Análisis del informe anual 2025 de Guolian Minsheng Securities: ingresos aumentan un 185.99% interanualmente, flujo de efectivo de actividades de inversión se dispara un 1739.09%

Interpretación de los principales indicadores de rentabilidad

Ingresos de explotación

En 2025, Guolian Minsheng Securities logró ingresos de explotación por 7.673 mil millones de yuanes, lo que supone un aumento interanual del 185,99% frente a los 2.683 mil millones de yuanes de 2024. El fuerte crecimiento de los ingresos se debe principalmente a dos factores: en primer lugar, tras completar la adquisición de Minsheng Securities, el tamaño del negocio se expandió de manera sustancial, y los ingresos de múltiples segmentos como intermediación, banca de inversión, inversión, etc., aumentaron significativamente; en segundo lugar, en 2025 la actividad de compraventa en el mercado A-Share mejoró considerablemente; el importe anual de operaciones de acciones y fondos en los mercados de Shanghái, Shenzhen y Beijing aumentó un 70,19% interanual, impulsando el crecimiento de los ingresos de la empresa en intermediación, inversión y otros negocios.

Beneficio neto y beneficio neto excluyendo partidas no recurrentes

En 2025, el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa matriz fue de 2.009 mil millones de yuanes, un aumento del 405,49% interanual frente a los 397 millones de yuanes de 2024; el beneficio neto excluyendo partidas no recurrentes fue de 1.950 mil millones de yuanes, un aumento del 412,38% interanual frente a los 381 millones de yuanes de 2024. La tasa de crecimiento del beneficio neto supera con creces la tasa de crecimiento de los ingresos, principalmente gracias a dos factores: en primer lugar, después de la adquisición de Minsheng Securities, se hizo evidente el efecto de escala, y el ritmo de crecimiento de costos como comisiones de negocio y de gestión (121,18%) fue inferior al ritmo de crecimiento de los ingresos; en segundo lugar, el desempeño de los ingresos por inversiones fue sobresaliente: los ingresos por inversiones de todo el año alcanzaron 3.769 mil millones de yuanes, un aumento del 92,77% interanual, y las pérdidas por deterioro de crédito disminuyeron un 32,85% interanual.

Beneficio por acción

En 2025, el beneficio básico por acción fue de 0,36 yuanes/acción, un aumento del 157,14% frente a los 0,14 yuanes/acción de 2024; el beneficio básico por acción excluyendo partidas no recurrentes fue de 0,35 yuanes/acción, un aumento del 169,23% frente a los 0,13 yuanes/acción de 2024. El crecimiento del beneficio por acción se debe, por un lado, a la fuerte mejora del beneficio neto; por otro lado, aunque el número total de acciones de la empresa aumentó de 3.232 millones de acciones a 5.681 millones de acciones debido a la adquisición, el aumento del beneficio neto superó con creces la expansión del capital social.

Análisis de la estructura de gastos

Situación general de los gastos

En 2025, los gastos de negocio y de administración de la empresa fueron de 5.136 mil millones de yuanes, un aumento del 121,18% frente a los 2.322 mil millones de yuanes de 2024. El crecimiento de los gastos se debió principalmente a la expansión del tamaño operativo, como personal, sistemas y sucursales, tras la adquisición de Minsheng Securities. La tasa de crecimiento de los gastos fue menor que la tasa de crecimiento de los ingresos, lo que indica que el efecto de escala derivado de la adquisición se está liberando gradualmente.

Interpretación de gastos por partidas

• Gastos de ventas: durante el período de informe, las inversiones relacionadas con ventas de la empresa crecieron junto con la expansión del negocio de gestión patrimonial. El volumen anual de ventas de productos financieros (excluyendo los productos de gestión de efectivo) alcanzó 1.237,14 mil millones de yuanes. El saldo de productos financieros al cierre fue de 328,78 mil millones de yuanes. El volumen de gestión patrimonial para asesores de fondos fue de 145,11 mil millones de yuanes. Por consiguiente, aumentaron las inversiones del equipo de ventas y los canales.
• Gastos de administración: principalmente debido a que, tras la adquisición, se incorporó el equipo directivo de gestión y las filiales de Minsheng Securities, así como los costos operativos de la retaguardia; además, a medida que la empresa impulsa la transformación digital, las actualizaciones del sistema de gestión interna, las inversiones en cumplimiento y gestión de riesgos, etc., también impulsaron el crecimiento de los gastos de administración. En 2025, la inversión en cumplimiento y control de riesgos fue de 153 millones de yuanes, y la inversión en tecnología de la información fue de 549 millones de yuanes.
• Gastos financieros: en 2025, los ingresos netos por intereses fueron de 179 millones de yuanes, logrando el punto de equilibrio y pasando de -99 millones de yuanes en 2024 a positivo. Principalmente debido a que, tras la adquisición, aumentó el tamaño de la financiación de la empresa, pero las tasas de interés del mercado cayeron; al mismo tiempo, el saldo de fondos prestados aumentó de 11.551 mil millones de yuanes a 23.811 mil millones de yuanes, y el crecimiento de los ingresos por intereses superó el crecimiento de los gastos por intereses.
• Gastos de I+D: la empresa incrementó de forma continua la inversión en tecnología financiera. En 2025, la inversión en tecnología de la información fue de 549 millones de yuanes, destinada a plataformas digitales de gestión patrimonial, actualización de sistemas de investigación y análisis de inversiones, herramientas inteligentes de control de riesgos, etc., para impulsar la transformación hacia la inteligencia del negocio. Por ejemplo, el sistema de configuración inteligente para asesores de fondos, herramientas de IA para el servicio al cliente en el negocio de intermediación, etc.

