China Unicom el año pasado tuvo ingresos de 392.2 mil millones de yuanes, y la tasa de crecimiento del beneficio neto atribuible a los accionistas no alcanzó las expectativas

El 20 de marzo, China Unicom publicó oficialmente su informe de resultados anuales 2025. En el conjunto del año, logró unos ingresos por ventas de 3922.23 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 0.68%. Aunque mantuvo un crecimiento positivo, el ritmo de avance se desaceleró claramente hasta el rango de “un solo dígito por debajo”; la ganancia atribuible a los tenedores de patrimonio fue de 208.16 mil millones de yuanes, con un incremento del 0.98%, apenas manteniendo la tendencia de crecimiento. A pesar de que los datos financieros no mostraron crecimiento negativo, la reacción del mercado se volvió más cautelosa: la tasa de crecimiento de la utilidad neta atribuible a la matriz no alcanzó las expectativas generalizadas de los analistas (más del 1.5%), lo que desencadenó un amplio debate en el mercado de capitales sobre su calidad de ganancias y su sostenibilidad.

El reportero de Nandu Bay Finance and Media notó que, ese día, las acciones de China Unicom cayeron más de 5%. Al cierre del mercado de ese día, el precio de las acciones de China Unicom bajó 5.44% y el precio actual era de 4.69 yuanes.

El modesto aumento de ingresos no oculta la presión sobre las ganancias

Según el informe financiero, el impulso de crecimiento de China Unicom el año pasado mostró una marcada divergencia de “alto al principio y a la baja después”. En los tres primeros trimestres de 2025, la empresa alcanzó ingresos por ventas de 2930 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 1.0%; la utilidad neta atribuible a la empresa matriz fue de 88 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 5.2%. En general, el desempeño fue estable, especialmente con resultados por etapas logrados en la expansión del negocio integrado y la optimización de costos. Sin embargo, al entrar en el cuarto trimestre, la tendencia de crecimiento se debilitó de forma evidente: los ingresos por ventas del trimestre fueron de 992.4 mil millones de yuanes, con una ligera disminución interanual del 0.2%; la utilidad neta atribuible a la matriz fue de solo 3.55 mil millones de yuanes, con una fuerte caída interanual del 48.7%, estableciendo el nivel más bajo de utilidad trimestral en los últimos años. Este dato arrastró directamente la tasa de crecimiento de las ganancias durante todo el año.

Al comparar con los datos del informe semestral, en la primera mitad de 2025, los ingresos totales por ventas de China Unicom fueron de 2002.02 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 1.45%; la utilidad neta atribuible a la matriz fue de 63.49 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 5.12%. Se observa que la buena tendencia de la primera mitad no se mantuvo en la segunda. En particular, en el cuarto trimestre se enfrentó a la superposición de múltiples choques externos y ajustes internos, lo que llevó a una “pérdida de velocidad” evidente en el desempeño de ganancias. El mercado considera que esto se relaciona tanto con la falta de impulso en el crecimiento del valor ARPU de los negocios tradicionales de telecomunicaciones, como con el hecho de que los negocios emergentes aún no han alcanzado una escala suficiente para compensar el riesgo de la caída del negocio principal.

Cabe destacar que, aunque la tasa de crecimiento de las ganancias estuvo débil, el desempeño de los flujos de efectivo de China Unicom fue impresionante. En 2025, el flujo neto de efectivo de las actividades operativas alcanzó 914.1 mil millones de yuanes, y el flujo de efectivo libre fue de 372.6 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 24.7%, estableciendo un nuevo máximo en los últimos años. Este desempeño sobresaliente se debió principalmente a los esfuerzos continuos de la empresa en control de costos: mediante la profundización del mecanismo de construcción y uso compartido de redes 5G con China Telecom, se mejoró aún más la eficiencia de utilización del espectro y la tasa de reutilización de estaciones base; el ahorro anualizado en costos operativos fue de 13.5 mil millones de yuanes. Al mismo tiempo, la empresa continuó impulsando la construcción de “redes ultra simples” (极简网络), cerrando equipos antiguos e integrando nodos redundantes, reduciendo de manera efectiva el consumo de energía y los gastos de operación y mantenimiento. Además, la proporción de gastos de capital sobre los ingresos por servicios siguió bajando hasta 16%, mejorando de forma notable frente al 22% de 2022, lo que refleja la determinación de la empresa de pasar de la “expansión a escala” a la “operación eficiente”.

Durante cinco años consecutivos se reducen los gastos de capital; la capacidad de cómputo se convierte en el motor central de futuras inversiones

El informe anual muestra que el gasto de capital de China Unicom en 2025 fue de 542 mil millones de yuanes, aún menor que los 614 mil millones de yuanes de 2024, lo que indica que la empresa ya lleva cinco años consecutivos logrando un crecimiento negativo en los gastos de capital. Al revisar los últimos cinco años, los gastos de capital de Unicom pasaron de 742 mil millones de yuanes en 2022 a 739 mil millones en 2023, 614 mil millones en 2024 y 542 mil millones en 2025, acumulando una reducción de más de 200 mil millones de yuanes, con una disminución cercana al 27%.

