La empresa limitada enfrenta riesgo de retiro del mercado debido a restricciones de altura y pérdidas consecutivas

Preguntar a la IA · ¿Cómo los dolores de la reestructuración de una empresa pueden provocar una crisis de patrimonio neto negativo?

Reporta la periodista del China Jingji, Gu Mengxuan y Li Zhenghao, desde Guangzhou y Pekín

Recientemente, Yi Hualu (300212.SZ) publicó un anuncio sobre “la restricción de consumo elevado para la empresa y su representante legal” (en adelante, “anuncio de restricción de alto consumo”). La empresa y su representante legal, Xiao Yi, recibieron de parte del Tribunal Popular del Distrito Shijingshan de Pekín la orden《Restricción de Consumo》. Debido a que la empresa no pagó el importe del contrato por 2,14 millones de yuanes y las costas procesales indicadas en el aviso de ejecución, el tribunal decidió aplicar medidas de restricción de consumo a la empresa y a Xiao Yi, prohibiendo el alto consumo y cualquier conducta de consumo que no sea necesaria para la vida y el trabajo.

La reportera del 《China Business News》 observó que Yi Hualu ya lleva tres años consecutivos con pérdidas. Además, su flujo de caja también es bastante limitado, ya que en los dos últimos años ha sido negativo.

En enero de este año, Yi Hualu publicó un anuncio sobre “la terminación de parte de los proyectos de inversión financiados con fondos recaudados y la reposición permanente del saldo de fondos recaudados para suplementar capital de trabajo”. Esto refleja, de forma indirecta, el estado de tensión de la cadena de fondos de la empresa.

Sobre cuestiones relacionadas con la restricción de alto consumo al representante legal de Yi Hualu y las pérdidas de la empresa, la reportera del 《China Business News》 llamó a Yi Hualu y envió un correo de entrevista. Sin embargo, al cierre de la redacción de este reportaje, la parte de la empresa no había respondido. Además, los dos teléfonos oficiales publicados en su sitio web se encuentran, respectivamente, fuera de servicio y como número inexistente.

Con respecto al problema de la restricción de alto consumo para el representante legal de la empresa, Tian Lihui, director del Instituto de Investigación para el Desarrollo Financiero de la Universidad de Nankai, le dijo a la reportera que, de acuerdo con《Varias disposiciones del Tribunal Popular Supremo sobre la restricción del alto consumo y de ciertos consumos para los ejecutados》, cuando el ejecutado no cumple las obligaciones de pago determinadas por documentos legales que han entrado en vigor, el tribunal puede tomar medidas para restringirle el consumo a él y a su representante legal. El umbral de aplicación de la restricción de alto consumo no es alto. Mientras exista un estado de “incumplimiento”, independientemente del monto y de si existe o no mala fe subjetiva, el tribunal puede ejecutarlo a solicitud o de oficio.

Deficiencias de control interno

El anuncio de restricción de alto consumo indica que, en el caso de disputa por contrato de servicios entre Beijing Shidai Lingyu Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shidai Lingyu”) y Yi Hualu, luego de la tramitación por el Tribunal Popular del Distrito Shijingshan de Pekín, el tribunal dictó sentencia para que Yi Hualu pagara a Shidai Lingyu el importe del contrato de 2,14 millones de yuanes, además de las costas del litigio y otros importes. Debido a que la empresa no pagó dichos importes dentro del plazo especificado en el aviso de ejecución, y tras la solicitud de ejecución presentada por Shidai Lingyu, el tribunal adoptó medidas de restricción del consumo para la empresa y para su representante legal.

Wang Huaotao, presidente del despacho de abogados Xingu, señaló a la reportera que, con base en la información del anuncio de restricción de alto consumo, la causa directa de que a Xiao Yi se le aplicara la medida de restricción de consumo fue que, como ejecutado, Yi Hualu no cumplió la obligación de pago determinada por la sentencia efectiva dentro del plazo señalado en el aviso de ejecución del tribunal.

Wang Huaotao expresó que, con base en《Varias disposiciones del Tribunal Popular Supremo sobre la restricción del alto consumo y de ciertos consumos para los ejecutados》, cuando el ejecutado no cumpla la obligación de pago según el aviso de ejecución, el tribunal puede tomar medidas para restringir el consumo del ejecutado y de su representante legal, principales responsables, etc.