Situación del personal de I+D

Al cierre de 2025, el número de empleados de I+D de la empresa fue de 172, lo que representa el 3,12% del total de empleados. En cuanto a la estructura educativa del personal de I+D, predominaron los másteres y pregrados: 93 estudiantes de posgrado, con una proporción del 54,07%; 79 graduados de pregrado, con una proporción del 45,93%; no hubo personal con doctorado ni con formación inferior a la de grado superior (incluyendo especialización). En la estructura por edades, 113 personas de 30 a 40 años en I+D representan el 65,70% y constituyen la fuerza central del equipo de I+D; 23 personas menores de 30 años (13,37%); 32 personas entre 40 y 50 años (18,60%); 4 personas mayores de 50 años (2,33%). En general, el equipo de I+D muestra un perfil más joven y con mayor nivel educativo, lo que brinda apoyo de talento para el desarrollo de I+D en tecnología financiera de la empresa.

Análisis del flujo de caja

Flujo de caja de actividades de operación

En 2025, el flujo de caja neto generado por actividades de operación fue de -5.445 mil millones de yuanes, una fuerte caída del 138,74% interanual frente a los 14.057 mil millones de yuanes de 2024. La causa principal es la siguiente: en primer lugar, para fines de trading, los activos financieros mantenidos registraron un incremento neto de 5.845 mil millones de yuanes; la empresa intensificó la planificación de inversiones por cuenta propia. En segundo lugar, los fondos prestados registraron un aumento neto de 6.771 mil millones de yuanes; el tamaño del negocio de financiación con margen y préstamo de valores pasó de 11.551 mil millones de yuanes a 23.811 mil millones de yuanes, ocupando grandes cantidades de fondos. En tercer lugar, se pagaron 9.651 mil millones de yuanes de efectivo relacionados con otras actividades operativas; tras la adquisición, la integración y la expansión del negocio incrementaron el desembolso de capital operativo.

Flujo de caja de actividades de inversión

En 2025, el flujo de caja neto generado por actividades de inversión fue de 25.265 mil millones de yuanes, un salto explosivo del 1.739,09% frente a los 1.374 mil millones de yuanes de 2024. Esto se debió principalmente a que el efectivo recibido por la recuperación de inversiones fue de 10.197 mil millones de yuanes. Además, la empresa recibió 22.275 mil millones de yuanes de efectivo relacionados con otras actividades de inversión, principalmente por los movimientos de fondos asociados durante el proceso de adquisición de Minsheng Securities y por dividendos de subsidiarias, mientras que el efectivo pagado por inversiones fue de solo 7.626 mil millones de yuanes; el flujo de caja mostró una entrada neta muy significativa.

Flujo de caja de actividades de financiación

En 2025, el flujo de caja neto generado por actividades de financiación fue de 8.933 mil millones de yuanes, logrando el punto de equilibrio y pasando de -2.262 mil millones de yuanes en 2024 a positivo. Esto se debió principalmente a que, por un lado, se recibió efectivo por la emisión de bonos por 21.400 mil millones de yuanes; además, se recibió efectivo por absorción de inversión de 1.971 mil millones de yuanes (financiación complementaria). Por otro lado, se pagó efectivo por la amortización de deudas por 12.778 mil millones de yuanes, y en conjunto la entrada neta de financiación respaldó la expansión del negocio y las necesidades de fondos para la integración de la adquisición.

