor aumento desde 2024 en los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años y a diez años; en consecuencia, los costos de endeudamiento de los gobiernos, las empresas y los residentes también han ido en aumento. Al mismo tiempo, un informe más reciente de Morgan Stanley muestra que la proporción de bonos del Tesoro que poseen los inversores extranjeros ha caído al nivel más bajo desde 1997, lo que intensifica aún más las preocupaciones sobre un debilitamiento estructural de la demanda de bonos del Tesoro.

Ventas durante cinco semanas superiores a 90 mil millones, con la presión vendedora concentrada en las últimas tres semanas

Los datos de las cuentas de custodia de la Reserva Federal de Nueva York muestran que los bancos centrales extranjeros han reducido sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense durante cinco semanas consecutivas desde la semana del 25 de febrero, con un volumen total de ventas que supera los 90 mil millones de dólares y una reducción de las tenencias al punto más bajo desde 2012. Cabe destacar que la intensidad de las ventas aceleró claramente en las últimas tres semanas, lo que indica que, a medida que el conflicto continúa, las necesidades de liquidez de los bancos centrales de cada país se han vuelto cada vez más apremiantes.

Meghan Swiber, estratega de tasas de Bank of America, afirma que, “los departamentos oficiales extranjeros están vendiendo bonos del Tesoro estadounidense”, y señala que los países productores de petróleo del Medio Oriente podrían también estar vendiendo activos relacionados para compensar el déficit en ingresos petroleros. Stephen Jones, director de inversiones de Aegon Asset Management, describió esta acción como una “acumulación de fondos de contingencia” por parte de los países: “Están extrayendo sus reservas de emergencia”.

Otros analistas señalan que algunas de las tenencias de bonos del Tesoro podrían haberse trasladado a instituciones de custodia distintas a la Reserva Federal de Nueva York, en lugar de venderse directamente, pero esta posibilidad es relativamente baja. Swiber también subraya que, desde 2012, el tamaño del mercado de bonos del Tesoro estadounidense se ha ampliado aproximadamente al doble, y en este contexto el volumen actual de ventas resulta especialmente digno de atención.

Turquía lidera las ventas, varios países usan sus reservas de divisas

Entre los países que han revelado datos específicos, las ventas de Turquía son las más destacadas. De acuerdo con la información oficial, desde el 27 de febrero (un día antes del ataque de EE. UU. contra Irán), el banco central de Turquía ha vendido aproximadamente 22 mil millones de dólares en bonos de gobiernos extranjeros desde sus reservas de divisas, principalmente bonos del Tesoro de EE. UU. Al mismo tiempo, Turquía también vendió o intercambió alrededor de 58 toneladas de oro, con un valor que supera los 8 mil millones de dólares; esta medida ejerce una presión evidente a la baja sobre el precio del oro.

Los datos independientes de los bancos centrales de Tailandia y de India también muestran que las reservas de divisas de ambos países han venido disminuyendo de forma continua desde el estallido de la guerra, pero por ahora no está claro qué parte de la reducción procede exactamente de la venta de bonos del Tesoro o de los depósitos en dólares. Los analistas prevén que países como India y Tailandia, que compran petróleo en dólares, se enfrentarán a una presión persistente de consumo de reservas.

Kuwait, Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos mantenían en conjunto bonos del Tesoro de EE. UU. por 313 mil millones de dólares en enero de este año. Las posiciones de los tres países han mostrado una tendencia general al alza desde 2022, especialmente en Emiratos Árabes Unidos, donde el incremento es notable. El mercado en general anticipa que los países productores de petróleo del Medio Oriente mencionados también podrían unirse a las ventas, para hacer frente a los gastos de defensa y al impacto en los precios de la energía derivados de la guerra.

La proporción de tenencias extranjeras cae al nivel más bajo de 1997

El equipo de tasas de Morgan Stanley publicó el fin de semana el último informe, el cual aporta un trasfondo estructural más profundo para las preocupaciones de las ventas mencionadas. Basándose en un análisis con datos de las Cuentas Financieras de la Reserva Federal (Z.1), la firma muestra que la proporción de bonos del Tesoro que poseen los inversores extranjeros sobre el total ha caído al 32.4%, el nivel más bajo desde 1997.

Desde la estructura desglosada, los valores de cupones (coupons) de bonos del Tesoro en manos de inversores extranjeros disminuyeron 56.3 mil millones de dólares en términos intertrimestrales en el cuarto trimestre de 2025, lo que constituye el principal factor que impulsa la caída general de las tenencias extranjeras. Al mismo tiempo, las tenencias de letras del Tesoro a corto plazo (bills) aumentaron 31.8 mil millones de dólares, alcanzando un máximo histórico de 1.45 billones de dólares.

La firma señaló además que la proporción de bonos del Tesoro con cupón que poseen los inversores extranjeros ha seguido disminuyendo desde el máximo del 64.4% en 2008; actualmente se acerca a los mínimos de varias décadas. Los cambios intertrimestrales en la demanda extranjera de bonos del Tesoro con cupón también han venido disminuyendo de forma continua desde mediados de 2023, lo que indica que el debilitamiento estructural de la demanda extranjera ya se había formado como tendencia antes incluso de este ciclo de conflicto.

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