Wu Yongming y Jiang Fan llegan a "Momento de presión"

Pregunta a la IA · Las pérdidas en el negocio de compras minoristas instantáneas son graves; ¿podrá Jiang Fan lograr el objetivo de rentabilidad a tiempo?

Por Wen Wenwen

Edición / Zhang Xia o

El 19 de marzo, Alibaba publicó el informe de resultados del trimestre que finalizó en diciembre de 2025, con los datos operativos antes mencionados: el ritmo de crecimiento de los ingresos cayó de nuevo a 2% y el beneficio neto disminuyó 66% interanual.

Con base en la inversión a gran escala en dos frentes, IA y compras minoristas instantáneas, el mercado tenía ciertas expectativas psicológicas sobre el desempeño de Alibaba en ingresos y en el lado de las ganancias de ese trimestre. La semana pasada, un analista de Bloomberg estimó que los ingresos del tercer trimestre fiscal de Alibaba crecerían 4% interanual y que el beneficio neto ajustado sería de 29.92 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 42%.

Pero el pésimo desempeño de las ganancias en ese trimestre de Alibaba todavía sorprendió a muchos:

El beneficio operativo cayó 74% interanual; Alibaba afirma que fue principalmente debido a la disminución del EBITA ajustado, que cayó 57% interanual. En términos de no conformidad con los principios de contabilidad generalmente aceptados, el beneficio neto de Alibaba en ese trimestre cayó 67% interanual.

Además, el flujo de efectivo neto generado por las actividades operativas de Alibaba en ese trimestre fue de 36.932 mil millones de yuanes, una disminución del 49% interanual, y el flujo de efectivo libre fue de 11.346 mil millones de yuanes, una caída del 71%.

Después de que se publicara el informe, las acciones de Alibaba en la bolsa de EE. UU. cayeron casi 10% al inicio de la sesión, registrando la mayor caída desde el 7 de abril del año pasado. Luego, el 20 de marzo, Alibaba en Hong Kong cerró en 123.7 HKD por acción, -6.64%; en EE. UU., cerró en 124.9 USD/ADS, -7.09%.

The Wall Street Journal, en su artículo de interpretación del informe financiero de Alibaba ayer, la primera mitad del título decía “El informe financiero de Alibaba decepciona”. Por supuesto, la segunda mitad era relativamente más amistosa: “pero el futuro de la inteligencia artificial es brillante”.

Esto coincide con la “ruptura” de ese trimestre del informe financiero de Alibaba:

El grupo de Inteligencia en la Nube es el único “tapete” que disimula la situación; los ingresos del trimestre fueron 43.284 mil millones de yuanes, aumentando 36%; en general, los ingresos totales (sin contar los ingresos de los negocios consolidados de Alibaba) crecieron 35% interanual, impulsados principalmente por el crecimiento de los ingresos del negocio de nube pública, incluyendo el aumento en la adopción de productos relacionados con IA. En el lado de las ganancias, el EBITA ajustado por segmento fue de 3.911 mil millones de yuanes, también con un crecimiento interanual de 25%.

Pero aparte de eso, el desempeño de Alibaba en el cuarto trimestre casi no tuvo otros puntos brillantes. Desde el comercio electrónico nacional hasta el comercio electrónico internacional, pasando por “todos los demás” negocios, incluidos Hema y Cainiao, en el gran rubro de consumo, lo que el informe financiero de Alibaba para el cuarto trimestre muestra son una señal de peligro tras otra.

Figura/Informe financiero de Alibaba

En el grupo de comercio electrónico nacional, en cuanto a los ingresos del motor central de los clientes de comercio electrónico de largo alcance, el crecimiento interanual en este trimestre fue solo de 1%. Ingresos; como comparación, la tasa de crecimiento en el trimestre anterior aún era de 10% y en el cuarto trimestre de 2024 también era 9%.

Alibaba atribuyó en el informe financiero el fuerte desaceleramiento de la tasa de crecimiento de los ingresos de este negocio a que el volumen de transacciones se moderó y a que el impacto de los cargos por servicios de software base fue desapareciendo.

En contraste, el negocio de compras minoristas instantáneas sí mantuvo un crecimiento alto. Los ingresos pasaron de 13.356 mil millones de yuanes en el cuarto trimestre de 2024 a 20.842 mil millones de yuanes, un aumento del 56%; principalmente, los pedidos aumentaron gracias a Taobao Flsah.