Riesgos potenciales a los que podría enfrentarse

Riesgo de mercado

Los negocios de inversión por cuenta propia, renta fija, derivados extrabursátiles, etc., de la empresa enfrentan riesgos de fluctuación de precios de mercado como los precios de las acciones, tasas de interés y tipos de cambio. En 2025, el mercado de bonos experimentó un ajuste significativo: el índice total de precio neto del China Bond Net Price Index cayó 1,98%. Si en 2026 las tasas de interés del mercado continúan subiendo, la inversión en bonos corporativos y los negocios relacionados con derivados podrían enfrentar el riesgo de ampliar las pérdidas no realizadas. Al mismo tiempo, si el mercado A-Share sufre una corrección significativa, los ingresos por inversiones en renta variable se verán afectados.

Riesgo de crédito

El riesgo de crédito de la empresa proviene principalmente de negocios como financiación con margen y préstamo de valores, pignoración de acciones e inversión en bonos. Al cierre de 2025, el saldo del negocio de financiación con margen y préstamo de valores fue de 23.371 mil millones de yuanes. Si el mercado cae y provoca que el valor de los activos de garantía de los clientes sea insuficiente, podría presentarse riesgo de incumplimiento. El saldo del negocio de pignoración de acciones fue de 901 millones de yuanes; aunque el coeficiente promedio de cobertura de cumplimiento fue del 397,17%, si algunos activos subyacentes sufren un deterioro fundamental, aún podrían generar pérdidas crediticias. En las inversiones en bonos, aumenta la proporción de bonos con crédito; si la calidad crediticia de los emisores disminuye, podrían producirse pérdidas por deterioro del crédito.

Riesgo de liquidez

Al cierre de 2025, los activos totales de la empresa alcanzaron 2032,18 mil millones de yuanes, un aumento del 109,05% respecto al inicio del año. El tamaño del pasivo fue de 1503,46 mil millones de yuanes, un aumento del 92,11% respecto al inicio del año. Si el mercado se ajusta y se aprieta la liquidez, el costo de emisión de instrumentos de financiación a corto plazo puede aumentar o puede volverse difícil emitirlos, y la empresa podría enfrentar presión de liquidez. Además, dado que el negocio se expandió relativamente rápido después de la adquisición, si la asignación de fondos es inadecuada, podría presentarse un déficit de fondos temporal.

Riesgo de integración

Después de completar la adquisición de Minsheng Securities, aunque se logró cierto progreso en la sinergia del negocio, la integración en aspectos como cultura corporativa, sistemas de gestión e infraestructura de TI aún requiere tiempo. Si la integración no cumple lo esperado, podrían surgir problemas como fuga de equipos y disminución de la eficiencia del negocio, afectando el desempeño operativo general de la empresa.

Situación de remuneración de directores, supervisores y alta gerencia

• Presidente: durante el período de informe, Gu Wei asumió el cargo de presidente a partir de agosto de 2025; su remuneración antes de impuestos recibida de la empresa no se divulgó por separado. Su remuneración es pagada principalmente por la parte relacionada Guolian Group; el presidente saliente, Ge Xiaobo, informó una remuneración antes de impuestos de 2,0347 millones de yuanes durante el período de informe.
• Gerente general: Ge Xiaobo, como presidente ejecutivo, informó una remuneración antes de impuestos de 2,0347 millones de yuanes durante el período de informe.
• Vicegerente general: durante el período de informe, varios vicepresidentes asumieron funciones de manera distinta. Entre ellos, Wang Jinling tuvo una remuneración antes de impuestos de 1,4477 millones de yuanes; Xiong Leiming 1,1938 millones de yuanes; Zheng Liang 1,0736 millones de yuanes; Wang Wei 1,2782 millones de yuanes; Yin Lei 1,6434 millones de yuanes; Li Qin 1,6434 millones de yuanes; Ren Kaifeng 1,2782 millones de yuanes; Hu Youwen 1,0736 millones de yuanes; Xu Chun 2,4225 millones de yuanes; Yang Hai 1,2782 millones de yuanes. El vicepresidente general saliente, Yin Hongwei, tuvo una remuneración de 0,5420 millones de yuanes; Ma Qunxing 0,7779 millones de yuanes.
• Director financiero: Yin Lei también ejerce como responsable de finanzas; su remuneración antes de impuestos fue de 1,6434 millones de yuanes.

En general, la remuneración de la alta gerencia de la empresa se vincula con el desempeño: en 2025, al aumentar significativamente el rendimiento, la remuneración de la alta gerencia también se ajustó en consecuencia. Al mismo tiempo, parte de la remuneración de algunos directivos se implementó con pago diferido: por ejemplo, los bonos por desempeño del 40% se distribuyen con un diferimiento de 3 años, reforzando los incentivos a largo plazo y las limitaciones.

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