El aumento de precios de almacenamiento en el segundo trimestre "superó ampliamente las expectativas", Nomura: "El mercado alcista a largo plazo del almacenamiento" supera con creces el "aumento a corto plazo de los precios del petróleo"

Mientras el mercado está atento a la situación en Oriente Medio, Nomura afirma que el “mercado alcista de largo plazo de la memoria” superará con creces la “subida a corto plazo del precio del petróleo”.

Según un mensaje de la plataforma de operaciones , el 23 de marzo, Nomura Securities publicó un informe de investigación sobre mercados globales en el que señaló que la duración del ciclo alcista de la industria de la memoria será mucho mayor y más sostenible que el alza del precio del petróleo provocada por la geopolítica; la variable clave está en la expansión sostenida de la demanda de IA y en el rezago de la expansión de la oferta.

Nomura espera que en el segundo trimestre de 2026 el incremento del precio de la memoria sea “significativamente superior a las expectativas anteriores”: en particular, las tasas de variación mes a mes de los precios del DRAM y el NAND de productos básicos alcanzarán, respectivamente, el 51% y el 50%. Esta cifra representa un salto “de orden de magnitud” frente a sus predicciones previas del 6% y 20%.

Con base en las fuertes expectativas sobre la trayectoria de precios, Nomura elevó el precio objetivo de SK hynix de 1.56 millones de wones surcoreanos en 24% hasta 1.93 millones de wones surcoreanos, y reiteró la recomendación de “comprar”. Nomura considera que la reciente corrección en la cotización atribuida a la situación en Oriente Medio brinda a los inversores una oportunidad excelente para comprar a buen precio.

La demanda de IA reconfigura la lógica de la industria

En el informe, Nomura analizó en profundidad por qué el ciclo de la memoria puede “atravesar” la volatilidad macroeconómica. Un argumento importante es que el gasto de capital de la IA impulsa el “mercado alcista de largo plazo” de la memoria.

Nomura cree que, impulsado por la fiebre de la IA, el ciclo de inversión de las grandes empresas tecnológicas se convertirá en la fuerza dominante en la industria de la IA. Este crecimiento sólido de la demanda, originado por el gasto en capital en IA de los gigantes tecnológicos, hace que su ciclo sea “más largo y más sostenible que el ciclo de alzas de precios del petróleo a corto plazo”. En comparación, la proporción de demanda relacionada con dispositivos de consumo sensibles al entorno macro (PC y teléfonos inteligentes) ya ha disminuido de forma considerable: del 60% hace 10 años a menos del 30% en la actualidad. Esto sienta una base sólida para la estabilidad a largo plazo del sector de la memoria.

Nomura describe la tendencia de desarrollo de la IA como un “agujero negro” de la demanda de memoria. A medida que la demanda de IA pasa de simples chatbots de texto a agentes a nivel empresarial, y de lo impulsado por texto a lo multimodal, la demanda de memoria se está segmentando: pasa de estar centrada en HBM/LPDDR a DDR para RAG, y a un SSD de próxima generación para procesar contextos más grandes.

El modelo de negocio se “a largo plazo” para reforzar la estabilidad

Nomura sostiene que otro punto destacado en la industria de la memoria es la transformación del modelo de negocio que está ocurriendo. Para hacer frente a la escasez de suministro sostenida, los proveedores de memoria y sus clientes están cambiando activamente hacia acuerdos a largo plazo (LTA).

Nomura escribió en el informe: “Dado que la escasez de suministro podría existir durante mucho tiempo, creemos que los fabricantes de memorias están buscando acuerdos a largo plazo (LTA) sostenibles en lugar de simplemente subir precios. Los clientes también están solicitando activamente a los proveedores firmar LTA para satisfacer la demanda continua y creciente de memoria para IA.”

Según se informa, estos acuerdos incluyen cláusulas como pagos anticipados (como depósito), garantías de capacidad y esquemas de precios. Nomura cree que, aunque aún no está claro si los LTA pueden resistir perfectamente los ciclos, la industria de la memoria se está moviendo de un esquema “impulsado por el contado” hacia uno “impulsado por la planificación a largo plazo”, lo que aumentará de forma notable la estabilidad de las ganancias.

El lado de la oferta crece lentamente: la brecha podría continuar hasta 2028

En el lado de la oferta, las conclusiones de Nomura son relativamente pesimistas. El informe destaca que, aunque la demanda está disparándose, el crecimiento de la oferta seguirá estando por debajo de lo necesario al menos hasta principios de 2028.

Nomura enfatiza que la memoria, especialmente la HBM (para procesar inferencia y entrenamiento complejos), sigue siendo un cuello de botella clave de la IA. El informe dice: “Aumentar la oferta de memoria para ponerse al día con el alto crecimiento de la demanda requiere tiempo físico… al menos antes de principios de 2028, el crecimiento de la oferta no será suficiente para alcanzar el crecimiento de la demanda de memorias de alta capacidad”.

Aunque gigantes como SK hynix cuentan con sólidas entradas de efectivo, debido a los ciclos de expansión de capacidad y a los cuellos de botella tecnológicos, en el corto plazo la capacidad no puede ampliarse de forma significativa.

Nomura pronostica que el beneficio operativo de SK hynix en 2026 y 2027 se elevará en 36% y 37%, respectivamente, hasta 256 billones de wones surcoreanos y 365 billones de wones surcoreanos. En cuanto a la devolución de efectivo que preocupa a los inversores, Nomura estima que el rendimiento del flujo de caja libre (FCF) de SK hynix para el año fiscal 2026 alcanzará 19%, con una atractiva valoración.