¿Hasta qué punto ha avanzado la negociación de petróleo desde la perspectiva de la estructura de negociación a nivel micro?

I. Observaciones de la estructura micro de operaciones del petróleo crudo: ¿hasta qué punto está la negociación del petróleo?

1、Volumen de operaciones de futuros de petróleo crudo en China: sube hasta un nivel percentil 70%+ desde que hay datos

Observando el volumen de operaciones, los futuros de petróleo crudo y del fuel oil en las bolsas nacionales han disparado su volumen hasta el nivel percentil 73,1% desde que hay datos. El volumen de operaciones de INE petróleo crudo, INE fuel oil de bajo azufre y fuel oil de la bolsa de Shanghái subió a 71,2%, 95,3% y 84,7% de sus respectivos niveles percentil desde que hay datos. Esto supera el periodo de estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022 (Figura 1).

2、Importe de operaciones de futuros de petróleo crudo en China: en los primeros 20 días de marzo representa aprox. 10,9%, ligeramente inferior al periodo del conflicto Rusia-Ucrania

Desde el punto de vista del importe negociado (Figura 2), en los primeros 20 días de marzo, el importe medio diario de operaciones de futuros de petróleo crudo y fuel oil fue de 375,8 mil millones de yuanes, y en conjunto representó aproximadamente el 10,9% del importe de operaciones total de 77 productos de futuros. Dentro de ello, INE petróleo crudo representa el 7,6%, INE fuel oil de bajo azufre el 0,4% y el fuel oil de la bolsa de Shanghái el 2,9%. Este porcentaje es ligeramente menor que el periodo del estallido del conflicto Rusia-Ucrania: entre marzo y septiembre de 2022, el porcentaje de participación del importe mensual de petróleo crudo y fuel oil promedió aproximadamente el 12,5%.

3、Posición abierta de futuros de petróleo crudo en China: crecimiento interanual de 100%+, participación en máximo desde 2022

Observando el crecimiento de la posición abierta: el 20 de marzo, la posición abierta de futuros de petróleo crudo INE registró un crecimiento interanual de 122,5%. En promedio de los últimos siete días, el crecimiento interanual fue del 129%. La posición abierta de INE fuel oil de bajo azufre creció un 10,7% interanual, y en promedio de los últimos siete días fue del 2,1% interanual. La posición abierta de fuel oil en la bolsa de Shanghái creció un 0,6% interanual, y en promedio de los últimos siete días fue del 8,2% interanual.

Observando el porcentaje de la posición abierta, el porcentaje de la posición abierta de futuros de petróleo crudo INE en los últimos siete días alcanzó el máximo desde 2022.

4、Volumen de operaciones de futuros de petróleo crudo a nivel internacional: cercano al máximo histórico del periodo de marzo de 2020

Desde el mercado internacional, el volumen de operaciones de los futuros de Brent del ICE (ICE Brent) y del WTI ya ha subido hasta acercarse al máximo histórico del periodo de marzo de 2020.

5、Posición neta no comercial de futuros y opciones de petróleo crudo a nivel internacional: en niveles percentil por encima del 70% de la historia

La posición neta no comercial (long - short) de los futuros de petróleo crudo WTI y Brent del ICE, junto con las opciones, se sitúa respectivamente en los percentiles 72,3% y 88,3% desde que hay datos, y en conjunto se sitúa en el percentil 72,9% desde que hay datos.

En la actualidad, las posiciones netas long de ambos petróleos crudos aún no alcanzan el nivel máximo de 2018. La posición neta long de Brent del petróleo crudo ya supera la de 2022, mientras que la posición neta long de WTI se sitúa aproximadamente en el 70% del máximo del periodo de 2022 (alrededor de 450.000 contratos).

6、Concentración de posiciones en petróleo crudo internacional: la concentración neta long de Brent es baja; la concentración neta long de WTI es media

Para la concentración de posiciones de futuros y opciones de petróleo crudo en el mercado internacional, observamos el porcentaje de posiciones de los 4/8 primeros en la cartera neta long:

La concentración neta long de Brent es baja, lo que significa que los longs están muy dispersos; ver el alza en Brent es la expectativa unánime de los participantes del mercado. A la semana del 17 de marzo, los porcentajes de participación de los 4/8 primeros en la cartera neta long de Brent del petróleo crudo fueron 5,7%/8,5%, situándose en el percentil 1,3% desde que hay datos / el mínimo histórico.

