Los directores independientes renuncian con frecuencia, las partes relacionadas compran a precios bajos, la empresa familiar DeShuo Technology enfrenta un dilema de rentabilidad sin resolver | Entender la OPI

Pregunta a la IA · ¿Cómo influye la compra relacionada a bajo precio en la verdadera capacidad de generar beneficios?

Fuente| Instituto de Investigación Empresarial de la Era

Autor| Lu Shuo Yi

Editor| Zheng Lin

En el periodo clave del IPO, la renuncia repentina de un director independiente (独董) ¿podrá la Zhejiang Deshuo Technology Co., Ltd. (en adelante “Deshuo Technology”), dominada por una sola parte, salir adelante con su cotización?

En la web oficial de la Bolsa de Beijing (北交所) se muestra que el 5 de marzo de 2026, Deshuo Technology pasó la revisión para su primera emisión. Sin embargo, el anuncio de resultados de la sesión de deliberación indica que el Comité de Emisión de la Bolsa de Beijing no solo pidió a Deshuo Technology explicar la razonabilidad de su crecimiento de desempeño y la estabilidad de sus resultados operativos, sino también exigirle que concrete adicionalmente la razonabilidad del calendario de avance de construcción de los proyectos de captación de fondos; además, solicitó a su entidad patrocinadora que complete la verificación sobre la situación de vigencia de la entidad jurídica de clientes finales del primer cliente mayoritario de Deshuo Technology.

El folleto de emisión muestra que Deshuo Technology es una empresa de alta tecnología que se dedica principalmente a la I+D, producción y venta de herramientas eléctricas portátiles como atornilladoras con martillo eléctrico (电锤), martillos eléctricos (电镐) y accesorios relacionados. En este IPO, la empresa planea recaudar 270 millones de yuanes, de los cuales 240 millones se utilizarán para el proyecto de actualización técnica de nuevas líneas de producción con capacidad anual de 3,5 millones de juegos de herramientas integradas inteligentes, y 30 millones para complementar capital de trabajo.

Debe tenerse en cuenta que, como una empresa familiar típica, Deshuo Technology ya ha visto la salida de varios directores independientes desde 2022; uno de ellos incluso renunció durante el periodo clave para presentar su IPO, lo que hace que valga la pena prestar atención a la eficacia de los controles internos. El Instituto de Investigación Empresarial de la Era también observó que, aunque durante el periodo de informe los precios de compras relacionadas de Deshuo Technology fueron inferiores a los de terceros, su margen bruto apenas quedó a la par del promedio de empresas comparables. Si se compara comprando a precios de terceros, aún queda por responder si el margen bruto de la empresa puede mantenerse en el nivel actual.

El 4 de marzo y el 20 de marzo, por problemas como transacciones relacionadas, la dominancia de una sola parte y las renuncias frecuentes de directores independientes, el Instituto de Investigación Empresarial de la Era envió un correo y llamó a Deshuo Technology para hacer preguntas. Pero a la fecha de publicación de este artículo, no se recibió respuesta por parte de la contraparte.

La pareja Li Yuehui y sus partes relacionadas controlan 100%; en el periodo de informe, 3 directores independientes dejaron el cargo de forma sucesiva

Desde la estructura de capital, es evidente que Deshuo Technology tiene el problema de “dominancia por una sola parte”.

El folleto de emisión muestra que al momento de firmar el documento de información de cotización (22 de diciembre de 2025), Li Yuehui posee directamente el 51,50% de las acciones de Deshuo Technology y, a través de la plataforma de participación de empleados Yongkang City Shuoguo Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (en adelante “Shuoguo Investment”), controla indirectamente el 4,50% de las acciones de la empresa; en total, controla el 56,00%. Actualmente, Li Yuehui se desempeña como presidente del consejo y gerente general de Deshuo Technology, y también como representante legal de la empresa.

Al mismo tiempo, el cónyuge de Li Yuehui, Cao Meifen, posee directamente el 40,20% de las acciones de Deshuo Technology y también se desempeña como directora y subgerente general asistente de Deshuo Technology. De lo anterior se desprende que la pareja Li Yuehui controla en conjunto el 96,20% de las acciones de la empresa, siendo el accionista controlador y el controlador real de la misma.

Por antecedentes, Li Yuehui, nacido en 1975, es de Jinhua, Zhejiang, y tiene un título universitario de nivel superior. En 1994, con apenas 19 años, Li Yuehui ingresó en Yongkang City Aote Motor Manufacturing Co., Ltd. (en adelante “Aote Motor”) y se convirtió en jefe de taller. En julio de 1999, Li Yuehui se fue de Aote Motor, y en agosto de ese mismo año, con Cao Meifen (su padre Cao Cunyun) cofinanció para fundar Yongkang City Deshi Electrical Appliance Co., Ltd.; esa fue la predecesora de Deshuo Technology.

Según el informe de revisión anual 2025 de Deshuo Technology, de 2006 a 2010, con el aumento de capital de Cao Meifen y la cesión de participaciones por parte de su padre, el 100% de las acciones de Deshuo Technology quedó en manos de Li Yuehui y Cao Meifen.