Solo que el crecimiento de ingresos generado por el negocio de compras minoristas instantáneas se compra con una mayor inyección de capital. Esto llevó a un desempeño de ganancias malo en el segmento del Grupo de Comercio Electrónico de China de Alibaba. En el cuarto trimestre, el EBITA ajustado de ese segmento fue de 34.613 mil millones de yuanes, una caída del 43% interanual.

Los desafíos más evidentes provienen de dos puntos:

Primero: objetivamente, el negocio de compras minoristas instantáneas todavía no ha impulsado el crecimiento del negocio de comercio electrónico; no se ha verificado la efectividad de la estrategia de sinergias, al menos aún no se ha verificado.

Por supuesto, Flash tiene un efecto de tracción para la plataforma. En la llamada con la dirección sobre el informe financiero, la gerencia mencionó que, incluyendo Flash, el aumento de compradores activos anuales del gran mercado de comercio electrónico fue de 150 millones; los compradores activos anuales del comercio electrónico de productos físicos aumentaron en 100 millones; y los compradores activos anuales del comercio electrónico de Taobao de productos físicos crecieron más que la suma total de los últimos tres años.

El problema es que, en comparación con los usuarios maduros, los nuevos usuarios tienen a corto plazo un ticket promedio y una frecuencia de compra relativamente más bajos. En otras palabras, el usuario que pide comida para llevar en Taobao no necesariamente compra en Taobao mediante comercio electrónico.

Segundo: el delivery de comida puede reducir algo las pérdidas, pero la velocidad de mejora de la UE general no es tan rápida. Según los cálculos de Dolphin Research, la pérdida unitaria promedio de Taobao Flash pasó aproximadamente de más de 5 yuanes en el trimestre anterior a alrededor de 3.5 yuanes en el cuarto trimestre, pero en general la pérdida del negocio sigue en el extremo superior del rango de expectativas del mercado de 20-25 mil millones de yuanes.

Sin embargo, Alibaba también dio expectativas optimistas y un cronograma: en el año fiscal 2028, el volumen total de transacciones del negocio de compras minoristas instantáneas superará 1 billón; en el año fiscal 2029, el segmento de este negocio alcanzará la rentabilidad integral.

En la llamada con la dirección sobre el informe financiero, la gerencia también declaró: “En los próximos dos años, continuaremos con una ‘inversión decidida’ para lograr el objetivo de superar el volumen total de transacciones de 1 billón, al mismo tiempo que lograremos una posición de liderazgo en el mercado”.

En el Grupo de Negocio Digital Internacional, en el lado de los ingresos, los ingresos del segmento AIDC crecieron de 37.756 mil millones de yuanes en el cuarto trimestre de 2024 a 39.201 mil millones de yuanes, con una tasa de crecimiento interanual de solo 4%, regresando al nivel del tercer trimestre de 2022.

Al ampliar la línea de tiempo, la tasa de crecimiento interanual de ingresos del segmento AIDC ya es el peor nivel de los últimos tres años, y también es la única ocasión con crecimiento de un solo dígito:

En enero de 2022, cuando Jiang Fan se hizo cargo del negocio internacional de Alibaba, la situación del comercio electrónico overseas de Alibaba no era prometedora. Ese año, el crecimiento de los ingresos del primer trimestre de Alibaba overseas fue de 7%, el del segundo trimestre de 2% y el del tercer trimestre de 4%.

En los tres primeros trimestres después de que Jiang Fan asumiera el cargo, la razón por la que el crecimiento del comercio electrónico overseas de Alibaba no se incrementó fue que aún no había entrado en acción: en la primera mitad de 2022, Jiang Fan puso el mayor peso de su trabajo en la construcción organizativa interna y en la reflexión sobre la dirección estratégica.

Pero desde entonces, el Grupo de Negocio Digital Internacional de Alibaba se convirtió durante varios trimestres consecutivos en el segmento con mejor desempeño en Alibaba, e incluso en la mayoría de los casos, fue el mejor, o no hubo quien lo superara.