La concentración neta long de WTI es media. A la semana del 17 de marzo, los porcentajes de participación de los 4/8 primeros en la cartera neta long de su posición neta fueron 7,9%/12,5%, en niveles percentil 37,2%/43,5% desde que hay datos.

7、Flujos de fondos de los ETF de petróleo crudo: la entrada neta de ETF de Brent marca un máximo de 15 años; el ETF de WTI registra salidas netas recientes

Tomando como referencia el American Petroleum Fund (que sigue el precio del WTI) y el American Brent Oil Fund (que sigue el precio del Brent):

El fondo de petróleo crudo WTI ha cambiado recientemente a salidas netas de fondos (Figura 8). En los últimos 20 días de negociación (aprox. un mes calendario), el American Petroleum Fund registró una entrada neta de 450 millones de dólares, en un nivel percentil alto del 92,6% desde mayo de 2006; pero en los últimos 5 días de negociación (una semana), la entrada neta de fondos ya se volvió negativa, a -5 mil millones de dólares, lo que muestra que el sentimiento del mercado se ha enfriado marginalmente.

Los ETF de Brent continúan con entradas de fondos elevadas (Figura 9). En los últimos 20 días de negociación (aprox. un mes calendario), el American Brent Oil Fund registró una entrada neta de 400 millones de dólares, marcando un máximo desde enero de 2011; en los últimos 5 días de negociación (una semana), la entrada neta fue de 215 millones de dólares. Desde el 6 de marzo, el tamaño de la entrada neta ha ido superando continuamente récords, mostrando que el sentimiento del mercado hacia el alza del Brent es intenso.

II. Repaso de datos importantes en el exterior y seguimiento de datos de alta frecuencia

(I) Observaciones sobre noticias de la retroalimentación negativa de precios altos del petróleo en la demanda de cada país

En términos agregados, la OMC indica que, si durante el resto de este año los precios del petróleo y del gas permanecen elevados, podría provocar una reducción de 0,3 puntos porcentuales en la previsión de crecimiento del PIB mundial durante todo el año, lo que a su vez podría llevar a una rebaja de 0,5 puntos porcentuales en la previsión del ritmo de crecimiento del comercio global. Para las regiones que dependen de la importación de energía, la caída podría alcanzar 1 punto porcentual. Es decir, en un escenario con precios de la energía persistentemente altos, el crecimiento del volumen del comercio de mercancías global este año podría ser solo del 1,4%.

En segundo lugar, por sectores, en el sector agrícola: debido al aumento vertiginoso de los precios del gas natural a nivel mundial, suben los costos de los fertilizantes nitrogenados. El jueves de la semana pasada, una alianza de organizaciones agrícolas de Estados Unidos envió una carta a Trump, solicitando ayuda al gobierno.

En el sector industrial, observamos aproximadamente tres puntos:

Primero, las industrias intensivas en consumo energético están sufriendo un impacto. La federación de empresas industriales Uniden, que representa a las industrias de alto consumo energético en Francia, señaló que algunas empresas ya han comenzado a recortar capacidad de producción.

Segundo, la producción y el suministro de aluminio se ven afectados de manera considerable. La región del Golfo representa el 8% del suministro mundial de aluminio. Debido a la interrupción del transporte marítimo por el Estrecho de Ormuz, quedan afectados suministros normales de materias primas industriales especiales como el azufre. Varias grandes empresas productoras de aluminio han detenido la producción o han suspendido el suministro invocando cláusulas de fuerza mayor. Por ejemplo, la refinería de Qatar ya había anunciado el paro de la producción hace dos semanas; y Bahrain Aluminium Company señaló que, al no poder transportar láminas de aluminio a través del Estrecho de Ormuz, ha suspendido los envíos.

Tercero, la producción de chips también podría verse afectada. Funcionarios de Corea del Sur advirtieron que, si el conflicto persiste durante mucho tiempo, podría alterar el suministro de materiales clave para la fabricación de semiconductores importados desde Oriente Medio, incluyendo el helio, un material esencial para la producción de chips y que actualmente no tiene alternativas viables.