En la junta de explicación de resultados del año 2025 de China Unicom, el presidente Dong Xin indicó con claridad: “En 2026, los gastos de capital se controlarán estrictamente alrededor de los 500 mil millones de yuanes. A menos que haya proyectos importantes y rentables, o brechas de capacidades fundamentales que necesariamente deban reforzarse, no se superará fácilmente este límite”.

Aunque el tamaño general de la inversión se contrae, la estructura del destino de los recursos está cambiando profundamente. Dong Xin recalcó que, en 2026, la proporción de inversiones relacionadas con capacidad de cómputo superará el 35%, y se prevé que el monto de inversión rompa los 175 mil millones de yuanes, convirtiéndose en la parte de más rápido crecimiento dentro de los gastos de capital. Esto significa que Unicom está concentrando el capital limitado en la infraestructura básica central de la economía digital — la red de capacidad de cómputo — para construir una ventaja competitiva diferenciada.

Con base en los resultados del despliegue actual, China Unicom ya ha logrado avances sustanciales en el campo de la capacidad de cómputo. Hasta ahora, la empresa ha construido 7 parques de centros de datos de inteligencia artificial a escala de cientos de megavatios (AIDC), con más de 1.1 millones de bastidores (racks) de escala estándar, y una capacidad total de cómputo inteligente de 45 EFLOPS (450 mil millones de billones de operaciones de punto flotante por segundo), ocupando una posición destacada en la industria. El negocio de centros de datos generó ingresos de 281 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 8.5%; la tasa de crecimiento fue superior al nivel de ingresos globales, lo que demuestra una fuerte competitividad en el mercado.

Unicom Cloud, como principal vehículo de su transformación digital, está acelerando su evolución hacia “cloud nativo de IA” (AI原生云). En la actualidad, Unicom Cloud sirve a más de 180 plataformas de nube gubernamental a nivel provincial y municipal, y proporciona servicios de migración a la nube para casi 400 mil clientes empresariales, abarcando múltiples sectores clave como finanzas, manufactura, salud y educación. En 2025, los ingresos de Unicom Cloud crecieron 5.2% interanual; aunque la tasa de crecimiento se mantuvo estable, la penetración en el mercado gubernamental y empresarial siguió aumentando. Al mismo tiempo, la empresa acelera la construcción de la red nacional troncal de cables ópticos de “ocho verticales y ocho horizontales” (新八纵八横). En el año se agregaron más de 9000 kilómetros de líneas de cables ópticos, logrando interconexión de alta velocidad entre los ocho nodos troncales principales de capacidad de cómputo del país, proporcionando soporte de capa base para “del este a occidente para cómputo y datos” (东数西算) y la coordinación de redes y nubes (云网协同).

El ajuste de la tasa tributaria obliga a que los operadores se orienten colectivamente hacia una nueva competencia en el sector

Justo antes de que China Unicom publicara el informe anual, la industria de telecomunicaciones enfrentó un importante cambio de política: a partir de 2026, la tasa del IVA de los servicios de telecomunicaciones de valor agregado de los tres operadores principales se aumentará del 6% actual al 9%, mientras que los servicios de voz tradicional y los servicios de comunicaciones básicas se han clasificado formalmente como “servicios básicos de sustento para la población”, con derecho a una tasa más baja de impuestos o a apoyos de política. Este ajuste, aunque no incrementa directamente la carga tributaria de los negocios de comunicaciones básicas, para las empresas que dependen de generar ingresos de servicios de valor agregado (como servicios en la nube, Internet de las Cosas (IoT), IDC, etc.) significa que por cada 100 yuanes de ingresos se pagarán 3 yuanes adicionales en impuestos.

Según estimaciones del sector, el aumento de la tasa en 3 puntos porcentuales podría reducir la utilidad anual del conjunto de la industria de telecomunicaciones en más de 10 mil millones de yuanes, lo que ejerce una presión considerable sobre los operadores que ya se enfrentan a cuellos de botella de crecimiento. Sin embargo, este “impacto negativo de corto plazo” también se ve como una oportunidad clave para sacar a la industria del “pantano de la guerra de precios”. Durante mucho tiempo, para competir por la cuota de mercado de usuarios, los operadores han lanzado con frecuencia tácticas promocionales como paquetes de bajo precio y packs de tráfico ilimitado, lo que ha hecho que el valor ARPU permanezca durante mucho tiempo en niveles bajos. Los vendedores de primera línea se ven agotados respondiendo a los objetivos de evaluación y se ha formado un patrón típico de competencia “excesivamente internalizada” (内卷化). El ajuste de la tasa podría romper este círculo vicioso. Debido a que el crecimiento de usuarios generado por la guerra de precios no puede cubrir la presión derivada del aumento de costos tributarios, los operadores deben pasar de “capturar usuarios” a “aumentar el valor”.

