Primera vez en un año con ganancias anuales no GAAP y dos trimestres consecutivos de pérdidas. ¡La "buena noticia" de Zhihu oculta dolores de la transformación, explorando con cautela el nuevo negocio de IA!

El reportero del medio chinatimes.net.cn en Pekín informa: Yu Jin

Se espera que las ganancias no basadas en GAAP (Non-GAAP) de Zhihu en 2025 estén dentro de lo previsto, pero detrás de la buena noticia en este hito también se esconden muchos puntos de riesgo.

El 25 de marzo, el informe de resultados de Zhihu para el 4T 2025 y todo el año mostró que la ganancia neta ajustada de Zhihu durante 2025 fue de 37,9 millones de yuanes. Esta es la primera vez que Zhihu logra rentabilidad durante todo el año en términos de Non-GAAP, lo que también significa que Zhihu entra en una nueva etapa de desarrollo. Sin embargo, en el 3T 2025 y el 4T 2025, Zhihu pasó de ganancias a pérdidas, y la pérdida del 4T aumentó aún más en comparación con el 3T, y también cayeron los ingresos de todas sus principales líneas de negocio. Las dificultades que Zhihu experimentó en su transformación estratégica fueron más severas de lo que se había previsto.

Respecto a las expectativas de ganancias para 2026, el CFO de Zhihu, Wang Han, señaló en la llamada de resultados de la noche del 25 de marzo que Zhihu en 2025 ha demostrado que puede ser rentable, pero que en la era de la IA las oportunidades y los recursos de Zhihu son muy superiores a la situación actual. Por lo tanto, Zhihu no seguirá simplemente la ruta de “ganar este año y, con un volumen similar al del próximo año, ganar aún más y además repartir dividendos”, y además, el tamaño actual tampoco permitiría repartir montos de dividendos especialmente significativos. “Zhihu todavía necesita aprovechar las oportunidades de este tiempo y hacer inversiones en IA”.

La pérdida del 4T aumentó

Si el 3T se consideró una pérdida estratégica leve, entonces los datos del 4T de Zhihu difícilmente respaldan tal afirmación.

Los ingresos de Zhihu en el 4T 2025 fueron de 644 millones de yuanes, una caída del 25,03% frente a los 859 millones de yuanes del mismo período de 2024, y una disminución leve del 2,28% en comparación con los 659 millones de yuanes del 3T 2025.

En detalle, el negocio de miembros de pago, que aporta la mayor parte de los ingresos a Zhihu, registró ingresos de 334 millones de yuanes en el 4T 2025, frente a los 420 millones de yuanes del mismo período de 2024, lo que representa una caída del 20,48%. El informe explicó que la razón principal fue la disminución del número promedio de miembros con suscripción mensual de la empresa.

De hecho, el promedio de miembros con suscripción mensual divulgado más recientemente por Zhihu no es especialmente ideal, tanto en términos interanuales como intertrimestrales. En el 4T 2025, el promedio de miembros con suscripción mensual fue de 12,2 millones, frente a 14,1 millones del mismo período del año anterior, y 14,3 millones en la última temporada financiera.

Ya en la conferencia de resultados del 3T 2025, Wang Han también había dicho que el negocio de miembros de pago todavía estaba en fase de ajuste y que los ingresos aún no habían tocado fondo. En ese momento explicó: “Tal como decíamos antes, los mejores bibliotecas del mundo y las mejores librerías con buena reputación, también tienen áreas de ficción y de no ficción. La clave está en cómo la empresa puede integrarlas y diferenciarlas mejor. En este sentido, la empresa hará algunos intentos y esfuerzos, por lo que en cuanto a los ingresos por membresías, aún no podemos decir que los ingresos actuales sean el fondo”.

El otro gran negocio de Zhihu, el de servicios de marketing, aunque siguió cayendo interanualmente, en términos intertrimestrales ya creció un 24,34%. En el 4T 2025, los ingresos por servicios de marketing de Zhihu fueron de 235 millones de yuanes, mientras que en el mismo período de 2024 fueron de 316 millones de yuanes; y en el 3T 2025 fueron de 189 millones de yuanes.

Además, los otros ingresos de Zhihu cayeron desde los 123 millones de yuanes del 4T 2024 en un 38,91% interanual hasta 75,20 millones de yuanes en el 4T 2025. En el informe se explicó que esto se debió principalmente a la optimización estratégica del negocio de formación profesional de Zhihu, que fue compensada en parte por el crecimiento de ingresos generado por el negocio de derivados de derechos de propiedad intelectual de la empresa.

Según información obtenida por el reportero, en el 3T 2025 el negocio de educación profesional de Zhihu ya había alcanzado el punto de equilibrio en pérdidas y ganancias, pero debido a que el tamaño de dicho negocio es relativamente pequeño, fue incorporado a “otros negocios”.

