Huatai Securities: Actualmente, los fondos todavía están en medio del impacto energético y buscan activamente la "certeza"

El informe de investigación de Huatai Securities señala que la semana pasada el mercado, después del ajuste, experimentó una pequeña recuperación; pero debido a la perturbación de riesgos en el exterior, la actividad de las carteras de fondos de negociación fue más bien cautelosa, mostrando una divergencia entre el efecto de hacer dinero del mercado y el estado de ánimo del capital. En detalle, tomando el índice de subida y bajada como referencia, el efecto de hacer dinero del mercado, al final de la semana pasada, ya se había reparado hasta situarse alrededor del nivel del 19 de marzo; sin embargo, el flujo neto de salida del capital financiado se amplió hasta los 24.000 millones de yuanes, la actividad cayó a menos del 9%, siendo la primera vez desde julio de 2025. Ante la preocupación del mercado de si la salida continua de capital bajo una reducción de volumen podría derivar en riesgos de liquidez, consideramos que: 1) actualmente el efecto de hacer dinero del mercado aún existe; la proporción promedio de garantía del financiamiento se mantiene relativamente estable, por lo que la probabilidad de que ocurra una retroalimentación negativa hacia abajo es baja; 2) en la actualidad el capital sigue buscando activamente “certeza” en el choque energético; el consenso se acelera hacia la lógica de sustitución por energía, y ambos muestran que, al mismo tiempo que el capital se mantiene en una postura defensiva general, aún conserva una fuerte intención de posiciones largas estructurales.

A continuación, el texto completo

Huatai | Estrategia: buscar certeza en la defensa

La semana pasada el mercado, después del ajuste, experimentó una pequeña recuperación; pero debido a la perturbación de riesgos en el exterior, la actividad de las carteras de fondos de negociación fue más bien cautelosa, mostrando una divergencia entre el efecto de hacer dinero del mercado y el estado de ánimo del capital. En detalle, tomando el índice de subida y bajada como referencia, el efecto de hacer dinero del mercado, al final de la semana pasada, ya se había reparado hasta situarse alrededor del nivel del 19 de marzo; sin embargo, el flujo neto de salida del capital financiado se amplió hasta los 24.000 millones de yuanes, la actividad cayó a menos del 9%, siendo la primera vez desde julio de 2025. Ante la preocupación del mercado de si la salida continua de capital bajo una reducción de volumen podría derivar en riesgos de liquidez, consideramos que: 1) actualmente el efecto de hacer dinero del mercado aún existe; la proporción promedio de garantía del financiamiento se mantiene relativamente estable, por lo que la probabilidad de que ocurra una retroalimentación negativa hacia abajo es baja; 2) en la actualidad el capital sigue buscando activamente “certeza” en el choque energético; el consenso se acelera hacia la lógica de sustitución por energía, y ambos muestran que, al mismo tiempo que el capital se mantiene en una postura defensiva general, aún conserva una fuerte intención de posiciones largas estructurales.

Puntos clave

Punto de atención 1: el capital de negociación se mantiene cauteloso

Después del fuerte desplome del lunes de la semana pasada, el mercado logró una pequeña recuperación; pero el capital de negociación sigue mostrando cautela. En concreto: tomando el índice de subida y bajada como referencia, el efecto de hacer dinero del mercado cayó el lunes de la semana pasada hasta un mínimo a nivel de tramo; posteriormente, al final de la semana pasada ya se había reparado hasta situarse alrededor del nivel del 19 de marzo. Sin embargo, en el estado de ánimo del capital, observamos que el índice de sentimiento del A-shares que medimos continúa dentro del rango de pánico. El capital financiado tuvo una salida neta de 24.000 millones de yuanes la semana pasada; en comparación con el periodo anterior, la salida neta se amplió. La actividad del financiamiento se redujo simultáneamente hasta menos del 9%, siendo la primera vez desde julio de 2025. Esta divergencia entre el efecto de hacer dinero y el sentimiento, o su esencia, probablemente también se ve afectada por la perturbación de riesgos del exterior; la intención de entrar de manera significativa al mercado sigue siendo baja. Además, ante la preocupación del mercado de si, tras la salida continua de capital, podrían derivarse riesgos de liquidez, consideramos: 1) actualmente el efecto de hacer dinero del mercado aún existe; 2) la proporción promedio de garantía del financiamiento se mantiene relativamente estable, y la probabilidad de que ocurra una retroalimentación negativa hacia abajo es baja.

Punto de atención 2: el capital busca certeza en el choque energético

A diferencia de lo mencionado la semana pasada, cuando el capital buscaba una dirección defensiva durante la caída, esta semana el capital busca más “certeza” bajo el choque, y también ha formado un consenso relativamente fuerte en la dirección de la lógica de sustitución energética: 1) aunque la razón del importe total de compras y ventas en el tablero de “dragones y tigres” respecto al volumen de operaciones del conjunto de A-shares continúa retrocediendo, la participación de los sectores de energía eléctrica y servicios públicos, electrización y nuevas industrias, etc. sigue aumentando; 2) los fondos públicos (mutuos) han incrementado su posición en los sectores de baterías de litio y energía eléctrica; 3) el grado de atención de otros fondos de negociación como el financiamiento hacia la lógica de sustitución bajo el choque también es relativamente alto, y los servicios públicos obtienen compras adicionales de capital.

Resumen de los cambios marginales de distintos tipos de capital

Capital minorista: la semana pasada el capital minorista tuvo una entrada neta de 3.751.0 millones de yuanes; el capital tuvo entradas netas en electrónica, defensa y equipos militares, y finanzas no bancarias, entre otros sectores, mientras que registró salidas netas en equipos eléctricos, metales no ferrosos, y maquinaria, entre otros rubros;

Capital con apalancamiento: la semana pasada el capital financiado salió 24.006.0 millones de yuanes, la actividad de transacciones del financiamiento cayó a 8,94%, y la proporción promedio de garantía del mercado, en comparación con el periodo anterior, retrocedió ligeramente hasta 275,54%. Estructuralmente, el capital financiado registró entradas netas en energía eléctrica y servicios públicos, carbón y telecomunicaciones, etc., mientras que registró salidas netas en informática, defensa y equipos militares, y automóviles, etc.;

Fondos públicos & ETF: la semana pasada el número de reuniones de suscripción de distintos fondos aumentó en comparación con el periodo anterior, principalmente en fondos de tipo mixto y fondos ETF; la asignación de renta variable de fondos de tipo ordinario y fondos inclinados a renta variable retrocedió ligeramente, mientras que la intensidad de los fondos recién emitidos se recuperó ligeramente. La semana pasada los ETF tuvieron una salida neta de 12.253.0 millones de yuanes; de ese total, los ETF de índices amplios tuvieron una salida neta de 769.0 millones de yuanes. Por sector, los segmentos de fabricación de alta gama y servicios públicos registraron los mayores montos de entrada neta, y dentro de la industria, las entradas netas más altas se concentraron en equipos eléctricos y nuevas energías, energía eléctrica y servicios públicos, y carbón, etc.;

Capital extranjero: dentro del capital extranjero de asignación (según EPFR), del 18 de marzo al 25 de marzo, el capital extranjero de asignación registró una entrada neta de 5.040.0 millones de yuanes; dentro de ello, el capital extranjero de asignación activa salió 630.0 millones de yuanes y el capital extranjero de asignación pasiva registró una entrada neta de 5.660.0 millones de yuanes.

Aviso de riesgos: 1） el modelo de estimación de posiciones falla; 2） hay errores en el criterio de recopilación de datos.

（Fuente: Jiemian News）