Virgin Galactic reestructura su deuda. ¿Qué tan mala es exactamente esta noticia?

La noticia golpeó como un rayo, restando 16% a la capitalización de mercado de Virgin Galactic (SPCE +18.89%) en cuestión de minutos.

El 9 de dic., Virgin Galactic, una acción espacial, anunció lo que llamó una reacomodación de capital, un plan para:

• Vender acciones nuevas por valor de $46 millones (eso equivale a unas 12.1 millones de acciones al precio actual), con warrants adjuntos para comprar acciones.
• Colocar $203 millones en “first lien notes” que vencen en 2028 y pagan 9.8% de interés.
• Endulzar el acuerdo sobre la colocación de deuda otorgando a los prestamistas aún más warrants para comprar acciones “a un precio de ejercicio del 155% del precio de compra de las Acciones”.

Los inversionistas se rebelaron, y una acción que el día anterior había cerrado a $4.55 por acción terminó cotizando más cerca de $3.81. En las próximas tres semanas, las acciones de la empresa espacial siguieron cayendo y la semana pasada cerraron en apenas $3.16 por acción, más de 30% por debajo del precio previo a la “reacomodación de capital”.

Pero, ¿la noticia realmente era tan mala?

Imagen fuente: Virgin Galactic.

El gran plan de Virgin Galactic

Según Virgin, el objetivo de su plan de reacomodación de capital es reducir su carga de deuda de $425 millones a $273 millones. Con su deuda actual costándole alrededor de $13 millones en gastos anuales por intereses, eso podría ahorrarle algunos pagos de intereses a la compañía (o puede que no; ver abajo). Usando nueva deuda para refinanciar la deuda existente, Virgin también debería poder posponer la fecha de vencimiento de la mayor parte de su deuda por aproximadamente un año, hasta el 31 de dic. de 2028.

La esperanza es que, para entonces, Virgin Galactic haya reanudado los vuelos espaciales comerciales con su nuevo avión espacial de clase Delta, transportando turistas al borde del espacio y de regreso. Estará generando ingresos con los vuelos turísticos y podrá usar esos ingresos para pagar los intereses y reducir el principal de sus préstamos.

Como explicó el CEO Michael Colglazier en el informe de resultados del tercer trimestre de la compañía, en noviembre, Virgin espera comenzar las pruebas de vuelo de su nuevo avión espacial en el Q3 de 2026, reanudar los vuelos comerciales en el cuarto trimestre de 2026 y trabajar a través de “la mayor parte” de su cartera de boletos para turismo espacial ya vendidos para finales de 2027.

Hasta el último reporte, Virgin había vendido aproximadamente 800 boletos, en su mayoría con precios en el rango de $200,000 a $250,000, además de algunos más con precios más cerca de $450,000. Volar a los clientes que compraron _estos _boletos probablemente no será suficiente para que Virgin sea rentable en 2027. Pero para 2028, el plan es que Virgin Galactic esté vendiendo boletos nuevos a $600,000 cada uno, volando a unos 750 pasajeros por año (a bordo de dos aviones espaciales de clase Delta) — y generando $450 millones en ingresos anuales.

Eso podría ser suficiente para lograr el truco y permitir que Virgin Galactic obtenga ganancias.

Expand

NYSE: SPCE

Virgin Galactic

Cambio de hoy

(18.89%) $0.41

Precio actual

$2.58

Puntos clave de datos

Capitalización de mercado

$159M

Rango del día

$2.40 - $2.58

Rango 52 semanas

$2.13 - $6.64

Volumen

45K

Volumen prom.

3.1M

Margen bruto

-540764.60%

Utilidades – versus utilidades por acción

La gran pregunta para los inversionistas ahora es qué parte de esa ganancia ellos pueden esperar disfrutar. El texto adicional que sustenta el plan de “reacomodación de capital” de la compañía es que probablemente resultará en una dilución considerable de las acciones para los accionistas actuales de Virgin.

Hablando con el departamento de relaciones con inversionistas de la compañía el mes pasado, pude confirmar que:

• Virgin Galactic tenía 63.2 millones de acciones en circulación en noviembre.
• Vendió, o planeaba vender, 10.6 millones de acciones nuevas con un mínimo de $4.33 por acción para recaudar los $45.6 millones de emisiones de acciones.
• Los warrants adjuntos a la nueva deuda que está emitiendo serán ejercibles a $6.70, y se traducirán en un máximo de 30.3 millones de acciones nuevas cuando se ejerzan.

El resultado para los inversionistas

Sumándolo todo, estamos viendo que las acciones en circulación pasarán de 63.2 millones hoy a 104.1 millones cuando todo se diga y se haga. Eso equivale a una dilución del 65% de la participación que los inversionistas de Virgin Galactic mantienen actualmente — una de las grandes razones por las que los inversionistas están molestos por la noticia.

Una segunda razón es que la nueva deuda que Virgin está emitiendo — aunque vence un año después que la deuda vieja que está reemplazando, lo cual es un punto a favor — conlleva una tasa de interés de 9.8%, que es significativamente más alta que la tasa de interés de 2.5% pagada sobre las notas convertibles que Virgin estará retirando.

Así, aunque la carga total de deuda de la compañía podría disminuir como resultado de la refinanciación de la deuda, parece poco probable que los pagos de intereses caigan en paralelo. Por el contrario, los costos de intereses probablemente aumentarán después de esta “reacomodación de capital”. De hecho, si mis cuentas son correctas, podrían duplicarse.

Considera además la posibilidad de que los planes no se desarrollen exactamente como se planeó, que los vuelos espaciales de clase Delta se retrasen y que los ingresos lleguen más tarde de lo esperado, y tengo que admitir: no soy nada optimista sobre este plan de reacomodación de capital — y creo que los inversionistas tienen razón al estar vendiendo acciones de Virgin Galactic.