El motor de crecimiento reduce colectivamente su ritmo, Anta entra en un período de vacío narrativo

En 2025, Anta Sports presentó un informe de resultados a la altura de su estatus de líder: los ingresos anuales alcanzaron 80.219 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 13,3%, y mantuvo por cuarto año consecutivo el primer lugar en la industria china de calzado y ropa deportiva.

Pero si se cambia la perspectiva de “escala” a “estructura”, el cambio en el impulso de crecimiento ya resulta difícil de ignorar.

El crecimiento de los ingresos de la marca principal se desaceleró hasta 3,7%, FILA creció un 6,9% interanual y, con una escala cercana a los 30 mil millones de yuanes, solo mantuvo una expansión de un dígito bajo; ya no puede seguir desempeñando el papel de “motor” del grupo.

En los últimos años, lo que realmente ha sostenido el crecimiento ha sido el segmento de “otras marcas”, representado por Desante y KOLON: los ingresos de este segmento aumentaron con fuerza un 59,2% interanual hasta 16.996 mil millones de yuanes; entre ellos, el flujo de Desante superó por primera vez los 10 mil millones de yuanes, convirtiéndose en la tercera marca del grupo con nivel de 100 mil millones.

Pero la respuesta del mercado de capitales no ha sido entusiasta.

Lo que ha generado dudas en el mercado es la guía de resultados para 2026: el crecimiento de la marca principal será de un solo dígito bajo; FILA crecerá en un solo dígito medio; y “otras marcas” pasarán de un crecimiento elevado cercano al 60% a una desaceleración a más del 20%.

En los últimos años, con la transformación DTC, la capitalización de Arc’teryx y el estallido de Desante, Anta había construido una narrativa de crecimiento relativamente clara: mediante adquisiciones de múltiples marcas y capacidades de operación más finas, siguió incubando nuevas curvas de crecimiento.

Pero en este momento, los motores de crecimiento que se fueron turnando durante los últimos años, al mismo tiempo, están entrando en un periodo de desaceleración.

La fuente del crecimiento de alta tasa se está frenando en conjunto, mientras que las nuevas variables aún se encuentran en fase de inversión. Para Anta, el crecimiento continúa, pero la siguiente etapa de la historia aún no está presente.

Expectativa de desaceleración

Primero, hay que dejar claro que no se trata de un informe de resultados mediocre.

En 2025, la escala de ingresos de Anta superó los 80 mil millones de yuanes; impulsada por la optimización de gastos, mantuvo un nivel de beneficios relativamente estable, y los fundamentos siguen siendo sólidos.

Hay quienes opinan que las actuales guías de crecimiento algo conservadoras de la empresa se deben más a la “gestión de expectativas” que a un debilitamiento evidente en el lado de la demanda.

El analista Lin Wenjia de Ping An International sostiene que las guías conservadoras de Anta se deben principalmente a la “gestión de expectativas”. Aunque en el primer trimestre de 2026 se enfrenta a una presión de bases altas, con la caída de las bases en el segundo trimestre, mientras la demanda de la industria se mantenga estable, no es muy probable que el crecimiento del flujo se desplome de manera significativa.

A partir de esto, juzga que tanto la marca principal como las otras marcas probablemente terminarán superando con alta probabilidad los prudentes objetivos que la compañía planteó.

Pero precisamente porque “no ha habido un deterioro evidente de los fundamentos”, el mercado ha puesto su atención más en los cambios a nivel estructural.

Primero está la “brecha tipo tijera” en la estructura de beneficios.

En 2025, el margen bruto total de Anta cayó ligeramente 0,2 puntos porcentuales hasta el 62%.

Entre ellos, FILA, para reforzar la mentalidad profesional y mejorar la funcionalidad y calidad del producto, vio caer su margen bruto en 1,4 puntos porcentuales hasta el 66,4%; mientras que la marca principal, debido al aumento de la proporción de ingresos del comercio electrónico, arrastra el nivel de margen.

Más significativo aún es el debilitamiento marginal de la capacidad de generar beneficios.

En la segunda mitad de 2025, la tasa de ganancia operativa de la marca principal cayó a 18,3%, por debajo del rango de aproximadamente 20% que se mantuvo durante mucho tiempo. En un contexto en el que el consumo en el mercado de calzado y ropa aún no se ha recuperado, la competencia se intensifica y la inversión aumenta, el espacio de rentabilidad en el segmento masivo de precios se está comprimiendo.