También vale la pena prestar atención a que, en el ámbito de la lectura de pago, el potencial de crecimiento para monetizar IP a partir de contenidos premium es enorme. En el 4T 2025, los ingresos aportados por derechos de autor de IP de Zhihu crecieron más de 5 veces interanualmente, y durante todo el año, el tamaño de autores que generaron ingresos por derechos de autor creció 6 veces interanualmente.

Al mismo tiempo que caían los ingresos, Zhihu volvió a registrar pérdidas en el 4T 2025: la pérdida neta fue de 211 millones de yuanes, mientras que en el mismo período de 2024 fue una ganancia de 86,40 millones de yuanes, y en el 3T 2025 la pérdida neta fue de 46,70 millones de yuanes. La pérdida neta ajustada de Zhihu en el 4T (Non-GAAP) fue de 39,40 millones de yuanes, mientras que en el mismo período de 2024 fue una ganancia de 97,10 millones de yuanes.

Tanto si se trata de la caída de ingresos en la etapa actual como de que la pérdida del trimestre, en términos intertrimestrales, aumente, para Zhihu esto entra dentro de las “dolencias” de la transformación estratégica; sin embargo, la rentabilidad sigue siendo la clave para 2026.

El CFO de Zhihu, Wang Han, dijo que Zhihu aprovechará las oportunidades en esta era e invertirá en IA. Asimismo, agregó que Zhihu no ignorará el breakeven (equilibrio de ingresos y gastos) alcanzado con esfuerzo y no volverá al paradigma del pasado de quemar grandes cantidades de dinero para crecer. La empresa considerará con cautela los nuevos negocios y elegirá direcciones que permitan ver ROI y que se ajusten a las capacidades y los recursos de Zhihu. Esto permitirá que los nuevos ingresos por IA tengan cierto crecimiento, al mismo tiempo que el bottomline (utilidad neta) se mantenga en un estado relativamente saludable.

Apostar por los nuevos negocios

Enfatizar que la IA ya no es un tema novedoso, al menos para Zhihu, también es así. En los pasados 2025, la frecuencia con la que la gerencia de Zhihu mencionó este término fue cada vez más alta, y la IA, en efecto, le ha traído a Zhihu cambios nuevos.

En la conferencia de resultados de la noche del 25 de marzo, el fundador, presidente y CEO de Zhihu, Zhou Yuan, dijo que en los últimos trimestres la plataforma impulsó de manera proactiva y continua la aceleración de la integración entre la IA y la comunidad. Viéndolo desde los dos grupos de usuarios principales y nuevos usuarios, la penetración de las capacidades de IA ya ha traído cambios positivos.

“En los usuarios principales que retiene la plataforma, la IA está ayudando a que los usuarios y los creadores sean mejor comprendidos y conectados, fortaleciendo el carácter social entre personas reales; y para los nuevos usuarios que entran en la comunidad, la IA reduce de manera efectiva el umbral para acceder a contenidos, entrar en discusiones y participar en interacciones.” Zhou Yuan añadió además que el nuevo plan de mejora de la experiencia de los usuarios nuevos incluye dos aspectos: por un lado, Zhihu seguirá invirtiendo en usar IA para promover la socialización y mejorar la eficiencia; esto ya ha sido validado con los beneficios en la experiencia tanto de los usuarios principales como de los nuevos usuarios, y tanto la dirección como la ruta son bastante claras. Por otro lado, sobre esta base, Zhihu planea actualizar la capacidad central de “respuestas directas” de la IA de búsqueda a Agent, y se espera que mejore integralmente la experiencia de los usuarios de la comunidad; sin embargo, este intento de innovación aún requiere exploración para aterrizarlo.

Según informó a este reportero de (Nian Hua Times), en el 4T 2025, Zhihu logró que el MAU de uso directo de “respuestas directas” creciera más de un 260% interanualmente, y que la tasa de retención del segundo mes aumentara aproximadamente un 83% interanualmente; en febrero de 2026, el volumen promedio de búsquedas por día (query) de los usuarios activos diarios superó en más de 16% al de noviembre de 2025.

Y en el nuevo punto de partida, Zhihu seguirá profundizando la aplicación de IA en sus negocios principales de la comunidad: no solo para mejorar la eficiencia mediante IA, sino también para entregar una mejor experiencia de producto mediante IA, manteniendo al mismo tiempo ingresos estables y unos beneficios operativos más saludables. Sobre esta base, Zhihu también aprovechará plenamente sus recursos y capacidades de alta calidad para desarrollar nuevos negocios de IA, enfocándose en direcciones que no dependan de “quemar dinero” de manera desenfrenada y que cuenten con un flujo de caja saludable.

Wang Han señaló que los nuevos negocios que Zhihu va a planear se concentran principalmente en el segmento de short dramas (short剧) y manhuas (漫剧) impulsados por IA, así como en el ámbito de servicios de datos relacionados con IA.