Actualmente, aunque la proporción de control de la pareja Li Yuehui se redujo al 96,20%, la empresa no ha incorporado inversores externos, y el resto de las acciones está en manos de partes relacionadas.

El folleto de emisión indica que, además del 96,2% de las acciones controladas por la pareja Li Yuehui, el 3,8% restante es propiedad de Yongkang City Linxi Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (en adelante “Linxi Investment”). El socio administrador de Linxi Investment, Hu Xinian (que posee 36,84% de las participaciones), es el esposo de Cao Xiaofang, sobrina consanguínea de Cao Meifen. Por lo tanto, Linxi Investment es una parte relacionada de Deshuo Technology. Además, el 100% de las acciones de Deshuo Technology está controlado por la pareja Li Yuehui y sus familiares, por lo que existe el problema de una dominancia por una sola parte.

En el folleto de emisión, Deshuo Technology también advierte sobre el riesgo de que el controlador real ejerza un control indebido. Desde la perspectiva de la gobernanza corporativa, los directores independientes desempeñan el papel de “supervisores independientes, capacitadores profesionales y protectores de los pequeños accionistas”; la esencia de su existencia es equilibrar los intereses del accionista controlador y los pequeños accionistas, perfeccionar la estructura de gobernanza de la empresa y prevenir riesgos de operación y de cumplimiento, asegurando finalmente un desarrollo sano y sostenible de la empresa a largo plazo. Sin embargo, en una empresa dominada por una sola parte, los directores independientes podrían tener dificultades para lograr un equilibrio y un control sustancial del accionista controlador.

El Instituto de Investigación Empresarial de la Era observó que, desde 2022, Deshuo Technology ha tenido la renuncia de varios directores independientes, y los problemas de controles internos y cumplimiento merecen atención.

El folleto de emisión muestra que He Chengying fue anteriormente director independiente de Deshuo Technology y renunció en abril de 2022. Según el folleto de transferencia pública publicado el 28 de junio de 2024 por Deshuo Technology, los directores independientes de la empresa incluyen a Peng Youcai, Ling Zhongliang y Li Hao, tres personas.

Combinando el folleto de transferencia pública y el folleto de emisión, se ve que Peng Youcai se convirtió en director independiente de Deshuo Technology en octubre de 2021 y dejó el cargo al vencimiento en noviembre de 2024. En comparación, Ling Zhongliang ha permanecido como director independiente de Deshuo Technology desde noviembre de 2021 hasta la actualidad.

El folleto de transferencia pública indica que Peng Youcai posee títulos profesionales como contador financiero senior, contador de gestión senior, economista, registrador fiscal, contador de gestión registrado en Estados Unidos, e investigador interno registrado internacional, entre otros. Además, durante su mandato como director independiente de Deshuo Technology, también fungió como director financiero de Changzhou Shichuang Energy Co., Ltd.

Tras el vencimiento de Peng Youcai y su salida, en noviembre de 2024, Deshuo Technology eligió a Zhao Xiqiang como director independiente mediante una junta general extraordinaria de accionistas; sin embargo, solo medio año después, en el mes en que la solicitud de IPO de Deshuo Technology fue aceptada, es decir, en junio de 2025, Zhao Xiqiang renunció por motivos personales.

Posteriormente, Deshuo Technology eligió a Lu Jianbo como director independiente. Según su trayectoria, Lu Jianbo fue director financiero de Zhejiang Zheqi Investment Holding Group Co., Ltd. desde marzo de 2025 hasta julio de 2025; y desde noviembre de 2025 hasta la actualidad, se desempeña como director, secretario del consejo de administración y subgerente general adjunto de Rìyuè Heavy Industry Co., Ltd.

Por su trayectoria, Lu Jianbo, al igual que Peng Youcai, también tiene ciertos antecedentes en el ámbito financiero. Y detrás de la salida de Peng Youcai, los problemas de divulgación financiera y de control interno de Deshuo Technology merecen atención.

El monto de compras relacionadas alcanza decenas de millones; con compras a bajo precio, el margen bruto sigue siendo inferior al promedio de sus pares

Desde la especialización de los directores independientes, las principales responsabilidades de los directores independientes de tipo financiero incluyen revisar la autenticidad de los estados financieros, supervisar los controles internos financieros, etc. En el plano de las transacciones relacionadas, los directores independientes de tipo financiero se enfocan en revisar temas como la equidad del precio de las transacciones relacionadas.

En el caso de Deshuo Technology, durante cada periodo del informe (2022 hasta la primera mitad de 2025), el monto de sus compras relacionadas fue de decenas de millones en cada periodo, por lo que se debe prestar atención a la equidad del fijado de precios.

