Perspectiva de la ola de cotización en el sector de la restauración: cuando el capital ya no confía ciegamente en la escala

Pregunta a la IA · ¿Cuáles son los factores clave detrás de la divergencia de precios de las acciones en la ola de salida a bolsa de las empresas de restauración?

El “cronómetro de salida” del capital está llegando a su cuenta atrás; coincide con el trabajo lento y meticuloso de la industria de la restauración. Cuando las empresas de restauración compiten por cotizar en Hong Kong y expandirse al exterior, ¿quién saldrá finalmente victorioso?

Por | Corresponsal especial de《Caijing》 Cheng Mengqi

Editado por | Guo Nan Lu Ling

Durante un tiempo, el mercado de IPO en China continental (A-shares) y en Hong Kong (H-shares) ha mostrado una tendencia clara: la fase de salida a bolsa de empresas de “tecnología dura” como inteligencia artificial, robots y semiconductores se está acelerando; mientras tanto, en el sector de consumo hay un flujo subterráneo.

Centrados en el mercado de Hong Kong, varias empresas como COMMUNE Huan Shi, Yuan Ji Foods, Qian Da Ma, Bigge Catering, Junlebao, entre otras, presentaron de manera concentrada solicitudes de cotización en la Bolsa de Hong Kong a inicios de 2026. Cubren múltiples segmentos como bares de comida y bebida, comida china rápida, alimentos frescos de la comunidad y restauración de autoservicio; desde la escala de sus locales, estas empresas que han presentado su expediente ya han formado cierto efecto de cadena.

Sin embargo, en consonancia con el hecho de que las empresas de consumo concentran la presentación de expedientes, desde 2025, las empresas de alimentos y bebidas y de restauración que ya completaron la salida a bolsa en Hong Kong han mostrado una diferenciación en el mercado.

Según datos de Wind, desde 2025, el sector de alimentos y bebidas en la Bolsa de Hong Kong tuvo 10 empresas que completaron su salida a bolsa; nueve de ellas registraron alzas el primer día de cotización, y solo Gu Mingyi registró una caída del 6.44%. Entre ellas, Bama Tea tuvo un alza del 86.7% el primer día; Mingming Hen Mang ocupó el segundo lugar con una subida del 69.06%; e incluso Mi Xue Group logró un alza del 43.21% el primer día.

No obstante, el ánimo de corto plazo no puede ocultar la prueba del valor a largo plazo. Al cierre del 17 de marzo de 2026, de las 7 empresas cuyo tiempo de cotización ya superaba los 6 meses, solo 3 mantenían el precio de las acciones al alza; las otras 4 mostraron caídas en distintos grados. En particular, el desempeño de las empresas líderes fue relativamente sobresaliente, mientras que las marcas medianas y pequeñas enfrentan una presión severa de “ruptura de emisión”.

Ante el cambio lógico del mercado de capitales, las empresas están reforzando el impulso hacia el exterior para abrir nuevos mercados, buscando la “segunda curva de crecimiento” y la reestructuración de la valoración, y al mismo tiempo esperan nuevos caminos.

Recientemente, a nivel de políticas se liberaron señales claras. El presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, Wu Qing, en la conferencia de temas económicos en la cuarta sesión del XIV Congreso Nacional del Pueblo, anunció que se profundizarán las reformas del Consejo de Empresas de la Nueva Tercantil (ChiNext) y se optimizarán los mecanismos de financiación adicional; se crearán estándares de cotización de carácter preciso y con inclusión, y se dará prioridad al apoyo a empresas de alta calidad y de innovación emprendimiento en áreas como el nuevo consumo y los servicios modernos. Algunas instituciones estiman que aumentará la probabilidad de que, en el futuro, las nuevas empresas de consumo que antes se volcaron a Hong Kong por restricciones de políticas, regresen.