En este contexto, acelerar el despliegue de negocios emergentes como capacidad de cómputo, inteligencia artificial e Internet de las Cosas se ha convertido en la ruta central para que los operadores compensen el hueco de ganancias y reconfiguren su curva de crecimiento. China Unicom ya ha apostado con anticipación en este campo. En 2025, la proporción de ingresos de industrias emergentes estratégicas de la empresa superó por primera vez el 86%; dentro de ello, la proporción de ingresos del negocio de capacidad de cómputo fue de 15.4%, 1.1 puntos porcentuales más que el año anterior. Los ingresos relacionados con inteligencia artificial crecieron más de 147% interanual, convirtiéndose en el segmento de mayor impulso.

En términos concretos, China Unicom ya superó los 700 millones de conexiones en Internet de las Cosas, manteniéndose firmemente en el primer grupo de la industria; en el ámbito de la conectividad vehicular (car联网), continúa conservando ventajas de liderazgo y proporciona soluciones 5G-V2X a múltiples fabricantes de automóviles de referencia. Los proyectos de redes privadas 5G (5G专网) se han implementado en más de 3000 casos, generando ingresos de 123 mil millones de yuanes, con un crecimiento de más del 50%, y se usan ampliamente en escenarios como manufactura inteligente, minas inteligentes y puertos inteligentes. En negocios internacionales, los ingresos alcanzaron 136 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 9.2%, y se continúa avanzando en el despliegue de centros de datos y redes de comunicaciones en regiones clave como el Sudeste Asiático, África y Europa.

Unicom aún necesita superar múltiples “zonas de aguas profundas”

Aunque China Unicom ha logrado ciertos resultados al expandir negocios emergentes, su camino de transformación aún enfrenta muchas incertidumbres y desafíos profundos. En primer lugar, en la competencia del mercado de capacidad de cómputo y nube de IA, Unicom Cloud enfrenta una intensa rivalidad de gigantes tecnológicos de Internet como Alibaba Cloud, Tencent Cloud y Huawei Cloud. Estas empresas tienen ventajas de primer movimiento en investigación y desarrollo tecnológico, construcción de ecosistemas e influencia de marca. Aunque Unicom Cloud, apoyándose en recursos de clientes gubernamentales y empresariales y capacidades de servicios localizados, ha establecido cierta barrera, aún tiene deficiencias evidentes en la autonomía de tecnologías centrales, la construcción del ecosistema de desarrolladores y capacidades de servicio globales, por lo que necesita seguir aumentando la inversión para lograr una salida real.

En segundo lugar, el crecimiento de los negocios tradicionales de telecomunicaciones ya está cerca del “techo”. Aunque en 2025 el aumento neto de usuarios móviles y de usuarios de banda ancha combinados superó los 20 millones de hogares/usuarios, la tasa de penetración del negocio integrado ya alcanzó el 78%, con espacio limitado para seguir aumentando. A medida que el “bono” del crecimiento de usuarios se disipa, el modelo de depender únicamente de expandir la escala de usuarios no puede sostenerse, por lo que es urgente lograr un crecimiento sostenible aumentando el valor por usuario (ARPU) y profundizando servicios digitalizados.

Además, no se puede ignorar la presión de costos derivada del ajuste de la tasa. Tras el aumento de la carga tributaria para los negocios de valor agregado, los operadores deben reexaminar su estructura de negocios: separar servicios de baja rentabilidad y alta carga tributaria, y concentrar los recursos en servicios digitales con mayor valor agregado y mayor contenido tecnológico. El reto al que debe enfrentarse la gerencia es cómo, al controlar los gastos de capital, mantener un nivel de construcción adelantado y apropiado de infraestructura de capacidad de cómputo, evitando perder oportunidades estratégicas de largo plazo debido a la presión de rentabilidad de corto plazo.

El presidente de China Unicom, Dong Xin, planteó con claridad en la junta de resultados: “En el futuro, nos centraremos en la ‘capacidad de cómputo’ como núcleo, fortaleceremos la operación unificada de la plataforma de servicios de capacidad de cómputo y construiremos el motor central de la nueva productividad de calidad”. La dirección estratégica es clara, pero la ejecución efectiva aún requiere verificación a través del tiempo. En la actualidad, aunque los negocios emergentes muestran un crecimiento impresionante, la proporción de ingresos total sigue siendo baja y aún no ha formado una “segunda curva” lo suficientemente sólida como para respaldar el crecimiento global de la empresa.

Redacción y recopilación: Reportero de Nandu Bay Finance and Media, Kong Xueshao