El retraso en el límite de registro de certificados de depósito interbancarios: podría estar relacionado con la gestión coordinada del límite de bonos financieros bancarios

Reporter de Jiemian News | Yang Zhijin

Editor de Jiemian News | Wang Shu

Hasta el 24 de marzo, las cuotas de registro para los pagarés interbancarios (同业存单) de los bancos comerciales para este año aún no se han publicado. En circunstancias normales, en enero y febrero, por lo general, cada banco ya publicaba el plan de emisión para los pagarés interbancarios del año, junto con la cuota de registro correspondiente.

Sobre esta anomalía, analistas de la industria entrevistados por el reportero de Jiemian News consideran que el mecanismo para registrar las cuotas de los pagarés interbancarios podría ajustarse, o bien podría estar coordinado con bonos de capital de nivel 2, bonos perpetuos y otros tipos de bonos financieros, ya que ambos tienen características similares, como la gestión de saldos. En el primer trimestre de este año, la financiación neta tanto de los pagarés interbancarios como de los bonos financieros de los bancos comerciales estuvo por debajo de los niveles normales, lo que también apunta a que las cuotas de ambos aún no se han aprobado.

Normalmente se publica en enero y febrero

Los pagarés interbancarios constituyen el pasivo de los bancos comerciales. Pero, a diferencia del “acopio pasivo” típico de los depósitos tradicionales, los pagarés interbancarios otorgan al banco la facultad proactiva de emitir en el lado del pasivo; por lo tanto, son un instrumento de pasivo proactivo del banco.

Según el “Reglamento Provisional para la Gestión de los Pagarés Interbancarios (同业存单)” formulado por el Banco Popular de China, las cuotas de emisión registradas para los pagarés interbancarios se gestionan por saldos: en cualquier momento dentro del año, el saldo de los pagarés interbancarios del emisor no debe exceder la cuota de registro del año.

El reglamento anterior también señala que el banco debe divulgar al mercado el plan de emisión del año antes de la primera emisión anual de los pagarés interbancarios. Si durante ese año se produce un cambio importante o sustancial, el emisor debe divulgar oportunamente nuevamente el plan de emisión actualizado.

Con base en la práctica de los últimos años, los bancos comerciales suelen elaborar el plan de emisión de pagarés interbancarios al cierre del año anterior o al inicio del año actual (es decir, completar el registro) y luego divulgar al público en enero o febrero las cuotas de emisión de pagarés interbancarios del año.

Por ejemplo, en el caso del Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), el plan de emisión de pagarés interbancarios de 2023 se divulgó el 3 de febrero de 2023. La cuota total de emisión fue de 7848 miles de millones de yuanes. La fecha en el documento fue el 27 de diciembre de 2022, lo que muestra que el banco ya completó la fijación y el registro de la cuota a finales de 2022.

Otro ejemplo: el plan de emisión de pagarés interbancarios de 2025 divulgado el 28 de febrero de 2025 por el Banco de China Merchante (招商银行) muestra que la cuota total de emisión de pagarés interbancarios del banco para 2025 es de 6000 miles de millones de yuanes. La fecha de suscripción del plan es el 26 de febrero, lo que implica que el Banco de China Merchante elaboró y completó el registro del plan de emisión en los dos días anteriores.

Reportero de Jiemian News según el cuadro basado en la plataforma de alertas tempranas para empresas

A partir del análisis que el reportero de Jiemian News hizo del sistema de alertas tempranas para empresas, se descubrió que en 2025 la cuota de registro de pagarés interbancarios de los bancos comerciales fue de 33 billones de yuanes. El saldo real a fin de año de los pagarés interbancarios fue de 19.7 billones, lo que corresponde a una tasa de utilización de los pagarés interbancarios (saldo de los pagarés / cuota de registro) del 60%; en comparación con el año anterior, bajó 10 puntos porcentuales. Especialmente, la tasa de utilización de los grandes bancos estatales cayó en mayor medida; debido a la tensión de cuotas a finales de 2024, incluso los grandes bancos estatales ajustaron raras veces al alza la cuota de registro.

Sobre las razones de la caída de la tasa de utilización de los pagarés interbancarios en 2025, Lin Yingqi, director de investigación del área de banca y analista bancaria de CICC, dijo al reportero de Jiemian News: primero, debido a que el banco central intensificó la inyección de liquidez mediante herramientas como MLF (facilidad de préstamos de mediano plazo) y operaciones de recompra inversa con cesión de títulos; en consecuencia, el entorno de fondos ha sido relativamente abundante. Segundo, debido a la mejora del flujo de caja de las empresas y los residentes por políticas de pago de cuentas atrasadas y la reactivación económica, disminuyó la presión en el lado de los pasivos de los bancos. Tercero, el mercado de capitales estuvo activo, el flujo de fondos se dirigió al mercado de acciones y se formaron depósitos de bancos no bancarios en los grandes bancos.

“En términos del lado del pasivo, el año pasado se observó claramente una mejora en la estructura del pasivo de los grandes bancos: se reflejó en el repunte de la tasa de crecimiento de los depósitos a la vista de bajo costo; en la caída de la tasa de crecimiento de los depósitos a plazo de alto costo; y, en general, se redujo el costo del pasivo”. Lin Yingqi le dijo al reportero de Jiemian News.

Podría estar relacionado con la gestión coordinada de los bonos financieros

Debido a que el volumen de emisión de los pagarés interbancarios es alto y tiene un impacto significativo en la liquidez del mercado, las cuotas de registro de los pagarés interbancarios también han despertado gran atención en el mercado. Según datos de Tonghuashun iFinD, el volumen de emisión de pagarés interbancarios en 2025 alcanzó 33.8 billones de yuanes, lo que representa el 38% del volumen total de emisiones de varios bonos en el mercado de bonos.