Shenzhen Qian Da Ma. Foto/Ceng Mengqi

Ola de salida a bolsa: la cuenta atrás para la salida del capital

Las empresas de restauración se amontonan para salir a bolsa en Hong Kong; el mercado puede interpretarlo fácilmente como un resultado natural de la recuperación integral de la industria y de que las empresas han entrado en una fase madura de desarrollo. Pero, según el juicio de varios inversores y analistas de primera línea, la lógica real detrás de esta ola de salidas a bolsa es directa: aunque una marca de restauración realmente capaz de atravesar los ciclos normalmente necesita más de diez años de trabajo lento y meticuloso, el ciclo de salida del capital tiene solo de tres a cinco años.

Para la salida a bolsa de estas empresas de restauración en Hong Kong, el fundador de Jia Hua Capital, centrado en inversiones en el sector de consumo, Song Xiangqian, considera que hay tres razones. Primero, durante el auge de inversiones en consumo de 2019 a 2021 entró una gran cantidad de capital; hoy en día, en general enfrentan la presión de salida por vencimiento del periodo de existencia de los fondos y la expiración de los acuerdos de apuesta. Salir a bolsa es la vía de salida más realista. Segundo, la Bolsa de Hong Kong redujo el umbral de cotización de empresas con capitalización de mercado media y pequeña: el porcentaje de acciones en manos del público se reduce a 10%, lo que permite que muchas empresas medianas y pequeñas puedan cotizar en Hong Kong. Tercero, el mercado de Hong Kong es relativamente favorable para las acciones de consumo: las empresas de bienes de consumo tienen flujos de efectivo estables y están arraigadas en necesidades básicas de la vida de las personas; por ello, resisten mejor en los ciclos de desaceleración económica. Pero en esencia, esta ventana de oportunidad es transitoria.

El gestor de fondos de la división de investigación de Penghua Fund, Xie Tianyuan, le dijo a《Caijing》 que, por lo tanto, el mercado de Hong Kong es más flexible para que las empresas de consumo obtengan financiación mediante cotización. En consecuencia, históricamente cada año hay varias empresas de consumo que optan por cotizar en Hong Kong. Y las empresas que recientemente presentaron sus expedientes se encuentran en buen estado operativo y en una fase clave de expansión. Cuando una empresa de restauración logra mejorar la visibilidad del desarrollo estable en una sola tienda, tiene la demanda de acelerar la expansión mediante financiación.

Desde la perspectiva de muchos actores del mercado, el ciclo de cotización en Hong Kong suele ser relativamente más corto, con procesos más transparentes, y además los sistemas de valoración para empresas de consumo están más maduros; por ello, las marcas líderes obtienen más fácilmente el reconocimiento del mercado y el apoyo de fondos. Al mismo tiempo, la mejora de la liquidez en el mercado de Hong Kong y el repunte del sector de consumo proporcionan un entorno de financiación más atractivo para las empresas de consumo. En comparación, en A-shares la revisión para empresas de consumo se endurece, y que algunas empresas pasen a Hong Kong se convierte en una opción aún mejor.

Además, como centro financiero internacional, Hong Kong ofrece una plataforma internacional para las empresas. Al cotizar en Hong Kong, las empresas de consumo pueden aprovechar las ventajas geográficas y el capital internacional de Hong Kong para acelerar su expansión en el extranjero, aumentar la influencia de su marca y construir una cadena de suministro y un sistema operativo globalizados.

Diferenciación: de la escala de “miles de tiendas” a la certeza de la rentabilidad

Al revisar las empresas de restauración que ya han presentado sus expedientes, se pueden ver etiquetas de “primera en su segmento” para diferentes vías. Sin embargo, en el mercado de capitales, el desempeño de la “primera en su segmento” ya se ha diferenciado.

Hace unos años, la “primera en el segmento” a menudo significaba una prima por escasez, valoraciones altas y sobredemanda de capital. Por ejemplo, la “primera de bubble tea”, Bingshi International, salió a bolsa en 2018 y obtuvo 2600 veces de sobredemanda de la emisión; el incremento acumulado en dos días fue de cerca del 700%. Pero en 2025, Shang Hai Ayi, una marca líder en el sector de tés preparados al momento, tras cotizar, su precio siguió cayendo; desde el precio de cierre el primer día de cotización, ya se ha reducido a la mitad. La “primera de té de gama alta”, Bama Tea, tuvo un gran salto del 86.7% el primer día de cotización, pero luego el precio continuó cayendo. La que se conoce como “primera en noodles estilo chino”, Yujian Xiaomian, rompió la emisión el primer día de cotización, destruyendo el entendimiento tradicional de que la “primera del segmento” recibe la atracción del capital.

