¿Por qué los fondos del Medio Oriente están comprando en contra de la tendencia, a pesar de que Hang Seng Tech ha caído casi un 30%?

La guerra en Irán sigue sacudiendo los mercados globales de capital: al 26 de marzo, el mayor aumento mensual del petróleo crudo supera 60%, la mayor caída del oro supera 20%, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años marca un máximo nuevo desde agosto del año pasado; el índice SSE Composite tocó por un momento por debajo de 3800 puntos, mostrando un escenario en el que las acciones, los bonos y las materias primas caen con fuerza.

Cabe destacar que, desde octubre del año pasado, la caída acumulada del Hang Seng Tech en Hong Kong se ha acercado ya al 30% y, recientemente, ha mostrado cierta resiliencia. Al 25 de marzo, el Hang Seng Index y el Hang Seng Tech Index del mes han tenido un desempeño relativamente mejor entre los índices principales globales.

Fuente de datos: iFind, período de estadística 2026.3.1-2026.3.25

Además, a medida que los activos chinos muestran un atractivo único en esta corrección global de activos, el capital de Oriente Medio que antes fluyó de forma continua hacia las acciones de Hong Kong ha empezado recientemente a reanudar el flujo de regreso.

Bajo una caída generalizada global, ¿ya es el mejor momento para posicionarse en las acciones de Hong Kong? Recientemente, el podcast oficial de Tianhong Fund, 《人间钱话》, invitó al asistente del director de investigación del Instituto de Investigación de Citic Securities y analista principal en el extranjero, Fu Tianzi, para analizar este tema.

Causas de la caída reciente: las acciones de Hong Kong se ven más afectadas por la macroeconomía global

Fu Tianzi considera que la mayor diferencia entre las acciones de Hong Kong y las A shares está en los factores impulsados por la liquidez. Los inversores institucionales en el mercado de Hong Kong representan hasta el 80%; entre ellos, más de seis décimos son capital extranjero. Esto hace que su liquidez dependa en gran medida del entorno macro global, incluidas la política monetaria de la Reserva Federal, la trayectoria del tipo de cambio y los conflictos geopolíticos.

La razón central de la presión reciente sobre las acciones de Hong Kong es precisamente el sentimiento global de aversión al riesgo provocado por la guerra de Irán, que interrumpió temporalmente la tendencia previa de entradas netas continuas de capital extranjero de 7 a 8 semanas.

Fu Tianzi opina que, según la experiencia histórica, el impacto de conflictos regionales similares sobre los mercados de capital suele durar 1-2 meses. Los precios altos del petróleo son solo una perturbación de corto plazo de la guerra; a medida que aumente la producción de petróleo de esquisto de EE. UU. y se liberen las reservas estratégicas, a largo plazo el precio del petróleo volverá a los fundamentos. La Reserva Federal aún tiene margen para recortar tasas en el futuro, aunque el momento debe desplazarse.

Esta guerra entre Irán y EE. UU. es, en esencia, una extensión de la política interna de EE. UU. (las elecciones de mitad de período). Es menos probable que haya conflictos de gran escala y prolongados; a medida que el mercado se vuelve más racional respecto a las expectativas del conflicto, se espera que el proceso de corrección de valoración en las acciones de Hong Kong se reinicie.

Se han aliviado las dos grandes preocupaciones: inversión en IA y batalla de “hongbao”

¿Puede la inversión de las grandes empresas de Internet en IA convertirse en ingresos? ¿Puede la batalla del delivery ralentizar la presión sobre los beneficios? Estas dos cuestiones fueron las principales causas que deprimieron el desempeño de las empresas de Internet de Hong Kong en el pasado.

Fu Tianzi señaló que la postura del mercado de capitales sobre la IA se ha vuelto más racional. Cuando surgió el AIGC en 2023, con solo tocar el tema de la IA se obtenía un premio de valoración; pero ahora el mercado se centra más en ingresos reales y la implementación comercial.

Puso como ejemplo a EE. UU.: el gasto anual aproximado de las “siete grandes” en IA, de unos 4000 millones de dólares, corresponde a ingresos de solo alrededor de 100 millones de dólares. Esta enorme brecha ha llevado al mercado a cuestionar la sostenibilidad de la inversión. Ella cree que, en la actualidad, la tolerancia del mercado hacia las empresas de Internet depende de dos puntos: primero, si el desempeño del negocio principal es sólido; y segundo, si la IA puede aportar un impulso marginal al negocio principal, por ejemplo, mejorar la tasa de clics de anuncios, aumentar el número de usuarios, etc. En este aspecto, algunas empresas de Internet de Hong Kong han mostrado un desempeño relativamente bueno.

Sobre la batalla del delivery, Fu Tianzi dijo que, el año pasado quizá fue cuando los subsidios de la batalla de “hongbao” fueron más intensos; este año, a partir de entonces, el nivel de subsidios en general, y también la proporción de flujo de caja operativo, no será tan exagerada como el año pasado, y la competencia tenderá a ser más racional.

Cabe destacar que el 25 de marzo, la Administración Estatal de Regulación del Mercado (SAMR) reenvió en su sitio web el artículo de 《经济日报》 titulado《外卖大战该结束了》. El índice Hang Seng Tech se impulsó ese día y cerró con una fuerte alza de 1.91%.

Con respecto al reenvío del artículo por parte de la SAMR, el gestor de Tianhong Fund, Huang Chihan, expresó que para algunas plataformas de Internet que están inmersas en la batalla del delivery, esto debería interpretarse como una noticia favorable. A largo plazo, no hay ningún gigante tecnológico que haya crecido apoyándose en subsidios. En el futuro, el té con leche podría ser más caro, pero las acciones de Hong Kong mejorarán.

