¡Nuevo máximo en el precio de las acciones! Esta empresa líder en energía en H-shares es aún más atractiva, y los bancos de inversión la recomiendan encarecidamente

¿Preguntar a la IA · Por qué las acciones H de China Shenhua atraen más a los inversores cuando el pronóstico de resultados cae?

Por Wen Kai

Edición por Cheng Cheng

Impulsada por el doble motor del aumento de los precios de la energía y la finalización de una gran adquisición de activos por 133,6 mil millones de yuanes, China Shenhua logró que sus acciones H, gracias a su valoración más baja y a un mayor ratio de dividendos, tuvieran un desempeño en el mercado significativamente superior al de las acciones A.

Recientemente, las acciones A de China Shenhua (601088.SH) y sus acciones H han subido de forma conjunta y han marcado nuevos máximos históricos. Detrás de esto, hay tanto factores del mercado, como los conflictos geopolíticos globales que empujan al alza los precios de la energía, como iniciativas contundentes de la propia compañía, al adquirir mediante una operación de 133,6 mil millones de yuanes el 100% de las 12 empresas núcleo del accionista controlador, reforzando las ventajas en la cadena industrial y la escala. Sin embargo, el pronóstico de resultados de la compañía para 2025 muestra que el beneficio neto ha caído interanualmente. En la actualidad, la valoración de sus acciones A ya se encuentra en un nivel máximo histórico; ante ello, más fondos se inclinan por las acciones H, con una valoración más baja y un ratio de dividendos más alto, impulsando que el aumento de las acciones H de Shenhua en el año supere con mucha amplitud al de las acciones A.

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Las acciones de Shenhua marcan nuevos máximos de forma consecutiva

El beneficio neto no-GAAP cae 21,5%-16,5% en 2025

Bajo la influencia integral de conflictos geopolíticos en Oriente Medio y América Latina, así como el aumento de la demanda energética por parte de la industria química, los precios del carbón han registrado recientemente alzas considerables. Las cotizaciones de las empresas relacionadas con los sectores del carbón y la electricidad también continúan subiendo. Como líder tradicional del carbón-eléctrico, China Shenhua, después de haber subido un 46,01% en 2024, al 9 de marzo de 2026 ha vuelto a subir un 18,40% desde principios de 2026, marcando también nuevos máximos históricos consecutivos.

El excelente desempeño de las acciones de China Shenhua, además de la influencia de factores externos, se beneficia aún más del soporte sólido de sus fundamentos. Por un lado, los precios del carbón térmico para generación de energía en el mercado nacional se estabilizan y vuelven a subir. China Shenhua tiene una alta proporción de carbón con contratos a largo plazo, lo que hace que sus ganancias sean relativamente más estables. Además, junto con las ventajas de capacidad de producción y recursos de las empresas líderes, y con la tendencia del sector hacia el aumento de la concentración industrial y la depuración de capacidades de empresas medianas y pequeñas, se han consolidado la cuota de mercado y el poder de fijación de precios de China Shenhua. Por otro lado, el estilo del mercado en A-shares se encuentra en una etapa de cambio; en el corto plazo, el sentimiento de aversión al riesgo del mercado se intensifica. Los fondos se desplazan desde sectores tecnológicos con valoraciones elevadas hacia blue chips de empresas centrales con altos dividendos y bajas valoraciones. China Shenhua tiene una excelente tradición de reparto de dividendos; además, el conjunto de políticas de revalorización de las empresas centrales abre aún más espacio para la corrección al alza de la valoración.