“Con la actualización de los modelos de video, las cadenas de producción de short dramas y manhuas se volverán cada vez más simples; y lo más escaso es el IP del upstream, además de que los demás jugadores de la cadena industrial también no pueden obtenerlo a corto plazo ni siquiera con ‘quemar dinero’ (IP de alta calidad). En contraste, Zhihu no solo ha acumulado grandes bibliotecas de derechos de autor de alta calidad, sino que también tiene una cantidad enorme de creadores que generan nuevos IP continuamente en el ecosistema de Zhihu.” Wang Han añadió además que el mercado de short dramas/manhuas de IA ya ha sido validado como un segmento en el que los usuarios están dispuestos a pagar por contenidos de IA; por lo tanto, invertir recursos y energía en este ámbito es una buena elección para lograr un crecimiento escalable del volumen de ingresos por IA.

Wang Han también dijo que, combinando la red de expertos de alta calidad acumulada por Zhihu y la ventaja cognitiva de la empresa en datos de modelos, Zhihu puede seguir proporcionando datos de alta calidad, producidos de manera exclusiva, para el ámbito de la IA. Al mismo tiempo, la comunidad puede descubrir continuamente diversos tipos de habilidades profesionales que los modelos aún no cubren, así como nuevos conocimientos y nuevas capacidades que surgen con el avance de los tiempos. Considera que en este ámbito Zhihu tiene oportunidades únicas y se trata de negocios con la posibilidad de ver flujo de caja positivo.

Según se sabe, mientras muchas aplicaciones sigan estando en un escenario de quema a gran escala de dinero, aparte de que Nvidia, como “vendedor de agua”, continúa obteniendo utilidades extraordinarias, otro segmento con atributos similares es el de datos de alta calidad. Ejemplos de empresas estadounidenses como Scale AI, Surge AI, etc., crecen rápidamente hasta convertirse, en pocos años, en compañías con ingresos de decenas de miles de millones y con flujo de caja positivo, al proporcionar continuamente datos de alta calidad a los principales fabricantes de modelos.

Sin embargo, en los últimos años, Zhihu ha explorado diferentes nuevos negocios, como e-commerce y educación profesional, pero los resultados han sido generales.

Respecto a los nuevos negocios que Zhihu planea explorar, el analista de la industria de entretenimiento y cultura, Zhang Shule, dijo en una entrevista con este reportero de que la mayor dificultad de los servicios de datos relacionados con IA está en “materiales de aprendizaje”. Muchos contenidos de numerosas plataformas son demasiado desordenados y de calidad desigual, y en los servicios de datos de IA es difícil proporcionar una experiencia mejor. En cambio, se recopila un “cóctel” de materiales de búsqueda compilados y seleccionados, e incluso podría ofrecer servicios de datos erróneos debido a que los “materiales de aprendizaje” en sí mismos contienen errores, o incluso debido a un GEO (optimización de motores generativos) proporcionado de manera intencional y humana, lo que puede confundir a los usuarios. En comparación, Zhihu ha profundizado durante mucho tiempo en preguntas y respuestas de alta calidad; la exactitud, la profesionalidad y la integridad de su “material de aprendizaje” superan a las de otras plataformas de contenido. Esto hace que la IA pueda prestar servicios desde un nivel de “recetas secretas de Huanggang”, con un punto de partida más alto, mayor eficiencia y mejor experiencia.

Zhang Shule añadió además que los short dramas y manhuas de IA son, en la actualidad, los segmentos clave en los que se está posicionando la industria de plataformas de contenidos, y Zhihu debe seguirlo: colocar puntos inicialmente y explorar las posibilidades de implementación basadas en los atributos de su propia plataforma. De hecho, los short dramas y manhuas de IA a los que se dirige el intercambio de conocimientos podrían lograr implementarse. A medida que la tecnología de generación de video impulsada por IA se perfecciona continuamente, los creadores de contenidos solo necesitan enfocarse en escribir el guion y convertir el intercambio de conocimientos en trama, y así pueden generar directamente videos, sin necesidad de equipos profesionales de cine y actores. Este modelo tiene el potencial de convertirse en una corriente fresca dentro de los short dramas y manhuas de IA actuales, cuyos estilos principales están más inclinados al “placer instantáneo”, a lo de consumo rápido e incluso a un ligero gusto popular de poca calidad, y también es una oportunidad para que Zhihu entre en el segmento y obtenga logros.

Sin embargo, Zhang Shule también cree que los nuevos negocios siguen siendo solo un apoyo al negocio principal de Zhihu y que, a corto plazo, no necesariamente tendrán éxito; aun si tuvieran éxito, se limitaría a un mercado nicho.

Editor: Huang Xingli Jefe de edición: Han Feng