Pero hasta el 24 de marzo, incluidos los grandes bancos estatales y los bancos por acciones, los bancos comerciales aún no han divulgado el plan de emisión de pagarés interbancarios para 2026; las cuotas del año tampoco se han divulgado. Varios actores del mercado entrevistados por el reportero de Jiemian News analizan que la razón podría ser que el método de registro de las cuotas de los pagarés interbancarios puede ajustarse o coordinarse con la gestión integrada de bonos financieros.

Un informe de investigación de TGF Securities (protección de derechos del accionista) señala que no se puede descartar que este año el mecanismo de registro de cuotas de pagarés interbancarios sea reformado de manera moderada, por ejemplo, al combinar la cuota registrada de pagarés interbancarios con la cuota de emisión de bonos, y al separar instrumentos de reposición de capital y cuotas detalladas de pagarés interbancarios.

“Por un lado, el año pasado la tasa de utilización de la cuota de pagarés interbancarios fue baja. Por otro lado, este año el ritmo de emisión tanto de pagarés interbancarios como de bonos financieros bancarios fue lento, y la financiación neta fue negativa. Esto muestra que ambos podrían estar afectados por los mismos factores. Por lo tanto, es muy posible que la cuota de pagarés interbancarios y la cuota de emisión de bonos financieros se gestionen de forma conjunta y se aprueben en conjunto”. Un analista jefe de banca en un gran broker le dijo al reportero de Jiemian News.

Según datos de Tonghuashun iFinD, de 2021 a 2025 en el primer trimestre, la financiación neta de pagarés interbancarios y de bonos financieros de los bancos comerciales fue en su mayoría positiva, pero este año en el primer trimestre (hasta el 24 de marzo) ambas fueron negativas: -12970 miles de millones de yuanes y -1363 miles de millones de yuanes, respectivamente. Esto se debe a que el volumen de las nuevas emisiones de pagarés interbancarios y de bonos financieros fue muy pequeño, pero el volumen de vencimientos fue grande.

Reportero de Jiemian News: gráficos elaborados con datos de Tonghuashun iFinD

“Las principales razones son que las autoridades reguladoras no han aprobado nuevas cuotas para bonos financieros bancarios, lo que ha provocado que el volumen de emisión de bonos financieros bancarios esté muy por debajo del habitual”. Dijo al reportero de Jiemian News un analista jefe de renta fija de un gran broker en Shanghái.

Los bonos financieros de los bancos comerciales incluyen tipos como bonos financieros especializados (por ejemplo, bonos verdes y bonos financieros para ciencia y tecnología), instrumentos de deuda no perteneciente al capital TLAC, bonos de capital de nivel 2, bonos perpetuos, etc.; de estos, los dos últimos son los principales.

Según el repaso del reportero de Jiemian News, las cuotas de emisión de bonos de capital de nivel 2 y de bonos perpetuos son aprobadas por el Banco Popular de China y por la Administración Nacional de Regulación Financiera, respectivamente; sin embargo, no existe un calendario fijo de aprobaciones ni un calendario fijo de divulgación. En general, la vigencia de las cuotas aprobadas para bonos de capital de nivel 2 y bonos perpetuos es de 24 meses; durante ese periodo, los bancos pueden decidir de forma autónoma el momento, los lotes y el tamaño de las emisiones.

“Según los casos de emisiones pasadas, cuando los bancos comerciales reciben las aprobaciones para bonos de capital de nivel 2 y bonos perpetuos, normalmente los emiten dentro de un año; no es que esperen hasta que esté por finalizar el periodo de validez de dos años para terminarlos. En esencia, el periodo de validez efectivo de las cuotas también es de un año. Al igual que los pagarés interbancarios, el hecho de que ambos se gestionen de forma consolidada también tiene una base”. El analista jefe de renta fija de un gran broker en Shanghái mencionado anteriormente le dijo al reportero de Jiemian News.

El analista jefe de banca del broker mencionado anteriormente le dijo al reportero de Jiemian News que, si la cuota de los pagarés interbancarios se gestiona de manera coordinada con los bonos financieros y se asigna de forma conjunta, a nivel micro ayuda a que los bancos comerciales coordinen bien la reposición de capital de todo el año y el “tamaño total” de sus pasivos proactivos, y a que emparejen mejor el avance de la colocación de activos, mejorando la eficiencia de la gestión de activos y pasivos bancarios.

“Como herramienta de ajuste de liquidez, la demanda de pagarés interbancarios sigue existiendo de manera objetiva, aunque quizá no sea tan grande como antes, porque ahora el problema de la diferencia entre depósitos y préstamos de los bancos comerciales (crece más rápido la tasa de depósitos pero crece más lentamente la de préstamos) sigue siendo bastante serio”. Un experto bancario de la industria que pidió no ser identificado le dijo al reportero de Jiemian News.

Los datos del Banco Popular de China muestran que, a fines de febrero de este año, el crecimiento de los depósitos de las instituciones financieras fue del 8.7%, lo cual supera en 2.8 puntos porcentuales la tasa de crecimiento de los préstamos. Si ampliamos el horizonte, desde abril del año pasado la tasa de crecimiento de los depósitos de las instituciones financieras ha sido de forma continua más alta que la de los préstamos, lo que indica una insuficiencia de la demanda de préstamos de las instituciones financieras; en cierta medida, esto reducirá la necesidad de los bancos comerciales de pagarés interbancarios, bonos de capital de nivel 2 y bonos perpetuos.

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Responsable: Wang Xinru