Estos cambios se transmiten además a la estrategia de canales.

Aunque el margen bruto de la marca principal, con 53,6%, sigue siendo más alto que el de competidores comparables, en los últimos años, a medida que los productos profesionales se han trasladado al segmento de precios masivo, las expectativas del mercado sobre una mejora en su margen de rentabilidad han sido limitadas.

En 2025, las tiendas de la marca principal de Anta solo aumentaron netamente 68 hasta llegar a 7203; y la guía para 2026 prevé un rango de 7000-7100 tiendas, por lo que la escala ya entra en el rango de disminución neta. Se pasa a modelos de alta eficacia de tienda como “Super Anta” y “Anta Hall” para aumentar la producción por tienda, y no a una expansión pura por volumen.

La marca principal y FILA, como núcleo de beneficios que en conjunto aportan más del 70% de las ganancias operativas, su “crecimiento estable” es a la vez un soporte y una restricción: determinan la base de desempeño, pero ya no pueden ofrecer elasticidad.

El segmento de “otras marcas”, que se disparó durante los dos años anteriores, está cambiando voluntariamente de marcha.

Aunque Desante entregó en 2025 un informe brillante con flujo que superó los 10 mil millones de yuanes y una eficacia media mensual por tienda de más de 2,7 millones de yuanes, su ritmo de expansión para 2026 ya se ha reducido de forma evidente; la guía de tiendas de aumento neto pasó de las 30 del año anterior a 4-14.

KOLON tomó el relevo para convertirse en la marca de mayor velocidad de crecimiento por escala dentro del grupo: en 2025, su flujo superó los 6 mil millones de yuanes, con un aumento interanual cercano al 70%, y la eficacia por tienda también subió hasta el nivel de 2 millones.

Pero, a diferencia de Desante, la compañía aún no ha definido un cronograma similar de “escala de 100 mil millones” para KOLON.

Esto refleja, en cierta medida, la moderación del equipo directivo: con la convergencia marginal del “dividendo del outdoor”, Anta prefiere controlar el ritmo en lugar de aumentar rápidamente el volumen.

En cambio, la nueva variable “Laf Force” y “PUMA” aún se encuentran en una etapa más temprana.

Laf Force acaba de establecer su posicionamiento de marca de “senderismo profesional para todos los escenarios”; ya ha abierto tiendas en centros comerciales como el Mixc en Beijing, Shanghai, Chongqing, Hefei, etc., para realizar una transformación de imagen y una mejora de canal, y se espera que en 2026 se avance gradualmente con pruebas de expansión de tiendas. Debido a que aún se encuentra al inicio de la remodelación de marca, es probable que las pérdidas a corto plazo se amplíen aún más.

En el caso de PUMA, los derechos obtenidos por Anta se concentran principalmente en la distribución y operación en el mercado de China, y no en una adquisición total; esto significa que su margen de maniobra para la remodelación de la marca es relativamente limitado. El mercado considera que la adquisición de PUMA por parte de Anta tiende más a una estrategia defensiva dentro del carril de la moda deportiva internacional.

Desde la perspectiva temporal, tanto Laf Force como PUMA aún están en la “fase de construcción de capacidades”, por lo que a corto plazo no podrán aportar incrementos de desempeño significativos.

Esto también hace que Anta en 2026 muestre un estado relativamente poco común: los motores antiguos se frenan, los motores estrella se contienen y los motores nuevos aún no han dado el relevo.

El crecimiento sigue, pero la desconexión de la narrativa ya ha ocurrido.

Aguantar la energía para el siguiente tramo

La narrativa entra en una especie de vacío por etapas, y eso no significa que Anta haya entrado en una “etapa de hibernación”.

Por el contrario, en una fase en la que la lógica de crecimiento necesita ser reconstruida, la empresa necesita avanzar simultáneamente por múltiples rutas para encontrar nuevas fuentes de certeza.

Primero, el regreso del segmento outdoor desde “impulsado por el vestir” hacia “impulsado por el deporte”.

En los últimos años, el rápido crecimiento de marcas de gama media-alta como Desante y KOLON se benefició en gran medida de la tendencia de “hacer el outdoor vestible” (Gorpcore): los productos funcionales se volvieron consumo cotidiano y de moda, lo que amplificó su popularidad.

Pero a medida que este dividendo se va agotando gradualmente, el foco del consumo vuelve a las propias prestaciones del producto y a los escenarios profesionales.

