La economía china muestra señales de recuperación, los tres principales índices vuelven a la zona de expansión

随着春节后复工复产加快、宏观政策持续落地见效，中国经济再现回暖信号。

国家统计局3月31日发布数据显示3月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1.0个百分点，我国经济景气水平回升。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，3月PMI指数明显回升，既有季节性因素，也表明两会以后各方面对中国经济的信心明显增强。要持续加力落实两会相关部署，持续加大宏观经济政策逆周期调节力度，抓好抓实政府重大项目投资，持续带动企业订单增加，生产回暖，就业增加，消费需求扩大，确保“十五五”实现良好开局。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经记者表示，3月制造业PMI指数大幅升至扩张区间，宏观经济景气度呈现全面回升态势。这主要得益于节后企业全面复工、出口表现偏强、新动能行业保持较快发展势头，以及年初稳增长政策发力带动基建投资大幅加快。

制造业需求改善

3月份春节影响基本消退，企业全面复工复产，经济活力回升，同时“十五五”规划以及全国“两会”相关部署逐步推进，制造业市场需求得到较好释放。

3月份制造业新订单指数为51.6%，较上月上升3个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间，且环比升幅较为明显。外部需求也明显改善，3月新出口订单指数为49.1%，较上月上升4.1个百分点。

企业对市场需求不足的感受也明显减轻，数据显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为48.5%，较上月下降6.6个百分点，自2022年7月份以来首次降至50%以下。

生产方面，随着春节结束，企业员工陆续返岗，市场需求端回升，制造业生产稳步回升，生产指数为51.4%，较上月上升1.8个百分点，在短暂降至50%以下后回到扩张区间。

分行业来看，新动能生产活动持续稳中有增，装备制造业生产指数较上月上升1.3个百分点至52%以上，且连续20个月运行在50%及以上；高技术制造业生产指数虽较上月下降1.7个百分点，但仍保持在接近53%的水平，同样连续20个月运行在50%及以上。

中国物流信息中心专家文韬表示，3月装备制造业和高技术制造业从业人员指数分别较上月上升1.7和1个百分点，都升至接近50%的水平，明显高于制造业整体，显示新动能从业人员趋稳回升，就业结构趋于优化。

分企业规模来看，大、中、小型企业PMI均有回升。大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点，景气水平稳中有升；中、小型企业PMI分别为49.0%和49.3%，比上月上升1.5个和4.5个百分点，景气水平明显改善。

3月份，生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升0.2个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。从行业看，专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对未来行业发展更为乐观。

展望后市，王青预计4月制造业PMI指数将出现一定幅度回落。历史数据显示，剔除极端年份，过去十年4月制造业PMI指数平均较3月回落0.5个百分点。这主要是由于3月集中复工的短期效应消退后，4月制造业生产经营活动将逐步回归正常节奏。

原材料价格加快上升

3月份，随着节后市场需求较好释放，企业生产稳步回升，带动原材料采购活动扩张，进而强化了对原材料价格的支撑作用。采购量指数为50.9%，较上月上升2.7个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间。购进价格指数为63.9%，较上月上升9.1个百分点，增幅明显，显示制造业原材料价格短期加快上升。

在终端需求释放与原材料价格上涨的共同推动下，制造业产成品价格也短期加快上升，出厂价格指数为55.4%，较上月上升4.8个百分点，连续3个月运行在扩张区间，创2022年4月以来新高。

文韬表示，3月份制造业市场供需回升和市场价格联动上升，体现出经济回升具有较好的协同性，向好基础有所巩固。值得注意的是，原材料价格在需求拉动的同时，也要注意成本推动的因素。3月份中东局势变化给全球能源供应链运行带来扰动，对我国制造业原材料价格的影响也有所显现，其中石油化工相关行业成本上升相对明显，并通过供应链向中下游传导。

数据显示，3月份基础原材料行业价格上涨较为显著，基础原材料行业购进价格指数较上月上升超过14个百分点至70%以上的高位，出厂价格指数也较上月上升12个百分点至接近64%的水平，基础原材料价格快速上涨，带动中下游的装备制造、高技术制造和消费品制造业的原材料购进成本同步上升，并最终推高了其产成品价格。

国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，受当前中东地区地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，叠加物流运价抬升，3月反映原材料成本高和物流成本高的企业比重均较上月上升。

王青认为，中东局势演变对全球经济的冲击效应会在4月进一步向国内传导。数据显示，3月美国、欧洲、日本、英国等发达经济体的综合PMI指数都出现了不同程度的下行，这可能波及我国出口。另外，国内石油、石化等上游原材料价格大幅上涨后，在市场有效需求不足背景下，一些制造业企业会放缓生产节奏。

中国银河证券指出，如果中东局势持续紧张，油价、化工品价格和物流成本维持高位，输入型通胀压力可能进一步向PPI传导，并对企业利润修复和政策宽松空间形成一定掣肘；但若中东局势在短期内出现缓解，上游原材料价格冲击趋于收敛，而出厂价格因前期上行具备一定黏性，则企业利润有望阶段性改善，进而推动企业经营预期修复和生产意愿回升，这也有助于部分行业逐步走出低价竞争、利润持续压缩的“内卷式”恶性循环。

服务业结构性复苏

非制造业方面，3月份中国非制造业商务活动指数为50.1%，环比上升0.6个百分点。

分行业来看，建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.5个百分点。

中国物流信息中心专家武威表示，春节过后，基础建设投资及生产性服务业相关活动有所启动，带动非制造业整体景气水平提升。消费相关服务业景气水平有所回落，中东地缘政治冲突给部分行业带来了成本上涨压力。

3月，建筑业商务活动指数为49.3%，较上月上升1.1个百分点，显示春节过后，建筑业景气水平较上月有所上升。铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长；春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱。

王青分析，春节长假后，伴随企业全面复工，与生产相关的交通物流行业景气度大幅上行，这抵消了节后居民旅游出行、住宿餐饮等需求下降带来的影响。另外，当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平，对3月服务业PMI指数升至扩张区间有重要支撑作用。不过，年初房地产行业延续调整，居民消费有待进一步提振，对整体服务业景气度有一定拖累。

武威表示，非制造业整体景气水平有所趋升，同时也有两个重要领域需要进一步关注。一是，在春节消费高基数影响下，零售、住宿、餐饮以及文体娱乐等消费相关行业景气水平有所回落，商务活动指数水平较上月均有不同程度下降，关注后续消费需求释放给行业带来的回升力度如何。

二是，中东地缘政治冲突给土木工程建筑业、批发业和各类交通运输行业带来的成本上涨压力有所显现，上述行业的投入品价格指数较上月均有明显上升，关注相关行业投入品价格指数的后续走势。

（本文来自第一财经）

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责任编辑：刘万里 SF014