Por qué las ganancias semestrales pueden no abrir las compuertas de las OPI

La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. está considerando permitir que las empresas públicas reporten sus ganancias solo dos veces al año, según The Wall Street Journal. Pero los analistas dicen que eso sería improbable que dé inicio a una ola de OPIs.

El creciente acceso al capital privado, junto con los cambios regulatorios de las últimas dos décadas, ha provocado que haya menos empresas que salgan a bolsa. Los reguladores y los inversores han estado buscando maneras de revertir esa tendencia.

“Los fundadores podrían ver [este] cambio propuesto como algo direccionalmente positivo para el flujo de OPIs, y aborda un posible punto de fricción”, dice Mike Bellin, responsable de OPIs en EE. UU. en PwC. “Sin embargo, es poco probable que sea la variable decisiva que desbloquee una ola de OPIs de unicornio”.

La SEC podría publicar su propuesta tan pronto como el próximo mes, según The Wall Street Journal. Luego estaría sujeta al proceso habitual: un período de comentarios públicos de 30 días, seguido de una votación de la comisión. Así que no hay garantías de que los cambios ocurran.

Si bien algunas empresas de mediana capitalización podrían verse inclinadas a dar el salto a la cotización pública, las compañías que vuelan alto y que se consideran verdaderos termómetros seguirían sintiendo presión para ceñirse al calendario trimestral. “Su base de inversores y sus prestamistas … van a exigir informes financieros trimestrales en cualquier caso”, dice Albert Vanderlaan, jefe de mercados de capitales en Orrick. Un ejemplo claro: muchas empresas listadas en bolsas del Reino Unido y Europa, que solo están obligadas a reportar dos veces al año, aun así optan por hacerlo cada trimestre.

“Las empresas que sí se van a hacer públicas por este cambio … no son las que la mayoría de la gente querría invertir desde el principio”, dice Kyle Stanford, director de investigación de capital de riesgo en EE. UU. de PitchBook.

Mientras tanto, la creciente sofisticación del mercado de segundas emisiones—además de una oferta aparentemente ilimitada de capital privado—ha eliminado casi por completo la presión para que las compañías maduras respaldadas por VC salgan a bolsa.

Aun así, para algunos sectores, como la biotecnología, el cambio propuesto podría ser bastante bienvenido. Las empresas de biotecnología preclínica podrían evitar algunas de las fluctuaciones dramáticas del precio de las acciones que pueden ocurrir después de no cumplir con las expectativas de resultados. Para las empresas de pequeña y mediana capitalización, evitar ese cortoplacismo puede ser una venta convincente.

“La viabilidad a largo plazo de seguir siendo una empresa pública con ese costo adicional, desde luego, afecta el resultado final”, dice Vanderlaan. “Para las empresas con una capitalización de mercado de entre $2 mil millones y $10 mil millones, eso ciertamente es una cantidad impactante de dinero”.

Las OPIs de biotecnología tuvieron un buen comienzo de año: Generate Biomedicines GENB y Eikon Therapeutics EIKN, solo ellas, recaudaron más de $700 millones en total mediante listados públicos. Pero eso no es suficiente para calmar los nervios de la industria después de un 2025 muy lento.

Y para todos los demás, el cambio probablemente no significaría mucho. Como señala Bellin, lo que realmente importa es “el nivel de las tasas de interés y el entorno macroeconómico, la alternativa de salida por M&A, la preparación de la empresa pública y si la brecha entre las valoraciones de rondas privadas y las comparables del mercado público se ha reducido lo suficiente para que los fundadores y sus patrocinadores de VC acepten el descubrimiento de precios de la OPI”.