Cuishui Fushi informe financiero 2025: ingresos aumentan un 36.69% hasta 1,932 millones de yuanes, flujo de caja operativo cae un 37%

Análisis de indicadores clave de ingresos principales y rentabilidad

Ingresos de explotación: soporte estructural detrás de un alto crecimiento

Durante el periodo del informe, Four Seas Fortune (Si Hui) logró ingresos de explotación de 193.173,02 millones de yuanes, un aumento significativo del 36,69% interanual. Principalmente impulsado por tres áreas centrales: control industrial, electrónica automotriz y equipos de comunicación; la participación de ingresos de las áreas mencionadas en conjunto superó el 80%.

Por trimestres, los ingresos muestran una tendencia de crecimiento trimestre a trimestre. Tanto el tercer como el cuarto trimestre superaron los 535 millones de yuanes, destacando la equidad de la estructura de ingresos anuales y la continuidad del crecimiento:

En cuanto a la fuerza impulsora del crecimiento, el negocio de servidores de IA se ha convertido en el motor central. Al mismo tiempo, se suman diversos beneficios sectoriales, como la actualización de la industrialización inteligente, la penetración de los vehículos de nueva energía y la construcción de infraestructura digital. Además, aprovechando la ventaja reputacional de la PCB de alta calidad de la empresa, se ha impulsado un crecimiento sólido en cada segmento; además, la fábrica en Tailandia alcanzó ingresos de aproximadamente 176 millones de yuanes, y los ingresos del negocio de PCBA crecieron 167% interanual, convirtiéndose también en un nuevo polo de crecimiento.

Beneficio neto: se evidencia la presión de “crecer en ingresos, no en utilidad”

La empresa logró un beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa de 12.812,28 millones de yuanes, una disminución del 8,67% interanual; el beneficio neto después de deducir partidas no recurrentes fue de 11.338,60 millones de yuanes, una disminución del 6,80% interanual, presentando claramente el fenómeno de “crecer en ingresos, no en utilidad”.

Los principales factores que arrastran el desempeño incluyen: en primer lugar, el aumento de los precios de metales preciosos en el mercado internacional; el precio de compra de materias primas clave como tableros revestidos con cobre (覆铜板) y papel de cobre (铜箔) subió de forma sustancial, aumentando el costo de materias primas e impactando la reducción del margen de beneficio neto en 2,38 puntos porcentuales; en segundo lugar, el incremento en el periodo de provisiones por deterioro de activos, que redujo el margen de beneficio neto en 0,74 puntos porcentuales; en tercer lugar, la fábrica en Tailandia se encuentra en una etapa de rampa de capacidad, y la amortización concentrada de costos fijos genera pérdidas de carácter temporal, que erosionan aún más la utilidad.

Ganancias por acción: descenso directo de la capacidad de generar utilidades

Las ganancias básicas por acción fueron de 0,88 yuanes/acción, con una caída significativa del 21,43% interanual; las ganancias por acción después de deducir no recurrentes también disminuyeron en la misma dirección que los cambios del beneficio neto y del beneficio neto después de deducir no recurrentes, reflejando de manera intuitiva una caída notable en el nivel de utilidad por acción de la empresa.

Desglose profundo de la estructura de gastos

Variación general de los gastos del periodo

Durante el periodo del informe, los gastos del periodo de la empresa presentaron cambios estructurales influenciados por la expansión del negocio, la planificación de capacidad y el entorno externo. En general, el control del nivel de gastos enfrenta una doble presión: aumento de precios de materias primas y nuevas inversiones en una base.

Gastos de ventas: una inversión razonable para acompañar el crecimiento de ingresos

A medida que la escala de ingresos de la empresa se amplía y se intensifica la expansión de clientes nacionales y extranjeros, los gastos de ventas aumentan en consecuencia. Se utilizan principalmente para promoción de mercado, mantenimiento de clientes y planificación del negocio en el exterior. Esto guarda una correspondencia razonable con la tasa de crecimiento del 36,69% de los ingresos, brindando soporte para el aumento de la cuota de mercado.

