Japón: ¡El momento más tranquilo de "Lehman"!

Mañana, 31 de marzo, es el último día del año fiscal en Japón; una fecha de vencimiento de una “estructura piramidal de Ponzi” que se extiende a lo largo de treinta años. Pasado mañana, 1 de abril, ese rinoceronte gris-J-ICS (regulación de solvencia de valor económico para el pago) que ha sido tema de conversación desde hace años se hará oficialmente efectivo.
La guerra siempre es solo un bisturí; la fragilidad acumulada durante años en el sistema financiero es la raíz, y la guerra es el factor externo que abre la herida del colapso económico. Las guerras en Oriente Medio han captado la atención de todos, y la profunda cisne negro-Japonés ya ha empezado a desplegar las alas sin que nadie se diera cuenta.

Las heridas del mundo son la expansión del apalancamiento de la deuda durante cuarenta años y la expansión del crédito; la esencia del sistema financiero global es, en definitiva, una estructura Ponzi. Para mantener el pago de intereses de la deuda vieja, siempre tiene que inyectarse una nueva liquidez de manera continua. La situación de 2026 es que el total de la deuda global ya ha superado los 348 billones de dólares, equivalente al 308% del PIB; esta cifra significa que, incluso si no hubiera guerra, el sistema financiero terminaría asfixiándose por unos costes de intereses demasiado altos.
La guerra de Oriente Medio a inicios de 26 de repente rompió dos axiomas que sustentan el dominio financiero: uno es el suministro continuo de energía barata

y la conexión perfecta de las cadenas globales de suministro; cuando se cierra el Estrecho de Ormuz, no solo se corta el suministro de petróleo, sino que también se lleva el ancla material que respaldaba la moneda fiduciaria del crédito.
Varias generaciones no han vivido una escena así, y por eso no pueden usar la experiencia para detectar los riesgos que podrían surgir ahora; quizá la fragilidad actual sea el **suma total de las décadas de 1914/1929/1970. Antes de 1914, el mundo estaba tan profundamente integrado que la gente creía que no habría guerra, y entonces llegó la Primera Guerra Mundial. En 1929, ** aparecieron una concentración grave de precios de activos globales y una burbuja de apalancamiento; y ahora, la concentración de los gigantes tecnológicos y del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. ya supera el nivel que existía aquel entonces antes del desplome del mercado de acciones estadounidense. En 1970, la sombra de la estanflación provocada por la crisis del petróleo: los precios de la energía se dispararon y se rompió la capacidad de producción; la Reserva Federal (el banco central), en la lucha contra la inflación y el rescate de la economía, básicamente perdió espacio de maniobra.
La confrontación actual, en términos lógicos, tiene una “inevitabilidad estructural”, porque los proveedores del orden antiguo (Estados Unidos) ya no tienen capacidad para asumir el coste de sostenerlo, mientras que los subordinados (Japón) comienzan a verse forzados a entregar la acumulación de 40 años.
Los sistemas financieros suelen morir por las reglas que ellos mismos establecen

Japón depende de importaciones para más del 90% de su energía. Con el cierre de los estrechos, el petróleo de reserva de 80 millones de barriles que libera Japón, ante el consumo físico, es solo una gota en el mar. El aumento del precio de la energía amplía el déficit comercial; cuando se produce una venta masiva de yenes que provoca una depreciación fuerte, la energía importada sale más cara. En este contexto, el banco central no se atreve a subir tasas (porque los intereses de la deuda del gobierno explotarían al instante el presupuesto), y tampoco se atreve a bajarlas (porque entonces el yen saltaría y se devaluaría rápidamente). En los últimos 40 años, la razón por la que las instituciones financieras japonesas, especialmente algunas compañías de seguros y fondos de pensiones, han podido sobrevivir, se debe a un refugio contable a nivel de contabilidad: valoración a coste; mientras yo no venda, no existe la pérdida por bonos del gobierno en libros. Desde el 1 de abril, J-ICS exige que todos los activos sean valorados a****valor de mercado, la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años en Japón ya ha superado el 2.3%, y la de 30 años se acerca al 4%. Bajo las nuevas normas, la tasa de suficiencia de solvencia de estas instituciones financieras caerá de forma instantánea por debajo de la línea roja; y serán obligadas de manera mecánica por las reglas regulatorias a vender en el extranjero (bonos del Tesoro, bonos de Europa) para recuperar flujos de efectivo y salvar sus balances. Esta venta coincide justo con el cierre del Estrecho de Ormuz. Llámalo destino o ley natural, da igual; es así de casual. En un momento, una transformación excepcional que ocurre una vez cada cien años hace que se crucen más variables de lo habitual, se genera resonancia y nadie puede escapar.

