Institución de investigación financiera Gavekal: Los bonos del gobierno chino muestran un rendimiento estable y destacan por su valor como activo de refugio

Diario Económico Diario de China｜Zhang Shoulin    Editor del Diario Económico Diario de China｜Yang Yi

Recientemente, la institución de investigación financiera Gavekal publicó un informe de investigación, que analiza en detalle el estado de los activos de reservas internacionales.

El informe de investigación señaló que, desde 2012, invertir en bonos del Tesoro de China es una de las pocas maneras que permiten hacer que el rendimiento de la cartera global de bonos del Tesoro supere la inflación de Estados Unidos. En los últimos años, los bonos del Tesoro de China han mostrado un desempeño sólido, y están convirtiéndose gradualmente en una alternativa viable como activo de reserva, con la posibilidad de debilitar la posición del oro y de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.

El informe de investigación también señaló que, tras un análisis integral, los bonos del Tesoro de China pueden considerarse como un posible activo de reserva.

Presión de venta del oro podría continuar

《Diario Económico Diario de China》 informó que el informe de investigación publicado por Gavekal mencionado arriba fue escrito por Charles Gave y Louis-Vincent Gave. Estos dos autores señalaron en el informe que, durante muchos años, el activo de reserva preferido por defecto que el mercado asumía era el de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, y que las principales reservas que mantienen los bancos centrales de los distintos países son, sobre todo, bonos del Tesoro de Estados Unidos.

El informe de investigación afirma que, al entrar en la segunda década de este siglo, el rendimiento del oro supera claramente al de otras opciones, y lo mismo ocurre con el rendimiento de los bonos del Tesoro de China. “El oro es evidentemente el activo ‘neutral’ definitivo; es decir, el oro no es un pasivo de nadie”.

El informe de investigación también señaló que, desde principios de 2002, los inversores deberían haber mantenido oro en lugar de bonos del Tesoro de Estados Unidos, y que esta conclusión sigue siendo aplicable hasta hoy.

Sin embargo, recientemente el precio del oro ha mostrado grandes fluctuaciones, y el mercado se ha planteado esta duda: ¿por qué el precio del oro ha caído de manera tan marcada en el corto plazo?

La explicación más simple es que el oro estaba fuertemente sobrecomprado antes, y los activos sobrecomprados suelen sufrir impactos. Los datos públicos muestran que en los últimos cuatro años, los bancos centrales de los distintos países en conjunto han comprado entre una cuarta parte y un tercio de la producción anual mundial de oro.

El informe de investigación analizó además que otra posible explicación es que la nueva administración de la Reserva Federal de Estados Unidos será más “hawkish” que lo que esperaba el mercado; la ruptura de las expectativas de recortes de tasas, sin duda, ha sido un factor de la presión a la baja que ha sufrido el oro en las últimas semanas. En cuanto el mercado se estabilice, el oro puede recuperar la tendencia alcista. No obstante, la presión de venta del oro en el corto plazo podría continuar hasta que disminuya la volatilidad general del mercado.

En el informe de investigación mencionado, los dos autores también propusieron una nueva perspectiva: el mercado, basado en el marco de la “paradoja de Ale” y la “teoría de la tasa de Wicksell”, asume una elección binaria entre el oro y los bonos del Tesoro de Estados Unidos, pero hoy la gente ya no vive en un mundo así de binario. Para muchos países, muchos bancos centrales y para inversores que no son tan dogmáticos, los bonos del Tesoro de China son ahora una opción alternativa viable.

Los bonos del Tesoro de China destacan por su atributo de refugio

El informe de investigación muestra que los bonos del Tesoro de China han mantenido un desempeño sólido después de sufrir impactos geopolíticos, y se están convirtiendo en una reserva alternativa que resulta realmente viable.

“Desde que China comenzó a abrir el mercado de bonos a inversores extranjeros, ya hemos expuesto en varias ocasiones las razones para invertir en bonos del Tesoro de China”. En el informe de investigación mencionado, los dos autores señalaron que los datos por sí mismos lo demuestran: desde 2012, invertir en bonos del Tesoro de China es una de las pocas maneras que han permitido que el rendimiento de la cartera global de bonos del Tesoro supere la inflación de Estados Unidos. Durante este período, todos los inversores que invirtieron en otros mercados principales de bonos sufrieron pérdidas significativas. Por ejemplo, si se invierte en los mercados de bonos de Japón, Alemania y Reino Unido, incluso se registraron rendimientos nominales negativos. Entre los principales pares, solo los bonos del Tesoro de China lograron superar la inflación de Estados Unidos.

Entonces, ¿qué razones “macroeconómicas” permiten explicar por qué los bonos del Tesoro de China pueden considerarse como un posible activo de reserva?

Al respecto, el informe de investigación mencionado dio las siguientes razones: primero, China ocupa firmemente el estatus de superpotencia industrial mundial, sentando una base industrial sólida para los activos denominados en yuan; segundo, las ventajas de China en el comercio mundial siguen destacando, y ahora, salvo algunas regiones, China es el principal socio comercial de la mayor parte del mundo; tercero, China es ahora una potencia mundial de generación de energía eléctrica, y en el sector eléctrico constituye una ventaja comparativa a largo plazo. La electricidad que produce China es más que la de cualquier otro país y además con costos más bajos. Dado que el “combustible” futuro es la electricidad, China puede generar, transmitir y almacenar electricidad a un costo muy inferior al de otros países, lo cual evidentemente constituye una ventaja comparativa.

Fuente de la imagen de portada: Banco de recursos del Diario Económico Diario de China