Hengwei Technology realiza cambios abruptos en su plan de adquisición, planeando adquirir el control de Shuheng Technology con efectivo, pero el origen de los fondos de la adquisición sigue siendo un misterio.

Preguntar a la IA · ¿Cómo puede la tecnología Hengwei resolver el déficit de fondos de una adquisición de 1.000 millones de yuanes?

Fuente del artículo: The Times Weekly (时代周报). Autor: Guan Yue, Han Xun

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Bajo el telón de fondo de la carrera por la distribución industrial, parece que los métodos de pago de las fusiones y adquisiciones y las rutas de las transacciones de las empresas cotizadas están cambiando.

El 31 de marzo por la tarde, Hengwei Technology (603496.SH) celebró una sesión informativa para inversores, y se intercambió información con los inversores sobre el ajuste del plan de fusiones y adquisiciones de la empresa; la reportera de The Times Weekly estuvo presente en todo momento y formuló preguntas durante la reunión.

Anteriormente, Hengwei Technology había anunciado que planeaba terminar la transacción según la cual se compraban 75% de las acciones de Shanghai Shuheng Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shuheng Technology”) mediante la emisión de acciones y el pago de efectivo, y se recaudaban fondos de apoyo; en cambio, adquiriría el control de al menos 51% de Shuheng Technology mediante una compra de participaciones con efectivo + aumento de capital, y la valuación inicial del objetivo no excedería 1.000 millones de yuanes.

Respecto a este ajuste del plan de transacción, el presidente y gerente general de Hengwei Technology, Shen Zhenyu, dijo en la sesión informativa: “Con el aumento de la fiebre del mercado de aplicaciones de IA recientemente, el negocio de la parte objetivo está creciendo rápidamente; por ello, la empresa considera necesario ‘mejorar la eficiencia de la transacción y reducir los costos de transacción’, y completar la fusión y adquisición lo antes posible”.

Sin embargo, la reportera de The Times Weekly observó que al cierre del tercer trimestre de 2025, el efectivo en libros de Hengwei Technology era solo de 309 millones de yuanes, con una proporción de efectivo de 0,81; la reserva de fondos a corto plazo aparentemente no es suficiente. Surge la duda de cómo se ajustará a la necesidad de fondos correspondiente a una valuación de 1.000 millones de yuanes.

Asegurar rápidamente el objetivo

Al repasar el proceso de la operación, Hengwei Technology anunció por primera vez el plan de fusión y adquisición en septiembre de 2025; después de eso, pasó por la suspensión de operaciones, la reanudación, y la entrada de instituciones intermediarias para realizar auditorías y debida diligencia.

El 28 de febrero de 2026, Hengwei Technology publicó un anuncio de avances de la reorganización en el que indicaba que, según los cambios del entorno del mercado y los avances de las negociaciones con la contraparte, no se descartaba la posibilidad de ajustar el plan de adquisición específico.

En la noche del 26 de marzo, Hengwei Technology anunció que el consejo de administración aprobó por unanimidad el proyecto de propuesta para ajustar el plan de transacción, y explicó los motivos señalando: “Dadas las circunstancias del estado del trabajo, como los avances actuales de las negociaciones y el progreso de la auditoría y la evaluación, para mejorar la eficiencia de la transacción, reducir los costos de transacción y promover mejor el cumplimiento de la adquisición; con el propósito de salvaguardar los intereses de todos los accionistas”, la empresa decidió cambiar el plan de transacción.

Shen Zhenyu, en la sesión informativa mencionada, también explicó: “En el mercado de aplicaciones de IA, especialmente en el ámbito de la comercialización con IA, ha aumentado recientemente el nivel de atención del mercado; algunas empresas similares lograron éxito al salir a bolsa en Hong Kong. Al mismo tiempo, el negocio del objetivo está creciendo rápidamente y la sinergia técnica y de negocio con la empresa cotizada ya se ha puesto en marcha. Por tanto, tras una evaluación integral de las situaciones anteriores, la empresa considera necesario ‘mejorar la eficiencia de la transacción y reducir los costos de transacción’ y completar la fusión y adquisición lo antes posible, lo cual es favorable para la estrategia de desarrollo de IA de la empresa”.

El 31 de marzo, el fundador de Deal Maven, Lu Hong, al conceder una entrevista a la reportera de The Times Weekly, señaló que los planes de “emisión de acciones + efectivo” generalmente requieren un periodo de revisión de 6 a 12 meses; el proceso es lento, la regulación es estricta y el costo de la negociación es alto. El modelo de “solo efectivo” normalmente solo necesita 1 a 3 meses: no solo es más rápido, sino que además el umbral es más bajo. En cuanto a esta fusión y adquisición, la regulación podría tener una postura más prudente ante la valuación de la IA; la volatilidad del mercado y la negociación del precio también diluirán el valor de los derechos de los accionistas. Además, los avances de las negociaciones y la auditoría quizá estén relativamente rezagados, por lo que el plan original podría enfrentar una resistencia considerable. “Por lo tanto, ajustar el plan de transacción ayuda a asegurar rápidamente el objetivo y a evitar la incertidumbre de la revisión”.

