Aqara apuesta por la OPI en Hong Kong: pérdida neta en tres años se amplía un 102%, el ratio de liquidez de 0.3 resalta la presión para pagar deudas

Actividad principal: proveedor de servicios de pila completa para infraestructura inteligente espacial

Aqara se posiciona como un proveedor de infraestructura inteligente espacial, construyendo un modelo de negocio de pila completa de “hardware + software + servicios”. Su negocio central es desarrollar el sistema operativo base de inteligencia espacial, convirtiendo el entorno físico en un sistema computable impulsado por IA. La gama de productos de la compañía cubre tres categorías: sensores (sensores de escenarios de alta precisión impulsados por IA, cámaras inteligentes, etc.), centros (gateway inteligente y pantallas inteligentes) y controladores (interruptores inteligentes, cerraduras de puertas, motores de persianas, etc.). A finales de 2025, ya ha formado un sistema de productos de 50+ categorías y 2.200+ SKU, con 56 millones de dispositivos activados acumulados. El negocio cubre 90+ países y regiones, con más de 15 millones de usuarios globales.

El modelo de negocio se divide en dos vías en paralelo: marcas propias y negocios ODM. Los productos de la marca Aqara se dirigen a consumidores finales, mientras que el negocio ODM ofrece servicios de desarrollo y fabricación a socios como Xiaomi. En 2025, la participación de ingresos de la marca propia fue del 64,3% y la de ODM del 33,8%, lo que refleja la transición gradual de la compañía hacia una estructura de negocio dominada por la marca propia.

Desempeño de ingresos: ingresos de 2025 caen levemente un 1,1%; el crecimiento entra en estancamiento

La compañía ha mostrado un crecimiento de ingresos débil durante los últimos tres años. Los ingresos operativos de 2023 a 2025 fueron de 1.439 millones de yuanes, 1.489 millones de yuanes y 1.472 millones de yuanes, respectivamente. En 2025, los ingresos interanuales cayeron levemente un 1,1%; la tasa de crecimiento se desaceleró de forma notable frente al 3,4% de 2024.

El estancamiento del crecimiento de ingresos se debe principalmente a dos factores: primero, la caída de los ingresos del negocio ODM. Los ingresos por productos ODM en 2025 fueron de 497 millones de yuanes, con una disminución interanual del 8,5%; segundo, la incertidumbre económica global provocó un debilitamiento de la demanda de electrónica de consumo. Aunque los ingresos de productos de la marca Aqara mantuvieron el crecimiento, no pudieron compensar completamente la caída del negocio ODM ni el impacto del debilitamiento general del mercado. Por regiones, el mercado en el extranjero se desempeñó de manera destacada: los ingresos de Aqara en el exterior pasaron de 380 millones de yuanes en 2023 a 629 millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 28,7% y una participación en los ingresos de la marca Aqara que subió del 42,2% al 66,5%.

Situación de rentabilidad: pérdida neta acumulada de 713 millones de yuanes en tres años; la pérdida de 2025 aumenta 39,7%

La capacidad de rentabilidad de la compañía ha seguido deteriorándose. En 2023-2025 se registró una pérdida neta consecutiva durante tres años y el tamaño de la pérdida ha aumentado año tras año. La pérdida neta en 2025 alcanzó 322 millones de yuanes, ampliándose un 102% frente a 159 millones de yuanes en 2023; la CAGR anual fue del 41,4%.

Lo que merece especial atención es que, incluso excluyendo partidas como los cambios en el valor razonable de acciones preferentes convertibles y rescatables, el beneficio ajustado también mostró un desempeño deficiente: el beneficio ajustado en 2025 fue de 56,85 millones de yuanes, una caída significativa del 49,7% frente a los 113 millones de yuanes en 2024, lo que refleja un debilitamiento considerable de la capacidad de rentabilidad del negocio principal. En tres años, el beneficio ajustado acumulado fue de solo 115 millones de yuanes, insuficiente para cubrir el 16,1% de la pérdida neta acumulada durante el mismo período; la calidad de las ganancias es preocupante.

Margen bruto: aumento general de 8,7 puntos porcentuales; el margen bruto del negocio ODM se duplica

El margen bruto general de la compañía muestra una tendencia de aumento constante. Subió del 29,7% en 2023 al 38,4% en 2025, incrementándose en 8,7 puntos porcentuales, principalmente gracias a la optimización de la estructura de productos y al fortalecimiento del poder de fijación de precios en el negocio ODM.

