Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las perspectivas económicas y la política monetaria

Gracias a Brookings por la invitación para dirigirme a ustedes esta noche. Antes de sentarnos, pensé que tal vez podría ofrecer algún contexto para nuestra conversación esbozando mis puntos de vista sobre las perspectivas de la economía de EE. UU. y las implicaciones para la política monetaria.1 También tocaré brevemente asuntos regulatorios.

Como ya saben, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reunió la semana pasada y decidió mantener la configuración actual de la política monetaria, una decisión que apoyé. La economía de EE. UU. ha permanecido, hasta ahora, resiliente, a pesar de haber experimentado una serie de shocks durante el último año. Pero esos shocks han complicado los esfuerzos del Comité por devolver la inflación a nuestro objetivo del 2 por ciento, al mismo tiempo que apoya el máximo empleo.

El telón de fondo de estos acontecimientos ha sido una economía que ha seguido creciendo a un ritmo sólido, respaldada por un gasto de los consumidores resiliente, un crecimiento sustancial de la productividad durante los últimos varios años y una inversión empresarial excepcionalmente fuerte en inteligencia artificial (IA) y centros de datos. Es probable que el mayor crecimiento de la productividad en el periodo posterior a la pandemia de COVID-19 haya sido impulsado por mejoras tecnológicas y mejoras en los procesos empresariales que economizan mano de obra, así como por la creación de nuevas empresas, que mejora la productividad tanto de manera directa como a través de la competencia. En mi opinión, las inversiones en IA probablemente contribuirán en el futuro al sólido crecimiento de la productividad a medida que estas tecnologías se integren en los procesos empresariales y se vuelvan más generalizadas. Aunque a largo plazo la IA probablemente contribuya a una economía más fuerte, esto podría ocurrir tras algunas interrupciones significativas en el mercado laboral.2

Permítanme volver ahora a los shocks a la economía de EE. UU. que mencioné. El desarrollo más reciente de estos ha sido el conflicto actual en Oriente Medio, que ha afectado tanto la producción de petróleo como el transporte en gran parte de la región, elevando los precios de la energía y afectando también a otros productos básicos. Si el conflicto terminara pronto, es posible que sus efectos sobre la inflación y la actividad económica se limiten. Pero si continúa durante algún tiempo, el aumento en los precios de la energía y de otros productos básicos podría tener implicaciones más amplias tanto para los precios como para la actividad económica. Llevamos cinco años con la inflación en niveles elevados, y las expectativas de inflación a corto plazo han vuelto a aumentar, así que me preocupa en particular que otro shock de precios pueda elevar las expectativas de inflación a más largo plazo. Los consumidores y las empresas incorporan la inflación futura en sus decisiones económicas actuales, por lo que existe el riesgo de que esta dinámica lleve a una persistencia de la inflación, dificultando devolverla al 2 por ciento. Necesitamos ser especialmente vigilantes. La incertidumbre sobre cómo se desarrollarán estos acontecimientos es solo una de las razones por las que pensé que era necesario mantener la política constante al menos la reunión del FOMC de la semana pasada.

Un factor clave con el que hemos estado lidiando durante los últimos 12 meses es el impacto de los aranceles en la inflación. Los aranceles han impulsado los precios de los bienes. La inflación elevada de bienes ha contribuido de manera significativa al estancamiento del proceso de desinflación. Si bien la tasa arancelaria efectiva había estado fluctuando en un nivel alto pero variable durante alrededor de un año, el fallo reciente de la Corte Suprema ha llevado a una tasa reducida de alrededor del 10 por ciento, un nivel todavía alto. Y medidas adicionales podrían volver a elevar los aranceles. Estas fluctuaciones aumentan la incertidumbre sobre los efectos finales de los aranceles sobre la inflación. Un escenario base razonable es que los efectos de los aranceles sobre la inflación disminuirán más adelante este año, pero existe algún riesgo de que los efectos arancelarios tarden más en disiparse.

Una tercera fuerza que afecta a la economía ha sido la desaceleración significativa del crecimiento de la fuerza laboral, causada en su mayor parte por una reducción marcada de la inmigración neta y por cierta reducción en la participación de la fuerza laboral. El crecimiento de la fuerza laboral está cerca de cero. La creación de empleo también ha estado cerca de cero durante el último año, una experiencia altamente inusual fuera de una recesión. Estamos en un entorno de “baja contratación, baja salida”. Hasta ahora, los niveles bajos de creación de empleo y la falta de crecimiento de la fuerza laboral se han compensado de manera aproximada, lo que puede verse en que la tasa de desempleo se ha mantenido bastante baja y estable desde el otoño pasado. Sin embargo, niveles bajos de contratación probablemente dejan el mercado laboral vulnerable a shocks, por lo que sigue siendo pertinente la vigilancia sobre las condiciones del mercado laboral.

Al mismo tiempo, una preocupación clave en este momento es la trayectoria de la inflación. Separado de los efectos de los aranceles sobre la inflación de bienes, la inflación de servicios no relacionados con la vivienda también ha permanecido elevada. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía y es una buena guía para la inflación futura, probablemente fue del 3 por ciento en febrero, aproximadamente donde estaba un año antes. Cuanto más tiempo la inflación permanezca por encima del 2 por ciento, mayor es el riesgo de que se arraigue en las expectativas, haciendo más difícil lograr el objetivo del FOMC.

Dada la considerable incertidumbre sobre los posibles efectos de los acontecimientos en Oriente Medio en nuestra economía, así como los otros factores que mencioné, tiene sentido dedicar algún tiempo para evaluar las condiciones. Nuestra postura de política actual nos coloca en una buena posición para mantenernos firmes mientras evaluamos los datos que entran, el pronóstico en evolución y el balance de riesgos.

Por último, permítanme decir una breve palabra sobre la regulación. Como quizá sepan, me he opuesto a una serie de acciones que el Consejo de la Reserva Federal ha tomado durante el último año que, en mi juicio, debilitan la seguridad y solidez de la banca de empresas individuales y aumentan los riesgos para la estabilidad financiera.3 Los efectos combinados de cambios en las pruebas de estrés, desviaciones a la baja del estándar de Basilea III, reducciones del recargo para los bancos globalmente sistémicamente importantes y reducciones del índice de apalancamiento suplementario mejorado dejarán al sistema bancario con menos resiliencia. Ya ha habido discusión sobre debilitar la regulación de liquidez a continuación. El personal supervisor en el Consejo está siendo recortado en más de un 30 por ciento, y otros cambios han debilitado las prácticas prudenciales de supervisión. La seguridad y solidez del sistema bancario se construye sobre la confianza, y me temo que la estamos erosionando.

Gracias.

1. Las opiniones expresadas aquí son las mías y no necesariamente las de mis colegas en el Consejo de la Reserva Federal o en el Comité Federal de Mercado Abierto. Volver al texto

2. Véase Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?”, discurso pronunciado en la New York Association for Business Economics, Nueva York, Nueva York, 17 de febrero; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” discurso pronunciado en el Singapore Fintech Festival, Singapur, 11 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” discurso pronunciado en la Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reikiavik, Islandia, 9 de mayo. Volver al texto

3. Véase Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 17 de abril; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 5 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 25 de noviembre; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 19 de marzo. Volver al texto