Como Qí Travel duplicará sus ingresos en 2025, la mejora de beneficios se debe a la reducción de costos

3月31日, QI程出行（9680.HK） presentó su informe de desempeño anual de 2025.

En 2025, cuando en múltiples regiones del país se repiten alertas de saturación de la capacidad de los servicios de coche compartido bajo demanda y la industria entra en una feroz guerra de precios, QI程出行 registró un crecimiento interanual de los ingresos de 114,6%, con un ingreso total anual de 5.286 millones de yuanes. Al mismo tiempo, el margen bruto pasó de cifras de un solo dígito a 11,9%, y los indicadores generales de rentabilidad mejoraron en 48,1%.

Pero si se despoja de etiquetas de alto crecimiento como “duplicarse” y “dispararse”, y se profundiza en la estructura de ingresos de esos 5.286 millones de yuanes, esta plataforma de movilidad que cotiza en Hong Kong bajo el halo de “la primera acción de Robotaxi”, enfrenta un doble desafío: la dificultad para obtener ganancias con bajo margen en su negocio tradicional de capacidad de transporte y la inversión intensiva en activos para su negocio de tecnología de vanguardia.

Según el estado financiero, los ingresos por servicios de movilidad, incluido Robotaxi, crecieron interanual en 131,8% hasta 5.097 millones de yuanes en 2025. Esto significa que el negocio tradicional de movilidad representa el 96,4% del tamaño total.

Con el mercado industrial donde el crecimiento incremental ya ha tocado techo, QI程出行 logra una expansión de escala de más de 130%. Su motor central no proviene del crecimiento endógeno en las ciudades de primera línea, sino que depende del “modelo de efecto dominó”, es decir, trasladar el sistema operativo de la Gran Bahía hacia mercados de menor nivel de desarrollo y ciudades cercanas.

Esta estrategia que busca crecimiento a través del espacio, aunque eleva el volumen de ingresos, hace que el precio promedio por usuario en los mercados de menor nivel sufra naturalmente presión, y las plataformas a menudo necesitan asumir costos implícitos en el cumplimiento fuera de línea y en el reclutamiento de conductores.

Entonces, ¿por qué el margen bruto pudo saltar de cifras de un solo dígito a 11,9%? ¿Por qué la rentabilidad mejoró en 48,1%? La respuesta está en el otro lado de la moneda: un control extremo de gastos.

El informe financiero indica con claridad que, durante el año, el costo financiero y los gastos de administración general, entre otros conceptos, lograron un descenso “de dos dígitos”. Esto demuestra que el punto de inflexión financiero de QI程出行 se debió en gran medida a “apretar” el gasto del área de back-office y a recortar costos operativos no necesarios.

En el frente, mediante la optimización de los algoritmos de despacho para reducir la tasa de tiempo vacío; en la retaguardia, controlando estrictamente cada tipo de gasto rígido. Esta estrategia financiera defensiva y de contraataque realmente sostiene el flujo de caja, pero también implica que el techo de rentabilidad del negocio tradicional de movilidad es extremadamente claro: es un negocio “amargo” altamente dependiente de la escala y con márgenes de ganancia incluso más delgados que una hoja de cuchillo.

Dentro de los casi 53.000 millones de ingresos totales, lo que verdaderamente tiene atributos de alto margen bruto y espacio de imaginación es el ingreso por “servicios tecnológicos”, que representa solo cerca del 3%. En 2025, este segmento logró un crecimiento interanual de 487,4%, hasta 160 millones de yuanes.

Este es el punto de diferenciación de QI程出行, y también el soporte central con el que intenta sostener la valoración de las acciones tecnológicas en el mercado de Hong Kong.

Actualmente, toda la cadena industrial automotriz se encuentra en la fase de ataque y avance del desarrollo de conducción inteligente de nivel avanzado y de grandes modelos de extremo a extremo; los fabricantes de equipos originales y las empresas de algoritmos están en un estado extremo de falta de datos reales de alta calidad de pruebas en carretera que incluyan escenarios complejos de cola larga.

QI程出行, en la práctica, está reutilizando decenas de miles de autos de coche compartido bajo demanda que circulan en la vía para convertirlos en terminales de recolección de datos de alta frecuencia. Al ofrecer productos de servicios de datos de IA (como datos de etiquetado y mapas de alta precisión), también intenta entrar en los servicios B2B de las empresas automotrices y en la cadena de suministro de datos de nivel 1.

Desde la lógica financiera, el costo marginal de ingresos de esos 160 millones de yuanes es extremadamente bajo, y es el punto de crecimiento con más probabilidad de aportar utilidades netas en el futuro. Pero desde la realidad del negocio, una participación del 3% en los ingresos sigue siendo demasiado débil.

En el corto y mediano plazo, esta “segunda curva de crecimiento” existe más como un activo para la valoración del mercado de capitales; aún no es suficiente para cubrir de manera integral en el estado de resultados las pérdidas del negocio principal.

Como otra pieza del fondo tecnológico, el avance de la comercialización de Robotaxi en el informe financiero se percibe algo sutil. Según datos oficiales, en el primer trimestre de este año la capacidad de Robotaxi de QI程 se amplió a aproximadamente 600 vehículos, duplicando el tamaño frente a finales de 2025.

En el ecosistema de despacho híbrido “con conductor + sin conductor”, QI程 desempeña el rol de operación comercial en el escenario. Sin embargo, si se observa desde la perspectiva financiera, estos 600 Robotaxi en esta etapa distan mucho de ser “vacas lecheras” de utilidades, y son, sin duda, “devoradores de efectivo”.

Aunque los costos de hardware clave como los lidar láser están bajando, para formar una flota de cientos de Robotaxi se requiere que todo, desde el desarrollo a medida temprano, los costos de personal de seguridad, el soporte de cómputo de centros de datos y la operación y mantenimiento a largo plazo de la coordinación vehículo-camino, necesite grandes desembolsos de capital para sostenerse.

Esto constituye el punto de contradicción más central del informe financiero de QI程: por un lado, el negocio tradicional de movilidad trabaja para reducir costos y aumentar eficiencia, mejorando el estado de resultados; por otro, la duplicación de la capacidad de Robotaxi para expandirse podría, en cualquier momento, volver a rasgar la brecha de pérdidas que apenas se ha logrado estrechar.

Cómo, asegurando que el flujo de caja del negocio principal no se seque, controlar el ritmo de la inversión en activos de Robotaxi, será la prueba clave de la capacidad del equipo directivo para caminar sobre la cuerda floja.

En conjunto, el informe de desempeño de 2025 de QI程 muestra a una empresa de movilidad inmersa en un mar rojo que intenta detener el sangrado mediante una operación más fina y, con el negocio tecnológico, una instantánea de su transformación hacia el futuro.

El crecimiento de ingresos de 114,6% y el margen bruto mejorado demuestran su resiliencia para sobrevivir en un mercado implacable. Pero la lógica de fijación de precios del mercado de capitales es fría: el relato de los coches de alquiler bajo demanda tradicional no tiene capacidad de explosión, y los ingresos tecnológicos de 160 millones de yuanes, más el Robotaxi aún sin beneficios, no son suficientes para reestructurar por completo sus fundamentos.

Antes de cruzar definitivamente el punto de equilibrio entre pérdidas y ganancias, el “nivel de tecnología” de QI程 aún debe enfrentar una larga y costosa prueba de comercialización.

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