Ritmo de inversión: comprar cuando nadie presta atención

Para el ritmo de inversión en las acciones de Hong Kong, Fu Tianzi ofreció recomendaciones concretas. Ella considera que, las acciones de Hong Kong presentan oportunidades de valoración extremadamente baja cada 1-2 años, con mayor frecuencia que en las A shares; la relación riesgo-rendimiento para una estrategia de posicionamiento de “lado izquierdo” es mejor.

Recomienda a los inversores “comprar cuando nadie presta atención y vender cuando haya mucha gente”— porque las acciones de Hong Kong son el terreno de juego de los inversores institucionales profesionales; cuando los principales han completado su posicionamiento, los aumentos que siguen por parte de minoristas suelen ser limitados.

Ella cree que, en la etapa actual, la guerra ha interrumpido el proceso de “poner a la baja” por parte del capital extranjero; pero si se juzga que la guerra es algo por etapas, se puede esperar que el rebote de las acciones de Hong Kong tenga mayor elasticidad. Al mismo tiempo, esta guerra también demuestra las ventajas de China al construir una cadena industrial completa y de tener suficientes reservas de insumos estratégicos, y la atracción de los activos chinos sobre el capital global aumenta.

En términos de valoración, los principales índices de las acciones de Hong Kong, como Hang Seng Tech y el índice de Tecnología de Hong Kong Stock Connect, con una5-año de entorno de valoración, están en general por debajo de 30%, lo cual es un buen momento para el posicionamiento de lado izquierdo.

Tres activos únicos de las acciones de Hong Kong: tecnología de Internet, medicamentos innovadores y dividendos de alto rendimiento

Fu Tianzi considera que las acciones de Hong Kong merecen ser asignadas por su valor para los inversores porque poseen activos escasos que son difíciles de sustituir en el mercado de A shares. Recomienda prestar atención a tres direcciones:

Primero, empresas líderes de tecnología de Internet. Incluidas Tencent, Alibaba, Meituan, etc. Estas empresas disfrutan plenamente el dividendo de la Internet móvil y, en el futuro, tienen la posibilidad de seguir beneficiándose en la era de la IA.

Segundo, activos de medicamentos innovadores. Las acciones de Hong Kong, a través del mecanismo de listado 18A, han atraído a una gran cantidad de compañías de biotecnología que aún no han generado ganancias, convirtiéndose en una dirección prioritaria para el seguimiento a largo plazo de los inversores institucionales.

Tercero, activos de dividendos de alto rendimiento. Algunos valores individuales pueden tener una tasa de dividendo de 6% a 10%; incluso después de deducir el 20% del impuesto sobre dividendos, siguen teniendo ciertas ventajas frente a las A shares. En el entorno actual de mercado con alta volatilidad, los activos de dividendos presentan ventajas.

Cabe destacar que, para el desempeño de las acciones de Hong Kong, el analista sénior de estrategias de Tianhong, Huang Zihan, también expresó su postura: considera que, desde finales del año pasado, las acciones de Hong Kong han atravesado múltiples factores adversos, desde la desaceleración de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, hasta las preocupaciones sobre el sector de software, y luego hasta las preocupaciones sobre estanflación provocadas por el conflicto entre Irán y EE. UU. En este momento, el período más peligroso ya ha pasado. Aunque para una gran subida todavía se necesitan condiciones como liquidez (por ejemplo, la caída del índice del dólar), las valoraciones de las empresas líderes y de alta calidad ya están extremadamente baratas. En el corto plazo, la volatilidad de los flujos de capital “going south” (comprar desde China continental) ha aumentado; los inversores domésticos están realizando una rotación de posiciones más completa. Se estima que el espacio para una caída general es ya limitado y sigue siendo adecuado para clientes de asignación a largo plazo.

Si quiere comprender mejor, en la historia, qué impulsa las subidas y bajadas de las acciones de Hong Kong y en qué se diferencian de las A shares; por qué, a pesar de todo, Ningde Times cotiza más caro en acciones de Hong Kong que en A shares; por qué el servicio petrolero y el funcionamiento del petróleo hacen que el desempeño de las acciones de Hong Kong sea más fuerte que el de las A shares, puede prestar atención al podcast oficial de Tianhong Fund 《人间钱话》; el contenido de este episodio ya está disponible.

Aviso de riesgo: las opiniones son solo para referencia y no constituyen recomendación de inversión. El mercado tiene riesgos; invertir requiere precaución. Los fondos indexados tienen error de seguimiento. El desempeño pasado de los fondos no representa el desempeño futuro; el desempeño de otros fondos gestionados por la administradora de fondos y los gestores no constituye una garantía del desempeño de este fondo. Antes de comprar un fondo, los inversores deben leer detenidamente el folleto de emisión del fondo y el contrato del fondo. Tenga en cuenta plenamente su capacidad de tolerancia al riesgo según sus objetivos de inversión, horizonte de inversión, experiencia de inversión y otros factores. Basado en la comprensión de la información del producto y las opiniones sobre adecuación en la venta, se debe hacer un juicio racional y prudente para tomar una decisión de inversión. Los fondos que invierten principalmente en mercados de valores del extranjero, además de asumir riesgos generales de volatilidad de mercado similares a los de fondos de inversión en valores dentro del país, también enfrentarán riesgos especiales de inversión como riesgo de tipo de cambio y riesgos del mercado de valores del extranjero.