Wang Huaotao indicó que esta medida no se basa en si el ejecutado tiene o no mala intención subjetiva; siempre que no cumpla a tiempo y no se haya llegado a un acuerdo de conciliación de la ejecución o no se haya proporcionado una garantía efectiva, el tribunal puede, a solicitud o de oficio, dictar la decisión. “El propósito de la restricción de alto consumo es instar al cumplimiento, y evitar que, mediante actos de alto consumo, se transfieran o se oculten bienes; es una medida coercitiva bastante común dentro de los procedimientos de ejecución.” Dijo Wang Huaotao.

“Desde la perspectiva del mercado de capitales, aunque este tipo de asuntos no necesariamente significa que la empresa pierda inmediatamente la capacidad de operar, sí afectará en cierta medida la reputación de la empresa, la imagen de la alta gerencia y la confianza externa de los socios en la empresa”. Wan Li, investigador del Instituto Jiaan, dijo a la reportera, y enfatizó que, especialmente cuando la propia empresa ya está bajo presión operativa y con pérdidas continuas, el mercado prestará aún más atención a su capacidad de cumplimiento y a su situación de flujo de caja.

En el anuncio de restricción de alto consumo, Yi Hualu también señaló que, al día de divulgación de este anuncio, excluyendo las situaciones ya divulgadas, dentro de los 12 meses consecutivos, la suma de los importes involucrados en demandas y arbitrajes acumulados como demandada asciende a 57,1165 millones de yuanes, en total 22 casos; representan el 7,84% del patrimonio neto auditado más reciente de la empresa.

En los 12 meses consecutivos, la suma de los importes involucrados en demandas y arbitrajes acumulados como demandante asciende a 18,5451 millones de yuanes, en total 3 casos; representan el 2,54% del patrimonio neto auditado más reciente de la empresa.

Los datos de la plataforma de alerta temprana empresarial muestran que, hasta la fecha, Yi Hualu tiene 32 medidas de supervisión administrativa, 4 medidas de supervisión autorregulada y 3 sanciones administrativas.

Tian Lihui, experto financiero de la Universidad de Nanning, doctor, dijo a la reportera que las demandas recientes, las medidas de supervisión y las sanciones administrativas de Yi Hualu, al estar concentradas, exponen de manera central múltiples defectos en el control interno de la empresa: el hecho de que los pagos de las sumas contractuales no puedan realizarse a tiempo provoca que la empresa y su representante legal sean “restringidos en el alto consumo”, lo que indica que el cumplimiento contractual y la gestión de fondos ya han quedado seriamente fuera de control; algunas sociedades de proyectos de data lake en las que participa, con capital insolvente, reflejan que la filial y la gestión de inversiones están mostrando un claro fracaso; es decir, el control de las inversiones no funciona.

Tian Lihui también señaló que el alto número de 32 medidas de supervisión administrativa y múltiples sanciones pone de manifiesto que la empresa carece de una conciencia débil de cumplimiento, por ejemplo en divulgación de información y contabilidad financiera, de modo que el sistema de cumplimiento es prácticamente inexistente; además, las frecuentes medidas de supervisión también apuntan a riesgos como irregularidades en la aprobación de transacciones relacionadas y la ocupación de fondos, lo que revela el desorden en la gestión de entradas y salidas de fondos durante la transformación estratégica de la empresa.

Se prevé que el patrimonio neto al cierre del período sea negativo

La reportera observó que, en los últimos años, Yi Hualu ya ha acumulado tres años consecutivos de pérdidas, y que el importe neto del flujo de caja generado por las actividades operativas ha sido negativo por dos años consecutivos.

Al mismo tiempo, de acuerdo con los avisos recientes de la empresa sobre previsiones de pérdidas para 2025, las utilidades netas atribuibles a la controladora de Yi Hualu en 2025 se situarán en pérdidas de 2.176 millones de yuanes—2.791 millones de yuanes; y las utilidades netas atribuibles a la controladora excluyendo elementos no recurrentes serán de pérdidas de 2.242 millones de yuanes—2.805 millones de yuanes.

Sobre las causas de la pérdida de la empresa, Yi Hualu indicó en la previsión de pérdidas que, en 2025, la empresa se esforzó por expandir los negocios de servicios de transporte inteligente, factores de datos y operación de datos. Los nuevos contratos firmados aumentaron año con año; sin embargo, debido a que la empresa tiene gastos fijos relacionados con costos financieros relativamente grandes y todavía no ha logrado revertir la operación para pasar a ganancias.

