¡El sentimiento en Wall Street ha alcanzado un extremo de miedo! Expertos de Goldman Sachs: incluso si Trump insinúa una tregua, sigo sintiendo inquietud por "hacer long"

La confrontación se prolonga durante cinco semanas; el sentimiento del mercado cae hasta el extremo del rango de miedo extremo, pero las señales de un giro comienzan a asomarse tenuemente. Rich Privorotsky, responsable de negocios de Delta-One de Goldman Sachs, señaló que la situación tiene una ruta de “caída adicional”; el sentimiento del mercado, la estructura de posiciones y el efecto de las vacaciones en conjunto crean un riesgo asimétrico al alza a corto plazo, pero él mismo aún se muestra inquieto por mantener posiciones largas.

Según informó The Wall Street Journal, Trump ha dicho a sus asesores que, incluso si el Estrecho de Ormuz sigue bajo un bloqueo amplio, él estaría dispuesto a terminar la acción militar de Estados Unidos contra Irán.

Luego, Trump afirmó en un evento público que Irán “en realidad ya ha sido derrotado” y lanzó un mensaje a los compradores globales de petróleo: “¡La parte más difícil ya está hecha, ve a buscar tu propio petróleo!” Al mismo tiempo, el representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, dijo, al ser preguntado sobre el tema de la transitabilidad del Estrecho de Ormuz, que “Estados Unidos no está afectado por las cadenas de suministro”.

Sin embargo, justo cuando se emiten señales de alto el fuego, la situación se intensifica de forma evidente durante la noche: Irán atacó un petrolero de gran tonelaje atracado en el puerto de Dubái, lo que se interpreta como una afirmación clara del control sobre el transporte marítimo.

Privorotsky cree que este movimiento podría ser una respuesta en represalia ante los golpes del Ejército de Estados Unidos contra las instalaciones nucleares en Isfahán. El índice de Miedo y Codicia de CNN ha caído a 9; el mercado atraviesa un gran proceso de desapalancamiento, y tanto los datos de sentimiento como de posiciones apuntan a un pesimismo extremo.

Ruta de alto el fuego: el coste político es controlable, pero está llena de variables

Privorotsky considera que existe la posibilidad de una “caída adicional” en la situación actual; el escenario más optimista a corto plazo es un tipo de declaración como “misión cumplida”, es decir, una reducción sustancial de la capacidad nuclear (aprox. retroceso de 10 a 20 años), que proporcionaría a Estados Unidos una base para retirarse.

También señaló que, si Estados Unidos decide pausar la acción mientras Irán mantiene un bloqueo en cierto grado, el patrón de presión se invertirá. Los países miembros de Asia, Europa y el Consejo de Cooperación del Golfo (GCC) se verán directamente presionados, lo que generaría el incentivo para impulsar la reanudación del transporte marítimo.

Añadió que, incluso si se trata de medidas unilaterales de restricción dirigidas a barcos de Estados Unidos e Israel, hasta cierto punto siguen siendo controlables; la victoria unilateral en realidad podría reiniciar el tránsito del estrecho y trasladar la presión a otros países.

No obstante, admite que actualmente “no hay una evaluación clara de la ventaja”; esta ruta es bastante compleja a nivel político y, especialmente para el GCC, el impacto a largo plazo genera aún mayores controversias.

Se calienta la expectativa de recesión y se refuerza la lógica de los activos defensivos

A nivel macro, Polymarket muestra que la probabilidad de una recesión económica en 2026 ya ha subido a 36%; tanto las tasas como el oro se mantienen en una dinámica de negociación defensiva. Privorotsky señaló que el índice MOVE volvió a caer 3 puntos ayer, pero que esta tendencia refleja cada vez más un recorte en las expectativas de crecimiento, no únicamente un sentimiento de huida hacia la seguridad.

Considera que el argumento de un endurecimiento excesivo de la política monetaria está ganando cada vez más credibilidad, y que el crecimiento probablemente seguirá debilitándose; ambos factores, en conjunto, conforman un entorno favorable para los activos defensivos.

Desde una perspectiva de estructura, cree que la lógica de desempeño de los sectores defensivos se parece más a los bonos de protección contra la inflación (TIPS) que a los bonos ordinarios. En la actualidad, el tipo de interés real está claramente por encima del rumbo fiscal; el resultado final será que los tipos reales se compriman.

Bajo esta lógica, tiende a asignar a salud y servicios públicos, y de manera selectiva aumenta la exposición cíclica en áreas que tengan una lógica de crecimiento real y de largo plazo.

IA y chips: la presión por la revaluación de las valoraciones sigue liberándose

La visión de Privorotsky sobre la IA es claramente cautelosa. Piensa que “el día de la liquidación” de los chips de memoria ya ha llegado: la combinación de un gasto de capital intensivo, una respuesta de la oferta rezagada y la incertidumbre de la demanda se está uniendo para presionar a la baja. Toda la cadena de la industria de la IA, ya sea software o hardware, enfrenta presión por la compresión de múltiplos de valoración.

Pone como ejemplo a Nvidia y señala que Nvidia ha caído en un mercado bajista técnico; su PER a futuro ya es inferior al de Exxon Mobil, lo que significa que el mercado ha perdido la confianza en su valor final.

Enfatiza que el problema central no está en las ganancias de corto plazo, sino en el poder de fijación de precios y la sostenibilidad del negocio: la tecnología de hoy puede volverse obsoleta más rápido de lo que se esperaba, y el mercado solo está dispuesto a comprar visibilidad de corto plazo.

Sobre las acciones de software caras, dice que mantiene una mayor convicción para apostar a la baja. El motivo es que la intensificación de la competencia y la erosión de precios seguirán arrastrando el crecimiento; y estos modelos de negocio de activos ligeros casi no tienen espacio para una reparación del valor final, y el valor final es altamente incierto.

El sentimiento toca fondo, pero los alcistas aún necesitan paciencia

Aunque mantiene una actitud cautelosamente optimista en general, Privorotsky recalca que “aún se siente inquieto” por mantener posiciones largas, y no espera un escenario de subidas en línea recta. La continua compresión de valoraciones en el sector de la IA y las preocupaciones privadas persistentes sobre el crédito privado imponen limitaciones.

Según los indicadores de posición y de sentimiento, describe el entorno actual como: el sentimiento del mercado es extremadamente débil, la posición neta es muy baja; los asesores de negociación de materias primas (CTA) mantienen una gran exposición a posiciones cortas; el índice de Miedo y Codicia de CNN ha caído a 9 (dice que vigilará de cerca si toca el valor cero); el viernes pasado ya se inició un gran volumen de operaciones de desapalancamiento y ayer se continuó.

Cree que, a medida que se acerca la Semana Santa y el feriado de Pascua, el riesgo y la recompensa presentan una dinámica asimétrica al alza. La inmunidad del mercado a los “mensajes verbales” desde la Casa Blanca está aumentando, pero él considera que esto ignora su mecanismo interno: “La Casa Blanca seguirá iterando hasta obtener el resultado que necesita; cuanto más caiga el mercado, más cerca estará de una solución”.

En asignación de activos, le gustan los TIPS, salud, servicios públicos, algunas acciones de telecomunicaciones, oro, y las acciones industriales europeas que han tenido ajustes (acero, cemento) así como el sector aeroespacial y de defensa; la lógica central es enfocarse en “fosos de ventaja” (moats), es decir, buscar empresas que no se puedan reemplazar fácilmente.

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