Los halcones lideran el "giro hacia la postura alcista", altos funcionarios de la Reserva Federal insinúan que "las bajadas de tasas pueden haber terminado", pero "la probabilidad de subirlas no es alta"

Visión desde Wall Street

El antiguo palomo de la Reserva Federal de Chicago, Goolsby, se convirtió en uno de los primeros funcionarios en mencionar explícitamente la posibilidad de subidas de tipos. El presidente de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, conocido por ser un “palomo”, subrayó que no existe una única ruta más probable para las tasas de interés. El vicepresidente de la Fed, Jefferson, y el presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, Barkin, entre otros, consideran que las tasas actuales ya están cerca de un nivel neutral. El análisis señala que el mero hecho de que se mencione públicamente la posibilidad de subidas de tipos ya marca una importante transformación del equilibrio de políticas.

Dentro de la Fed, está ocurriendo una transformación sutil pero de gran trascendencia. En el contexto de que la guerra de Irán impulsa el precio del petróleo y se reaviva la presión inflacionaria, varios funcionarios antes vistos como “palomas”, como Goolsby y Daly, emiten señales más “halcón”, sugiriendo que el ciclo de recortes de la Fed, que comenzó en septiembre de 2024, quizá ya haya llegado a su fin.

Las novedades más recientes indican que el presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago, Goolsby (Austan Goolsbee), se convirtió en uno de los primeros funcionarios en mencionar explícitamente la posibilidad de subidas de tipos. Dijo que, si la inflación se comporta bien, este año aún podría volver al rumbo de varios recortes de tipos, pero al mismo tiempo también admitió “que existen situaciones que requieren subidas de tipos”. Daly, el presidente de la Fed de San Francisco, conocido por ser un “palomo”, enfatizó que no existe una única ruta más probable para las tasas de interés.

Al mismo tiempo, otra lógica importante que sustenta la postura “halcón” es que cada vez más funcionarios consideran que las tasas de interés actuales ya están cerca o han alcanzado el nivel neutral. El vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, afirmó que el recorte reciente “ha situado las tasas de interés, en términos generales, dentro de un rango neutral”.

Este cambio de postura está afectando directamente al mercado. Desde que estalló la guerra de Irán, las tasas de interés del tramo largo han subido con fuerza; los operadores han ajustado al alza sus expectativas sobre las tasas futuras y han incorporado en cierta medida la posibilidad de subidas de tipos este año. Este cambio de expectativas se ha transmitido rápidamente desde los rendimientos de los bonos hacia la economía real, haciendo que las empresas y los hogares soporten mayores costos de financiación, como tasas hipotecarias más altas.

Los analistas señalaron que, aunque las subidas de tipos sigan siendo un evento de baja probabilidad, el hecho de que su posibilidad se mencione públicamente ya marca una importante transformación del equilibrio de políticas de la Fed.

Los funcionarios “paloma” cambian en bloque; las señales de política se endurecen con claridad

Lo más destacado de esta ronda de cambio de postura es que las voces “halcón” provienen principalmente de funcionarios que antes eran considerados neutrales o incluso “palomas”.

El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, fue previamente uno de los partidarios más firmes de los recortes de tipos, pero este mes dijo que los riesgos inflacionarios derivados de la guerra de Irán lo han llevado a respaldar que se mantenga la postura en la reunión de marzo.

La gobernadora Lisa Cook, por su parte, indicó que la guerra de Irán provocó el alza de los precios de la energía y que la inflación que se mantiene persistentemente alta ha vuelto a convertirse en el principal riesgo al que se enfrenta la Fed.

Recientemente, Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, conocida por ser “paloma”, publicó un artículo en el que señaló que, en la Fed, la ruta de tasas transmitida por el diagrama de puntos de marzo “presenta el riesgo de transmitir una falsa certidumbre”, y enfatizó que no existe una única ruta más probable para las tasas de interés.

El propio presidente de la Reserva Federal, Powell, también restó importancia al valor de referencia del diagrama de puntos en la conferencia de prensa de este mes y dijo que “debería mantenerse una actitud de cautela hacia las previsiones más que en cualquier otro momento”.