En el lado de las ganancias, el comercio electrónico internacional de Alibaba todavía está en pérdidas, pero las pérdidas se han reducido interanualmente. En el cuarto trimestre fiscal de 2025, ese segmento tuvo un EBITA ajustado de -2.016 mil millones de yuanes, es decir, una pérdida; en el mismo periodo de 2024, la cifra fue una pérdida de 4.952 mil millones de yuanes. Alibaba afirma en el informe financiero que la reducción de pérdidas se debió principalmente a la mejora significativa en la eficiencia operativa de AliExpress y a las mejoras de eficiencia en varias líneas de negocio.

Además, en el cuarto trimestre, los “otros” negocios de Alibaba, incluidos Hema, Cainiao, Alibaba Health, el Grupo de Entretenimiento y Cultura de Tiger Whale, Amap, el grupo de negocios de usuarios finales de Qianwen, el entretenimiento e interacción Lingxi, DingTalk y otros negocios, en el lado de los ingresos cayeron 25% interanual; principalmente debido a la disminución de ingresos causada por la disposición de los negocios de SunArt Retail y Yintai, así como la caída de los ingresos de Cainiao. Parte de ello se compensó con el crecimiento de ingresos de Hema y Alibaba Health; y el EBITA ajustado también disminuyó las pérdidas en más de 66 millones de yuanes.

En la llamada sobre el informe financiero, la dirección de Alibaba ha estado enfatizando las posibles devoluciones a largo plazo del negocio de compras minoristas instantáneas y la estrategia de IA:

El CEO del Grupo de Negocios de Comercio Electrónico de Alibaba, Jiang Fan, dijo que Alibaba mantendrá el objetivo de que el volumen total de transacciones del negocio de compras minoristas instantáneas supere 1 billón en el año fiscal 2028, y que cree que se puede lograr un flujo de caja positivo a escala; al mismo tiempo, espera que para el año fiscal 2029 este segmento de negocios logre rentabilidad integral.

En cuanto a la estrategia de IA, el CEO del Grupo Alibaba, Wu Yongming, dijo que el objetivo de Alibaba para los próximos años es superar el umbral de 1 billón de dólares en la suma de ingresos externos de la nube y la IA (incluyendo Tongyi Qianwen).

Incluso si escuchas la llamada sobre el informe financiero sin haber leído el informe financiero de Alibaba para ese trimestre, es probable que sientas que el informe de Alibaba tiene aspectos que valen la pena destacar.

No puedes decir que Alibaba está “pintando un pastel”, especialmente cuando se enfoca en la estrategia de IA: el nivel de inversión mostrado por Alibaba en el periodo reciente, la madurez tecnológica, la integridad del ecosistema, la amplitud del despliegue y la agilidad en los ajustes no dejan nada que desear. El negocio de compras minoristas instantáneas, que continúa generando presión sobre las ganancias, también muestra pocas veces la determinación y la intensidad de inversión en la historia de esta compañía.

Solo que ahora lo que Alibaba tiene delante es un ciclo de retornos comerciales que no se puede prever ni anticipar; la estrategia de IA a largo plazo y el negocio de compras minoristas instantáneas a corto plazo son así.

Quizá la estrategia de IA señala un futuro brillante y trae cierta certeza, pero ¿esa certeza será arrastrada o perjudicada por el negocio de compras minoristas instantáneas de plazo relativamente corto? Al menos, por ahora, parece que sí es una carga.

La historia vuelve a poner la presión en manos de Wu Yongming y Jiang Fan.

El Grupo de Negocios de Comercio Electrónico que supervisa Jiang Fan asume en conjunto el 70% de las responsabilidades de ingresos del grupo, y la proporción de contribución a las ganancias solo aumentará.

En el pasado, demostró que era uno de los ejecutivos internos de Alibaba más hábiles para librar batallas difíciles, y quizá ni siquiera haya sido superado. Pero ahora, ante la voluntad de estos dos grandes frentes, compras minoristas instantáneas e IA, es momento de que Jiang Fan se vuelva a demostrar.

Wu Yongming ahora es el timonel de ese gran barco de Alibaba. No se puede decir que la doble estrategia de IA + consumo sea completamente su voluntad; al menos, el volante está en sus manos. Antes de que Alibaba llegue a ese futuro potencialmente brillante que trae la IA, primero necesita estabilizar el barco.