Informe de observación: aplicar medidas drásticas para castigar a las empresas que aprovechan tendencias para especular con conceptos

Crónica del Securities Times: Cheng Dan

Desde principios de este año, a medida que aumenta la popularidad de sectores como la interfaz cerebro-computadora y el espacio comercial, algunas sociedades cotizadas, mediante plataformas de interacción, anuncios y otros canales, se han aferrado a conceptos con la intención de impulsar el alza de sus precios de las acciones. Recientemente, varias sociedades cotizadas han recibido cuantiosas multas por aprovecharse de temas candentes. La sanción no solo apunta a las empresas implicadas, sino que también responsabiliza simultáneamente a los “actores clave” reales, como controladores efectivos, directores y ejecutivos de alto nivel.

La postura de la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) es clara y firme: cualquier conducta que, bajo el pretexto de comprar conceptos o aprovecharse de temas candentes, perjudique los intereses de los inversores, será investigada de manera estricta y oportuna, sin tolerancia. Cabe destacar que la CSRC está acelerando sus acciones contra el aprovechamiento de temas candentes: en varios casos, desde la presentación del expediente hasta la imposición de la sanción, transcurrió apenas más de un mes; el importe de la multa en casos individuales alcanzó varios millones de yuanes y se implementó la responsabilidad solidaria para frenar con medidas contundentes el desorden del “trading” de conceptos.

Aunque el regulador mantiene una presión constante, el fenómeno de aprovecharse de temas candentes sigue ocurriendo una y otra vez. Parte de los “actores clave” saben que no se debe actuar así, pero aun así se lanzan a la acción. La raíz del problema está en que, en el mercado de capitales de China, el costo por cometer infracciones y el beneficio obtenido por infringir aún no están equilibrados en cierta medida, y las sanciones administrativas no logran generar una disuasión eficaz.

Desde la calificación jurídica, que las sociedades cotizadas se aprovechen de temas candentes suele reconocerse como “declaraciones engañosas”, lo cual pertenece a la categoría de infracciones a la normativa de divulgación de información. La responsabilidad penal se basa principalmente en el artículo 161 del Código Penal, “delito de divulgación o no divulgación de información importante en violación de la normativa”. Sin embargo, debido a que las condiciones para que este delito aplique son relativamente estrictas, en la práctica es difícil determinarlo y, por tanto, se ingresa al ámbito penal en pocos casos. De acuerdo con la normativa vigente, para perseguir la responsabilidad debe cumplirse con “montos enormes, consecuencias graves u otras circunstancias graves”. Por ejemplo, inflar activos, ingresos o ganancias en más del 30% del período correspondiente, o no divulgar hechos importantes que representen más del 50% del valor neto de los activos; solo entonces se activa la imputación. La pena de referencia es prisión de hasta cinco años o detención. Además, obstáculos procesales como la dificultad para determinar dolo subjetivo y la complejidad para probar la relación causal hacen que muchos casos de aprovechamiento de temas candentes queden en la etapa de sanción administrativa, y que raramente se inicien procedimientos penales.

En cambio, en mercados de capitales más maduros, conductas como declaraciones falsas y la especulación de conceptos se incluyen en la categoría de fraude de valores, y la responsabilidad penal se aplica de manera habitual. Tomando como ejemplo el mercado estadounidense, además de las altas indemnizaciones civiles, también puede imponerse a los responsables hasta 25 años de prisión. Por ejemplo, en un caso, el CEO de una empresa de biotecnología fue sentenciado, por haber inventado avances en investigación y desarrollo de medicamentos y haberse beneficiado en posiciones de alta cotización mediante el aprovechamiento de temas candentes, por delitos como fraude de valores y uso de información privilegiada; recibió 30 meses de prisión y se le confiscaron todas las ganancias ilegales. La intensidad del castigo es suficiente para que los participantes del mercado se lo piensen dos veces.

Ante la enorme tentación de beneficios, un costo de cometer infracciones relativamente bajo puede llevar a algunas sociedades cotizadas a tomar riesgos. Solo fortaleciendo aún más el mecanismo de conexión entre lo administrativo y lo penal, reduciendo el umbral de la persecución penal y haciendo recaer la responsabilidad de los “actores clave”, se podrá aumentar de forma real el costo ilegal de aprovecharse de temas candentes. Así, se podrá erradicar de raíz el desorden del mercado y proteger de manera efectiva el orden del mercado y los derechos e intereses legítimos de los numerosos inversionistas minoristas.

(Edición: Wang Zhiqiang HF013)

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