Al comparar los planes antiguos y nuevos, la reportera de The Times Weekly descubrió que la proporción de participación de los activos del objetivo a adquirir disminuyó de 75% a al menos 51% de control.

Al respecto, Shen Zhenyu en la sesión informativa mencionada explicó: “La confianza del equipo central del objetivo en el futuro ha aumentado. Esperan conservar más acciones, y al mismo tiempo la empresa cotizada puede reducir la presión del desembolso de efectivo. Después de que se complete la adquisición, la empresa tomará una decisión sobre si aumentará más la tenencia, en función del cumplimiento de los compromisos de desempeño futuro de Shuheng Technology, la sinergia entre ambas partes en escenarios de aplicaciones de IA, la fusión del equipo y la cultura empresarial, y también el entorno general del mercado en ese momento”.

“Los compromisos de desempeño son razonables”

Considerando el valor del negocio de los activos del objetivo y la sinergia estratégica de la empresa, el valor central de Shuheng Technology radica en que complementa el punto débil de Hengwei Technology en la distribución de la pista de aplicaciones de IA con escenarios.

Según Tianyancha, Hengwei Technology se estableció en marzo de 2003, ubicada en el distrito Xuhui de Shanghái. En junio de 2017 salió a bolsa en el tablero principal de la Bolsa de Shanghái. Su negocio principal es el desarrollo, venta y servicio de soluciones de sistemas inteligentes: es un proveedor de plataformas de visualización de redes y sistemas inteligentes, además de un proveedor de soluciones de infraestructura de redes informáticas y de mantenimiento tecnológico.

Fuente de la imagen: Tianyancha

El objetivo propuesto para la adquisición, Shuheng Technology, se estableció en diciembre de 2017, ubicada en el distrito Xuhui de Shanghái. Es una empresa proveedora de soluciones empresariales de IA con orientación a escenarios bajo el modelo de IA RaaS (Result as a Service), y sus productos de aplicación de IA principales incluyen Qi Mingxing, Ming Si, Ming Xi, Ming Tu, Ming Jing, etc.

En el plan de adquisición inicial, Hengwei Technology indicó: “Desde 2023, la empresa formuló oficialmente e inició su estrategia de desarrollo de IA, adoptando de forma integral los cambios tecnológicos guiados por los grandes modelos; se centra en las tendencias de transformación de industrias impulsadas por IA y en oportunidades del mercado emergente”. Y la adquisición de Shuheng Technology era para “completar el eslabón de aplicaciones en el ecosistema de productos de la empresa cotizada, impulsar la estrategia de IA de la empresa cotizada para que se extienda desde el nivel de infraestructura hasta el nivel de aplicaciones; además, ambas partes profundizarán la sinergia en desarrollo tecnológico, integración de productos, expansión de mercados y otros aspectos”.

En una investigación de analistas de enero de 2026, Hengwei Technology habló sobre los efectos de sinergia entre las dos empresas, revelando que desarrollarán conjuntamente una plataforma de programación de cómputo y que integrarán los modelos Agent de Shuheng Technology en la máquina todo en uno de IA de Hengwei, y además que “ya existe un producto cooperativo basado en máquinas todo en uno para pruebas con clientes” entre ambas compañías.

En la sesión informativa anterior, Shen Zhenyu también reveló que los proyectos mencionados actualmente “se están llevando a cabo”; las capacidades de IA full-stack de Shuheng Technology y la base de IA doméstica de la empresa cotizada “se están trasladando y ajustando, y el progreso es bastante fluido”. Además, ambas partes también desarrollarán conjuntamente algunas máquinas todo en uno de Agent dirigidas a nuevos escenarios de industrias. Los detalles de implementación y el ritmo de rentabilidad se conocerán al esperar la divulgación de información posterior.

Sin embargo, el 31 de marzo, Wang Peng, subinvestigador del Instituto de Ciencias Sociales de Pekín, dijo en una entrevista con la reportera de The Times Weekly que, aunque teóricamente las dos empresas pueden lograr un circuito cerrado, el problema clave está en la profundidad de la adaptación entre software y hardware. Hay un conflicto cultural entre el pensamiento de costos del proveedor de hardware y la iteración ágil del proveedor de software; y además, si las aplicaciones de IA de Shuheng Technology pueden lograr una relación eficiencia/consumo de energía superior a la de competidores sobre la base de hardware de Hengwei depende de que el compilador subyacente y la cadena de herramientas se conecten.

El 31 de marzo, Zhang Xiaorong, director del Instituto de Investigación de Profundidad (深度科技研究院), también señaló en una entrevista con la reportera de The Times Weekly que Shuheng Technology posee activos de datos del sector trabajados durante años y credenciales de cumplimiento normativo; en el corto plazo es imposible replicarlos, pero existen riesgos de cumplimiento en los activos de datos. Además, aunque RaaS puede generar ganancias para compensar la debilidad de baja rentabilidad de Hengwei Technology, la estabilidad de las ganancias es cuestionable. Asimismo, aunque Shuheng Technology tiene capacidad de implementación de escenarios verticales, en el corto plazo es difícil romper el problema general de la industria de “tener datos pero no poder monetizarlos, y tener modelos pero no poder implementarlos”.

