Southern Ruyie obtiene la aprobación para su IPO en la Bolsa de Beijing: difícil superar la crisis de marca regional, el pronóstico de crecimiento aún por evaluar

问AI · ¿Cómo puede South Dairy romper la dependencia del mercado regional y lograr crecimiento?

Fuente de la imagen: Visiual China

Noticias de Blue Whale, 20 de marzo (reportero He Tianjiao) El 18 de marzo, se publicaron los resultados de la 27.ª reunión de deliberación en 2026 del comité de cotización de la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta (Beijing), y salió a la luz: Guizhou South Dairy Co., Ltd. (en adelante, “South Dairy”) cumple con las condiciones de emisión, los requisitos de cotización y de divulgación de información, y logró pasar la revisión. De este modo, después de recorrer casi tres años de camino hacia la IPO, atravesar dos rondas de preguntas de la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta y reducir significativamente el monto de recaudación antes de la aprobación, South Dairy está a solo un paso de aterrizar en el mercado de capitales A-share. No obstante, la empresa matriz de “Guizhou Shanhuа”, en términos de regionalización, sostenibilidad del crecimiento y estrategia de abastecimiento de leche, enfrenta desafíos severos.

La cuantía de la recaudación se redujo drásticamente; tras dos rondas de preguntas de la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta

El prospecto muestra que South Dairy se dedica principalmente a la fabricación y venta de productos lácteos y bebidas con contenido lácteo. Durante el período de informe, la empresa integra investigación y desarrollo, producción y ventas de productos lácteos y bebidas lácteas, así como la cría de ganado lechero. Sus principales productos incluyen diversos productos lácteos refrigerados (leche pasteurizada, yogur fermentado, leche formulada refrigerada), productos lácteos a temperatura ambiente (leche esterilizada, leche formulada), bebidas con contenido lácteo y otros productos lácteos, y leche fresca cruda, entre otros.

Actualmente, la empresa cuenta con marcas de productos lácteos como “Shanhuа”, “Huadu Ranch”, “Huaxi Yogur” y “Guicao”. En esta IPO, South Dairy planea emitir públicamente no más de 35,185,200 acciones y pretende recaudar 550 millones de yuanes, que se usarán para el proyecto de construcción de la base de cría de vacas lecheras de Yunnan County South Dairy, el proyecto de construcción de la red de marketing de Guizhou South Dairy Co., Ltd.; del monto recaudado se planea utilizar 400 millones de yuanes y 150 millones de yuanes, respectivamente.

Cabe destacar que, en el borrador presentado anteriormente, South Dairy pretendía recaudar 980 millones de yuanes, de los cuales 480 millones se destinarían al proyecto de construcción de la red de marketing; la diferencia con el borrador aprobado por el comité (para revisión en sala) alcanzaba 330 millones. Además, el borrador de solicitud incluía un proyecto de 100 millones de yuanes para complementar capital de trabajo, mientras que en el borrador de sala fue eliminado. La fuerte reducción del monto recaudado se debe a que, tras las dos rondas de preguntas de la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta, las preguntas se centraron en temas clave como la cadena de suministro del abastecimiento de leche, la dependencia del mercado regional, las pérdidas de las subsidiarias y la razonabilidad de la recaudación.

En realidad, el camino de South Dairy hacia la IPO no ha sido del todo fluido. South Dairy inició el proceso de cotización a comienzos de 2023; inicialmente apuntó al segmento principal de la Bolsa de Valores de Shanghái, pero debido al endurecimiento de la política de cotizaciones en el segmento principal, a finales de 2023 cambió para cotizar en el New Third Board. En 2024, South Dairy completó el cambio de segmento de cotización y, formalmente, lanzó un intento en la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta. En junio de 2025, su solicitud de IPO fue admitida por la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta. Tras dos rondas de preguntas, su IPO llegó a la etapa de revisión en sala.