Mientras ocurra la venta de bonos del Tesoro por parte de Japón para salvarse, no hay duda de que la rentabilidad de los bonos del Tesoro subirá directamente hasta el 6%; la volatilidad de la madre de la fijación global de precios de activos (los bonos del Tesoro) puede destrozar directamente todos los modelos de valoración de derivados y volver a valorar todas las garantías. El mercado global se dividirá en dos bandos: los que tienen recursos, capacidad de producción, y los que solo tienen deuda y crédito. Ese es el “cementerio” de la liquidez global: Japón, el mayor país acreedor global, es un agujero negro sin fondo.
¿Hay forma de evitar que ocurra este escenario**?**
Al salir a mezclarse, tarde o temprano toca devolverlo; no es que no haya aviso, es solo que aún no ha llegado el momento. Ahora es el inicio de la liquidación total de todos los eventos. Desde la perspectiva del mundo global desde ahora, esta liquidación es casi inevitable. Si se quiere evitar, solo hay una posibilidad: que las principales potencias alcancen un acuerdo parecido a los “Acuerdos del Plaza del siglo XXI”, con el fin de redistribuir beneficios y cancelar deudas. Pero, considerando el entorno actual de confianza global, ¿te parece posible?
La geopolítica global es un gran restablecimiento integral del orden: toda la riqueza en papel tendrá que empezar a desinflarse y, gradualmente, se transitará hacia activos físicos (de tipo recursos), que obtendrán primas de valor más permanentes. La globalización será sustituida por la formación de bandos; el mundo también retrocederá a las esferas de influencia del tipo del siglo XIX, cada cual con sus propios sistemas. Para países endeudados como Japón, con un envejecimiento muy severo, esta liquidación provocará un cambio drástico en la estructura de clases sociales; el sistema de bienestar podría enfrentar un cese real.

Reconocer la realidad es lo más difícil: tanto para las personas como para los países. Cada uno espera ser el superviviente que logra escaparse. Pero, tal como dijo recientemente la presidenta del BCE, Christine Lagarde, el “reconocimiento” de Europa es forzado y además desequilibrado, quizá la realidad sea mucho más grave que lo que el mercado imagina; ya han entendido que esto ya no es solo una simple fluctuación de precios, sino una pérdida permanente de la estructura del suministro de energía, y el optimismo del mercado suele ser el mejor catalizador de una catástrofe.
Según la situación actual, con la entrada en vigor de la nueva norma el 1 de abril, en Japón el gran volumen de ventas (especialmente de activos en el extranjero) ya no es un tema de “si se hará o no”, sino de cuánto y qué tan rápido.
Debemos observar con detenimiento el volumen de ventas después de la apertura del 1 de abril en Tokio: si la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años salta rápidamente entre 20 y 30 puntos básicos, significará que las instituciones japonesas ya se han puesto en movimiento; el resultado final podría ser incluso muy irónico: Japón, para salvar su propio sistema de seguros, sin querer, encendió el barril de pólvora de los bonos del mercado global.**
La razón por la que el mercado todavía no se ha derrumbado es porque todos están apostando a que quizá el 1 de abril haya un milagro; esto es igual que apostar por que el precio del petróleo solo tendrá una fluctuación a corto plazo, y es lo mismo, o quizá la gente está más dispuesta a creer que el 1 de abril sea simplemente el Día de los Inocentes.