En el sector de transporte, el aumento brusco del precio del queroseno para aviación impacta el transporte aéreo. Ante ello, además de cobrar recargos adicionales, las aerolíneas ya han empezado a recortar parcialmente vuelos, por ejemplo, Scandinavian Airlines y Air New Zealand.

Por último, en el nivel de vida de los residentes, para controlar el consumo de energía, varios gobiernos de países asiáticos ya han puesto en marcha medidas administrativas de ahorro energético.** Por ejemplo, el gobierno tailandés ordenó que los funcionarios públicos usen escaleras por pasos (en lugar de escaleras con peldaños) y que trabajen desde casa; Vietnam pidió a las empresas permitir que los empleados trabajen desde casa para “reducir las necesidades de viajes y transporte”; Filipinas impulsa un sistema laboral de cuatro días y exige que los funcionarios limiten los desplazamientos a “servicios públicos necesarios”; Bangladesh adelantó las vacaciones por el Eid al final de Ramadán, permitiendo que las universidades cierren antes para ahorrar combustible; Pakistán aplica un sistema laboral de cuatro días a las instituciones gubernamentales y cierra las escuelas.

(II) Datos económicos y eventos importantes de la semana pasada

(III) Datos económicos y eventos importantes de la semana próxima

Enfoque en el dato clave de iniciales de PMI manufacturero de marzo de las principales economías, anunciado el 24 de marzo (martes).

(IV) Índices de actividad económica semanal

El centro de gravedad de los índices de actividad económica en EE. UU. baja. En la semana del 14 de marzo, el índice WEI de EE. UU. fue 2,6% (media móvil de cuatro semanas 2,59%), y la semana anterior fue 2,67% (media móvil de cuatro semanas 2,67%).

El centro de gravedad del índice de actividad económica de Alemania se mantiene estable. En la semana del 15 de marzo, el índice WAI de Alemania fue 0,04% (media móvil de cuatro semanas -0,04%), y la semana anterior fue -0,05% (media móvil de cuatro semanas -0,04%).

(V) Demanda

1、Consumo: la tendencia central del crecimiento de las ventas minoristas comerciales de Redbook de EE. UU. fluctúa y baja

La tendencia central del crecimiento de las ventas minoristas comerciales de Redbook de EE. UU. fluctúa a la baja. En la semana del 13 de marzo, las ventas minoristas comerciales de Redbook de EE. UU. interanual fueron 6,4%, con una media móvil de cuatro semanas de 6,58%; la semana anterior fue 6,2% y la media móvil de cuatro semanas 6,78%.

2、Inmobiliario: rebote de la tasa de préstamos hipotecarios en EE. UU., con solicitudes de hipotecas fluctuando a la baja

Rebote de las tasas hipotecarias. El 19 de marzo, la tasa de hipotecas a 30 años de EE. UU. fue 6,22%, frente a 6,11% de la semana anterior y 6,0% de la semana anterior a esa.

Solicitudes hipotecarias fluctuando a la baja. En la semana del 13 de marzo, el índice compuesto del mercado MBA de EE. UU. (que refleja el número de solicitudes hipotecarias) fue 347,1, con variación intersemanal de -10,9%; en la semana anterior, la variación intersemanal fue 3,2%.

(VI) Empleo

1、Desempleo: las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo bajan; el número es inferior a lo esperado

Las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo bajan; el número es inferior a lo esperado. En la semana del 14 de marzo, las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo en EE. UU. cayeron a 205.000, con una expectativa de 215.000 y un valor previo de 213.000.

Las solicitudes continuas de subsidio de desempleo rebotan. En la semana del 7 de marzo, las solicitudes continuas subieron de 1,847 millones a 1,857 millones, con una expectativa de 1,85 millones.

2、Vacantes: las vacantes con alta frecuencia muestran una caída marginal

Las vacantes de empleo: la tendencia central mensual se mantiene estable, mientras que en alta frecuencia cae marginalmente. Al 13 de marzo, el índice de vacantes de trabajo de INDEED fue 103,04; su variación con respecto al viernes anterior fue -1,14% y la variación intersemanal anterior fue -0,35%. De marzo a la fecha, el promedio del índice de vacantes de empleo INDEED es 103,99, prácticamente igual al promedio de febrero, 103,98.