Detrás de esta diferenciación está el cambio en la lógica de selección del capital para el sector de la restauración.

“‘La primera del segmento’ no es escasa; si no puede aportar retornos a largo plazo a los inversores, con conceptos pero sin resultados, no se puede obtener la prima ni la preferencia.” Xie Tianyuan dijo a《Caijing》: “El mercado de capitales suele pagar más por las tendencias operativas de las empresas y sus fosos competitivos; un mejor desempeño operativo y competitividad son la clave para ganar el reconocimiento del mercado, en lugar de algunas ‘etiquetas de nombre’ y conceptos.”

“Lo central por lo que el mercado de un segmento dispuesto a pagar una prima es que vea la expansibilidad futura de sus tiendas, su capacidad de generar ganancias y las barreras competitivas de la empresa dentro de la industria. En esencia, sigue siendo el regreso a la sostenibilidad de los espacios de crecimiento de las ganancias futuras y a la mejora de la capacidad de rentabilidad.” Ding Lin, gestor de la mezcla del fondo de selección de consumo de Ping An, le dijo a《Caijing》.

“El capital ya no se fía fácilmente de la escala de miles de tiendas, sino que cuestiona: ¿de dónde provienen tus ganancias? ¿Puedes sostenerlas? ¿Se pueden replicar?” Song Xiangqian dijo a《Caijing》.

Desde la perspectiva de Song Xiangqian, en la industria de la restauración de China todavía es una “industria antigua”; se ha quedado demasiado tiempo estancada en problemas como la transmisión tipo maestro-aprendiz, la dependencia de mano de obra y la segmentación por estilos culinarios. La modernización y la ciencia de la gestión han quedado muy atrasadas. “La capitalización de Hai Di Lao cayó de varios cientos de miles de millones de yuanes de Hong Kong a dentro de un billón de yuanes; esto refleja de manera concentrada el cuello de botella del crecimiento de la industria. El punto de inflexión clave que determina el desempeño del precio de las acciones después de la cotización no depende del ancho o estrecho del ‘techo del segmento’, sino de la certeza de las ganancias de la empresa, su capacidad de replicación y su poder de fijación de precios.”

Desde el uso de fondos de captación, estas empresas invierten de manera altamente homogénea el dinero en expansión de tiendas y construcción de cadena de suministro. Pero Song Xiangqian enfatiza que la expansión de escala no equivale a la calidad de la empresa; la sostenibilidad de las ganancias depende de la salud del modelo de ganancias y de la capacidad de crear excedente para el consumidor.

“En la actualidad, el sistema de franquicias suele estar lleno de una pugna de intereses entre la parte de la marca y los franquiciados. Los franquiciados asumen el riesgo de inventario y de operación; la parte de la marca solo gana la diferencia entre precio de suministro. Bajo este modelo, el crecimiento de la escala carece de sostenibilidad.” Song Xiangqian explicó además.

Según el análisis de Chen Ge, director del departamento de banca de inversión global en UBS Securities, la lógica de inversión en el sector de consumo ha pasado de “subidas generales” a una concentración en los líderes. Las empresas con posicionamiento de alta relación costo-beneficio, utilidades saludables, nivel de flujo de caja y un foso competitivo fuerte continuarán disfrutando de primas de capital.

Chen Ge dio como ejemplo Mi Xue Bing Cheng, Gu Mingyi y Dong Peng Drinks: en común tienen que, en sus respectivos rangos de precios, forman una fortaleza competitiva central; mediante una alta “calidad-precio” se adaptan de manera precisa a la demanda del mercado, y a la vez mantienen márgenes de beneficio saludables. “Logran, a través de una gestión eficiente de la cadena de suministro, el control de costos y la mejora de la eficiencia operativa, ofrecer productos de alta relación calidad-precio y, al mismo tiempo, alcanzar un desempeño sobresaliente en rentabilidad y flujo de caja. Y estos indicadores son precisamente los puntos clave que los inversores observan a largo plazo.”

