¿En qué se basa la bolsa A en esta ronda de conflictos geopolíticos para mantener una tendencia independiente?

问AI · ¿Cómo la resiliencia energética puede convertirse en un foso infranqueable para el alza contra la tendencia del A-share?

El riesgo geopolítico sigue intensificándose; los mercados bursátiles globales en general están bajo presión, pero el A-share ha mostrado una tendencia independiente. Detrás de esto se manifiestan de manera concentrada cuatro ventajas estructurales de doble efecto: resiliencia energética, un “bache” de valoración, potencial exportador y sincronización de políticas, lo que refleja una nueva fijación del precio por parte del mercado de la “prima de seguridad” de los activos chinos.

El 30 de marzo, el A-share abrió a la baja y luego siguió una trayectoria alcista: durante la sesión, el índice SSE Composite llegó a caer más de 1%; después, revirtió con fuerza y volvió a ponerse por encima de los 3900 puntos. Los sectores de aeroespacio comercial, licores blancos y metales preciosos registraron aumentos anómalos durante el día; los sectores de metales no ferrosos y química los siguieron, y las acciones relacionadas con la industria del aluminio explotaron en bloque. Al mismo tiempo, los mercados de acciones de Japón y Corea cerraron a la baja de manera conjunta ese día: el índice Nikkei 225 cerró con una caída del 2.79%, y el índice KOSPI de Corea cerró con una caída del 2.97%.

Esta división refleja una tendencia de mercado más profunda y reciente. De hecho, en febrero de 2026, el Nikkei 225 y el índice compuesto de Corea aumentaron 10.37% y 19.52% respectivamente, liderando a nivel global; mientras que desde que el conflicto entre EE. UU. e Irán comenzó a intensificarse, el desempeño del A-share, el de Hong Kong y el de las tecnológicas de China en EE. UU. ha sido significativamente superior al de los mercados de Europa, EE. UU. y Japón y Corea, y tras el impacto del conflicto, el mercado chino rebotó primero y fue el que mostró mayor resiliencia. El A-share que antes iba tras el ritmo, en cambio, se convirtió en el primer mercado global en estabilizarse.

Varios analistas de firmas de valores consideran que esto no es casual. El equipo macro de Oriental Securities, en su informe del 22 de marzo, lo resumió como la triple “prima de seguridad” de los activos chinos; el equipo de estrategia de Guangfa Securities, el 27 de marzo, indicó además que la transición estructural de la economía, la expansión de la demanda externa y la sincronización de políticas sostienen conjuntamente la resiliencia relativa de los activos chinos cuando la preferencia por riesgo global cae. A medida que la entrada de capital extranjero se acelera y la ola de reversiones de divisas impulsa la liquidez interna, esta lógica está siendo digerida rápidamente por el mercado.

Estructura energética: la barrera natural ante el impacto

En este ciclo de choque en los precios del petróleo, el nivel de dependencia de la importación de energía determina directamente la profundidad del impacto que sufren los mercados bursátiles de cada país.

Oriental Securities señala que la dependencia de China de la energía del exterior es significativamente menor que el 68% de la zona euro y que China y Corea y Japón (ambos por encima de 80%). Corea y Japón, altamente dependientes de la importación de energía, son las primeras en verse afectadas cuando empeora la situación en Oriente Medio y suben los precios del petróleo: el aumento de los costos en la manufactura y el deterioro de las condiciones comerciales se combinan, se transmiten directamente a las expectativas de utilidades de las empresas y, en consecuencia, desencadenan ventas en bolsa.

Al mismo tiempo, China ya ha logrado avances sustanciales en la transición de su estructura energética. En 2025, las ventas de vehículos de nueva energía de China representaron ya la mitad de las ventas totales de automóviles en el país; la proporción de energías no fósiles en el consumo energético y en la generación eléctrica doméstica sigue aumentando. Esto hace que China, entre los países no occidentales, tenga una cadena de suministro de energía relativamente estable, que constituye la fuente principal de la primera “prima de seguridad” que sustentan los activos chinos bajo este choque geopolítico. En comparación, Europa oscila repetidamente en su transición de energías renovables; su cadena de suministro energético es más frágil y su capacidad de soportar el choque de los precios del petróleo es claramente más débil.

Bache de valoración: la lógica subyacente de la aceleración de la entrada de capital extranjero

Superponiéndose y sumándose a la ventaja energética, está el efecto de “bache de valoración” que se forma cuando el A-share permanece durante mucho tiempo subvalorado.

Según el Instituto de Investigación de Cinda Securities, citando datos de Wind, en comparación horizontal con los principales mercados de capital globales, el PE-TTM del SSE Composite es actualmente de aproximadamente 17.05 veces, claramente inferior al 27.56 del S&P 500, al 22.88 del índice compuesto de Corea y al 20.89 del Nikkei 225. El PE relativo del CSI 300 y del CSI A500 frente al S&P 500 actualmente se encuentra cerca del punto medio histórico; con la promoción de la estrategia de nueva productividad de calidad, el espacio para la corrección de valoración es amplio.