“Se realizan pruebas de deterioro para las inversiones participadas, inversiones donde se han producido cambios en los activos relacionados con el negocio de data lake y en parte de la situación operativa. De acuerdo con los resultados, se reconocen reservas por deterioro de activos. Ese es el motivo principal por el cual la empresa incurre en pérdidas de gran magnitud.” Indicó Yi Hualu en el anuncio de previsión de pérdidas para 2025.

Yi Hualu también señaló en la previsión de pérdidas que la empresa espera que el patrimonio neto atribuible a la matriz durante 2025 sea un valor negativo. Si el patrimonio neto auditado atribuible a la matriz para 2025 es negativo, de acuerdo con lo dispuesto en el apartado (2) de la cláusula 10.3.1 de las《Reglas de cotización de acciones de la Junta de Emprendedores (ChiNext) del Shenzhen Stock Exchange》, la Bolsa de Shenzhen aplicará una advertencia de riesgo de exclusión de la cotización a las acciones de la empresa.

Tian Lihui explicó que las causas de la previsión de pérdidas de Yi Hualu pueden resumirse como tres “pérdidas”: primera, la “pérdida de ingresos”; debido al entorno macroeconómico, el progreso del proyecto se ralentiza y la aceptación se retrasa, por lo que los ingresos comerciales bajan hasta alrededor de 400 millones de yuanes; segunda, “pérdida de control de costos”; los gastos fijos como los costos financieros se mantienen altos y la inversión en I+D y la expansión de mercado no se han convertido en una producción efectiva; tercera, “pérdida de sangre de activos”; se han registrado grandes provisiones de deterioro para los activos relacionados con el negocio de data lake y para inversiones en las que participa. Estas tres situaciones se superponen y, directamente, hacen que el tamaño de la pérdida supere a los ingresos comerciales por sí mismos, lo cual es una señal peligrosa.

Wan Li dijo a la reportera que la previsión de pérdidas de Yi Hualu para 2025 puede resumirse en dos puntos principales: primero, la mejora operativa aún no es suficiente para cubrir los costos fijos y los costos financieros; segundo, el deterioro de activos correspondiente a negocios e inversiones históricas sigue devorando las utilidades.

“Precisamente por eso la empresa se enfrenta al riesgo de que, a fin de año, el patrimonio neto se torne negativo.” Indicó Wan Li a la reportera. Una vez que la auditoría del informe anual confirme que el patrimonio neto es negativo, la empresa recibirá una advertencia de riesgo de exclusión de la cotización. Esto significa que el problema ya no es solo una fluctuación de la rentabilidad anual, sino que empieza a tocar el límite de la continuidad operativa y la seguridad de su estatus de cotización.

Respecto a las pérdidas continuas de Yi Hualu y el flujo de caja negativo, Shi Lei le dijo a la reportera que la raíz de las pérdidas sostenidas en los últimos años se debe a que, durante la transformación estratégica de “activos pesados” a “activos ligeros”, la empresa sufrió los “dolores de la reestructuración”: la transición entre los negocios antiguos y nuevos está “en un interregno” (ni despega uno ni termina de apagarse el otro); el negocio tradicional de construcción de data lake se detuvo, lo que hizo que los ingresos cayeran bruscamente; y los negocios emergentes como transporte inteligente y factores de datos, ya sea por ciclos de entrega largos o porque su escala aún es pequeña, no pueden compensar el déficit de ingresos.

Shi Lei también señaló que la inversión previa de gran escala en data lake, que originalmente era un “proyecto de activos pesados”, se convirtió en un lastre; la reducción del importe en la liquidación de algunos proyectos provocó una caída del margen bruto; las malas condiciones operativas en las sociedades en las que participa generan pérdidas por inversiones y riesgos de recuperación de activos. La provisión masiva por deterioro de activos se convirtió en el disparador directo de la gran pérdida contable. En 2024, dichas provisiones y pérdidas por inversiones representaron aproximadamente el 78% de la pérdida del período correspondiente. Al mismo tiempo, con una caída pronunciada en los ingresos, los costos fijos como los costos financieros se mantienen altos, lo que sigue erosionando el margen de utilidades y hace que el flujo de caja operativo de la empresa permanezca negativo durante mucho tiempo.