Gastos de administración: desembolsos rígidos de una estrategia de globalización

Los gastos de administración aumentaron ligeramente en comparación con el año anterior. La razón principal es el aumento de costos de operación y gestión derivados de la puesta en marcha de la fábrica en Tailandia, incluyendo costos de administración operativa, remuneraciones del personal y costos de control de la cadena de suministro global, lo cual corresponde a una inversión rígida de carácter temporal durante el proceso de impulso de la estrategia de globalización de la empresa. En el futuro, a medida que se libere la capacidad de producción de la base en el exterior, se espera que la parte de costos se vaya diluyendo gradualmente gracias a efectos de escala.

Gastos financieros: doble impacto de financiamiento y tipo de cambio

En cuanto a los gastos financieros, por un lado, la conversión de los bonos convertibles mejora la estructura de capital y reduce el gasto por intereses; por otro lado, las fluctuaciones del tipo de cambio relacionadas con la operación de las filiales en el extranjero, así como el costo de ocupación de fondos derivado del aumento de compras de materias primas, brindan un cierto efecto de compensación. En general, los gastos financieros se sitúan en un rango razonable.

Gastos de I+D: consolidación continua del foso tecnológico

La empresa impulsa de forma constante la innovación en I+D. Durante el periodo del informe, la inversión en I+D se orientó hacia direcciones como tableros de múltiples capas de alta densidad para servidores de IA, PCBs para módulos ópticos 800G/1.6T, y productos de alta precisión para robots humanoides, entre otros. En el año, se añadieron 2 nuevas patentes de invención; en total, la empresa cuenta con 19 patentes de invención. Ya dispone de la capacidad de producir en masa tableros de múltiples capas de más de 80 capas. La inversión sostenida en I+D no solo consolida la ventaja tecnológica de la empresa en el ámbito de PCB de alta gama, sino que también brinda soporte técnico para entrar en los eslabones centrales de la cadena de la industria de IA.

Personal de I+D: reserva y formación de talento de alto nivel

La empresa concede gran importancia a la construcción del equipo de I+D, y mediante una combinación de capacitación interna y contratación externa, amplía de manera continua el equipo de talentos de I+D de alto nivel. En particular, en campos tecnológicos de vanguardia como alta frecuencia y alta velocidad, y tableros de múltiples capas, se ha reforzado la reserva de talentos, proporcionando garantía para que la estructura de productos de la empresa evolucione hacia una dirección de mayor valor agregado y para que se mantenga al día con tendencias de tecnologías emergentes como la IA.

Flujo de efectivo: presión en el lado operativo, optimización de la estructura de inversión y financiamiento

Flujo de efectivo general: se aprecia una clara división estructural

Durante el periodo del informe, el flujo de efectivo de la empresa mostró una tendencia de “contracción del flujo de efectivo de las actividades operativas, expansión del flujo de efectivo de las actividades de inversión y optimización del flujo de efectivo de las actividades de financiamiento”, reflejando las características de financiación de la empresa en la etapa de expansión del negocio y planificación de capacidad.

Flujo de efectivo por actividades operativas: advertencia de riesgo por fuerte contracción

El monto neto del flujo de efectivo generado por las actividades operativas fue de 15.342,10 millones de yuanes, con una fuerte caída del 37,00% interanual. Principalmente debido a dos factores: en primer lugar, el aumento del precio de las materias primas incrementó la ocupación de fondos para compras; en segundo lugar, el crecimiento de los ingresos amplió el tamaño de las cuentas por cobrar, ralentizando la velocidad de recuperación del flujo de efectivo. Según el desglose por trimestres, aunque el flujo de efectivo operativo de cada trimestre fue positivo, la fuerte caída en la escala anual plantea exigencias mayores para la capacidad de la empresa de rotar fondos operativos.