(VII) Precios: los precios de materias primas siguen fluctuando y subiendo; el precio minorista de la gasolina en EE. UU. sube 6% mes a mes

Los precios de materias primas en el exterior continúan fluctuando al alza. El 20 de marzo, el índice de precios de las materias primas RJ/CRB registró una variación semanal del 0,4%, frente al 0,9% de la semana anterior.

El aumento del precio minorista de la gasolina en EE. UU. se modera en el margen, pero sigue siendo de hasta 6%. En la semana del 16 de marzo, el precio minorista de la gasolina en EE. UU. fue de 3,57 dólares por galón, con variación mensual de aprox. 6% y frente al 16,6% de la semana anterior.

(VIII) Finanzas

1、Condiciones financieras: las condiciones financieras en EE. UU. bajan ligeramente en medio de fluctuaciones; mejora marginal en la zona euro

Condiciones financieras de EE. UU. bajando ligeramente en medio de fluctuaciones. El 20 de marzo, el índice de condiciones financieras de Bloomberg de EE. UU. fue 0,123, el día anterior era 0,242, la semana anterior era 0,133 y dos semanas antes era 0,097.

Mejora marginal de las condiciones financieras en la zona euro. El 20 de marzo, el índice de condiciones financieras de Bloomberg de la zona euro fue 0,975, frente a 0,87 de la semana anterior y 1,147 dos semanas antes.

2、Liquidez en dólares offshore: se ajusta y aprieta en fluctuaciones

La liquidez en dólares offshore fluctúa y tiende a ajustarse. El 20 de marzo, el diferencial de swap a 3 meses del yen contra el dólar (3M yen/USD swap basis) fue -21,8 bps; una semana antes era -21,8 bps y dos semanas antes era -20,1 bps. El diferencial de swap a 3 meses del euro contra el dólar fue -4 bps; una semana antes era -3,75 bps y dos semanas antes era -2,75 bps.

3、Spreads de crédito: los peores spreads de los bonos en dólares de alto rendimiento fluctúan y suben

Spreads de bonos en dólares de alto rendimiento fluctúan y suben. El 20 de marzo, el peor spread (Spread-to-worst) de los bonos en dólares BB-B de Morgan (Global) fue 290,66 bps, frente a 294,52 bps del día hábil anterior, lo que equivale a un estrechamiento de 3,86 bps; con respecto al viernes pasado, se mantuvo básicamente en 290,58 bps.

4、Spreads de bonos del Tesoro: el spread entre EE. UU. y Japón se amplía; el spread EE. UU.-Europa se mantiene básicamente; el spread Italia-Alemania se amplía significativamente

El spread entre EE. UU. y Japón se amplía; el spread entre EE. UU. y Europa se mantiene básicamente estable. Al 18 de marzo, el spread de los bonos del Tesoro a 10 años EE. UU.-Japón fue 202,9 bps, ligeramente más amplio en 0,4 bps frente al viernes anterior. El 19 de marzo, el spread de los bonos del Tesoro a 10 años EE. UU.-Europa fue 123,8 bps, estrechándose 3 bps frente al viernes anterior.

El riesgo de países limítrofes de deuda europea amplía significativamente la prima. Al 20 de marzo, el spread de los bonos a 10 años de Italia-Alemania fue 97,5 bps, muy más amplio en 12,3 bps frente al viernes anterior.

(IX) Finanzas públicas: al 19 de marzo, el gasto acumulado de fondos federales crece 5,9% interanual

Usando el tamaño del gasto diario de los fondos federales en el informe “Daily Treasury Statements” del Departamento del Tesoro de EE. UU. para hacer un seguimiento de alta frecuencia de los cambios en el gasto fiscal de EE. UU.

Al 19 de marzo, el gasto federal acumulado de EE. UU. fue de aproximadamente 1,87 billones de dólares, con una tasa de crecimiento interanual del 5,9%; en el mismo periodo del año pasado, el gasto acumulado fue de 1,77 billones de dólares, con una tasa de crecimiento interanual del 7,6%.

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