En este contexto, Desante sigue reforzando apuestas en proyectos profesionales como esquí, golf y triatlón, fortaleciendo sus barreras tecnológicas en el ámbito de los deportes de alto rendimiento, y también patrocina al equipo nacional chino de esquí alpino y al equipo nacional de triatlón.

KOLON, por su parte, construye el reconocimiento de marca de “outdoor profesional” al vincularse con escenarios de nicho como el running de trail y el escalado; no solo se convirtió en patrocinador oficial del equipo nacional chino de escalada, sino que también participa profundamente en el Ninghai Trail Challenge (estación de UTMB).

En segundo lugar, en un contexto de intensificación de la competencia en el carril del deporte masivo, la marca principal también necesita reforzar continuamente la narrativa de deportes profesionales, respondiendo a la pregunta de los consumidores sobre por qué elegir Anta.

En 2025, Anta invirtió aproximadamente 25 mil millones de yuanes en I+D; la tasa de gasto en I+D subió a 3,1%, y planea mantener el crecimiento de dos dígitos en 2026, con el foco en campos de vanguardia como “telas con neutralidad de carbono” y “ropa inteligente”.

Lo que Anta aún impulsa en 2025 también incluye la implementación gradual de la globalización: no solo mediante la adquisición de marcas internacionales, sino también mediante salir activamente.

En el informe anual de 2025, Anta detalló por primera vez los ingresos del mercado en el extranjero: los ingresos superaron los 850 millones de yuanes, con un crecimiento de aproximadamente 70%; entre ellos, el mercado de Sudeste Asiático aportó más del 60%.

En lugares como Singapur, Tailandia y Malasia, la compañía impulsa la implantación de canales mediante el modelo de “empresa conjunta + distribuidor regional”; ya ha abierto más de 100 tiendas, y en los distritos comerciales clave ha establecido un reconocimiento de marca preliminar.

Personas del sector de calzado y ropa deportiva le dijeron a Xinfeng que, a diferencia del camino de abrir canales en el mercado doméstico, en el extranjero Anta pone más énfasis en conectarse con el ecosistema deportivo local; al patrocinar organizaciones deportivas, eventos y atletas, construye una relación interactiva entre marca y ecosistema local.

Por ejemplo, a principios de 2026, Anta se convirtió en socio del Consejo Olímpico de Singapur y proporcionó apoyo de equipamiento a su delegación de deportes de invierno; antes también había patrocinado la Asociación de Baloncesto de Singapur, participando en el sistema de formación de talentos deportivos local.

Anta también está probando simultáneamente estrategias de “salida al exterior” más diversificadas.

En agosto de 2025, Anta se asoció con el grupo China Duty Free para entrar en el mercado de Camboya: China Duty Free operó por completo las tiendas locales; esta es la primera vez que Anta prueba una salida al exterior con “activos ligeros” aprovechando un sistema minorista maduro.

Desde la perspectiva del despliegue regional, el Sudeste Asiático sigue siendo el punto de apoyo actual: la empresa está profundizando en el Sudeste Asiático con el “Plan de Mil Tiendas”, mientras se extiende hacia los mercados de Oriente Medio y África.

En los mercados de Europa y Estados Unidos, lo hace a través de la colaboración con canales como Foot Locker y JD Sports; en septiembre de 2025, la marca Anta abrió una tienda insignia en Beverly Hills, Los Ángeles, integrándose aún más en el sistema global de consumo deportivo.

En conjunto, lo que Anta puede hacer hoy no es replicar rápidamente “el próximo Desante”, sino avanzar de manera constante mediante tres vías:

Volver a las capacidades profesionales en el producto, reconstruir la mentalidad deportiva en la marca principal y promover la implementación de la globalización a nivel regional.

Estas vías quizá no traigan un crecimiento explosivo a corto plazo, pero determinarán si la empresa puede atravesar el vacío narrativo actual y acumular nuevas bases de crecimiento para la siguiente etapa.

Aviso de riesgos y cláusulas de exención de responsabilidad

        Hay riesgos en el mercado; invierte con prudencia. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal, y tampoco considera objetivos de inversión especiales de usuarios individuales, su situación financiera o necesidades. Los usuarios deben considerar si cualesquiera opiniones, puntos de vista o conclusiones contenidas en este artículo son acordes con su situación específica. Invertir en base a esto es responsabilidad del propio inversor.