Quizá, basado en la confianza en la sinergia entre ambas partes, esta fusión y adquisición estableció objetivos de compromisos de desempeño relativamente agresivos. Según el anuncio, el fundador de Shuheng Technology se compromete a que la utilidad neta acumulada para 2026-2028 no sea inferior a 282 millones de yuanes, lo que implica que cada año, en promedio, se necesita lograr más de 90 millones de yuanes de utilidad neta.

No obstante, de acuerdo con el plan de adquisición anterior, la utilidad neta de Shuheng Technology en 2023, 2024 y de enero a agosto de 2025 fue de 17,2 millones, 22,53 millones y 17,87 millones de yuanes, respectivamente, lo cual está muy por debajo del objetivo de los compromisos de desempeño.

Ante esto, Shen Zhenyu en la sesión informativa mencionada afirmó que la empresa realizó cálculos preliminares con base en los ingresos, las ganancias actuales de Shuheng Technology, así como el desempeño de 2025, la base de clientes del mercado y la velocidad de desarrollo, etc., y consideró que “sostener los compromisos de desempeño para los próximos tres años es razonable; el monto específico del objetivo de utilidad neta para cada uno de los tres años deberá verse en la divulgación posterior de información de la empresa”.

Cabe mencionar que estos compromisos de desempeño solo los asume el fundador de Shuheng Technology; el resto de las contrapartes en la transacción no participa. Al respecto, Wang Xiang, secretario del consejo de administración de Hengwei Technology, explicó que dicho fundador “es el decisor clave de las operaciones de Shuheng Technology, y tiene un impacto decisivo en el logro del desempeño”. Además, el fundador se compromete a comprar cierta cantidad de acciones de la empresa cotizada y a mantenerlas voluntariamente en custodia (bloqueadas). Wang Xiang dijo que el fundador lo hace “en consideración de la confianza en el desarrollo conjunto con la empresa cotizada, para asegurar aún más el cumplimiento del apuesta de desempeño”.

¿De dónde sale el dinero?

Aunque la decisión de Hengwei Technology de cambiar a una adquisición con efectivo tiene ventajas en la eficiencia de la transacción, la valuación del objetivo de no más de 1.000 millones de yuanes hace que la recaudación de fondos sea la primera prueba para materializar la operación.

De acuerdo con los estados financieros, al cierre del tercer trimestre de 2025, el efectivo en libros de Hengwei Technology era solo de 309 millones de yuanes, con una proporción de efectivo de 0,81, y la reserva de fondos a corto plazo aparentemente no era suficiente.

En cuanto a la necesidad de fondos, Lu Hong dijo a la reportera de The Times Weekly que, con base en el tope de valuación de 1.000 millones de yuanes y considerando un aumento de capital de aproximadamente 5% y los costos de transacción, la necesidad total de fondos sería de aproximadamente 570 millones de yuanes, incluyendo 510 millones para la contraprestación de la adquisición, 50 millones para el aumento de capital y 10 millones para costos relacionados.

Respecto al origen de los fondos, Hengwei Technology lo aclaró en el anuncio como “fondos propios y fondos recaudados”; entre los fondos recaudados, se prevé que provengan de préstamos bancarios. Al respecto, Qin Fang, directora financiera de Hengwei Technology, dijo en la sesión informativa: “La proporción específica entre fondos propios y préstamos bancarios actualmente aún se encuentra en la fase de cálculo del plan y no está definida; la empresa ha realizado comunicaciones preliminares y ha recabado información sobre préstamos para fusiones y adquisiciones con varios bancos. Dado que el plan final de fusión y adquisición aún no se ha divulgado, aún no se ha entrado en negociaciones concretas”.

Zhang Xiaorong dijo a la reportera de The Times Weekly que la aprobación bancaria para el préstamo de adquisición de Hengwei Technology probablemente sea relativamente cautelosa. “El motivo es que, aunque la empresa tiene un índice de pasivos contable no alto, la magnitud de las ganancias anuales es pequeña; el volumen de rentabilidad quizá no pueda respaldar la contraprestación de la adquisición. Los préstamos grandes aumentarán la presión de pago de la deuda, y es probable que restrinjan el monto, incrementen las tasas de interés, soliciten garantías adicionales y establezcan restricciones de desempeño”.

Esta ruta también conllevará nuevos riesgos financieros. Qin Fang reconoció en la sesión informativa que si se implementa esta adquisición, “sí aumentará de manera temporal el índice de activos y pasivos de la empresa y también incrementará los costos financieros”. No obstante, también señaló que “el índice de activos y pasivos de la empresa en los últimos años se ha mantenido en niveles bajos; se prevé que el impacto de esta vez sea en general controlable. La empresa también está calculando los impactos correspondientes y los presentará para revisión por el consejo de administración junto con el plan oficial de transacción. Los fondos para la adquisición en efectivo provienen de fondos especiales coordinados por la empresa; no desplazarán los fondos necesarios para la operación diaria, la inversión en I+D ni para el desarrollo del negocio principal”.