Por negocio, los ingresos de productos de la marca Aqara, de alto margen, aumentaron su participación del 62,6% en 2023 al 64,3% en 2025. El margen bruto de los productos ODM subió drásticamente del 10,8% al 27,0%. En dos años, aumentó 16,2 puntos porcentuales, convirtiéndose en un impulsor importante para el crecimiento del margen bruto. Cabe destacar que el margen bruto del negocio internacional de la marca Aqara se mantiene alrededor del 50% en niveles altos, muy por encima del margen del 32,8% del negocio doméstico en China continental, lo que refleja la capacidad de obtener primas de producto relativamente más altas en el mercado extranjero.

Margen neto: el margen neto ajustado fluctúa y cae a 3,9%

Debido a las pérdidas netas continuas, el margen neto que la compañía mide conforme a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) se mantiene en negativo de forma continua. El margen neto ajustado (beneficio ajustado/ingresos) muestra una tendencia de volatilidad: primero sube y luego baja. Después de alcanzar un máximo del 7,6% en 2024, en 2025 volvió a caer a 3,9%, lo que refleja una falta de estabilidad en la rentabilidad de la compañía.

La caída del margen neto se debe principalmente al aumento de la inversión en I+D y al incremento de los gastos de ventas. La tasa de gastos de I+D en 2025 pasó del 12,0% en 2023 al 15,9%, y la tasa de gastos de ventas pasó del 12,8% al 16,0%. Estos dos factores combinados reducen el espacio de beneficios. Aunque el margen bruto siguió aumentando, la presión en el rubro de gastos impidió que el nivel de rentabilidad mejorara de manera simultánea.

Estructura de ingresos: aumenta la participación de la marca Aqara; los ingresos de productos de sensores crecen 20,4%

La estructura de ingresos de la compañía muestra la tendencia de “aumento de la participación de productos de la marca Aqara y disminución de la participación del negocio ODM”, reflejando un giro del enfoque del negocio hacia la marca propia de mayor margen bruto.

Los ingresos de productos de la marca Aqara pasaron de 899,9 millones de yuanes en 2023 a 947,0 millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 2,6%. Entre ellos, el desempeño de los sensores fue especialmente destacado: los ingresos pasaron de 256,0 millones de yuanes a 308,2 millones de yuanes; en dos años crecieron 20,4%, y la participación aumentó 3,1 puntos porcentuales, convirtiéndose en el principal motor del crecimiento de la marca Aqara. Los ingresos del centro pasaron de 82,0 millones de yuanes a 113,3 millones de yuanes, creciendo 37,8%, y la participación aumentó 2,0 puntos porcentuales. En cambio, los ingresos de los controladores registraron una caída del 6,6% y la participación disminuyó 3,4 puntos porcentuales. Los ingresos de productos ODM pasaron de 519,0 millones de yuanes a 497,0 millones de yuanes, y la participación pasó del 36,0% al 33,8%.

Operaciones vinculadas: los ingresos de Xiaomi superan un tercio; el riesgo de dependencia es significativo

La compañía tiene operaciones vinculadas importantes con el Grupo Xiaomi. Xiaomi es tanto el primer cliente más grande de la compañía como un proveedor importante y un accionista. Entre 2023 y 2025, los ingresos procedentes de Xiaomi fueron de 472 millones de yuanes, 501 millones de yuanes y 477 millones de yuanes, respectivamente; como proporción de los ingresos totales, representaron 32,8%, 33,7% y 32,4%, respectivamente, superando el 30% durante tres años consecutivos.

En el mismo período, la proporción del monto de compras de la compañía a Xiaomi respecto al total de compras fue de 2,8%, 3,8% y 4,9%, respectivamente. Las compras principales incluyeron componentes como circuitos integrados, módulos y adaptadores. Xiaomi también posee el 7,92% del capital social de la compañía, lo que la convierte en una parte vinculada importante. La alta dependencia de la compañía respecto de Xiaomi implica riesgos potenciales: si Xiaomi ajusta su estrategia de compras o reduce pedidos, afectará de manera adversa y significativa el desempeño operativo de la compañía.

Desafíos financieros: ratio de liquidez 0,3; deuda neta negativa 2.348 millones de yuanes; presión de pago enorme

La compañía enfrenta desafíos financieros graves, que se reflejan principalmente en lo siguiente:

2. Riesgo de pérdidas netas continuas: las pérdidas netas acumuladas de 2023-2025 fueron de 713 millones de yuanes, y el tamaño de las pérdidas aumentó año tras año; en 2025, la pérdida neta aumentó 39,7% interanual.

3. Crisis de liquidez: a finales de 2025, el ratio de liquidez fue solo 0,3; el ratio rápido, 0,2. Los pasivos corrientes ascendieron a 3.483 millones de yuanes, mientras que los activos corrientes fueron de solo 1.057 millones de yuanes, lo que indica una presión severa de pago a corto plazo.