El esquema de empresas lácteas regionales es difícil de romper; el panorama de crecimiento aún por evaluar

El arduo camino hacia la IPO está estrechamente ligado a su situación de desarrollo. El analista senior del sector lácteo, Song Liang, dijo a un reportero de Blue Whale que, como empresa láctea regional, bajo el dominio firme del mercado ejercido por gigantes como Mengniu e Yili, el espacio de desarrollo queda comprimido y es difícil salir del mercado de Guizhou. Incluso la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta también puso en duda el espacio de crecimiento futuro de la compañía. En una carta de preguntas enviada recientemente, indicó: “¿El espacio de mercado de la empresa dentro de la provincia de Guizhou está cerca de estar saturado, y existen dificultades u obstáculos importantes para expandir mercados fuera de la provincia de Guizhou?”

En el prospecto (borrador aprobado por el comité) South Dairy afirma que, como “puntero” entre las empresas lácteas locales de Guizhou, la empresa ha crecido y se ha fortalecido a partir del mercado de la provincia de Guizhou, y sus productos tienen una participación alta en el mercado dentro de la provincia. Aunque en los últimos años la empresa ha trabajado activamente para abrir mercados fuera de Guizhou, actualmente sus productos ya se han introducido en mercados de provincias y ciudades vecinas como Hunan, Sichuan, Chongqing, Guangxi, Yunnan, Guangdong y otras. Sin embargo, en la actualidad los ingresos de sus productos siguen concentrados en gran medida en la provincia de Guizhou; la proporción de ingresos del negocio principal dentro de Guizhou supera el 90%.

La limitada perspectiva de crecimiento también se refleja en el desempeño. En el prospecto (borrador aprobado por el comité) se divulga que South Dairy, de 2022 a 2024 y de enero a junio de 2025, logró ingresos de explotación de 1,575 millones de yuanes, 1,805 millones, 1,817 millones y 854 millones, respectivamente; y el beneficio neto atribuible a los propietarios de la matriz fue 173 millones, 200 millones, 210 millones y 123 millones, respectivamente. Aunque los ingresos y el beneficio neto de la empresa sigan creciendo, la tasa de crecimiento ha empezado a desacelerarse. En 2023, los ingresos de explotación crecieron interanualmente un 14.6%; en 2024, el crecimiento interanual cayó abruptamente a menos del 1%. Del mismo modo, la tasa de crecimiento del beneficio neto se desplomó de un 15.6% en 2023 a un 5.0% en 2024.

“En comparación con empresas lácteas a nivel nacional como Yili y Mengniu, la marca de la empresa tiene poca notoriedad en el mercado nacional y la influencia de marca es relativamente limitada dentro de ese mercado. La expansión de la empresa en mercados fuera de la provincia no solo requiere realizar I+D de productos específicos, construir la logística y una red de distribuidores, y conformar equipos de ventas, sino también cierto tiempo y acumulación de promoción para seguir mejorando el conocimiento de marca; todo esto plantea requisitos más altos para la capacidad integral de la empresa. Si en el futuro la empresa no realiza una buena apertura de mercados o si la demanda actual del mercado disminuye, etc., ello afectará negativamente su capacidad futura de generar ganancias. Además, una alta proporción de ventas en mercados regionales también puede implicar ciertos riesgos para la operación de la empresa; si las condiciones de los mercados regionales que abarcan sus productos cambian y la empresa no logra ajustar en tiempo oportuno, a corto plazo se generará un impacto negativo en los resultados operativos de la empresa”. South Dairy señaló al respecto.

Por supuesto, South Dairy tampoco carece de espacio de desarrollo. Song Liang afirmó que South Dairy puede profundizar en el mercado provincial: por un lado, debido a que en la región de Guizhou hay diversidad cultural y una geografía compleja, las marcas locales han cultivado profundamente su posicionamiento durante años en el territorio, por lo que la influencia de marca es fuerte y las grandes marcas nacionales impactan menos a las marcas locales. Por otro lado, a medida que en el futuro el mercado acelere el proceso de “desconcentración”, aumenten las demandas personalizadas de los consumidores, y los canales muestren tendencias hacia la fragmentación, los productos aparezcan en escenarios específicos y se inclinen hacia lo personalizado; esto brinda oportunidades para un desarrollo adicional de las marcas regionales. Pero en resumen, para lograr un gran salto en el espacio de crecimiento es limitado.

