¿Porque perdió demasiado? ¿El "líder en energía fotovoltaica" Zheng Chengran deja su cargo en productos por primera vez, y varias de sus líneas solo quedan con cinco o seis centavos?

Pregunta a la IA · Detrás de la renuncia de Zheng Chengan, ¿cómo ha evolucionado la estrategia de inversión?

Noticia de Caixin con vínculo financiero (Cailian She) 20 de marzo | (Reportera: Feng Qijuan) Después de sufrir una caída a la mitad del desempeño y la salida de capitales, “el abanderado” del sector fotovoltaico, Zheng Chengan, renunció por primera vez a un producto de fondos públicos.

Según el anuncio más reciente de GF Fund, debido a la planificación del trabajo, Zheng Chengan renunció el 18 de marzo como gestor del fondo de GF Crecimiento Impulsado por la Motivación (plazo de tres años), quedando a cargo Su Wenjie en solitario. Según se pudo verificar, este es el primer producto que Zheng Chengan deja de gestionar desde que comenzó a participar como gestor de fondos públicos. Si se calcula por el tamaño del fondo al cierre del año pasado, Zheng Chengan aún podría estar en el grupo de gestores de fondos de cien mil millones.

Detrás de su renuncia hay un doble problema: tanto el tamaño como el desempeño ya se han “partido a la mitad”. Zheng Chengan ha gestionado GF Crecimiento Impulsado por la Motivación durante más de 3 años y 7 meses, y la rentabilidad por su gestión es una pérdida cercana al 40%. El último valor liquidativo unitario ha caído a 0.5945 yuanes, convirtiéndose en un “fondo de seis mao”. Como es un producto con período de tenencia de tres años, al completarse el período de clausura se enfrentó de inmediato a reembolsos concentrados; a finales del año pasado, el tamaño se redujo más de un 60% frente al inicio.

Antes de los reembolsos abiertos, GF Fund ya contrató a Su Wenjie para aumentar la plantilla, para co-gestionar GF Crecimiento Impulsado por la Motivación junto con Zheng Chengan.

Desde 2025, los otros 3 productos bajo la gestión de Zheng Chengan contrataron sucesivamente gestores de fondos adicionales. Y precisamente en ese año, los productos bajo el control de Zheng Chengan, en general, pasaron de una concentración extrema en el sector de nueva energía a una asignación más diversificada. Sin embargo, las pérdidas sustanciales ya son un hecho, y reparar la confianza de los inversores resulta difícil. Además de GF Crecimiento Impulsado por la Motivación a tres años, los valores liquidativos unitarios de GF Chengxiang y GF Xingcheng también se han “partido a la mitad”, convirtiéndose igualmente en “fondos de cinco mao”.

Al cierre del año pasado, el tamaño total de los fondos bajo gestión de Zheng Chengan se había reducido más de un 70% frente al máximo histórico; el “efecto halo” de un gestor estrella se debilitó y el mercado elige con los pies. Resumiendo: los productos de Zheng Chengan se emiten en gran parte en cimas del sector, disfrutaron del gran aumento de tamaño, pero también, por haber apostado fuertemente por el sector fotovoltaico que se ajustó con fuerza, enfrentaron una caída profunda del valor liquidativo y una reducción significativa del tamaño.

Al mismo tiempo, también se puede ver que GF Fund está intentando rescatar el desempeño deteriorado de los productos mediante la contratación de gestores, impulsando la diversificación de estrategias e incluso, finalmente, cambiando de gestores.

Durante años apostando al fotovoltaico, tamaño y desempeño “partidos a la mitad”

GF Crecimiento Impulsado por la Motivación a tres años se estableció en julio de 2022. Al inicio, el tamaño combinado de las participaciones A y C era de 3,579 millones de yuanes. Al cierre del año pasado, el tamaño combinado era de 1,328 millones de yuanes, es decir, se redujo en 2,251 millones de yuanes frente al inicio, una reducción superior al 60%.

Como producto con período de tenencia de tres años, GF Crecimiento Impulsado por la Motivación a tres años cumplió el período de clausura de tres años y abrió reembolsos el 26 de julio del año pasado.

Tras la liberación del producto, la presión de reembolso se liberó de manera concentrada. Según los datos, el número total de participaciones de GF Crecimiento Impulsado por la Motivación pasó de 3,159 millones de participaciones antes de la apertura a 2,002 millones de participaciones a finales de 2025. En total se redujeron 1,157 millones de participaciones, lo que equivale a una caída del 36.6%. Según estadísticas de Wind, durante los trimestres tercero y cuarto del año pasado, el producto sufrió reembolsos acumulados por 1,171 millones de participaciones, lo que representa el 37.07% del total de participaciones antes de la apertura. Al mismo tiempo, el desempeño del lado de suscripciones siguió siendo débil; en el mismo período, el tamaño de suscripciones fue de solo alrededor de 0.14 mil millones de participaciones, con un carácter de salida neta claramente significativo.