Tapar el agujero con lo que queda del otro muro

La reportera observó que, en enero de este año, el anuncio de Yi Hualu sobre “la terminación de parte de los proyectos de inversión financiados con fondos recaudados y la reposición permanente del saldo de fondos recaudados para suplementar capital de trabajo” muestra que el consejo de administración acordó terminar los proyectos “Super Storage R&D Project” y “Artificial Intelligence Training Resource Library and Full-domain Video Sensing Service Platform Project”, y que el saldo de fondos recaudados restante de dichos proyectos se utilizará para reponer permanentemente el capital de trabajo, como suplemento para el uso en la producción y operación diaria y el desarrollo de negocios.

Sobre esto, Tian Lihui indicó que, detrás de la terminación de parte de los proyectos de Yi Hualu, se refleja una realidad más severa: la empresa ya no puede prestar atención a la I+D a largo plazo y necesita “tapar el agujero con lo que queda del otro muro” para mantener el funcionamiento diario. Reponer permanentemente los fondos recaudados para el capital de trabajo, en esencia, es usar el dinero de los accionistas para “extender la vida” del flujo de caja operativo; esto refleja que el negocio principal de la empresa ya no puede autofinanciarse (autogenerar fondos), y que la tensión en la cadena de fondos ha llegado al punto en que se ve obligada a usar los fondos de inversiones con fondos recaudados.

Wan Li dijo a la reportera que la terminación de algunos proyectos sí refleja una presión de liquidez bastante evidente, pero no puede describirse simplemente y de manera simplista como “no hay dinero en la cuenta”. Más precisamente, en el contexto de pérdidas continuas, deterioro de activos, ejecución de litigios y la presión sobre el patrimonio neto, la empresa ya ha desplazado el foco de la asignación de fondos desde inversiones expansivas de mediano y largo plazo hacia la gestión de flujo de caja de supervivencia a corto plazo. “En otras palabras, lo que la empresa prioriza ahora es ‘asegurar la operación, asegurar la liquidez y asegurar la capacidad de continuar operando’.” Dijo Wan Li.

Para el estado actual de Yi Hualu, Tian Lihui cree que la empresa ha llegado al momento en que debe “cortar para curar”, es decir, aplicar medidas drásticas.

Primero: en estrategia, debe hacer ajustes a la baja. Tian Lihui señaló que el seminario de consenso estratégico de finales de 2025 ya aclaró que la empresa debe enfocarse en las líneas de productos principales de “datos” y crear escenarios modelo. Esto implica que debe desprenderse de manera decisiva de aquellos negocios periféricos que consumen recursos pero no generan ganancias.

Segundo: en finanzas, debe detener el sangrado. Debe llegar a un plan de reestructuración de deudas con sus acreedores para resolver la crisis de litigios, y recuperar la concesión de crédito bancario y la función de financiamiento.

Tercero: en gobierno corporativo, debe reconstruirse. Debe rendir cuentas por la causa raíz de que el control interno haya fallado, y reconstruir el límite de cumplimiento. “El controlador China Hualu Group ya ha planteado el requisito de las ‘cinco revisiones y cinco observaciones’ de ‘revisar las finanzas, revisar los negocios, revisar la gestión, revisar el mercado, revisar el equipo’. Lo clave es implementarlo de verdad, no quedarse en el nivel de conferencias.” Dijo Tian Lihui.

Shi Lei considera que Yi Hualu debe mejorar con urgencia desde tres aspectos: primero, aliviar la liquidez de manera urgente, mediante acelerar la disposición de activos improductivos (malos activos), buscar el apoyo de los accionistas y reforzar la cobranza de cuentas por cobrar, para eliminar la ruptura de la cadena de fondos y los riesgos de “restricción de alto consumo”; segundo, enfocar el negocio y hacer recortes, pasando de la transformación expansiva a la contracción orientada a la supervivencia, enfocándose en el negocio principal de transporte inteligente y desarrollando de manera pragmática el negocio de factores de datos, para reconstruir la capacidad de generación de sangre (fondos); “tercero, fortalecer el control interno y el cumplimiento, controlar estrictamente los riesgos de fondos y de contratos, estandarizar la divulgación de información y la aprobación de transacciones relacionadas, y reparar las brechas de gestión para responder a las demandas masivas y las sanciones regulatorias.” Dijo Shi Lei.

(Editores: Wu Qing | Revisión: Li Zhenghao | Corrección de estilo: Yan Jingning)