En comparación con que su precio de las acciones sigue marcando nuevos máximos, los resultados de China Shenhua en 2025 muestran, sin embargo, una caída. Según su divulgación del pronóstico de resultados de 2025: se espera lograr un beneficio neto atribuible a los accionistas de la compañía de entre 49.500 millones y 54.500 millones de yuanes, con una disminución interanual del 15,7% al 7,2%. En comparación con los datos del año anterior, reexpresados, se prevé una reducción de entre 6.300 millones y 1.300 millones de yuanes, una caída interanual del 11,3% al 2,3%. Se prevé que el beneficio neto no-GAAP atribuible a los accionistas de la compañía en 2025 sea de entre 47.200 millones y 50.200 millones de yuanes, una caída interanual del 21,5% al 16,5%. Respecto a las razones de la disminución del desempeño, la compañía explica que se debe a cambios en la oferta y la demanda del sector; la cantidad vendida de carbón y el precio promedio de venta de la compañía cayeron, lo que llevó a una disminución interanual del desempeño operativo.

A medida que se profundiza la política nacional de “anti-involución”, los precios del carbón se estabilizan y vuelven a subir, y ante la mayor demanda de carbón en el contexto de los conflictos geopolíticos internacionales recientes, se espera que el desempeño de China Shenhua reinicie el crecimiento. Según cálculos del analista Mo Wenjuan de Dongxing Securities en un informe de análisis de comentarios sobre el tercer trimestre de 2025 de China Shenhua, se prevé que el beneficio neto atribuible a la controladora de China Shenhua para 2026-2027 alcance aproximadamente 53.511 millones de yuanes y 54.568 millones de yuanes, respectivamente. El equipo de análisis de Huayuan Securities, integrado por Zha Hao y Liu Xiaoning, también estima que el beneficio neto atribuible a la controladora de China Shenhua para 2026-2027 podría alcanzar 55.040 millones y 56.630 millones de yuanes, respectivamente.

Las adquisiciones y la ampliación de capital atraen la atención de los accionistas de H

En agosto de 2025, China Shenhua anunció un plan para comprar activos. Pretende adquirir mediante pago en efectivo y una emisión adicional de acciones para captar fondos complementarios, adquiriendo participaciones en 12 empresas núcleo como Uhaï Energy, Guoyuan Electric Power, empresas de química, compañías de transporte naviero, etc., pertenecientes al gran accionista, State Power Investment Group y sus partes relacionadas. A finales de julio de 2025, los activos totales de las empresas adquiridas sumaban 2334,23 mil millones de yuanes; los ingresos totales y el beneficio neto atribuible total eran, respectivamente, 1139,74 mil millones y 94,28 mil millones de yuanes. El precio total de esta operación es tan alto como 1336 mil millones de yuanes. Tras completar la adquisición, la tenencia de recursos carboníferos de China Shenhua aumentará hasta 6.850 millones de toneladas; las reservas de carbón explotable pasarán de 1.745 millones de toneladas a 3.450 millones de toneladas, resolviendo fundamentalmente el problema de la competencia entre empresas del mismo sector con el gran accionista.

El anuncio muestra que algunas de las empresas objetivo tienen una prima de adquisición relativamente alta. Por ejemplo, el precio al que China Shenhua adquiere Inner Mongolia Energy Co., Ltd. de Guodian Jian Tou (abreviado como “Inner Mongolia Jian Tou”) es de 77,28 mil millones de yuanes, con una tasa de prima del 765%. China Shenhua explica que Inner Mongolia Jian Tou tenía activos netos negativos en 2024 debido a factores como la tramitación de los permisos de derechos mineros en 2024 y el cierre temporal de la producción de la mina, lo que llevó a que no se vendiera carbón a terceros, etc. A partir de 2025, la operación comenzó de forma normal y logró obtener beneficios. Su elevada tasa de prima tiene una racionalidad.

El anuncio muestra que, según el plan, se emitirá adicionalmente 40 mil millones de yuanes en acciones a un precio de 29,4 yuanes por acción, para pagar el 30% de la contraprestación de la transacción, y se emitirán 200 mil millones de yuanes para captar fondos complementarios. La emisión adicional de acciones diluirá los derechos por acción de los accionistas existentes.