Tras analizarlo, según la clasificación de industria de Shenwan (nivel 2), la asignación de grandes tenencias de GF Crecimiento Impulsado por la Motivación pasó por una transformación desde “apostar fuertemente al fotovoltaico” hasta una dispersión diversificada, que se puede dividir aproximadamente en tres etapas:

Como participante del sector de nueva energía, GF Crecimiento Impulsado por la Motivación, gestionado en exclusiva por Zheng Chengan, concentró su apuesta por el sector fotovoltaico en 2022 y 2023. Al cierre del tercer y cuarto trimestre de 2022, entre las diez principales acciones en cartera del producto, había 8 y 10 acciones de equipos fotovoltaicos, respectivamente. Durante todo 2023, se mantuvo una alta concentración: al cierre de cada trimestre, las acciones fotovoltaicas ocupaban 9 o 10 puestos entre las diez principales.

Llegado a 2024, GF Crecimiento Impulsado por la Motivación intentó una asignación diversificada. Al cierre de cada trimestre, las acciones de equipos fotovoltaicos en las diez principales bajaron a 7-8. En el mismo período, las acciones del sector de cría ganadera entraron en la lista de las diez principales tenencias, ocupando entre 1 y 3 posiciones, formando un patrón de “fotovoltaico como principal, cría ganadera como apoyo”. Pero el fotovoltaico seguía siendo el principal gran peso en cartera, y la diversificación era limitada.

Desde 2025, la tendencia a la diversificación de la asignación de GF Crecimiento Impulsado por la Motivación se aceleró de forma notable. A finales de cada trimestre (primer a cuarto), las acciones de equipos fotovoltaicos se redujeron continuamente a 7, 6, 3 y 2, y la proporción de grandes tenencias cayó con claridad. Desde el primer trimestre, las diez principales tenencias del producto pasaron a un diseño más plural; además del fotovoltaico, se incrementó gradualmente la asignación a acciones individuales de múltiples sectores, como servicios médicos, equipos de red eléctrica, equipos de telecomunicaciones, metales no ferrosos y cerveza, y la dependencia de un solo sector se mitigó de manera evidente.

Para hacer frente a la presión del desempeño del producto y a la salida continua de tamaño, GF Fund, por un lado, impulsa que las posiciones pasen de un único sector a una asignación diversificada, y por otro lado, incrementa de manera intensiva la contratación de gestores de fondos para formar un modelo de co-gestión.

En 2025, 3 productos bajo la cartera de Zheng Chengan contrataron gestores de fondos adicionales sucesivamente. GF Crecimiento Impulsado por la Motivación contrató a Su Wenjie; GF Xingcheng contrató a Liu Bin; y GF Chengxiang contrató simultáneamente a Guan Fuqin y Ye Shuai. Un poco antes, GF Selección de Nueva Energía contrató en mayo de 2023 a Mao Kun para co-gestionar con Zheng Chengan.

A la fecha, entre los 7 productos bajo la gestión de Zheng Chengan, los de gestión en solitario son 4: GF Xinxiang Asignación Flexible, GF Manufactura de Alta Gama, GF Crecimiento Nueva Dinámica y GF Tema de Carbono Neutral con inicio en forma de iniciativa (発起式).

Quedó como “fondo de cinco mao” y comenzó la diversificación

En realidad, la dificultad de gestión a la que se enfrenta Zheng Chengan no proviene solo de GF Crecimiento Impulsado por la Motivación a tres años.

Según estadísticas de Wind, a finales del año pasado, las 8 carteras de productos bajo Zheng Chengan sumaban un tamaño total de 14,168 millones de yuanes, lo que equivale a una reducción del 70.63% frente al máximo histórico. Al cierre del primer trimestre de 2021, las 4 carteras bajo Zheng Chengan sumaban 48,235 millones de yuanes. Desde entonces, el tamaño bajo gestión de Zheng Chengan ha venido cayendo trimestre a trimestre.