Esta ventaja de valoración se está convirtiendo cada vez más rápido en acciones reales de asignación de capital por parte de inversores extranjeros. Los datos muestran que, al 13 de marzo, el monto acumulado de transacciones de los fondos norte (Northbound) desde 2026 ha alcanzado 103.82 billones de yuanes, un 57.3% más que en el mismo periodo de 2025; la proporción de los fondos norte sobre el total de transacciones del A-share, desde alrededor del 10.59% al inicio del año, se ha elevado de forma continua hasta superar el 12%, llegando al máximo a 13.26%.

Esta “entrada con gran volumen” no es una apuesta especulativa de corto plazo, sino una asignación de largo plazo por parte de inversores extranjeros basada en expectativas de recuperación macroeconómica de China y en la firmeza de sus políticas; refleja que el atractivo de China como “bache de valoración” en el mundo para la asignación de capital está aumentando de manera continua. Teniendo en cuenta que el nivel de posiciones relativas del mercado es más bajo que a principios de año, es posible que aparezca pronto una segunda ola máxima de fondos incrementales impulsados por el lado de pasivos.

Potencial exportador y liquidez por conversión de divisas: catalizadores de doble base fundamental

Además de la ventaja energética y la lógica de valoración, el potencial exportador y el incremento de liquidez doméstica también proporcionan un apoyo adicional de fundamentos para que el A-share salga de su trayectoria independiente.

Si el conflicto entre EE. UU. e Irán se prolonga, la cadena global de suministro enfrentará presión y los pedidos comerciales podrían regresar con mayor rapidez a China, impulsando la inercia exportadora en el segundo trimestre. El informe menciona precedentes históricos entre 2020 y 2022: en ese entonces, bajo el impacto de la pandemia, existía un “fuerte en necesidad y débil en oferta” en el exterior; la capacidad productiva de China se ajustó a tiempo para cubrir el hueco, lo que impulsó un gran aumento de las exportaciones. Sin embargo, hoy no puede compararse simplemente con aquel periodo: la posición del ciclo económico en Europa y EE. UU. es claramente más baja; si el cierre de producción en el exterior se transmite a pérdidas de empleo y contracción de la demanda, la mejora de la cuota exportadora de China podría quedar parcialmente compensada por el debilitamiento de la demanda global. La clave está en rastrear la magnitud relativa entre el debilitamiento de la demanda global y el aumento de la cuota de pedidos de China.

Mientras tanto, el comportamiento relativamente independiente del tipo de cambio del yuan está generando un incremento adicional de liquidez doméstica. En esta ronda, la apreciación del yuan activa un mecanismo de retroalimentación positiva entre la conversión de divisas (a RMB) y el tipo de cambio: siempre que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. no muestren un aumento grande y sostenido, la tendencia de la “ola de conversión de divisas” podría continuar. Además de usarse para capex, estos fondos también podrían generar demanda de gestión patrimonial, inyectando más liquidez en el mercado doméstico. Los datos financieros monetarios de alta frecuencia también muestran que coexisten un leve aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y una caída en las tasas de corto plazo; la brecha de plazos se amplía de forma continua, reflejando un panorama donde conviven una política monetaria de apoyo y una inflación “importada”.

Transición económica y sincronización de políticas: la base de la lógica de mediano y largo plazo

Mirando un periodo más largo, el A-share que sale de su trayectoria independiente tiene un soporte estructural económico profundo: la base del mercado alcista de mediano y largo plazo de los activos chinos, en general, sigue siendo favorable.

En el frente de la transición económica, desde 2020, la proporción de inversión en activos fijos de industrias de alta tecnología ha subido del 6% a más del 15%; la manufactura representada por electrónica, comunicaciones, energía eléctrica nueva y maquinaria ha incrementado continuamente su participación en los ingresos y utilidades del A-share, y el motor del crecimiento económico se ha cambiado sistemáticamente hacia la manufactura intensiva en tecnología. En cuanto a la demanda externa, el aporte de ingresos de empresas manufactureras chinas en el extranjero ha subido del 12% en 2010 al 20% en 2025; los márgenes brutos en el exterior son aproximadamente 5 puntos porcentuales superiores a los del país, y la cuota de mercado global de algunos bienes comercializables podría expandirse aún más.

En el frente de las políticas, en el “inicio del XV Plan Quinquenal” (十五五), se espera que la política fiscal y la monetaria se potencien de forma coordinada. En la reunión ampliada del comité del Partido del Banco Popular de China del 18 de marzo, se enfatizó además “mantener firmemente el funcionamiento estable de los mercados financieros como el de acciones, bonos y divisas extranjeras”; las señales de políticas regulatorias en múltiples frentes y de manera continua forman una fuerza conjunta, brindando un soporte continuo para la reparación de expectativas del mercado.

Cabe señalar que la dirección del conflicto entre EE. UU. e Irán y su impacto en los precios de los activos aún presentan un alto nivel de incertidumbre. Independientemente de cómo termine el conflicto, la volatilidad de los precios de los activos relacionados ya se ha ampliado y podría mostrar un carácter de “carrera de ida y vuelta”; los inversores deben prestar atención a riesgos como que la evolución del conflicto supere las expectativas, el repunte de la inflación impulsado por el precio del petróleo y la cadena de transmisión de la inflación importada.