Aumentan los riesgos para Studio City International a medida que la desaceleración del mercado de juegos de Macau

Studio City International (MSC 7.12%) eligió un mal momento para salir a bolsa. El operador con sede en Macao de las partes no relacionadas con el juego del complejo turístico integrado Studio City en Cotai debutó en la Bolsa de Nueva York en octubre, justo antes de que Wynn Resorts (WYNN +1.95%) publicara resultados que apuntaban a un mercado de juegos que se está desacelerando en China. Las acciones de Studio City, que habían más que duplicado su precio de salida a $12.50, se desplomaron en respuesta, aunque todavía cotizan alrededor de un 30% por encima del precio de la IPO.

La empresa podría ser una apuesta arriesgada, ya que está ligada a un mercado de casinos que enfrenta numerosas amenazas tanto de regiones rivales como del propio gobierno. Y aunque es, con diferencia, el principal destino mundial del juego, el impulso para una recuperación en Macao puede que no llegue tan rápido.

Imagen: Studio City International.

Los jugadores VIP cambian de opinión

Las acciones de Studio City International son una apuesta por el segmento de gaming masivo de China. Cuando el accionista mayoritario Melco Resorts & Entertainment (MLCO +1.80%) abrió por primera vez el complejo Studio City en 2015, tomó una decisión consciente de no instalar mesas de juego VIP en el casino. Macao había entrado en una espiral cuando Pekín endureció su lucha contra la corrupción, y cuando se estaba desarrollando Cotai, emitió un edicto para que los casinos empezaran a generar una mayor proporción de su dinero a partir de actividades no relacionadas con el juego.

El baccarat VIP era y sigue siendo el termómetro del mercado de los grandes apostadores (high-rollers), y saltarse las mesas de juego de la élite fue una apuesta arriesgada. Pero como las autoridades de juego regulaban con rigor el número de mesas que cada nuevo resort podía tener, al no instalar ninguna, Melco estaba diciendo que Studio City era una apuesta total por la oportunidad del mercado masivo. También fue una apuesta que pronto se vio obligada a lamentar.

Tras una caída de dos años en los ingresos por el juego, Macao volvió con fuerza impulsado por el nuevo resort Wynn Palace, un hotel de lujo y casino en Cotai que – en lugar de ofrecer atracciones tipo parque temático como la gigantesca rueda de la fortuna de ocho figuras y tema Batman del simulador de vuelo 4-D de Studio City – ofrece tiendas minoristas de gama alta y un paseo en góndola que proporciona una vista aérea de la ciudad. Los jugadores VIP acudieron en masa al resort y aún hoy lo hacen: sigue canibalizando el negocio del antiguo Wynn Macau.

Las Vegas Sands (LVS 0.14%) abrió su resort parisino un mes después de Wynn Palace, y de repente Macao volvió a activarse. Incluso los jugadores VIP se agolparon en los nuevos resorts, pero el desempeño de Studio City quedó rezagado frente al de sus rivales. La dirección decidió revertir el rumbo e instalar mesas de juego VIP para impulsar los ingresos.

El cambio funcionó y los ingresos han subido, aunque la tasa de crecimiento se ha ralentizado. El resort tampoco es rentable, aunque las pérdidas se han reducido considerablemente. Aun así, es posible que para el próximo año ya no tenga mesas VIP.

Melco Resorts tiene todas las cartas

Melco Resorts conservó una participación controladora del 60% en Studio City International después del spinoff, y las mesas VIP que Studio City instaló en realidad habían sido concedidas originalmente a Melco para su uso en otras de sus propiedades. Melco podría, en cualquier momento después del 1 de octubre de 2019, retirar unilateralmente las mesas de Studio City. Se aplican ciertas condiciones: el gobierno podría ordenarle que lo haga, o podría quitarlas si Studio City no paga sus deudas – pero Melco Resorts también podría recuperar esas mesas después de dar a Studio City un aviso de 12 meses, o si pierde su interés mayoritario en la votación en la compañía.

El mercado VIP ha llevado a Macao y a Studio City hacia la recuperación, y Melco Resorts & Entertainment podría decidir que el desempeño de sus propias propiedades es lo más importante, especialmente si decide vender tramos (tranches) de acciones de Studio City.

Apostar por el atractivo masivo

La salvación para Studio City es que se construyó pensando en un mercado masivo, así que una reducción en su negocio VIP puede no afectarle tanto. Japón pronto tendrá una industria operativa de casinos que muchos esperan que rivalice con Macao; eso podría atraer a algunos de los jugadores VIP de Macao, lo que perjudicaría a las propiedades que dependen de los grandes apostadores.

Aun así, también es plausible argumentar que, si el mercado VIP va, el mercado masivo también va. Si los high-rollers reducen sus visitas a Macao, puede que no haya suficientes turistas buscando un ambiente de parque temático como para compensar la diferencia.

Debido a que hay relativamente pocas acciones de Studio City International disponibles para que las posean pequeños inversores, quizá querrás ser cauto al comprar en este operador de actividades no relacionadas con el juego. Macao está entrando en un período de cambios, y debido a que Studio City International no domina su propio futuro – y podría perder una fuente de ingresos sustanciosa – es una acción de alto riesgo para poseer.