Desde mayo de 2020, Zheng Chengan comenzó a gestionar productos de fondos públicos; hasta hoy ha participado en la gestión de un total de 8 productos. Y según las estadísticas de choice, en esos 8 productos, 5 presentan pérdidas en la rentabilidad obtenida durante el período de gestión. Los datos más recientes muestran que durante el mandato de Zheng Chengan, GF Xingcheng A, GF Chengxiang A, GF Crecimiento Impulsado por la Motivación a tres años A, GF Manufactura de Alta Gama A y GF Crecimiento Nueva Dinámica A registraron pérdidas de 50.30%, 47.57%, 39.11%, 23.64% y 18.74% respectivamente, y la rentabilidad durante su gestión se ubicó en múltiples ocasiones entre los últimos 10 de su categoría.

Mientras tanto, la rentabilidad durante la gestión de GF Tema de Carbono Neutral con inicio en forma de iniciativa A, GF Xinxiang A y GF Selección de Nueva Energía A fue de 92.31%, 56.43% y 27.4% respectivamente. Entre ellos, la rentabilidad de GF Tema de Carbono Neutral con inicio en forma de iniciativa se ubicó entre los 10 primeros de la misma categoría; los otros dos quedaron ambos en el puesto 40 o más bajo dentro de su categoría.

Cabe mencionar que, como un fondo temático de la industria de nueva energía, GF Tema de Carbono Neutral con inicio en forma de iniciativa se estableció en junio de 2024. El momento de establecimiento evitó justo el período inicial de caídas continuas en el sector fotovoltaico y llegó al momento de la posterior reparación del sector.

En cambio, otros productos no tuvieron tanta suerte: en su mayoría se establecieron en niveles altos del mercado; varios fondos “nacieron en su pico”, y el tamaño siguió reduciéndose.

El fondo con peores pérdidas durante el mandato, GF Xingcheng, se estableció en enero de 2021. Al principio, el tamaño combinado era de 11,954 millones de yuanes, y luego el tamaño comenzó a disminuir trimestre a trimestre. Sin embargo, en un año, el tamaño ya se había reducido a la mitad; a finales del año pasado, el tamaño había caído a 1,874 millones de yuanes, es decir, se redujo en 10,080 millones de yuanes frente al inicio, una caída del 84.32%.

El último valor liquidativo unitario de GF Xingcheng ha caído a 0.4970 yuanes, convirtiéndose en un “fondo de cinco mao”. No obstante, el porcentaje de tenencia institucional de este producto ha aumentado en los últimos años. El informe anual de 2024 y el informe semestral de 2025 muestran que las instituciones fueron 26.89% y 28.62% respectivamente; en el pasado, esta proporción había sido siempre inferior a 1%.

GF Chengxiang se estableció en febrero de 2021. Al principio, el tamaño combinado era de 7,923 millones de yuanes y luego fue disminuyendo de forma gradual. A finales del año pasado, el tamaño del producto era de 1,540 millones de yuanes, lo que supone una reducción de 6,383 millones, es decir, una caída del 80.56%. El último valor liquidativo unitario de GF Chengxiang ha caído a 0.5243 yuanes, convirtiéndose igualmente en un “fondo de cinco mao”.

En realidad, otros productos de Zheng Chengan también están enfrentando una salida sostenida de instituciones. GF Manufactura de Alta Gama se estableció en septiembre de 2017. El tamaño alcanzó un máximo histórico de 25,744 millones de yuanes al cierre del primer trimestre de 2021, pero luego el tamaño fue disminuyendo gradualmente. A finales del año pasado, el tamaño ya había caído a 4,811 millones de yuanes, una reducción de 20,933 millones frente al máximo histórico, lo que equivale a una caída del 81.31%. Los datos muestran que la proporción de tenencias institucionales de este producto también alcanzó un máximo histórico de 60.58% a mediados de 2020; posteriormente fue bajando gradualmente. A mediados de 2025, esta proporción era del 13.1%.

Tras un análisis, desde el tercer trimestre de 2021, en las diez principales tenencias de GF Chengxiang y GF Xingcheng, la proporción de acciones de equipos fotovoltaicos ha seguido aumentando de manera constante. De 2022 a 2024, las acciones de equipos fotovoltaicos se mantuvieron como grandes tenencias concentradas; las acciones correspondientes dominaron dentro de las diez principales tenencias. Desde 2025, estos 2 productos han ido cambiando gradualmente hacia una asignación diversificada, comenzando a ampliar el diseño a múltiples sectores.

Se puede observar que varios productos gestionados por Zheng Chengan, como GF Xinxiang, GF Chengxiang y GF Xingcheng, al igual que GF Crecimiento Impulsado por la Motivación, también han atravesado una ruta de ajuste de cartera desde una concentración en fotovoltaico hacia una dispersión sectorial.

(Reportera de Caixin con vínculo financiero (Cailian She): Feng Qijuan)