Flujo de efectivo por actividades de inversión: inversión de fondos para una estrategia de globalización

El flujo de efectivo neto por actividades de inversión presenta un estado de salida neta. Principalmente se debe al incremento de gastos de capital como la construcción de capacidad en la fábrica en Tailandia, la actualización de líneas de producción de alta gama y la adquisición de equipos de investigación y desarrollo. Esto constituye una inversión necesaria para la estrategia de globalización y la actualización tecnológica de la empresa. En el futuro, a medida que la capacidad de la base en el exterior se libere y la producción en masa de productos de alta gama se vaya concretando, la recuperación de la inversión se logrará gradualmente.

Flujo de efectivo por actividades de financiamiento: ajuste y optimización de la estructura de capital

El flujo de efectivo neto por actividades de financiamiento se optimizó, principalmente gracias al aumento de fondos de patrimonio generado por la conversión de bonos convertibles, lo que reduce el tamaño de los pasivos con intereses. La estructura global de capital de la empresa es más estable y el riesgo financiero disminuye aún más.

Avisos sobre factores de riesgo

Riesgo por fluctuación de precios de materias primas

En 2025, los precios internacionales de metales preciosos continuaron subiendo, lo que provocó un aumento sustancial del costo de materias primas de la empresa. Aunque la empresa responde mediante la optimización de estrategias de compras y la implementación de la transmisión de costos, aún resulta difícil compensar por completo la presión de costos. En el futuro, si los precios de las materias primas continúan en niveles altos o aumentan aún más, ello seguirá impactando la rentabilidad de la empresa.

Riesgo por operación de bases en el extranjero

La fábrica en Tailandia se encuentra en la etapa de rampa de capacidad; actualmente enfrenta problemas como costos fijos altos y una utilización de capacidad que aún debe mejorar. Además, las operaciones en el exterior están sujetas a incertidumbres como geopolítica, fluctuaciones cambiarias y cambios de políticas locales. Si no se logra implementar sin contratiempos los efectos de escala, seguirá impactando las utilidades del estado consolidado de la empresa.

Riesgo por intensificación de la competencia industrial

La industria de PCB impulsada por IA entra en una fase de crecimiento estructural. Las empresas líderes del sector y los nuevos entrantes incrementan la planificación en áreas de alta gama. Si la empresa no logra mantener de manera continua su liderazgo tecnológico y ventajas en calidad de producto, la cuota de mercado y la capacidad de generar ganancias podrían verse presionadas.

Riesgo de recuperación de cuentas por cobrar

El crecimiento de los ingresos amplía el tamaño de las cuentas por cobrar. Si la condición operativa de los clientes aguas abajo empeora, o si cambia el entorno de crédito de la industria, aumentará el riesgo de recuperación de cuentas por cobrar al que se enfrenta la empresa, afectando así la estabilidad del flujo de efectivo de carácter operativo.

Situación de remuneraciones de directores, supervisores y ejecutivos

Durante el periodo del informe, la remuneración de la alta dirección de la empresa tiene cierta relación con el desempeño de la empresa:

• El importe total de la remuneración antes de impuestos que el presidente Liu Tianming recibe de la empresa es de 96,60 millones de yuanes;
• El importe total de la remuneración antes de impuestos del gerente general Liu Tianming (la misma persona que el presidente) también es de 96,60 millones de yuanes;
• El importe total de la remuneración antes de impuestos de los vicepresidentes Liu Jincheng, Chen Qingsiang y Huang Zhiwen es de 72,62 millones de yuanes, 66,57 millones de yuanes y 65,55 millones de yuanes, respectivamente;
• El importe total de la remuneración antes de impuestos del director financiero Tan Dan es de 54,25 millones de yuanes.

En conjunto, el sistema de remuneración refleja tanto incentivos para la alta dirección como la situación de que las utilidades de la empresa se redujeron en el periodo correspondiente, manteniendo una racionalidad y una restricción adecuadas en las remuneraciones.

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责任编辑：小浪快报