Expansión al exterior: ¿historia de crecimiento o reestructuración de la valoración?

En el contexto de la intensificación de la competencia de la industria y el cambio de la lógica de inversión en el mercado de capitales, expandirse al exterior se ha convertido en la “segunda curva de crecimiento” que muchos mencionan en sus planes.

En los últimos años, cada vez más marcas de consumo chinas comenzaron a prestar más atención a Hong Kong. Bawang Chajiji, que cotiza en la bolsa de Estados Unidos, en septiembre de 2025 instaló en Hong Kong el mayor almacén de té del mundo. Lo que le interesa es la tolerancia cultural única de Hong Kong y su capacidad de conexión internacional: no solo por sus ventajas de logística y comercio, sino también porque puede integrar las técnicas tradicionales de preparación de té con la experiencia moderna de consumo. En la actualidad, Bawang Chajiji ya tiene 15 tiendas en Hong Kong, todas gestionadas directamente por el grupo, y se prevé expandirlas a más de 20 tiendas este año.

El gerente general de la filial de Bawang Chajiji en Hong Kong y Macao, He Yaoxiang, dijo que, gracias a su profunda base en consumo de té y sus ventajas de internacionalización, Hong Kong ya se ha convertido en el “superconector” de la expansión global de la cultura del té china, y que el superalmacén de té instalado por la marca en Hong Kong se dedica a integrar lo tradicional con lo moderno, impulsando que el té de burbujas llegue al mundo.

“Hong Kong es un puente importante que conecta el continente y el mundo. Comenzamos a expandirnos en el exterior en 2015, y en 2016 decidimos establecer el plan en Hong Kong. La Agencia de Promoción de Inversiones de Hong Kong ha brindado un fuerte apoyo en aspectos como la implantación de las empresas, familiarizarse con las políticas locales de Hong Kong, expandir mercados en el exterior y entender las culturas de diferentes regiones. En estos diez años de expansión, nos hemos enfrentado a enormes desafíos; en particular, las grandes diferencias en cada eslabón, como el idioma y la cultura en los mercados extranjeros, requieren adaptación.” El vicepresidente de Miniso, Yang Yunyun, dijo a《Caijing》.

A los ojos de los inversores, el significado de expandirse al exterior no es solo ampliar el mercado, sino también completar un paso clave en la “reestructuración de la valoración”. Y ese valor real de Hong Kong como plataforma de salto para expandirse al exterior reside justamente ahí.

Ding Lin, desde la perspectiva de inversión, analizó que, en términos de capitalización de mercado y liquidez, los factores determinantes a mediano y largo plazo son el modelo comercial y la estabilidad de la rentabilidad de la propia empresa; “si se puede entrar en Tong (Stock Connect, Hong Kong Connect)” también es un factor clave de liquidez. A medida que más empresas de consumo cotizan en Hong Kong, el capital del sur (fondos que fluyen hacia Hong Kong) se convierte en una fuerza importante para sostener la atención del mercado, la valoración y la liquidez de las compañías en el mercado de capitales. Sin embargo, la mayor parte de los fondos del sur solo pueden operar mediante “Stock Connect”.

“No todas las empresas tienen la capacidad de cotizar en Hong Kong y expandirse al exterior.” Song Xiangqian enfatizó: “La localización precisa de la audiencia es la base. Por ejemplo, en el éxito de Dong Peng Drinks, la clave no fue competir de frente con Red Bull en el mercado de élite, sino entrar con precisión en segmentos como repartidores de comida a domicilio, mensajeros de paquetería, conductores de camiones, trabajadores que se desvelan y otros grupos de esforzados; así se apoderaron de la dirección de necesidades básicas de consumo masivo en China. Además, la profundidad de la digitalización, la especialización en la cadena de suministro y el temperamento de los empresarios también son importantes. Los valores son el verdadero foso que impulsa la longevidad de la empresa. Desde este punto de vista, solo quien se compromete verdaderamente a crear beneficios para el consumidor final puede sacar adelante una gran empresa.”