La mediana de las previsiones del diagrama de puntos de marzo muestra que aún habrá un recorte de tipos este año. Pero las declaraciones de los funcionarios anteriores indican que la credibilidad de esa previsión está disminuyendo y que el mercado la interpreta con mayor cautela.

Otra lógica importante que sustenta la postura “halcón” es que cada vez más funcionarios consideran que las tasas de interés actuales están cerca o ya han alcanzado el nivel neutral.

Desde septiembre de 2024, el objetivo de tasas de la Fed se ha reducido acumuladamente casi 2 puntos porcentuales y actualmente se encuentra en el rango de 3,5% a 3,75%.

El vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, indicó recientemente que el recorte de tipos “ha colocado las tasas, en términos generales, dentro de un rango neutral”. Thomas Barkin, presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, dijo el viernes pasado (27 de marzo) que el recorte ha llevado la tasa de fondos federales a “el extremo superior de un rango neutral”.

Si las tasas de interés ya están efectivamente en un nivel neutral, un recorte adicional implicaría un estímulo sustancial de flexibilización; en un contexto de que la inflación todavía no ha vuelto a la meta del 2%, esto conlleva el riesgo de impulsar la inflación. El economista jefe para Estados Unidos del banco Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, dijo:

Debido a que la guerra de Irán intensifica la ansiedad de la Fed por la inflación, actualmente la Fed casi no tiene motivos para corregir la fijación por parte del mercado de precios “halcón”. En realidad, las expectativas del mercado de mantener estables o incluso al alza las tasas de interés están colaborando con la intención de política de la Fed.

La inflación persiste por encima de la meta durante seis años; aumenta la presión por la gestión de expectativas

La terquedad de la inflación es la razón profunda por la que la postura de la Fed se está endureciendo. Medida con el indicador principal preferido por la Fed, la inflación actual es de aproximadamente 3% y ya lleva seis años superando la meta de política del 2%.

Los funcionarios temen que si el público forma expectativas de inflación alta durante largo tiempo, esas expectativas en sí tengan un efecto de realización autocumplida; en ese momento, esperar únicamente el impacto de los aranceles o la caída del precio del petróleo no será suficiente para que la inflación regrese a la meta.

Derek Tang, analista de Monetary Policy Analytics, señaló que los funcionarios de la Fed “no quieren en absoluto ver que suban las expectativas de inflación”, pero el problema es que “no saben qué tan cerca están del punto crítico”.

La guerra de Irán agrava aún más este riesgo. El alza del precio del petróleo y de los alimentos afecta directamente el día a día de los consumidores, y es más fácil empujar las expectativas de inflación a corto plazo.

Sin embargo, por el momento no hay evidencia de que las expectativas hayan mostrado un aumento sistemático: la encuesta de consumidores de la Universidad de Michigan de marzo muestra que, si bien las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado algo, las expectativas de inflación a largo plazo se mantienen moderadas.

Sin embargo, aunque haya más señales “halcón”, algunos economistas aún creen que los recortes de tipos este año no son necesariamente imposibles. El debilitamiento del mercado laboral ofrece cierta base para recortes de tipos: en febrero, el empleo no agrícola disminuyó en más de 90.000 puestos y la tasa de desempleo subió a 4,4%.

Christopher Hodge, economista jefe para Estados Unidos de Natixis, dijo que “a principios de este año la economía ya carecía de un impulso fuerte”, y aun así espera que se realicen más recortes de tipos este año.

Además, si se alivia la situación en Medio Oriente, el precio del petróleo podría retroceder desde los niveles actuales y la inflación también podría acercarse de nuevo, con el paso del tiempo, a la meta del 2%. Si el precio del petróleo sube de manera considerable y sigue deprimiendo el consumo y el empleo, la Fed también podría verse obligada a recortar tipos para evitar una recesión económica.

Aviso de riesgos y términos de exención de responsabilidad

El mercado conlleva riesgos; invierta con cautela. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal y tampoco considera los objetivos de inversión especiales, la situación financiera o las necesidades particulares de usuarios específicos. Los usuarios deben considerar si cualquiera de las opiniones, puntos de vista o conclusiones contenidas en este artículo se ajusta a su situación específica. Invertir en base a esto es responsabilidad propia.

Gran volumen de información y análisis preciso: todo en la app de Sina Finance

Responsable: Guo Jian