4. Elevada deuda neta: a finales de 2025, la deuda neta alcanzó 2.348 millones de yuanes; el ratio de activos y pasivos fue tan alto como 305,4%, en una condición grave en la que no se cubren los pasivos con los activos. Entre ellos, el valor en libros de las acciones preferentes convertibles y rescatables fue de 2.768 millones de yuanes, representando el 79,3% del total de pasivos. Aunque la compañía afirma que el derecho de rescate de las acciones preferentes está suspendido, aún existe una presión potencial importante para el pago.

5. Fluctuaciones del flujo de caja de las operaciones: en 2025, el flujo neto de caja del efectivo de las actividades operativas fue una salida neta de 73,41 millones de yuanes; en comparación con la entrada neta de 289 millones de yuanes en 2024, el deterioro fue marcado, lo que refleja una disminución de la capacidad de la actividad principal para generar efectivo.

6. Aumento de inversión en I+D: los gastos de I+D aumentaron de 173 millones de yuanes en 2023 a 234 millones de yuanes en 2025; la tasa de gastos de I+D subió del 12,0% al 15,9%. Aunque esto ayuda a la acumulación tecnológica, a corto plazo intensifica aún más la presión sobre la rentabilidad.

Comparación con pares: el séptimo proveedor global de inteligencia espacial; cuota de mercado solo 1,5%

Según el informe de Frost & Sullivan, en función de los ingresos de 2024, Aqara es el séptimo proveedor global de infraestructura inteligente espacial impulsada por IA (activa) con una cuota de mercado del 1,5%, y también el mayor proveedor de infraestructura inteligente espacial en China. Los seis principales fabricantes a nivel global son empresas de Europa y Estados Unidos, y su cuota de mercado combinada es del 22,4%, con una ventaja significativa sobre Aqara.

La ventaja competitiva de Aqara se encuentra en la diversidad de categorías de productos (50+ categorías, 2.200+ SKU), la amplia presencia global (cubriendo 90+ países y regiones) y la integración profunda con ecosistemas principales como Apple Home (15 categorías que respaldan 340+ productos para Apple Home). Sin embargo, en comparación con gigantes internacionales, la escala de la compañía sigue siendo relativamente pequeña y existe una brecha evidente en inversión en I+D e influencia de marca.

Concentración de clientes: los cinco principales clientes aportan 38,9% de los ingresos; el riesgo de dependencia a Xiaomi es destacado

La compañía tiene una alta concentración de clientes. En 2023-2025, la participación de ingresos de los cinco principales clientes fue de 42,7%, 42,3% y 38,9%, respectivamente. La participación del mayor cliente único (Xiaomi) fue de 32,8%, 33,7% y 32,4%, respectivamente, lo cual está significativamente por encima del promedio de la industria.

La alta concentración de clientes se debe principalmente a la dependencia de Xiaomi. Aunque la compañía expande activamente el mercado en el extranjero y a otros clientes, a corto plazo le resulta difícil cambiar el riesgo importante de dependencia de un único cliente. Si los principales clientes reducen compras o finalizan la cooperación, afectará de manera adversa y significativa el desempeño operativo de la compañía.

Concentración de proveedores: los cinco principales proveedores representan 19,3%; el riesgo de la cadena de suministro es relativamente controlable

La concentración de proveedores de la compañía es relativamente baja. En 2023-2025, la proporción del total de compras correspondiente a los cinco principales proveedores fue de 21,7%, 19,9% y 19,3%, respectivamente. La proporción de compras del mayor proveedor fue de 7,3%, 6,4% y 4,9%, respectivamente, mostrando una tendencia descendente año tras año.

Los principales proveedores incluyen Xiaomi, fabricantes de detectores de humo, productores de cajas fuertes, etc. Y la mayor parte de ellos son terceros independientes, por lo que el riesgo de la cadena de suministro es relativamente controlable. La compañía ha establecido un sistema de proveedores diversificado; para componentes clave hay proveedores alternativos, y mantiene relaciones de cooperación a largo plazo con los principales proveedores, lo que ayuda a garantizar la estabilidad de la cadena de suministro. No obstante, algunos componentes centrales como ciertos chips todavía dependen de una única fuente, lo que implica riesgo de interrupción de suministro.