El folleto de emisión muestra que, en cada periodo durante el periodo de informe, el monto de las compras relacionadas recurrentes de Deshuo Technology fue de 22,6149 millones de yuanes, 28,4565 millones de yuanes, 33,9481 millones de yuanes y 14,4493 millones de yuanes; como proporción del total de compras del periodo fue de 4,58%, 4,84%, 4,54% y 4,12%, respectivamente. Los principales proveedores de compras relacionadas fueron Wuyi County Hongming Gear Manufacturing Co., Ltd. (en adelante “Hongming Gear”), Wuyi Baima Gear Manufacturing Co., Ltd. (en adelante “Baima Gear”) y Wuyi County Mingsheng Industry and Trade Co., Ltd. (en adelante “Mingsheng Industry and Trade”).

Entre ellos, Hongming Gear y Baima Gear son empresas en las que el cuñado de Hu Xinian de Deshuo Technology, Cao Xiong (esposa del director Hu Xinian) posee 49% y se desempeña como supervisor; mientras que Cao Meide, el sobrino carnal (hermano menor en términos familiares) de Cao Meifen, posee 51% y se desempeña como representante legal, director ejecutivo y gerente. Mingsheng Industry and Trade actualmente es propiedad al 100% de Xu Liangjiang, cuñado de la esposa del hermano mayor de Cao Meifen, Cao Shuyin.

Dado que el monto de las compras relacionadas aumenta año tras año, en las dos primeras rondas de cartas de preguntas, la Bolsa de Beijing ha solicitado repetidamente que Deshuo Technology explique la equidad del precio de las compras relacionadas, y que indique si existen empresas vinculadas, propiedad de parientes del accionista controlador real o del controlador real, que le adelanten costos y gastos.

Los documentos de respuesta de la primera ronda de preguntas muestran que, en cada periodo durante el periodo de informe, para las materias primas que Deshuo Technology compró a Hongming Gear/Baima Gear, la mayor parte de los rangos de precios estuvieron por debajo del precio unitario de compra de terceros; la tasa de diferencia más alta llegó al 11,56%. En comparación con los precios de transacción entre Hongming Gear/Baima Gear y otros socios comerciales, la fijación de precios de Deshuo Technology para su transacción con ellos fue 4%～7% más baja.

Además, en cada periodo durante el periodo de informe, para las materias primas que Deshuo Technology compró a Mingsheng Industry and Trade y para los servicios de procesamiento por encargo, la mayor parte de los precios también estuvieron por debajo del precio unitario de compra de terceros. En particular, la tasa de diferencia máxima del precio de las materias primas compradas alcanzó el 7,75%, y la tasa de diferencia máxima del precio de los servicios de procesamiento por encargo comprados alcanzó el 8,75%.

Comprar materias primas a precio bajo a partes relacionadas, o en cierta medida mejorar la capacidad de rentabilidad de Deshuo Technology. El folleto de emisión muestra que, en cada periodo durante el periodo de informe, el margen bruto de Deshuo Technology fue de 15,98%, 17,98%, 17,56% y 18,64%, y desde 2023 en general ha mostrado una tendencia al alza. Por coincidencia, de 2023 a la primera mitad de 2025, tanto Hongming Gear/Baima Gear fueron proveedores entre los cinco principales de Deshuo Technology; solo en 2022 no estuvieron dentro de los cinco principales proveedores.

Aunque el nivel de margen bruto ha mejorado durante el periodo de informe, Deshuo Technology sigue situándose solo al nivel promedio de sus pares comparables. El folleto de emisión muestra que, en cada periodo durante el periodo de informe, los valores promedio del margen bruto de las empresas pares comparables fueron de 15,49%, 17,17%, 19,15% y 18,69%, respectivamente, lo cual es básicamente similar al margen bruto de Deshuo Technology. Sin embargo, en la primera mitad de 2024 a 2025, el margen bruto de Deshuo Technology incluso fue inferior al promedio de sus pares comparables.

Lo desconcertante es que, si se excluye el efecto de comprar a partes relacionadas y el efecto de comprar a bajo precio tomando como referencia a partes relacionadas, ¿podría el margen bruto de Deshuo Technology mantenerse cerca del nivel promedio de sus pares comparables?

Los documentos de respuesta de la segunda ronda de preguntas muestran que, suponiendo que Deshuo Technology comprara a las partes relacionadas y a las partes comparables a partir de los precios de mercado, como los precios de compra a terceros no relacionados, durante cada periodo del informe, el efecto en su utilidad total sería de -4,08%～1,07%, -2,22%～0,15%, -2,93%～0,07% y -1,63%～0,02%, respectivamente.

Al respecto, Deshuo Technology señaló que, si la empresa comprara a partes relacionadas y a las partes comparables mencionadas con base en los precios de compra a terceros no relacionados, se prevé que el efecto en la utilidad total en general estaría dentro de -4,08%～1,07%, por lo que el impacto sería pequeño.

Es importante destacar que, según los documentos de respuesta de la primera ronda de preguntas, desde la proporción de los montos entre las compras relacionadas de Deshuo y la comparación de precios con terceros, durante cada periodo del informe, la proporción de comparación de precios de las materias primas compradas a Hongming Gear/Baima Gear fue inferior al 70%; la proporción de comparación de precios de las materias primas compradas a Mingsheng Industry and Trade también fue inferior al 81%. La fijación de precios de los productos que no participaron en la comparación merece atención en cuanto a su equidad.

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