En enero de este año, en la votación de la junta de accionistas convocada por China Shenhua, más del 12% de los accionistas de H votaron en contra de propuestas como: “El plan integral de esta transacción”, “Emisión de acciones para captar fondos complementarios — tipos de acciones, valor nominal y lugar de cotización”, “Emisión de acciones para captar fondos complementarios — método de emisión, destinatarios de la emisión y forma de suscripción”, “Emisión de acciones para captar fondos complementarios — base de fijación del precio, fecha de referencia de fijación del precio y precio de emisión”, etc. En particular, las series de propuestas relativas a la emisión adicional de acciones recibieron el rechazo de parte de los accionistas de H.

Además, hay algunos inversores preocupados por que las reservas de efectivo de China Shenhua puedan reducirse. Wind muestra que desde 2023, el efectivo de China Shenhua ha disminuido: de 170,5 mil millones de yuanes al cierre de 2022 a 142,4 mil millones de yuanes al cierre de 2024; para finales de septiembre de 2025, volvió a bajar a 124,4 mil millones de yuanes. El 70% de la contraprestación de la transacción se pagará en efectivo, por lo que China Shenhua deberá pagar 935 mil millones de yuanes en efectivo. Tras la finalización de la operación, su efectivo se reducirá de manera significativa.

El contratante de esta operación, State Energy Investment Group (abreviado como “Guonengtou Group”), en los últimos años ha tenido una tasa de endeudamiento cercana al 60%, superior a la de China Shenhua. Según datos de Wind, al 30 de septiembre de 2025, la tasa de endeudamiento de Guonengtou Group era del 59,57%, mientras que en el mismo periodo la de China Shenhua era solo del 24,36%. Tras el éxito de esta transacción, se espera que contribuya a mejorar la liquidez y la situación de deuda de Guonengtou Group.

Hay margen de mejora en ESG y divulgación de información

Como punta de lanza de la industria energética, China Shenhua siempre ha dado prioridad a los trabajos de protección ambiental, avanzando de manera continua en el cumplimiento de la meta de “doble carbono”. El rating ESG de Wind es AA, y el rating ESG de Huazheng también es nivel AA, ubicándose en una posición líder en el sector.

Según el informe ESG de la compañía, el consumo energético integral por cada 10.000 yuanes de producción en China Shenhua, antes de 2022, ha mejorado de forma sostenida: de 3,05 toneladas equivalentes de carbón estándar por 10.000 yuanes en el año fiscal 2020 a 2,64 en 2022. Después se observó un ligero rebote: en 2023 aumentó a 2,74 toneladas equivalentes por 10.000 yuanes y en 2024 alcanzó 2,87 toneladas equivalentes por 10.000 yuanes.

En cuanto al uso de agua, el informe ESG muestra que el total de agua dulce utilizada por China Shenhua en 2021 fue de 118,67 millones de toneladas; en 2023 aumentó a 151,7 millones de toneladas y en 2024 llegó a 208,93 millones de toneladas. En el mismo periodo, el uso de agua regenerada aumentó de 28,22 millones de toneladas a 33,31 millones de toneladas; la proporción de agua regenerada en el consumo total de agua disminuyó del 18,2% al 12,8%. La proporción de uso de agua regenerada y otras fuentes alternativas pasó del 23,49% al 19,8%. — Cabe aclarar que el informe ESG indica que el volumen de agua regenerada de China Shenhua en 2023 había aumentado de forma significativa hasta 85 millones de toneladas, pero en 2024 hubo una caída considerable, lo que provocó que la proporción de agua regenerada en el consumo total de agua disminuyera. En conjunto, de 2021 a 2024, el consumo de agua por 10.000 yuanes de producción de China Shenhua aumentó de 8,51 toneladas/10.000 yuanes a 10,28 toneladas/10.000 yuanes. Dicho de otro modo, aún existe margen de mejora en los esfuerzos de China Shenhua para ahorrar energía y reducir el consumo.

La información pública muestra que el director de relaciones con inversores (董秘) y el director financiero general de China Shenhua son Song Jinggang. Él anteriormente fue gerente general y subdirector del comité del Partido de China Energy Group Finance Co., Ltd., y desde 2023 ha desempeñado el cargo de director de relaciones con inversores de China Shenhua. Las calificaciones de divulgación de información en las bolsas de los últimos años de la compañía han sido nivel A, lo que indica un desempeño sobresaliente en la divulgación de información.