Estructura de capital: el fundador You YanYun controla 39,27% de los votos; capital concentrado

A la fecha del último día hábil posible, la estructura de capital de la compañía es la siguiente:

• Grupo de un solo accionista mayoritario: compuesto por el fundador You YanYun y ECY Investments controlada por él; en conjunto posee el 18,98% del capital, con 39,27% de los derechos de voto
• Nova-M: posee el 5,35%; Lumi Global, controlada por la hermana de You YanYun, You Liping, posee el 70%, y ESOP III posee el 30%
• Fondos de la serie Joy Capital: en conjunto posee el 10,55%
• Shunwei High-Tech: posee el 8,37%
• Red Better Limited (Xiaomi): posee el 7,92%
• Plataforma ESOP: ESOP I y ESOP II en conjunto poseen el 9,17%

You YanYun obtiene tres votos por acción mediante acciones ordinarias de Clase A, y junto con el acuerdo de aplazamiento de voto, el control efectivo de la compañía es de aproximadamente 39,27% de los derechos de voto; por lo tanto, él es el controlador efectivo. La estructura de capital está relativamente concentrada: el control del fundador es estable, pero existe riesgo de gobernanza derivado de la concentración de capital.

Alta dirección clave: el fundador lidera; miembros de la familia participan en la gestión

La alta dirección clave de la compañía incluye:

• You YanYun: fundador; presidente del directorio; director ejecutivo y CEO; nacionalidad estadounidense; con muchos años de experiencia en automatización y control; responsable de la estrategia general de la compañía y del desarrollo del negocio.
• Dr. Lin Zhen: director ejecutivo; anteriormente ingeniero de I+D en Huawei Technology Co., Ltd.; responsable de la gestión de la I+D de la compañía.
• Señora Kong Li: directora ejecutiva; anteriormente ocupó un cargo de gestión de cadena de suministro en Huawei Technology Co., Ltd.; responsable de la gestión de la cadena de suministro de la compañía.
• Señora You ChenXi: directora ejecutiva; hija de You YanYun; responsable de la expansión del negocio en el extranjero.

A 2025, el total de remuneración de los directores fue de 11,786 millones de yuanes RMB. En tres años creció 28,8%, con una tasa de crecimiento significativamente superior a la de los ingresos. El equipo de ejecutivos cuenta con experiencia profesional en la industria, pero algunos miembros clave de la administración tienen lazos familiares con el fundador, lo que podría afectar la independencia de la gobernanza de la compañía.

Factores de riesgo: múltiples riesgos entrelazados; alta incertidumbre operativa

La compañía enfrenta múltiples riesgos, principalmente:

2. Riesgo de pérdidas continuas: pérdidas netas consecutivas en 2023-2025, y las pérdidas se han ampliado; en el futuro podrían seguir registrándose pérdidas.

3. Riesgo de concentración de clientes: dependencia significativa de Xiaomi; la participación de ingresos de un solo cliente supera el 30%.

4. Riesgo de liquidez: el ratio de liquidez es solo 0,3; la deuda neta es de 2.348 millones de yuanes RMB; existe presión de pago a corto plazo.

5. Riesgo de competencia en el mercado: enfrenta una competencia intensa tanto de gigantes internacionales como de competidores domésticos; dificultad para aumentar la cuota de mercado.

6. Riesgo de la cadena de suministro: parte de los componentes clave dependen de un único proveedor; existe riesgo de interrupción de suministro.

7. Riesgo de políticas de comercio internacional: los ingresos del extranjero representan el 66,5%; se ven afectados por cambios en políticas comerciales internacionales y aranceles.

8. Riesgo de iteración tecnológica: la industria de inteligencia espacial avanza con rapidez; si no se lanzan productos nuevos a tiempo, se perderá competitividad.

9. Riesgo de propiedad intelectual: riesgo de demandas por infracción de propiedad intelectual; existe incertidumbre sobre la protección de patentes.

10. Riesgo de operaciones vinculadas: las operaciones vinculadas significativas con Xiaomi podrían perjudicar los intereses de la compañía y de los accionistas minoritarios.

11. Riesgo de seguridad de datos: implica la recopilación y el procesamiento de datos de usuarios; existen riesgos de cumplimiento respecto a seguridad de datos y protección de la privacidad.

Como pionera en el campo de la inteligencia espacial, Aqara tiene ventajas tecnológicas y una presencia global; sin embargo, no se deben ignorar problemas como pérdidas continuas, concentración de clientes y tensión de liquidez. Los inversores deben evaluar con cautela la sostenibilidad del modelo de negocio y los diversos factores de riesgo de la compañía, y tomar decisiones de inversión de manera racional.

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Aviso: existen riesgos en el mercado; la inversión requiere cautela. Este artículo ha sido publicado automáticamente por un modelo de IA con base en bases de datos de terceros, y no representa las opiniones de Sina Finance. Cualquier información que aparezca en este artículo se proporciona únicamente como referencia y no constituye asesoramiento de inversión personal. En caso de discrepancia, prevalecerá el anuncio real. Si tiene alguna duda, por favor contacte con biz@staff.sina.com.cn。

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Responsable: Xiaolang Express