Cómo comerciar con la guerra

La guerra en Irán agita los mercados; el mayor enemigo de los inversores quizá no sea el riesgo geopolítico en sí, sino la variedad de “medicinas milagrosas” que el sector financiero vende oportunistamente, y también el impulso de perseguir ganancias tras activos que ya están sobrecalentados.

A medida que la guerra entre EE. UU. e Irán sigue intensificándose y el panorama es difícil de predecir, los activos tradicionales de “refugio y beneficio” en la bolsa estadounidense —defensa, energía, oro, etc.— han subido con fuerza, y las valoraciones, en general, se sitúan en máximos históricos. Al mismo tiempo, el sector financiero está acelerando el lanzamiento de diversos productos temáticos, afirmando que pueden ayudar a los inversores a evitar los riesgos de la guerra y la inflación o incluso a obtener beneficios de ello.

The Wall Street Journal, citando a profesionales, advierte que en el precio actual del mercado ya se ha descontado en gran medida la lógica bélica más evidente; el costo de entrar en los activos de moda es mucho mayor que antes de la guerra. Además, el rumbo de la guerra es tan incierto que ni siquiera los gobiernos de los países directamente involucrados pueden controlarlo; cualquier gran decisión de inversión basada en predicciones geopolíticas entraña un riesgo enorme.

En la situación actual, la línea de defensa de los inversores debe apuntar a dos direcciones a la vez: tanto a prevenir las malas noticias que podría traer la guerra como a prevenir las oportunidades de inversión que el sector financiero pudiera estar intentando vender.

Los “trucos” de inversión nacen de la guerra; el sector financiero aprovecha para hacer marketing

Cuando la guerra comienza, los inversores suelen convertirse en el blanco de un asedio concentrado de marketing financiero. Todo tipo de productos se empaquetan como “seguros” para resistir la guerra y la inflación, o como “armas” para beneficiarse de ellas: fondos, activos específicos, ETF sectoriales, asesoramiento de inversión impulsado por IA, señales de trading propietarias y algoritmos; a todo ello se le suma naturalmente una tarifa considerable.

Estas narrativas de marketing tienen su lógica interna: la guerra requiere armas y equipamiento; la oferta de petróleo se ve restringida; el pánico y la incertidumbre impulsan la demanda de oro. Estas observaciones son tan intuitivas que casi no hay manera de rebatirlas. Sin embargo, el mercado ya ha puesto un precio suficientemente alto a la parte evidente.

Mark Higgins, asesor de inversiones institucionales en IFA de Irvine, California, y autor de 《Investment in the Financial History of the United States》, ofrece una objeción eficaz: “Cuando el gobierno mismo no sabe lo que ocurrirá a continuación, ¿con qué derecho tú lo dices así?”. Esa frase basta para poner fin a cualquier intento de persuadirte a actuar de manera agresiva basándose en predicciones geopolíticas.

Las valoraciones de los activos “calientes” están en máximos; el costo de la protección ha aumentado considerablemente

Se han invertido ya grandes cantidades de capital; queda muy poco margen de seguridad para quienes llegan después.

Según datos de FactSet, el desempeño en lo que va del año de acciones clave de defensa aeroespacial como Lockheed Martin, Northrop Grumman y L3Harris Technologies ha superado el 24%. El múltiplo de precio/ganancias (últimos 12 meses) de los componentes del ETF iShares de Aerospacio y Defensa de EE. UU. ya alcanza 41.5 veces, con una prima de más del 50% frente al mercado bursátil general; muchas acciones ven sus valoraciones acercándose a máximos históricos.

En el sector energético, el precio del crudo ha acumulado una subida del 67% en lo que va del año. Según estadísticas de FactSet, el ETF de acciones de energía ha atraído más de $7,000 millones en capital nuevo, y solo desde principios de marzo han entrado $2,300 millones. El múltiplo de precio/ganancias de los componentes del ETF sectorial Select Sector de Energy de State Street, que estaba en el rango de 8 a 10 veces de 2022 a 2023, se ha disparado hasta 22.4 veces esta semana.

El oro ha subido un 51% en el último año; aunque este mes retrocedió 12%, aún se mantiene cerca de máximos históricos. La retirada del oro podría indicar que parte de la “operativa de pánico” está disminuyendo: desde que la guerra comenzó el 2 de marzo, en el primer día de negociación, los ETF del sector de defensa y aeroespacial han caído al menos un 5% en total.

Como dice el dicho del mercado: cuando el sol brilla no compras paraguas; ahora que buscas refugio, el costo será muy alto.

La guerra es difícil de predecir; las apuestas geopolíticas conllevan un riesgo extremadamente alto

El rumbo de esta guerra se ha quedado una y otra vez fuera de las expectativas de todas las partes. La Casa Blanca estimó inicialmente que la “acción breve” del gobierno iraní podría desmoronarse rápidamente, y eso se prolongó durante varias semanas. Pero hoy, la situación del conflicto dista mucho de lo que se pensaba al inicio de la guerra.

En un entorno con tanta incertidumbre, realizar ajustes importantes de asignación de activos basados en predicciones geopolíticas de cualquier persona es, en esencia, una apuesta con escasas garantías de acierto. Incluso los propios gobiernos de EE. UU., Irán y los países relacionados ya han sido tomados por sorpresa en múltiples ocasiones por giros repentinos en el desarrollo de los combates.

Las leyes históricas también merecen cautela: los sucesos repentinos y las noticias negativas suelen empujar a los inversores a cambiar apresuradamente hacia estrategias completamente distintas —operaciones rápidas, cambios de timing de entrada y salida, persecución de pagos de altísimos dividendos…—. Estos métodos afirman reducir el riesgo o aumentar la rentabilidad, pero en mercados altamente inciertos, el costo de las operaciones agresivas suele ser mucho mayor que la ganancia.

La cobertura contra la inflación tiene fundamento, pero deben evitarse movimientos difíciles de revertir

Si le preocupa que la guerra dispare la inflación, considere los instrumentos de protección contra la inflación emitidos por el Departamento del Tesoro de EE. UU., en lugar de perseguir a ciegas materias primas que ya han sido sobrevaloradas.

Los bonos del Tesoro I de EE. UU. (Series I Savings Bonds) son bonos de ahorro contra la inflación emitidos por el Departamento del Tesoro de EE. UU. Actualmente su rendimiento es 4.03%; la tasa de interés de este semestre se reiniciará el 30 de abril, pero solo pueden comprarse directamente a través del sitio web del Tesoro.

Los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS) también pueden obtenerse mediante compra directa por el gobierno, a través de una cuenta de corretaje o empaquetados en fondos mutuos y ETF; actualmente aún ofrecen una rentabilidad real aproximadamente 1% a 2% superior a la tasa oficial de inflación.

Un asesor financiero competente, en este momento, debería hacer lo correcto: disuadir a los clientes de tomar medidas agresivas, en lugar de impulsarlos. Vender activos con pérdidas para compensar las ganancias imponibles podría tener cierto sentido; pero reestructurar de forma drástica la cartera para responder a un pánico que tal vez nunca se materialice, no compensa.

Mark Higgins sugiere que los inversores eviten cambios importantes y apresurados en la cartera. Cualquiera que sea una acción difícil de revertir a bajo costo, debe considerarse un área prohibida.