Planificación de granjas: una vez con pérdidas, con costos invertidos

En esta recaudación de South Dairy, el objetivo principal era el proyecto de construcción de la base de cría de vacas lecheras de South Dairy en Weining County. Sin embargo, al planificar granjas, South Dairy no ha ido tan bien.

Desde 2022, para garantizar de manera adicional la estabilidad en cantidad y calidad del suministro de leche, South Dairy ha seguido desarrollando su propio suministro de leche; en secuencia, controló a Dan Sheng Animal Husbandry, De Lian Animal Husbandry y Long Qian Animal Husbandry. Por ello, la cantidad de leche fresca cruda producida por cuenta propia aumentó rápidamente de 82,466 toneladas en 2022 a 100,169.24 toneladas en 2023; la proporción subió de 55.51% a 60.76%. Y justo en 2024, las tres subsidiarias controladas de South Dairy, cuyo negocio principal era la ganadería a partir de granjas, registraron pérdidas colectivas, lo que generó preguntas de la Bolsa de Valores de Nueva Tercera Junta.

South Dairy explicó que las tres subsidiarias controladas tuvieron pérdidas en 2024 en general por razones razonables: durante el período del informe, el precio de la leche fresca cruda en el país siguió cayendo; especialmente en 2024, la industria de cría de ganado lechero en general registró pérdidas; debido a la caída continua de los precios de venta del mercado de vacas de desecho, aumentaron las pérdidas por vacas de desecho de las subsidiarias; Long Qian Animal Husbandry construyó nuevas granjas durante el período del informe, con costos de depreciación de activos fijos relativamente altos; la proporción de vacas madres era más baja, lo que hizo que el costo fijo por kilogramo de leche fuera superior al promedio; además, en 2024 fue alta la proporción de vacas recién paridas (primer parto), y la producción unitaria de las vacas lecheras fue baja: la cantidad de leche fue menor y los ingresos por ventas también fueron menores; Long Qian Animal Husbandry y Dan Sheng Animal Husbandry, debido a construcción de granjas y préstamos de operación, incurrieron en costos de intereses en cierta medida.

South Dairy indicó que desde 2025, la situación operativa de las tres subsidiarias controladas ha mejorado continuamente; especialmente desde 2025, con la disminución de los precios de compra de alimentos balanceados, las subsidiarias han seguido elevando el nivel de producción unitaria de las vacas lecheras, y, en comparación con el mismo período del año anterior, también redujeron la eliminación y disposición de activos biológicos productivos; entre otras razones, De Lian Animal Husbandry logró revertir pérdidas y alcanzar rentabilidad en la primera mitad de 2025.

Además, el prospecto divulgó un fenómeno particular: debido a que en los últimos años el precio de mercado de la leche fresca cruda siguió bajando, el costo de producción de la leche de sus propias granjas de South Dairy fue sorprendentemente mucho más alto que el precio de compra externa. En 2023, cuando el precio promedio del mercado exterior cayó a 3.83 yuanes/kg, el costo de su leche fresca cruda producida por cuenta propia fue de 4.76 yuanes/kg. Incluso en 2025, esta brecha de precios aún existe.

Fuente de la imagen: Prospecto de South Dairy

No solo las granjas construidas por cuenta propia han caído en pérdidas en algún momento, sino que además han presentado costos invertidos; en este contexto, seguir invirtiendo para construir granjas por cuenta propia conlleva un riesgo evidente. Entonces, ¿qué sentido tiene construir granjas por cuenta propia? Al respecto, Song Liang cree que: “Asegurar el origen de la leche construyendo granjas propias es correcto; a largo plazo, China tendrá escasez de leche y el precio del suministro de leche está controlado principalmente por las empresas líderes. La disposición de South Dairy para asegurar el origen de la leche puede garantizar la seguridad del suministro de leche dentro del rango de su propio mercado regional”.

De cara al futuro, Song Liang considera que: “South Dairy debería profundizar en toda la cadena industrial, enfocándose en las demandas personalizadas y basadas en escenarios de los productos lácteos; aprovechar la tendencia del sector de nutrición funcional, y en torno a la innovación de productos, construir un sistema propio; convertirse en una empresa láctea pequeña y excelente.”