Pero el “Anuncio de datos operativos principales de enero de 2026” publicado por China Shenhua el 14 de febrero de este año muestra que, en enero de este año, la producción y ventas de carbón, la generación de electricidad, etc., crecieron interanualmente. Song Jinggang firmó este anuncio. La fecha de cierre del documento es “14 de febrero de 2025”. Al respecto, también hay inversores que han recordado el error en la plataforma de interacción de la bolsa: “Descubrí que la fecha de cierre en el anuncio de datos operativos principales de enero de 2026 de su empresa es 14 de febrero de 2025. ¿Por qué no puede detectarse por qué el mecanismo de revisión del informe no lo percibe? He estado siguiendo a Shenhua y espero que los informes estén verificados de punta a punta, para garantizar que sean correctos y estén libres de errores.”

Valoración de las acciones A en niveles altos; los inversores favorecen las acciones H

Con respecto a las expectativas futuras de China Shenhua, Gao Sheng, Li Rui, Liu Bo y el equipo de analistas de la industria del carbón y el acero en Cinda Securities consideran que China Shenhua tiene una alta proporción de carbón con contratos a largo plazo; la operación “carbón-electricidad-puertos-logística” hace que el desempeño sea relativamente estable. Además, la inyección de activos adquiridos abre un nuevo espacio de crecimiento. Con múltiples beneficios positivos, como alto efectivo, altos dividendos y alto crecimiento, otorgan una calificación de “comprar”.

El equipo de analistas de energía de Guohai Securities, Chen Chen, señaló en marzo de este año que: al revisar la experiencia de la industria durante 30 años, se observa que los precios del carbón muestran una tendencia de vaivén al alza. Los factores impulsores incluyen: el aumento rígido de los costos laborales, el aumento continuo de la inversión en seguridad y protección ambiental, el alza de precios de materias primas como la energía y otros productos básicos, así como que los gobiernos locales intensifican la recaudación de impuestos. Desde la perspectiva de la tendencia general del desarrollo del sector, dichos factores impulsores siguen existiendo. A largo plazo, aún hay una demanda de alza en los precios del carbón. Las empresas energéticas líderes presentan características de “cinco altas”: alta rentabilidad, alto flujo de caja, altos obstáculos de entrada, altos dividendos y alto margen de seguridad. Por ello, recomiendan seguir prestando especial atención a China Shenhua y otras.

En la actualidad, la valoración de las acciones A de China Shenhua se encuentra en la parte alta del rango de valoración. Wind muestra que el PB (LF) de China Shenhua al cierre de 2020 fue de 1 vez; al cierre de 2022 subió a 1,4 veces; al cierre de 2025 alcanzó 2 veces. El PB (LF) más reciente subió a 2,4 veces, ubicándose en el nivel más alto de los últimos años.

China Shenhua tiene una tradición sostenida de altos dividendos y es bien recibida por accionistas minoristas e inversores institucionales, pero a medida que el precio de las acciones y la valoración suben, el ratio de dividendos de China Shenhua también disminuye año tras año. Según los datos de Wind, de finales de 2022 a finales de 2024, los ratios de dividendos de China Shenhua fueron 9,23%, 7,21% y 5,20%, respectivamente.

A la fecha actual, en comparación con China Shenhua A-shares (PE 18,9 veces) de valoración más alta, las acciones H de China Shenhua (PE 16,6 veces), con una valoración relativamente más baja, atraen a más inversores. Wind muestra que desde 2025, las acciones A de China Shenhua han subido 15%, mientras que, en el mismo periodo, las acciones H de China Shenhua han subido 50%.

(Este artículo se publicó en el número del 14 de marzo de《Securities Market Weekly》. Las acciones individuales mencionadas en el texto solo se usan como ejemplos para análisis y no constituyen recomendación de inversión.)